最近有許多關(guān)于創(chuàng)業(yè)公司估值下降的討論,，這種趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù)下去,，創(chuàng)業(yè)公司想要融資將要花上比以往更長(zhǎng)的時(shí)間。有 91% 受訪的 VC 都認(rèn)為創(chuàng)業(yè)公司的估值最多會(huì)下降 30%,，還有 77% 的受訪 VC 認(rèn)為如今比過(guò)去要花更長(zhǎng)時(shí)間才能拿到投資,。

針對(duì)當(dāng)前形勢(shì)創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)投都得出了類似的結(jié)論： 

初創(chuàng)公司在早期融資中應(yīng)該小心謹(jǐn)慎、開(kāi)源節(jié)流,，以免燒錢太快過(guò)早面臨青黃不接的局面,。

對(duì)于初創(chuàng)公司來(lái)說(shuō)燒錢速度保持在多少才最合適？如果有任何人能給你提供一個(gè)具體的數(shù)字,，我都會(huì)表示懷疑,，因?yàn)樵谶@一個(gè)問(wèn)題上從來(lái)就沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的答案。

這是一個(gè)因人而異的問(wèn)題,，要依據(jù)公司的具體情況而定,。在本文中我將為你提供一個(gè)分析框架，至于具體速率為多少,，還要由你依據(jù)下面這些影響因素而決定：

1
公司現(xiàn)階段一般要花多長(zhǎng)時(shí)間才能拿到投資,？

在越是早期的融資輪中，初創(chuàng)公司需要的投資就越少,，同時(shí)公司 為了盡快爭(zhēng)取到投資,，其做出估值決策所用時(shí)間也越短。換句話說(shuō),，想要在你的公司估值為 600 萬(wàn)美元時(shí)拿到 200 萬(wàn)美元,，將要比你的公司在估值 2000 萬(wàn)美元時(shí)進(jìn)行融資要容易且快速得多。

處在發(fā)展早期階段的公司面對(duì)更多的融資渠道選擇,，但是投資者評(píng)估初創(chuàng)公司估值所參考的信息卻相當(dāng)少（基本上只能依靠初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行判斷）,，因此投資者做出錯(cuò)誤估值決定的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之減少，沒(méi)有人會(huì)在不掌握信息的情況下就給你一個(gè)天價(jià)估值,。當(dāng)你進(jìn)行更大一輪融資的時(shí)候,，隨之而來(lái)的「盡職調(diào)查」也會(huì)變多，其中包括了客戶訪談,，分析財(cái)務(wù)指標(biāo)，有效用戶留存分析,，評(píng)估公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位以及了解團(tuán)隊(duì)管理能力,。

我通常建議創(chuàng)業(yè)者為一輪融資留出 4 個(gè)半月的時(shí)間，并且確保自己公司的資金至少可供支持半年,。雖然近年來(lái)有不少初創(chuàng)企業(yè)在 2-3 個(gè)月甚至更短時(shí)間里完成了融資,，但是對(duì)于早期初創(chuàng)公司來(lái)說(shuō)做好充分準(zhǔn)備都是沒(méi)錯(cuò)的,。

我的建議是小心謹(jǐn)慎，盡早準(zhǔn)備,，在你需要資金之前就提前了解投資人情況,，研究出哪些投資人對(duì)于你的公司來(lái)說(shuō)才是最合適的。始終謹(jǐn)記融資永遠(yuǎn)是你日常工作的一部分,，而不是僅僅在每年「融資季」兩三個(gè)月里才做的事情,。有些人總是認(rèn)為爭(zhēng)取融資的過(guò)程會(huì)「擾亂公司核心業(yè)務(wù)」，這種觀點(diǎn)從根本上就沒(méi)有理解公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的精髓：公司運(yùn)營(yíng)不僅包括了發(fā)布產(chǎn)品,、銷售與客戶服務(wù),、市場(chǎng)營(yíng)銷、人力招聘與財(cái)務(wù)工作,，最重要的是你得確保有足夠的錢去支撐這些工作,。

換句話說(shuō)，為公司籌措資金是 CEO（或者 CFO）日常工作的一部分,，無(wú)論你是為其花費(fèi) 5% 的工作時(shí)間還是 20% 的工作時(shí)間,，都得明白籌資這項(xiàng)工作是全年無(wú)休的，哪怕它只是靜靜地在后臺(tái)運(yùn)行,。

Uber 能變成一家強(qiáng)有力的創(chuàng)業(yè)公司不僅僅是因?yàn)樗麄冮_(kāi)發(fā)了好用的軟件,，運(yùn)營(yíng)策略得當(dāng)，抓住合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行恰如其分的創(chuàng)新,，還因?yàn)樗麄兌貌粩嗟乩觅Y本市場(chǎng)的力量來(lái)拓展業(yè)務(wù),，讓自己競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的日子更加難過(guò)。

2
你現(xiàn)有的投資者承受能力如何,？

公司的燒錢速率與現(xiàn)有投資人有直接關(guān)系,。我強(qiáng)烈建議你與自己的投資人開(kāi)誠(chéng)布公地談一談，了解他們心中可承受的燒錢速率是否足以支撐你的公司業(yè)務(wù)發(fā)展,。令人驚訝的是,，少有創(chuàng)業(yè)者會(huì)想到與自己的投資人交流這方面的意見(jiàn)。

事實(shí)上,，我認(rèn)識(shí)的絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者從來(lái)不會(huì)主動(dòng)詢問(wèn)投資人這方面問(wèn)題,，可能是因?yàn)橹苯釉儐?wèn)這種問(wèn)題并不太禮貌。不過(guò)還有其他更有禮貌的詢問(wèn)方式,，即便你的投資人可能并不會(huì)直接回答你的問(wèn)題,，我們也能從其他途徑解讀投資人心中想法。

如果你擁有一位具有強(qiáng)烈投資意愿的投資人,，愿意在創(chuàng)業(yè)者的艱難時(shí)刻為其提供支持,，對(duì)于較高的燒錢速率也能容忍，那么你就能更加大膽地花錢,。

如果你的大部分投資者都是天使投資人,，或者你感覺(jué)自己的投資人并沒(méi)有那么強(qiáng)烈的意愿,，或者是他們手中所持有的資本已經(jīng)不多，那么你也許只能慢慢地花錢了,。

還記得過(guò)去幾年中非常流行的集體融資嗎,？這種融資方式之所以受歡迎是因?yàn)樗麄兯坪蹩偸悄芙o出更高的價(jià)格與更有利的條款。但是我建議你要三思,，如果選擇這種方式的融資一定要在自己的燒錢速度上面更加小心謹(jǐn)慎,。因?yàn)楹芸赡苣愕墓緦⒚媾R以下 3 種問(wèn)題：

1）投資人有不少，卻沒(méi)有誰(shuí)愿意為你的公司負(fù)責(zé),。 

你將會(huì)面臨另一種版本的公地悲劇,，人們?cè)诿鎸?duì)可共享資源的時(shí)候，誰(shuí)也不會(huì)覺(jué)得自己有義務(wù)助其發(fā)展壯大,。反之,，如果你的公司擁有一個(gè)強(qiáng)有力的獨(dú)立投資人，他就得為你的公司負(fù)起責(zé)任,，在你們兩者間形成了一損俱損一榮俱榮的關(guān)系,。

2）由于每個(gè)投資人出資都不多，他們所占有的股權(quán)份額也不足以讓其形成動(dòng)力 ,。

如果每家公司只為你出資 50 萬(wàn)美元,，他們也就不會(huì)太在乎你的公司發(fā)展好壞，因?yàn)槟愕墓静恢档盟麄冑M(fèi)心費(fèi)力,，反正所占的股權(quán)只有那么一點(diǎn),。

3）你的公司將面臨「搭便車問(wèn)題」。

如果在你的 5 個(gè)投資人中有 3 個(gè)愿意繼續(xù)出錢投資,，而其中 2 個(gè)不愿意（他們就是搭便車者）,，通常這 3 個(gè)有意愿的投資人也會(huì)興趣缺缺，因?yàn)檎l(shuí)也不愿意白白便宜那些搭便車者,。這種對(duì)于下一輪投資的互相推諉會(huì)傷害公司發(fā)展,，這正是創(chuàng)始人想要盡量避免的局面。如果在 5 個(gè)投資人中只有一個(gè)想要追投,，那么很有可能他就直接作罷了,。

3
你現(xiàn)有的投資者采用何種投資策略？

我強(qiáng)烈建議創(chuàng)業(yè)者去了解投資者所采用的投資策略,。就以我自己所在的風(fēng)投基金舉例,，你會(huì)更加了解風(fēng)投基金的基本運(yùn)作方式。

在 Upfront Ventures 中有 90% 的投資是針對(duì)種子輪或者 A 輪融資的初創(chuàng)公司（其中三分之二為 A 輪融資）,，剩下的 10% 則投資于 B 輪融資公司,。作為主要投資 A 輪融資公司的風(fēng)投，我們手中擁有 3 億美元的基金,，平均每一筆投資為 350 萬(wàn)美元,。我們的資金池中有 50% 用于新投資，還會(huì)儲(chǔ)備約 50% 的資金用于追投那些帶來(lái)了良好收益的創(chuàng)業(yè)公司,。

如果一家創(chuàng)業(yè)公司成績(jī)斐然,，我們會(huì)嘗試投入更多資金；如果這家公司還需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能慢慢成熟,，那我們就會(huì)慎重地考慮是否要為其投入更多,。不過(guò)即便是那些成長(zhǎng)較為緩慢的創(chuàng)業(yè)公司，只要他們能夠向我們展示出強(qiáng)烈的創(chuàng)新信號(hào),，或者我們相信該公司依然在致力于公司業(yè)務(wù)能力的長(zhǎng)期發(fā)展,，又或是他們能夠慎重地花錢，通常這些公司至少也會(huì)得到我們給出的第二張支票,。

針對(duì)那些表現(xiàn)最好的投資對(duì)象,，通常我們會(huì)希望在該公司的整個(gè)融資中投入 1000 萬(wàn)到 1500 萬(wàn)美元。 因此如果我們已經(jīng)向你的公司投入了 300-400 萬(wàn)美元,，那么你將很有機(jī)會(huì)獲得之后的持續(xù)投資,，因?yàn)樵谙鄬?duì)的基礎(chǔ)上我們會(huì)更加青睞那些曾經(jīng)投資過(guò)的公司。即便是在經(jīng)濟(jì)大勢(shì)欠佳時(shí)候,，在我們的戰(zhàn)略計(jì)劃中也能為你撥出 100-200 萬(wàn)美元助你對(duì)抗那些不可預(yù)見(jiàn)的情況,。

從另一方面來(lái)說(shuō)，如果我們已經(jīng)為你的公司投入了 1000 萬(wàn)美元,，你的公司沒(méi)有其他投資人,，且每個(gè)月要燒掉 80 萬(wàn)美元（這意味著你的公司一年運(yùn)作需要超過(guò) 1000 萬(wàn)美元作為支撐，或者是在 18 個(gè)月中就需要 1500 萬(wàn)美元的融資）,，那我們對(duì)于你的資金支撐也只能到此為止,，因?yàn)橐晕覀冿L(fēng)投基金的規(guī)模來(lái)說(shuō)，不可能在一家公司上面投入 2500 萬(wàn)美元,。即便我們十分喜愛(ài)你的公司,，繼續(xù)支持你的事業(yè)也是強(qiáng)人所難，很可能將我們拖入困境,。

綜上所述,，你應(yīng)該對(duì)于現(xiàn)有投資人對(duì)于公司的投資能力有清晰的認(rèn)識(shí)。

4
你是否具備獲得融資的有力途徑,？

審視公司現(xiàn)有投資人其實(shí)是評(píng)估自己融資能力的一種方式,，如果公司已經(jīng)獲得過(guò)風(fēng)投的青睞，就意味著你掌握了一定的融資渠道?，F(xiàn)在你要做的就是評(píng)估自己是否能爭(zhēng)取到新的投資人,，或者是現(xiàn)有投資人是否愿意幫助你度過(guò)難關(guān)。

是否具備融資能力是決定公司能否順利融資的最關(guān)鍵因素,。如果你畢業(yè)于斯坦福大學(xué),，有一幫做風(fēng)投的朋友,，又或是曾經(jīng)擔(dān)任過(guò) Facebook、Salesforce.com,、Palantir 或者 Uber 的高管,，那么很顯然你就是那種擁有極強(qiáng)融資渠道的人。

不過(guò)很多創(chuàng)業(yè)者都不具備這種條件,，如果你的公司僅僅獲得過(guò)天使投資,，或者是從一些名不見(jiàn)經(jīng)傳的風(fēng)投處獲得種子輪融資，那么你的融資能力確實(shí)是弱了一些,。

5
你的公司風(fēng)險(xiǎn)偏好如何,？

在不知道你的公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力如何時(shí)，談?wù)摕X速率如同盲人摸象,。很簡(jiǎn)單,，有些創(chuàng)業(yè)者更愿意迎難而上，也愿意承受失敗的后果,。而另一部分的創(chuàng)業(yè)者則更為謹(jǐn)慎,，由于擁有更多的公司股份（或者是將自己的錢與家人的錢投入創(chuàng)業(yè)），他們更加難以面對(duì)失敗的結(jié)果,。

無(wú)論何時(shí)有人向我咨詢創(chuàng)業(yè)意見(jiàn),，我都會(huì)先問(wèn)下列幾個(gè)問(wèn)題：

這些問(wèn)題都沒(méi)有所謂的正確答案，只有你才知道自己的真實(shí)情況,。在做出決策之前先審視一番自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力總是沒(méi)錯(cuò)的,。

再?gòu)?qiáng)調(diào)一次，凡事無(wú)絕對(duì),。有一些創(chuàng)業(yè)公司可能會(huì)以大幅削減成本或解雇員工的方式成為打不死的蟑螂,，又或者是創(chuàng)造出一些蠅頭小利，這樣他們現(xiàn)有的資金就足以燒上兩年,。但是這種省錢的做法可能會(huì)影響公司未來(lái)的發(fā)展,，你可能會(huì)用較低的燒錢速率創(chuàng)造出一家從長(zhǎng)期看來(lái)無(wú)所作為的公司，因?yàn)槿绻狈Y金支持,，你的公司就很難持續(xù)創(chuàng)新或者是培養(yǎng)出一個(gè)市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者,。對(duì)于有些創(chuàng)業(yè)者（以及投資人）來(lái)說(shuō)這沒(méi)有什么大不了，但是對(duì)于另一些一心追求成功的創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)是無(wú)法忍受的。

同樣的道理,，也許你認(rèn)為省吃儉用不算什么,，但是你的團(tuán)隊(duì)卻不愿意待在這種斤斤計(jì)較的公司里，你削減成本的結(jié)果很可能就是人心流失,。簡(jiǎn)單地說(shuō),，如果你準(zhǔn)備公司上下勒緊褲腰帶過(guò)日子，那么首先要確認(rèn)自己的團(tuán)隊(duì)認(rèn)可這一決定,。

小富即安對(duì)于某些團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)是正確的選擇，可是對(duì)于另一些團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)就不一定了,，到底作何選擇只有你們自己心知肚明,。燒錢的時(shí)候要想好自己的融資能力如何，風(fēng)險(xiǎn)承受能力幾何,。

6
你的公司上一輪估值是否合理,？

在確定公司估值的時(shí)候首先要看上一輪融資時(shí)的公司估值是否合理。如果你在公司估值 4000 萬(wàn)美元的時(shí)候拿到了 1000 萬(wàn)美元融資,，然而公司創(chuàng)造收入的能力有限,，又或是你的投資人表達(dá)出對(duì)于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的憂慮，因?yàn)樗麄儜岩墒欠襁€有外部投資者愿意在你現(xiàn)有的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)上繼續(xù)投資,，那這時(shí)候就要小心控制燒錢的速度了,。

在面對(duì)這種情況時(shí)有 4 種解決方案：

7
你的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是否復(fù)雜,？

很少有創(chuàng)業(yè)者能夠意識(shí)到復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)也會(huì)帶來(lái)麻煩。我要再次重申,，最好是與你的 VC 坦誠(chéng)地聊一聊,，或者至少是找到一個(gè)最值得信任的投資人談?wù)劇?br>
假設(shè)你的公司在估值 600 萬(wàn)美元的時(shí)候拿到了 200 萬(wàn)美元種子輪融資，然后在估值 2000 萬(wàn)美元的時(shí)候得到了 500 萬(wàn)美元的 A 輪融資,，在估值 8000 萬(wàn)美元的時(shí)候又拿到了 2000 萬(wàn)美元的 B 輪融資,，這時(shí)候如果你準(zhǔn)備就此打住融資的步伐，那么就會(huì)遭遇股權(quán)結(jié)構(gòu)所帶來(lái)的紛爭(zhēng),，讓我好好給你解釋一番：

出了 2000 萬(wàn)美元的投資人可能會(huì)認(rèn)為你的公司最多也不會(huì)超過(guò) 3 億美元估值（他們投資你是指望著能夠賺到三倍以上）,。因此如果他們心態(tài)良好，可能會(huì)選擇拿回自己的 2000 萬(wàn)美元，如果投資人心態(tài)失衡則會(huì)指使你的公司去冒更大的風(fēng)險(xiǎn)以爭(zhēng)取更多資金,，以便于他們更容易地賣掉你的公司,，而不去管你到底能從中收獲什么。即便你的公司最終僅僅賣出了 2000 萬(wàn)美元,，這種投資人也會(huì)想著「反正我有優(yōu)先清算權(quán),，我就要拿回自己的錢」。

早期投資人的心態(tài)又大不一樣,，他們可能仍然持有你公司 15% 的股權(quán),，已經(jīng)獲得了巨大的回報(bào)（畢竟你的公司在一年前還不值多少錢）。但是他們已經(jīng)沒(méi)有能力持續(xù)地為你投資,，因?yàn)樗麄儗Ｗ⒂谕顿Y處于初創(chuàng)階段的公司,，因此想要賺錢只能指望你的 B 輪融資投資者或者其他外部資金的加入。

早期投資人不希望你僅僅以 2000 萬(wàn)美元的價(jià)格賣出公司,，因?yàn)樗麄兛赡苋匀幌嘈拍愕墓揪哂猩禎摿?，同時(shí)也明白自己不能從這筆買賣中得到多少回報(bào)（你的個(gè)人回報(bào)也會(huì)十分微薄）,。

這時(shí)候你就處于一個(gè)經(jīng)典的股權(quán)結(jié)構(gòu)壓力之中,，你甚至都沒(méi)有意識(shí)到自己的后期投資者已經(jīng)不準(zhǔn)備在繼續(xù)支持公司了。

解決方案：首先你要爭(zhēng)取到種子輪與 A 輪投資者的支持,，他們或許可以幫助你說(shuō)服 B 輪投資者做出更合理的抉擇,。這些人還會(huì)促使你削減成本，建議你進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整以達(dá)成妥協(xié),，不過(guò)也許最終他們會(huì)發(fā)現(xiàn)你的 B 輪投資人是不會(huì)妥協(xié)的,。但是至少在經(jīng)過(guò)這一番討價(jià)還價(jià)之后，你會(huì)先明白自己的處境,，再去決定以何種速率燒錢,。

請(qǐng)注意我說(shuō)了這么一大篇并不涉及到對(duì)于種子輪、A 輪或者是 B 輪（甚至是 C 輪以及更多輪）投資人的價(jià)值判斷,，我只想讓你明白投資人的意見(jiàn)并不總是保持一致,，而大多數(shù)的創(chuàng)業(yè)者根本就不理解投資人心中各自打著的小算盤。

(來(lái)源丨BOTHID.ES,，TECH2IPO / 創(chuàng)見(jiàn) 陳錚 編譯)