在這種模式下，產(chǎn)業(yè)投資基金成為地方政府繞開城投公司或土儲中心的融資新平臺,，是傳統(tǒng)城投貸款或城投債的替代,。這一方面是地方政府在穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)形勢下的融資方式創(chuàng)新，但另一方面也可能增加地方政府的隱性債務(wù),，在近期的國辦發(fā)〔2015〕42號中明確禁止融資平臺公司通過保底承諾等方式參與政府和社會資本合作項目,，進行變相融資。

(2)通過投資帶動經(jīng)濟發(fā)展的藥未換,，換湯仍是為了促發(fā)展

從短期來看,，醫(yī)治經(jīng)濟下滑的良方仍然是投資，而工業(yè)的產(chǎn)能過剩和房地產(chǎn)投資增速的下滑,，通過制造業(yè)托底和基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動穩(wěn)增長成為政策的重要方向,。在我國目前的社會經(jīng)濟政治格局下，公共部門仍然是最重要的投資主體,，盡管地方融資平臺風光不再,，但是其華麗轉(zhuǎn)身后以社會資本的身份重返地方建設(shè)大舞臺，以產(chǎn)業(yè)投資基金之名,，行穩(wěn)增長促發(fā)展之實,。

(3)投資者參與產(chǎn)業(yè)投資基金,，需要充分考慮項目風險、政策風險和期限錯配風險

產(chǎn)業(yè)投資基金并非是無風險投資,?；鹜顿Y的基建類項目收益的實現(xiàn)依賴于建成后的實際運營情況，受到當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展水平,、使用者偏好,、運營效率、運營成本,、競爭性項目等因素影響,，實際收益可能低于投資之初的測算，使投資者面臨項目風險;地方政府財政收入狀況的變化以及國家相關(guān)政策方向的調(diào)整,，也可能改變地方政府對產(chǎn)業(yè)投資基金的支持能力和力度,，尤其是一些涉及地方政府“保底承諾”的基金的投資者更需要充分考慮;此外，基建類項目規(guī)模大,、時間長的特點決定了產(chǎn)業(yè)投資基金都具有很長的投資期限,，投資者可能面臨一定的期限錯配風險。

(4)不同地區(qū)和項目的投資風險會有分化,，優(yōu)選經(jīng)濟發(fā)達地區(qū),、國家政策鼓勵的重點項目

隨著經(jīng)濟下行壓力加大，政府放松了對地方平臺公司參與PPP的限制,，平臺公司的松綁,，一方面能作為政府方的代表吸引更多的社會資本，一定程度上意味著平臺公司融資功能的部分恢復(fù),，由于各地經(jīng)濟發(fā)展狀況,、財政收入、平臺公司經(jīng)營能力,、項目規(guī)劃等差異,，產(chǎn)業(yè)投資基金的投資風險會有很大的分化。建議投資者關(guān)注社會經(jīng)濟發(fā)展水平較高地區(qū)或者政府提供較強增信,，投資于國家鼓勵的重點領(lǐng)域項目的產(chǎn)業(yè)投資基金,。

原標題:【深度研究】詳解PPP模式下的產(chǎn)業(yè)投資基金運作