現(xiàn)在活著的交易員中,，CNBC把PaulTudor Jones排在第2名,，第1名是喬治·索羅斯,。Paul Tudor Jones管理177億美金對沖基金,，個人身家33億美金。

    以下是能找到的《Market Wizards》中對Paul Tudor Jones采訪的中文翻譯,，重要部分缺漏,。

    1987年10月可以說是投資人的夢靨，當(dāng)時他們親眼目睹了全球股市重演1927年崩盤的歷史,。但是,，就在同一個月份，由保羅·都德·瓊斯所管理的都德期 貨基金,，卻賺得62％的投資報酬,。瓊斯是一位特立獨(dú)行的交易員，交易風(fēng)格與眾不同,，他的表現(xiàn)也是同行難以望其項背的,。然而最重要的，也許就是他做到別人根 本難以想像的事：連續(xù)五年的年投資報酬率都到達(dá)三位數(shù)字,。

    特立獨(dú)行成就斐然

    瓊斯從事交易可以說是無往不利,，他是從當(dāng)經(jīng)紀(jì)人開始起家的，但是他在第二年就賺了100萬美元的傭金,。1980年秋天,，瓊斯進(jìn)入紐約棉花交易所擔(dān)任場內(nèi)交 易員，在往后的幾年內(nèi),，他又賺了數(shù)百萬美元,。他最令人昨舌的成就，其實并不是在于他獲利豐厚，而他在于他能夠持續(xù)不斷地獲利,；他在三年半的場內(nèi)交易員生涯 中,，只有一個月遭到虧損。

    1984年,，瓊斯一方面因為厭倦場內(nèi)交易員的工作,，一方面是擔(dān)心從事場內(nèi)交易的工作終究會使他失聲，于是他放棄這份工作,，開創(chuàng)自己的新事業(yè)資金管理,。 1984年9月，瓊斯以150萬美元創(chuàng)立了都德期貨基金,，到了1988年10月,，原本投資他基金的每1000美元，都增值成為1萬7482美元,，同時,，他 所管理的資金也長到3億3000萬美元。事實上,，瓊斯所管理的資金數(shù)目應(yīng)該不止這個金額,，不過瓊斯從1987年10月起停止接受投資，而開始出金,。

    瓊斯本人具有強(qiáng)烈的雙重個性,。在私人的場合中，他相當(dāng)隨合,，然而在操盤時,，他下達(dá)命令卻仿佛是兇悍殘暴的士官長。他在公眾的形象是一名狂妄自大的交易員,， 但是私底下卻是一位平易近人,、謙沖有禮的紳士。大眾傳播媒體對他的報導(dǎo),，往往偏重于他奢侈浮華的生潔方式：乞沙比克灣(Ghesapeake Bay)的華廈,、300英畝的私人野生動物保護(hù)區(qū)、美女,、佳肴,，但是他同時也以濟(jì)貧為副業(yè)。

    瓊斯效法紐約商人尤金．蘭(EugeneLang)設(shè)立了一個基金,，資助布魯克林區(qū)最貧窮布德福一史特文林區(qū)的85名學(xué)生完成大學(xué)教育,。瓊斯不僅捐錢，還 每周定期與接受救濟(jì)的學(xué)生碰面,。他最近又成立了羅賓漢基金會,，到目前為止,，這個基金會共擁有 500萬美元。該基金會正如其名,，向富人籌措資金,，然后轉(zhuǎn)交給民間社會以益團(tuán)體與貧民。

    交易風(fēng)格極具彈性

    瓊斯把我的采訪安排在下午3點(diǎn)15分,，正好是除了股價指數(shù)之外,，各期貨市場都已經(jīng)收盤的空檔。盡管如此,，我仍然擔(dān)心在此時進(jìn)行采訪可能會受到干擾,，因為我 知道史坦普股價指數(shù)(S&P500)期貨是瓊斯的主要交易標(biāo)的之一。事實上,，在我抵達(dá)時,，瓊斯正在進(jìn)行史坦普股價指數(shù)期貨交易。

    我等到瓊斯下完單之后,，才向他解釋我不想打擾他的交易,。“也許我們應(yīng)該等到市場收盤后再談,?！蔽艺f?！皼]問題,?！薄白屛覀冮_始吧!”他回答,。

    瓊斯對其交易的啟蒙導(dǎo)師伊利·杜里斯(EIi Tullis)推崇備至。杜里斯最受瓊斯崇拜的特質(zhì),，也許就是他控制情緒的意志力瓊斯回憶說,，杜里斯在其資產(chǎn)遭到最嚴(yán)重虧損時，仍然能夠不動聲色地與訪客天南地北地聊天,。

    瓊斯本人其實已經(jīng)獲得杜里斯的真?zhèn)?。在他接受訪問的當(dāng)天，股價指數(shù)期貨臨收盤突告大幅上揚(yáng),，導(dǎo)致瓊斯損失100萬美元,。但是，他仍然神色而自若,，而我在結(jié)束采訪時,，才發(fā)現(xiàn)他在接受采訪期間，曾遭到重大損失,。

    這次訪問的時間并不充裕,，于是兩周后,，我又去拜訪瓊斯，進(jìn)行第二次訪問,。第二次訪問時,，有一件事值得一提，瓊斯在第一次訪問時,，曾經(jīng)大量放空,。然而在第二次訪問時，他卻改成做多,。他顯然是因為原先的預(yù)測錯誤,，而改變了他自己對股市后市的看法。

    “市場上顯然已經(jīng)超賣了,?！彼诘诙卧L問時，斬釘截鐵地對我說,。瓊斯對市場的看法在短短兩周內(nèi)即產(chǎn)生180度的轉(zhuǎn)變,，突顯出瓊斯的交易風(fēng)格具有極大的彈 性，而這項特質(zhì)正是他之所以能夠獲致成功的主要因素之一,。瓊斯不僅能夠立刻出清原先持有的部位,，同時還可以毅然決然地在事實證明其原先的預(yù)測錯誤時，轉(zhuǎn)向 相反的一方.

    問：你是從什么時候才開始對交易感到興趣的?

    答：當(dāng)我還在念大學(xué)的時候,，曾讀過理察·丹尼斯的一篇文章,，令我印象深刻。我當(dāng)時覺得丹尼斯所從事的工作,，是全世界最完美的工作,。當(dāng)時，我對交易已經(jīng)有一 些認(rèn)識,，這是因為我的叔叔比利·多納凡是一位相當(dāng)成功的交易員,。1976年，我從大學(xué)畢業(yè)后,，便要求叔叔協(xié)助我成為一名交易員,。他介紹我去找伊利·杜里 斯。他告訴我：“伊利是我所認(rèn)識最高明的交易員,?！蔽矣谑侨フ乙晾笏榻B我去紐約棉花交易所工作,。

    良師益友收獲菲淺

    問：你在紐約棉花交易所工作多長時間?當(dāng)時的工作又是什么?

    答：我只是一名場內(nèi)辦事員,，其實大家都是從這個工作干起的。不過,，當(dāng)時我也做許多分析工作,，觀察市場行情,，并猜測市場的后市。我在紐約棉花交易所待了半年后,，就到紐奧良替杜里斯打工,。

    問：你從杜里斯身上學(xué)到不少東西嗎?

    答：當(dāng)然，與杜里斯共事的確是一次難得的經(jīng)驗,。他可以在市場未平倉合約數(shù)只有3萬口的時候,，就包辦了300口合約的交易。他的交易量還超過其他的交易,，他實在是一位了不起的人物,。

    問：他是從事對沖交易還是投機(jī)交易?

    答：他是一個標(biāo)準(zhǔn)的投機(jī)客。不過,，由于他在交易所內(nèi)擁有專屬的經(jīng)紀(jì)人,，因此大家總是可以知道他持有的部位，他也很容易被人釘上,?？墒牵晾膽B(tài)度是：“管他的,，反正我會比他們搶先一步,。”

    問：這么說來,，每個人都知道他手中持有的部位?

    答：沒錯,。

    問：可是這種情況顯然沒有對他造成傷害?

    答：是的，

    問：杜里斯的情況是不是有些反常?難道你也不隱瞞你的交易部位?

    答：我曾經(jīng)試圖隱瞞,，可是老實說,，那些在交易廳中工作五到十年的人，一看到下單,，就會知道是我干的,。我從伊利身上學(xué)到一件事：市場絕對會朝著應(yīng)該發(fā)展的方面前進(jìn)。

    問：如此說來,，你認(rèn)為隱瞞自己持有的部位并不十分重要。

    答：不是,。我認(rèn)為至少應(yīng)該試一下,。例如以往我下的單非常容易辨認(rèn)，因為我進(jìn)出的量總是300口合約的倍數(shù),，可是,，現(xiàn)在我卻分散下單，我也許會對某一位經(jīng)紀(jì)人下單116口合約,，同時又對另一位經(jīng)紀(jì)人下單184口合約,。我在每個交易廳至少有四位經(jīng)紀(jì)人,。

    順勢而為反市場心理操作

    問：你還從杜里斯那兒學(xué)到什么?

    答：他是我所認(rèn)識最堅強(qiáng)的家伙。他教導(dǎo)我,，交易是一種具有高度競爭性的行業(yè),，你必須學(xué)會如何面對失敗。

    問：這只是基本觀念的灌輸而已,。你是否獲得有關(guān)交易方面的專業(yè)知識?

    答：杜里斯曾教導(dǎo)我有關(guān)巨額交易的手法,。當(dāng)你從事大筆交易時，你必須在市場允許你出場的時候才出場,，不可能說出場就出場,。他告訴我，假如你要進(jìn)出大筆部位,，決不能等到市場創(chuàng)新高或跌到谷底時才動作,，因為假如這是轉(zhuǎn)折點(diǎn)，交易量可能就會很少,。

    我在做場內(nèi)交易員時,，曾經(jīng)學(xué)到一點(diǎn)，例如市場以往的的最高價是56．80,，在56,，85的價位便可能有許多停損賣單。如果市場上目前是隊56．70買進(jìn)和56．75賣出的價格進(jìn)行交易,，此時市場賣盤就可能相當(dāng)多,，并引發(fā)停損賣單。

    我后來把這個心得和伊利教我的技巧融合在一起,，如果我要在這種情況下軋平所持有的部位,，我會在56．75的價位先拋出一半，因為如此,，我才不必?fù)?dān)心一旦價 格觸及停損價格時,，如何把自己所有的部位一次拋出。我總是會以市場創(chuàng)下新高或新低價之前先拋出一半部位,，而保留另一半部位在創(chuàng)新高或新低之后才拋出,。

    問：你還從杜里斯身上學(xué)到什么?

    答：我還學(xué)到，后市好而且連續(xù)創(chuàng)新高,，通常就是賣出的時機(jī),。我從杜里斯身上學(xué)到，要做一個成功的交易員就必須和市場唱反調(diào),。

    問：你擁有數(shù)萬次交易的經(jīng)驗,，哪一筆是你印象最深刻的?

    答：是1979年的棉花市場。任何人從錯誤中得到教訓(xùn)遠(yuǎn)超過從成功中所學(xué)到的東西,。我當(dāng)時有許多個投機(jī)帳戶,，而且大約持有400口七月份棉花期貨合約,。當(dāng)時市價是在82美分到86美分之間波動，而我則在每當(dāng)價格跌到接近82美元分的時候買進(jìn),。

    有一天,，市場價創(chuàng)下新低，然后又立刻反彈約30或40點(diǎn),。我當(dāng)時認(rèn)為市場的這種表現(xiàn),，是價格觸及停損價格所造成的。既然已經(jīng)引發(fā)停損的情況,，市場顯然正蓄 勢待發(fā),。我站在交易廳外面，要我的經(jīng)紀(jì)人以82．90美分的價格買進(jìn)100口七月份合約,。這在當(dāng)時算是相當(dāng)大的一筆買單,。我在下單時，心中不無逞強(qiáng)斗勇的 心理,，于是我的經(jīng)紀(jì)人為我出價82．90美元,。正巧經(jīng)過他身邊一名拉會科(Refco)公司的經(jīng)紀(jì)人立刻大叫：“賣!”。這家經(jīng)紀(jì)公司當(dāng)時擁有大部分可以 在七月份交割的棉花庫存,。到這時候我才明白,，市場在82美分到86美分的波動，并不是蓄勢待發(fā)的盤整,，而是盤旋走低的前兆,。

    逞強(qiáng)斗狠市場大忌

    問：如此說來，你立刻發(fā)現(xiàn)自己失算了?

    答：是的,。我看著市價一路滑落到78美分,。我實在不該為逞一時之快，而買進(jìn)那100口合約,。

    問：那么你明白應(yīng)該趕快平倉,。

    答：不是，我了解到應(yīng)該趕快放空,。

    問：你的動作有多快?

    答：幾乎是立刻,。當(dāng)那位經(jīng)紀(jì)人大喊“賣”之后，大家都轉(zhuǎn)頭看著我,。我身邊的一個家伙還對我說：“假如你要去洗手間,，最好趕快就去?！彼f我臉色白得像鬼一 樣。我記得當(dāng)時我轉(zhuǎn)過身,，走出去喝了一杯水,，然后回來告訴我的經(jīng)紀(jì)人：“能拋多少,，就拋多少?！?0秒之后,，市價跌停，而我只賣出22口合約,。

    問：其他的部位是在什么時候拋出的?

    答：第二天,，市場開盤下跌100點(diǎn)，而我則是從開盤就盡力拋出,。結(jié)果到市價跌停的時候,，我一共只賣出約150口合約。到收盤時,，我有些合約的拋售價格甚至只比我當(dāng)初發(fā)現(xiàn)市況不對勁時候的價格低4美分,。

    問：盡管你的反應(yīng)相當(dāng)快，可是這筆交易仍然使你遭到重大損失?，F(xiàn)在回想起來,，你從這筆交易得到什么啟示?

    答：第一，絕不要與市場爭強(qiáng)斗狠,。第二,，絕不交易過量。這筆交易的最大問題不是我損失慘重,，而是我的交易量遠(yuǎn)超過我?guī)糁兴茇?fù)擔(dān)的損失金額,。結(jié)果，單單這筆交易就損失了我60％到70％的資金,。

    卷土重來東山再起

    問：這筆交易是否對你日后的交易風(fēng)格造成很大的影響?

    答：是的,。我當(dāng)時非常難過與沮喪，甚至考慮洗手不干,。

    問：你在當(dāng)時進(jìn)入商品交易有多久了?

    答：大約在三年半,。

    問：你在那筆交易之前，做得怎么樣?

    答：相當(dāng)不錯,。我的大部分客戶都賺錢,，而我也是我公司的主要財源之一。

    問：假如有人當(dāng)時投資你1萬美元,，在3年半之后,，他的金額成長到多少?

    答：大約成長3倍。

    問：這么說來,，那些從一開始便加入你帳戶的投資人,，縱然經(jīng)歷這次失敗，可是就整體而言，仍然有賺錢?

    答：是的,?？墒窃谀嵌纹陂g我也面臨相當(dāng)大的壓力，我的商譽(yù)差一點(diǎn)因為這筆交易而砸鍋,。在那段時間,，我經(jīng)常自責(zé)：“笨蛋，為什么全押在這筆交易上?”

    然而我也下決心要學(xué)會自我約束與資金管理,。這次慘痛的教訓(xùn)使我不禁懷疑自己做一名交易員的能力,，可是我絕不不放棄，我要卷土重來,，東山再起,。我要做一個非常自律與專業(yè)的交易員。

    問：你的交易風(fēng)格是否因此而有所改變?

    答：是的?，F(xiàn)在,，我會盡量放松心情。假如我持有部位對我不利,，我就出場,，對我有利，我就持長,，就是這么簡單,。

    問：我想你不僅開始少量經(jīng)營，而且也加快動作,。

    答：是的,。不但迅速，而且防衛(wèi)性強(qiáng),。我現(xiàn)在的心理是如何減少虧損,，而不是如何多賺錢。然而我在進(jìn)行那筆棉花交易的時候,，滿腦子想的全是如何靠這筆交易多賺錢,，根本就沒有想到可能虧損的風(fēng)險。

    問：在從事交易時,，你是不是會事先訂出場的時機(jī)?

    答：我會設(shè)定一個停損點(diǎn),，當(dāng)價格到達(dá)該水準(zhǔn)時，我一定出場,。

    問：你在每筆交易上愿意承擔(dān)多少風(fēng)險?

    答：我不是以每筆交易來計算風(fēng)險,，而是就整體來看，我每天早上會計算我資產(chǎn)的價值,，而我的目標(biāo)是每天收盤的資產(chǎn)價值要高于開盤的水準(zhǔn),。

    控制風(fēng)險是交易中一門很大的學(xué)問,。例如本月份我的虧損已達(dá)6．5％，而我把本月份其余日子的停損點(diǎn)設(shè)在資產(chǎn)價值的3．5％,，我要確保我每個月的虧損不超過二位數(shù)字,。

    問：你遵循的交易法則是什么?

    答：當(dāng)操盤情況不佳時,，減量經(jīng)營,；當(dāng)操盤漸入佳境時，增量經(jīng)營,。千萬不要在你無法控制的情況下,，貿(mào)然進(jìn)場交易。例如,，我決不會在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)公布前進(jìn)場,，因為 這根本就是賭博，不是交易,。假如你所持有的部位呈現(xiàn)虧損,，解決的方法其實很簡單：出場觀望。畢竟你隨時可以再進(jìn)場,，沒有其他方法會比重新出發(fā)來得更令人振 奮,，

    別太在乎進(jìn)場的時機(jī)，重要的是你當(dāng)天是做多還是做空,，并且盡量在臨收盤前進(jìn)場,。

    另外，最重要的交易法則是防衛(wèi)性要強(qiáng),，而不在于攻擊性,。我從事交易時，總會假設(shè)自己持有的部位是錯誤的,。我會設(shè)定停損點(diǎn),，同時希望自己持有的部位能按照預(yù)測的方向前進(jìn)。如果預(yù)測錯誤,，我也可以全身而退,，

    不要逞英雄，也不要過于自信,，你必須隨時對自己的交易能力提出質(zhì)疑,，別高估自己，否則你就死定了,。美國歷史上最杰出的投機(jī)客杰西·利文莫曾經(jīng)說過：“長期 而言,，沒有人能擊敗市場?！边@就是為什么我的交易理念傾向于防御,。如果你做了一筆突出的交易,，別認(rèn)為那是因為你有先見之明。經(jīng)常維持高度的信心是件好事,， 但你仍要保持警覺,。

    試探性進(jìn)出掌握契機(jī)

    問：從事交易許多年，難道你現(xiàn)在還不如以前有信心嗎?

    答：每當(dāng)我開始做一筆交易時,，我會提心吊膽,，因為我知道干這一行，成功來得快,，去得也快,。每次遭受打擊，總是在我洋洋自得的時候,。

    問：在我的印象當(dāng)中,，你經(jīng)常在市場接近轉(zhuǎn)向的時候進(jìn)場，你是如何預(yù)測市場即將轉(zhuǎn)向的?

    答：我對市場的長期走勢有非常強(qiáng)烈的預(yù)感,。但是對短期長勢,。則無法掌握。因此,，我經(jīng)常在認(rèn)為市場朝某個方向發(fā)展時,，事先進(jìn)場作試探性的進(jìn)出。

    問：這是否說,，你會作一系列試探性的進(jìn)出,，直到確實掌握到轉(zhuǎn)折點(diǎn)?

    答：是的。我會先預(yù)測市場的走向,，然后以低風(fēng)險的方式試探,。如果一直不成功，我會改變我對市場的看法,。

    問：一般大眾對市場的看法,，最重大的錯誤觀念是什么?

    答：以為市場會受到人為力量的操縱。譬如說以為華爾街有若干集團(tuán)可以控制勝價,。其實我也可以參任何市場制造一,、兩天，甚至一周的行情,。假如我在適當(dāng)?shù)臅r機(jī) 進(jìn)場,，稍微朝多頭的方向加把勁，我甚至可以制造出一個多頭市場的假相,，但是除非市場真是多頭,，否則我一停止買進(jìn)，價格便會下跌,。你也許可以在最荒蕪的地區(qū) 開一家高級服飾店,，但是如果沒有客人上門,，你勢必只有關(guān)門一途。

    往者已矣來者可追

    問：一般大眾還有什么錯誤的觀念?

    答：大家總以為華爾街的消息人士會知道內(nèi)線消息,。

    問：你經(jīng)常與同行討論市場走勢,，然而如果他們的看法與你相左，你會怎么辦?例如你目前看空后市,卻有75％的同行都看多,，你怎么辦?

    答：我會先觀望一陣子,。我舉個實例：直到上周三，我還是看空原油后市,，但由于我認(rèn)識的最高明原油交易員看多,，因此我并沒有放空，后來油市陷入遲滯,。突然有 一天，那位原油交易員說：“我想我該軋平了,?！庇谑俏伊⒖叹X到此時正是放空的時機(jī)，于是馬上動作,，結(jié)果大賺一筆,。

    問：很少有交易員能擁有與你一樣的成就，請問你最大的長處是什么?

    答：我想我最大的長處,，是把在此時此刻之前所發(fā)生的任何事情都視為歷史,。我絕不在乎三秒鐘前操盤所犯的錯誤，我關(guān)心的是下一秒鐘我應(yīng)該如何動作,。我盡量避免自己的判斷受到別人意見的影響,。

    問：絕不堅守自己持有的部位，顯然是你獲得成功的一項重要因素?

    答：是的,。因為如此,，你才可以客觀地判斷后市。這項要件可以幫助你無所顧忌進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測,。

    問：你所管理的資金成長快速,，然而要達(dá)到相同水準(zhǔn)的獲利率，是否因此變得加倍困難?

    答：的確如此,。

    問：你是否經(jīng)常在想,，如果我管理的資金比較少，獲利率可能會遠(yuǎn)高于目前的水準(zhǔn)?

    答：是的,。我也曾經(jīng)停止讓投資資金持續(xù)增加,。

    問：你曾經(jīng)做過經(jīng)紀(jì)人的工作，你認(rèn)為經(jīng)紀(jì)人與基金經(jīng)理人之間的利弊得失在哪里?

    答：我后來之所以放棄經(jīng)紀(jì)人的工作,，是因為我覺得其中有利益沖突,。身為經(jīng)紀(jì)人,，即使客戶賠錢，我仍然可以向他收取傭金,，但是從事基金經(jīng)理人的行業(yè),，卻不會由于客戶賠錢而獲得報償，這樣似乎比較對得起自己的良心,。

    問：你把自己的資金也投入了你的基金當(dāng)中嗎?

    答：我投入我自己基金的資金,，大約相當(dāng)于我個人資產(chǎn)凈值的85％。我認(rèn)為這是我資金最安全的去處,，而且我深信我會善盡保管之責(zé),。

    股市崩盤死亡之吻

    問：你的基金在1987年10月表現(xiàn)非常優(yōu)異，然而其他交易員卻在該月份遭遇到一場劫難,。請你說明一下當(dāng)時的情況?

    答：股市崩盤的那一周,，是我有生以來最刺激、最緊張的一次經(jīng)驗,。我們早在1986年中期便預(yù)料會遭到股市崩盤,，因此我們也設(shè)計了幾套應(yīng)對之策，而在1987年10月19日星期一來臨時,，我們便知道股市當(dāng)天會崩盤,。

    問：你為何如此肯定?

    答：因為10月16日(星期五)股市下跌而交易量放大，這正好與1929年股市崩盤前兩天的情況一模一樣,。同時,，當(dāng)時美國財政部長貝克在周末談話中指出，美國由于與西德無法達(dá)成協(xié)議,，因此將不再支撐美元,，這更無異于為股市獻(xiàn)上死亡之吻。

    問：你當(dāng)時放空,，然后又在什么時候回補(bǔ)?

    答：事實上,，我是在10月19日股市臨收盤之前回補(bǔ)的，我甚至還持有若干多頭部位,。

    答：不是,。我在債券方面也賺了不少。在股市崩盤當(dāng)天,，我手中持有我有生以來最大的債券部位,。債券市場在10月19日當(dāng)天表現(xiàn)得非常好，而我十分擔(dān)心我客戶以及我基金的財務(wù)安全,。

    我當(dāng)時在想,，聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會會有什么反應(yīng)?我猜想聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會會大幅增加貨幣供給，以維持市場的榮景,?？墒?，由于當(dāng)時債券表現(xiàn)實在差勁，因此我也不敢大 量持有多頭部位,。后來,，在最后半小時的交易時間內(nèi)，債券突然開始揚(yáng)升,，我立刻想到這是聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會在采取行動,，才促使債券價格上揚(yáng)，于是我馬上跟進(jìn),，結(jié) 果大賺一筆,。

    問：你認(rèn)為1987年10月是否是后市坎坷的預(yù)警?

    答：我認(rèn)為10月19日是金融業(yè)，尤其是華爾街的生死存亡關(guān)頭,，不過由于他們太過震驚,，因此反而不了解其中的危險性。我記得我曾經(jīng)被一艘游艇撞倒,，游艇的 螺旋槳劃過了我的背部,。我當(dāng)時的第一個念頭是：“真倒霉，這個周末完全泡湯了,。”我因為驚嚇過度,，而不知事態(tài)的嚴(yán)重性,，直到看到朋友的表情，我才知道自己 受傷嚴(yán)重,。

    任何事物毀壞的速度遠(yuǎn)大于當(dāng)初建造所花的時間,。有些事物可能要花上10年才建造得起來，然而只要一天就可以將其完全摧毀,。我認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)就是如此,，很可能 會在一夕之間由繁榮變成衰退。里根為了使我們相信,，在其任內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)全維持繁榮而揠苗助長,，然而這是要付出代價的。我從研究歷史得到一項結(jié)論,，即信用問題 會毀滅任何社會,。事實上，我們可以隨意使用信用卡并盡情享受,。里根讓美國人相信美國經(jīng)濟(jì)情況良好,，但是這是借錢享受的結(jié)果，總有一天我們要償還,，

    經(jīng)濟(jì)成長與金融秩序

    問：你把美國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情勢歸咎于里根的經(jīng)濟(jì)政策嗎?

    答：我認(rèn)為里根使我們相信美國是一個偉大的國家,。這種感覺的確很不錯,。然而從經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)來看，他卻為美國經(jīng)濟(jì)帶來有史以來最大的災(zāi)難,。我想他基本上是開出刪減赤字的支票來蒙騙我們,，暗地里卻又?jǐn)U大支出，使得美國在其總統(tǒng)任內(nèi)創(chuàng)下預(yù)算支出的新高峰,。

    問：你認(rèn)為要用什么方法來解決美國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)問題,，以免美國經(jīng)濟(jì)成長減緩，甚至步入蕭條?

    答：這就是令我擔(dān)心的真正原因,，因為直到現(xiàn)在,，我都還沒有看到真正能幫助美國脫離此一困境的方案。美國經(jīng)濟(jì)之所以落到如此地步,，也許是由一股難以控制的經(jīng) 濟(jì)力量使然,，或者是美國，正如其他先進(jìn)文明,，如羅馬帝國,、16世紀(jì)的西班牙、18世紀(jì)的法國和19世紀(jì)的英國,，即將邁入無法避免的衰退期,。我認(rèn)為我們將會 歷一段艱苦的日子，而我們也將因此重新學(xué)習(xí)金融的秩序與規(guī)范,。

    問：你可曾使用過交易系統(tǒng)來從事交易?

    答：我們曾經(jīng)測試過多種交易系統(tǒng),，也找到一套相當(dāng)不錯的系統(tǒng)。不過,，此乃商業(yè)機(jī)密,，不便多透露。

    問：這套交易系統(tǒng)是屬于何種類型,，是反向操作,，還是趨勢追蹤?

    答：是趨勢追蹤。這套交易系統(tǒng)適用的基本前提是,，當(dāng)市場行變動時,，一定要呈大幅變動。假設(shè)市場行情在經(jīng)過一段狹幅波動后,，波動幅度突然擴(kuò)大,，顯然就是預(yù)先告知市場行情將朝著波動幅度放大的方向邁進(jìn)。

    問：你的基金目前是否有一部分是根據(jù)這套交易系統(tǒng)進(jìn)行操作的?

    答：我們在半年前才開始使用這套交易系統(tǒng),，成效還不錯,。

    問：你認(rèn)為一套好的交易系統(tǒng)抵得過一名高明的交易員嗎?

    答：一套不錯的交易系統(tǒng)，由于其無限的計算能力，因此可以何市場從事交易,，然而一位高明的交易員,，也只能專精于某個市場。畢竟,，任何一項交易決策都是經(jīng)過 解決問題的過程而來至于問題的解決,，可能是靠個人的力量，也可能是靠其他的方法,，由于市場之間的互動關(guān)系,，以及市場的變化過于復(fù)雜，一般而言,，交易系統(tǒng)仍 然難以和交易員匹敵,。

    眼觀四面耳聽八方

    (以下是兩周后，第二次訪問瓊斯的內(nèi)容,。在這兩周的時間內(nèi),，瓊斯的交易已由做空轉(zhuǎn)變?yōu)樽龆唷?

    問：你兩周前還放空，是什么原因使你改變主意的?

    答：因為市場并沒有如我歷料的下跌,。從事交易必須眼觀四面,，耳聽八方，我相信在市場價格變動之后,，市場的基本面才會隨著改變,。

    問：你是說假如你的預(yù)測正確，市場價格應(yīng)會下跌,，然而事實上,，價格卻沒有下跌?

    答：杜里斯曾經(jīng)教導(dǎo)我時間的重要性。在交易時,，我不僅用價格停損點(diǎn)，也應(yīng)用時間停損點(diǎn),。如果我認(rèn)為市場應(yīng)該有所變動,，但實際上卻沒有，我通常會立即出場,， 即使沒有虧損也是如此,。根據(jù)1929年的股市類比模式，股市在那兩周期間應(yīng)該下跌,，但實際上卻沒有,。這是三年來首次發(fā)生與我判斷背道而馳的現(xiàn)象。我認(rèn)為,， 此乃經(jīng)濟(jì)力量使股市變動的時間延后,。

    我認(rèn)為，目前股市走勢與1929年股市有所不同的原因,，是由于今天的信用比當(dāng)年寬松許多?，F(xiàn)在的富豪汽車公司可以給客戶120個月的汽車貨款,。想想看!誰 會10年都不換車。20年前,，汽車貨款的平均貨款期限為24個月,，然而今天卻增加為55個月。我認(rèn)為股市仍然會依照1929年的模式發(fā)展,，只不過由于信用 過于寬松,，使得股市跟進(jìn)的腳步延后了。

    傾囊相授提攜后進(jìn)

    問：我知道你和若干接受我采訪的交易員一樣,，也訓(xùn)練了一批交易員,。請問你的動機(jī)是什么?

    答：我在21歲時，有一位前輩對我傾囊相授,，這是我一生中最懷念的事,。我覺得我也有義務(wù)如此對待后輩。

    問：你如何挑選學(xué)生?

    答：經(jīng)過無數(shù)次的面試,。申請的人非常多,。

    問：你總共錄取多少位?

    答：大約25位。

    問：他們的表現(xiàn)如何?

    答：有些的確不錯,。不過,，總體而言，還算差強(qiáng)人意,。

    問：你認(rèn)為這是不是因為要做一位高明的交易員,，必須要靠一點(diǎn)天份?

    答：我以前從來沒有想到過這一點(diǎn)，不過我現(xiàn)在是這么認(rèn)為,。我最大的缺點(diǎn)之一,，便是過于樂觀，總認(rèn)為每個人都可以成為成功的交易員,。

    問：你對后輩最重要的忠告是什么?

    答：不要滿腦子只想著賺錢,，要隨時注意保護(hù)自己已經(jīng)擁有的東西。

    問：你認(rèn)為自己在10年或15年之后,，是否還是一名交易員?

    答：我別無選擇,。

    問：贏錢和輸錢對情緒上的影響強(qiáng)度是否一樣?

    答：當(dāng)然輸錢是最令人沮喪的事，我的情緒會非常低落,，甚至連頭也抬不起來,。操盤對人的情緒有非常強(qiáng)烈的影響，我像活在兩極化的世界里,。

    保羅·都德·瓊斯的交易生涯從一開始就相當(dāng)成功,。然而在事業(yè)初期、他的表現(xiàn)卻也時好時環(huán)。瓊斯在經(jīng)歷了一次慘痛的教訓(xùn)之后,，才深切了解到控制風(fēng)險的重要性,。自從1979年那次冒失的棉花交易之后，瓊斯便盡量減少其風(fēng)險,，以確保每筆交易的獲利,。

    控制風(fēng)險確保成功

    控制風(fēng)險是瓊斯交易風(fēng)格的一大特色，同時也是其確保交易成功的關(guān)鍵所在,。他從來沒有想過每筆交易能為自己賺多少錢,，然而卻無時無刻不在想著可能遭到的虧 損。他不僅關(guān)心自己每筆部位的風(fēng)險,，而且還密切注意其投資組合的表現(xiàn),。如果他的資產(chǎn)因為一筆交易而減少1％到2％，他可能會毅然決然地拋出其所有的部位,， 以減少風(fēng)險,。“進(jìn)場總比出場要容易一些,?！彼f。如果瓊斯的交易一開始就表現(xiàn)得很差,，他會持續(xù)縮小其持有的部位,。如此，即使交易陷入困境,，他只是以最小的 部位進(jìn)行交易,。瓊斯會自動縮小其持有部位可能遭致的風(fēng)險，以確保其每個月的虧損不超過兩位數(shù)字,。另外,。如果他的交易大發(fā)利市，他也會提醒自己不要得意忘形 與過于自信,。

    簡單地說,，瓊斯有十幾種不同的方法控制交易風(fēng)險，而這正是如他所說的：“最重要的交易法則在于防衛(wèi)性要強(qiáng),，而不是攻擊性強(qiáng)。