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文 /
朱軼天
2015年09月23日 21:48:58
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這一周對大眾汽車來說異常艱難,。 美國國家環(huán)境保護(hù)局(EPA)上周五表示,，由于在所產(chǎn)車內(nèi)安裝非法軟件、故意規(guī)避美國汽車尾氣排放規(guī)定,，德國大眾汽車可能面臨最高180億美元的罰款,，同時需要召回近50萬輛汽車。彭博報道稱,，美國司法部的環(huán)境和自然資源部門已經(jīng)開始對大眾的欺詐行為展開刑事調(diào)查,。 華爾街的分析師們開始預(yù)測此次丑聞會給大眾帶來多少損失，以及對整個汽車行業(yè)會有什么影響,。 德意志銀行的Tim Rokossa（調(diào)降評級至持有） 在兩天蒸發(fā)300億歐元市值之后,，現(xiàn)在可能是買入大眾股票的時機(jī)。但是,，我們要強(qiáng)調(diào)的是,，排放丑聞所帶來的不確定性可能持續(xù)更長時間。到目前為止,，我們得出結(jié)論： 1）罰款將是痛苦的,、無法量化的并可能成為年度話題。2）對業(yè)務(wù)運(yùn)作的影響給未來現(xiàn)金流帶來了更高的風(fēng)險,。 瑞銀（UBS）的Philippe Houchois（下調(diào)目標(biāo)股價） 美國和日本的OEM （原始設(shè)備生產(chǎn)商）已在在美國被嚴(yán)格審查,。韓國宣布將調(diào)查大眾以及其他德國品牌汽車的柴油排放。我們預(yù)計,，最近的事件將導(dǎo)致人們對歐洲排放指標(biāo)法規(guī)的關(guān)注,。目前，歐洲的排放法規(guī)與實(shí)際排放脫節(jié),。 我們相信,，這些事件將加速柴油在歐洲的消亡。盡管短期內(nèi)對大眾依然感到擔(dān)憂,，但我們?nèi)匀豢春么蟊姟Ｒ驗(yàn)樗菢O少數(shù)的原始設(shè)備制造商,，且其收入較大幅度的低于潛在水平,。大眾可以大幅改善運(yùn)營表現(xiàn)和資本配置。 Sanford C. Bernstein的Max Warburton （保持在超配） 大眾的排放門是一件嚴(yán)重的事件,。這不是平時的召回問題,、校準(zhǔn)錯誤或嚴(yán)重的安全漏洞,。這些都可以歸結(jié)為壞運(yùn)氣或不良的執(zhí)行——原始設(shè)備制造商通常可以聲稱,，他們盡了最大努力,，但沒能達(dá)到完美。此次的事件完全不同——大眾被指控通過巧妙隱藏的軟件刻意誤導(dǎo)監(jiān)管機(jī)構(gòu),。 巴克萊的Kristina Church（保持在中性） 無論大眾的調(diào)查先發(fā)現(xiàn)什么具體的情況,，我們強(qiáng)烈相信，柴油在歐洲將面臨更多的壓力,。目前,，柴油約占53％的市場份額。結(jié)果就是,，大眾事件將讓歐洲加速擺脫柴油,。此外，OEM將加大在電動車,、混合動力車以及更高效的汽油引擎上的努力,。 |
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