告別瘋狂的2015年，新三板2016年的表現(xiàn)亮點與污點同樣灼眼!喧囂漸遠,，關(guān)于新三板市場當前困局和未來的發(fā)展大計,，才下眉頭又上心頭：近兩年的野蠻生長掩蓋不了內(nèi)生的問題，新三板大躍進何去何從?

從2006年起到2014年正式擴容的8年間,，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量僅有355家，市值僅為400億元左右,，遠遜于主板和創(chuàng)業(yè)板市場超萬億元的體量;2013年12月,，新三板啟動全國擴容，掛牌數(shù)量一路狂飆:2014年8月22日，掛牌數(shù)量突破1000家;2015年3月3日,，突破2000家達到2003家;2015年7月22日，掛牌數(shù)量達2811家,，正式超過滬深兩市總數(shù)的2783家,，7月30日，突破3000家達3018家;2015年11月9日,，突破4000家,，12月25日突破5000家達到5016家!截至2016年3月3日收市,，新三板掛牌數(shù)量達到5868家，是A股總數(shù)的2倍還多,，總股本達3409.25億股，總市值達2.5萬億元,。

另從擴張速度看,，日均掛牌數(shù)量和月度掛牌數(shù)量在2016年都在高位運行：從日均掛牌數(shù)量看,，從2016年1月4日到2月5日共25個交易日內(nèi),，共有558家企業(yè)掛牌,，日均掛牌22.32家，春節(jié)后的2月15日到3月3日共14個交易日內(nèi),，共有167家企業(yè)掛牌,，日均仍有11.93家,，這其中還不計春節(jié)假期的影響;按月度計,，從2015年7月到2016年2月,，月度掛牌數(shù)量分別為415、307,、226、311,、489,、744、494,、203家，不可否認春節(jié)因素導致掛牌速度有所降溫,，但相較于A股,，這仍像坐上“升級器”的超高速;再看階段節(jié)點,，掛牌公司從3000家到4000家用了73個工作日，而從4000家到5000家則只用了34個工作日,，掛牌速度提升1倍!

雖然受春節(jié)因素影響,，2016年2月新增掛牌家數(shù)僅為203家,，環(huán)比驟降58.91%，創(chuàng)下8個月來最低水平,，但必須看到，隨著2016年正式“開工”,，這一速度進入3月份后顯著回升，本月前三天合計新增42家,，日均14家,，逐步回歸此前的快節(jié)奏!

步子邁得太大容易扯著蛋,。

上文的一大串數(shù)據(jù),，已經(jīng)足以證明新三板市場擴容以來取得的矚目成績,，但光鮮亮麗的數(shù)字背后,，其存在的問題日益增多且日益復(fù)雜化，如不能及時采取有效措施加以遏制,，必然會傷及新三板市場的根本。

當前，市場面臨的首要問題就是掛牌企業(yè)供給過快,，導致市場流動性枯竭，并表現(xiàn)在交投低迷,、成交慘淡、企業(yè)融資困難等方面,。從成交方面看，春節(jié)后的12個交易日內(nèi),，日均成交量僅為去年活躍期的40.74%和32.78%,，總量還不及主板的個股;從價格看，截止3月1日,，1337只做市股票中，其中882只下跌,，占比65.97%,，跌幅最大的達80.17%，33只個股股價慘遭腰斬,，跌幅20%以上的有365只個股,，占27.30%;定增方面，近期已有64只個股定增價格已經(jīng)破發(fā),， 15只跌幅超過50%,，跌幅最高者竟達99.84%!毫無疑問，這都是市場流動性匱乏的結(jié)果!

其二,，掛牌企業(yè)數(shù)量猛增,，而企業(yè)內(nèi)部建設(shè)卻遠遠滯后,。林子大了什么鳥兒都有，5800余家掛牌公司的質(zhì)地良莠不齊,，公司高管素質(zhì)同樣參差不齊，所以接連爆出企業(yè)歇菜,、高管集體離職,、董秘急缺、內(nèi)控制度不規(guī)范,、信息披露違規(guī)等等奇葩事件,。千里之堤毀于蟻穴。當前市場爆出的各種怪現(xiàn)狀,，如果不嚴加防范和監(jiān)管,，則后患無窮，不僅不利于市場的健康長遠發(fā)展,，對于掛牌企業(yè),、投資者和其他參與主體而言,，都是無盡的傷害。

最新的一份報告顯示,，新三板近6000家企業(yè)中,，已有3114只“僵尸股”沒有任何交易，占比高達55.75%,。對于當前市場上數(shù)千家的“僵尸股”而言,，耗費數(shù)十上百萬元掛上牌了，卻因市場和自身的原因無成交,、融不到資,，每年還要耗費大量的人力物力財力去保這個“殼”，對于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新性中小企業(yè)而言,，無疑是個負擔,，同時，保殼行為“占著茅坑不拉屎”,，也是對市場資源的極大浪費,。

其三，做市商稀缺的問題日益嚴重,，且做市商違規(guī)事件頻發(fā),。在新三板市場上，券商的角色第一是主辦券商,，第二是持續(xù)督導,，第三是做市，第四是投資人,，這是區(qū)別于A股的券商功能的,。截至目前，新三板市場僅有98家做市券商,，要為1354家做市企業(yè)服務(wù),，隨著做市企業(yè)劇增， 供需矛盾將更加突出!與此同時,，由于做市商制度不完善,，市場是拼拼爆出做市商違規(guī)案例，國泰君安等多家做市商遭到監(jiān)管層的嚴懲,，這種不規(guī)范或者違規(guī)的局面亟待改觀,。

其四，慘淡的市況也催生了落寞失意的投資者,。據(jù)　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至2016年3月1日，包括券商集合理財產(chǎn)品,、私募新三板產(chǎn)品,、基金子公司新三板產(chǎn)品在內(nèi),，共有1403只新三板產(chǎn)品披露凈值數(shù)據(jù)，但狀況卻令人揪心!74只券商集合理財產(chǎn)品跌破凈值,、1162只新三板私募產(chǎn)品中 755只產(chǎn)品跌破凈值,，占比高達65%、基金子公司新三板產(chǎn)品半死不活,，可見新三板市場的殘酷性,。大面積的新三板投資產(chǎn)品浮虧足以窺見市場的殘酷性和投資價值。

其五,，掛牌企業(yè)掛牌融資出發(fā)點不純,，也導致了企業(yè)為“圈錢”而掛牌、融到資后挪作它用等諸多弊病,。雖然新三板市場大多為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新性中小企業(yè),，但有些掛牌融資企業(yè)卻業(yè)務(wù)單一、缺乏可持續(xù)發(fā)展能力,，甚至出現(xiàn)了靠一個APP且連年虧損的企業(yè)來融資,，或者拿到資金不務(wù)正業(yè)去炒房搞投機!此外，還有企業(yè)在新三板圈完錢,，馬上申請IPO輔導,，把轉(zhuǎn)讓方式從做市改為協(xié)議，把流動性鎖住,，把高股價,、高市值鎖住，再包裝一下到A股轉(zhuǎn)一圈繼續(xù)融資,，而且融資規(guī)模更大!

其六,，市場政策預(yù)期不明朗，也是導致市場不規(guī)范,、觀望情緒濃烈,、發(fā)展后勁不足的重要原因,。新三板市場作為新興的資本市場,，包括決策層、監(jiān)管層和各類市場主體,，都在摸著石頭過河,，但開弓沒有回頭箭，絕不能因此而畏首畏尾或頓足不前,。新三板市場必須要走出“一抓就死,、一放就亂”的怪圈，力求做到快中求穩(wěn),、慢中求準,，不怕步子放慢一點,，但求每一步都走得踏實、穩(wěn)妥!

不可否認,，上述諸多問題也僅是當前被爆出且有據(jù)可查的部分病狀,，但泱泱新三板市場，誰能保證這不是冰山一角?誰又能保證各式各樣的問題不會接踵而至?為此,，市場必須有緊迫感,，落實嚴格的監(jiān)管、推行嚴厲的退市制度,，推動市場從野蠻生長轉(zhuǎn)向精耕細作,，實現(xiàn)從量變到質(zhì)變的根本轉(zhuǎn)變!

日前，港交所總裁李小加撰文指出,，一個理想市場的“進”“出”機制必須匹配：提高準入門檻的方法有助于擋住部分壞公司,，但也容易錯殺一些好公司，因此,，清除爛公司更加有效的方法應(yīng)該是加強監(jiān)管,、加大執(zhí)法力度，特別是強化退市機制,，防止“僵尸公司”或“殼公司”長期滯留市場,、浪費資源、拖累市場信譽,。

新三板市場被寄望為中國的“納斯達克”,，但與正宗的納斯達克相比，新三板要走的路還很長遠,，諸多成功經(jīng)驗值得借鑒和引進,，退市制度就是其一重要的一項。

根據(jù)2013年2月8日實施的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》,，新三板對終止掛牌有明確規(guī)定,，對掛牌公司出現(xiàn)六種情形的將被終止掛牌。但就目前來看,，新三板的退市制度并不明確,，更沒有得到很好地落實，掛牌公司只上不退,，必然會產(chǎn)生業(yè)績連年不達標,、惡意圈錢、惡性借殼,、尋租等違法違規(guī)行為,。

參照國外成熟證券交易市場,，一般上市公司年退市率約為2%-10%,，而美國納斯達克每年則有8%的公司退市,，或自愿退市進行私有化,，或因常年虧損或違法違規(guī)而強制退市，但大多是因為破產(chǎn)清算或者是流動性不足被強制退市,。

此外,，新三板退市制度還應(yīng)汲取A股多年來的經(jīng)驗和教訓，針對新三板市場的自身特點,，未雨綢繆,，統(tǒng)籌規(guī)劃，探索實行注冊制和分層制度下的多元化退市機制,，率先實現(xiàn)中國資本市場的“零容忍”,。

按照當前的速度，新三板掛牌突破萬家甚至兩萬家也只是時間問題,，而隨著分層制度加快推進,，更多基礎(chǔ)層的掛牌企業(yè)仍將面臨著融資難、流動性不足,、交投不活躍等難題,，并滋生更多更復(fù)雜的癥狀，危及市場的投融資環(huán)境和功能,，讓優(yōu)質(zhì)的企業(yè)躺著中槍,，讓不務(wù)正業(yè)者得以渾水摸魚。

因此,，推出新三板退市制度宜早不宜遲,，而且必須是主動退市與被動退市雙管齊下，同時,，對退市機制上設(shè)立多元化的退市指標,，如財務(wù)指標、業(yè)績考核,、交易情況,、公司治理等方面，套上退市的緊箍咒,。隨著掛牌企業(yè)數(shù)量劇增,，退市制度越晚實施，實行的壓力就會越大,，牽涉的面就會越廣,，造成的負面影響也將更大!

新三板被譽為“中國的納斯達克”,，但新三板要想真正達到納斯達克的高度,，必然要經(jīng)歷從量變到質(zhì)變的洗禮，告別粗放野蠻型生長，在清理和凈化的陣痛中,，實現(xiàn)自我完善,，而新三板退市制度，也應(yīng)立足于當前的市況,，著眼于市場未來的發(fā)展,，力爭做到富于理性和建設(shè)性，確保新三板市場在正確的軌道中成長騰飛,。