2015年以來(lái)，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō),，最耀眼的明珠并不是“神創(chuàng)板”,，而是“新三板”。其市場(chǎng)內(nèi)每天總有一兩只股票以一天幾百倍的漲幅博得眾多人的眼球和羨慕,。但這種虛假漲幅背后卻掩飾不了新三板現(xiàn)行交易制度的種種誤區(qū),。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公平誤區(qū)

協(xié)議轉(zhuǎn)讓是現(xiàn)行新三板兩大交易方式之一，其中又分為3種交易方式：定價(jià)買賣,、成交確認(rèn)買賣和互報(bào)成交確認(rèn)買賣,。在我們官方的宣傳和介紹中，“定價(jià)買賣”和“成交確認(rèn)買賣”是最公平的交易制度,。

我首先向諸位非新三板交易人士簡(jiǎn)單介紹一下這兩種交易方式,。“定價(jià)買賣”就是你設(shè)定一個(gè)股票價(jià)格和數(shù)量直接委托出去,，交易系統(tǒng)就立即將你的報(bào)單顯示在交易軟件上,，即使有相同價(jià)格的對(duì)手單，它也不會(huì)主動(dòng)成交,，它只會(huì)一直掛在交易軟件上,。

“成交確認(rèn)買賣”就是交易者發(fā)現(xiàn)了交易軟件上有合適的價(jià)格報(bào)單出現(xiàn)，交易者通過(guò)“成交確認(rèn)買賣”的方式,，先查到對(duì)方的8位數(shù)“約定序號(hào)”,，填上對(duì)應(yīng)的價(jià)格、數(shù)量和約定序號(hào),，再下單方可成交,。同時(shí)交易對(duì)手的該單“定價(jià)買賣”單也就被動(dòng)成交了。

現(xiàn)在就來(lái)看看“定價(jià)買賣”和“成交確認(rèn)買賣”這所謂公平交易方式的奇葩現(xiàn)象,。假設(shè)你早上9：30用“定價(jià)買賣”設(shè)5塊1萬(wàn)股買單，然后你就上班了,。下 午3點(diǎn)收盤后你在交易系統(tǒng)上一看,，當(dāng)天最低4塊有成交，5塊也有成交,，可自己的單子還在上面掛著,。我們天天可以看到這種股價(jià)倒掛的奇葩現(xiàn)象，下面是5塊的買單，上面是4塊的賣單,，同時(shí)共存就是不成交,。為什么，因?yàn)殡p方都是使用“定價(jià)買賣”掛單,，所以不會(huì)主動(dòng)成交,。

讀者不要覺(jué)得奇怪，很多新交易者確實(shí)弄不懂這復(fù)雜的3種交易方式,。就連新三板上市公司的董秘甚至董事長(zhǎng)很多都沒(méi)弄清楚,，筆者本人就先后在盤中教會(huì)了多家掛牌公司的高層進(jìn)行操作。不斷涌現(xiàn)的“一元股”烏龍指事件就是掛牌公司董秘不懂交易方式造成高價(jià)股以“一元”內(nèi)部轉(zhuǎn)讓時(shí)錯(cuò)用“定價(jià)賣出”掛單讓外人用“成交確認(rèn)買入”搶走的現(xiàn)象,。

大家都知道公平的股票交易方式應(yīng)當(dāng)遵守“時(shí)間優(yōu)先,、價(jià)格優(yōu)先”原則，可我們的“定價(jià)買賣”和“成交確認(rèn)買賣”卻是特例,，正如上面所寫,，你是9：30掛的5塊買單，我是10點(diǎn)發(fā)現(xiàn)上面有5塊甚至4塊賣單,，我直接用“成交確認(rèn)買入”,，就成功買入，而你只能在那里靜靜地等候15點(diǎn)的撮合成交,。這就是說(shuō)我們當(dāng)前交易方式提倡的并不是“公平”原則,，提倡的“誰(shuí)先發(fā)現(xiàn)、誰(shuí)先下手,、誰(shuí)先成交”原則,，提倡“插隊(duì)”，提倡“劫胡”,。我經(jīng)常聽見新三板朋友說(shuō)今天的單子又被 “劫胡”了,，一臉無(wú)辜和氣憤。我理解管理層是否有心要培育一支全天候全職業(yè)的新三板股民,。若不全天候盯盤,，你是無(wú)法在二級(jí)市場(chǎng)買到心儀的股票。

取消“互報(bào)成交確認(rèn)買賣”

“互報(bào)成交確認(rèn)買賣”是協(xié)議轉(zhuǎn)讓中的第三種交易方式,，也就是近期媒體常說(shuō)的“手拉手”交易方式,。這種交易方式近期已成為千夫所指，得到了官方,、媒體及投資者的口誅筆伐,，更成為了“中科招商”事件和“中山幫”事件的幫兇。所以官方近期不斷表態(tài)要取締“互報(bào)成交確認(rèn)買賣”這種交易方式,。

筆者在此為“互報(bào)成交確認(rèn)買賣”叫冤,，它不應(yīng)成為“中科招商”和“中山幫”事件的替罪羊,。“中山幫”事件中,，“中山幫”操盤手并不是使用“互報(bào)成交確認(rèn)買賣”將價(jià)格對(duì)拉到特定高度,。

很簡(jiǎn)單的演示，假設(shè)這只股票正常價(jià)格是5塊,，我要通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式,，將價(jià)格拉升到250塊，用“互報(bào)成交確認(rèn)買賣”是一種方式,。比這更簡(jiǎn)單的方法是用前面2種交易方式“定價(jià)買賣”和“成交確認(rèn)買賣”,。

我們一方用“定價(jià)賣單”的方式掛250元1000股賣單，直接掛出來(lái),，另一方再以“成交確認(rèn)買入”把這一筆特高價(jià)單買入,，很簡(jiǎn)單就形成了250元的真實(shí)交易股價(jià)。因?yàn)椤俺山淮_認(rèn)買賣”是指定交易方式,，它可以繞過(guò)所有低于250元的報(bào)價(jià),，只買這特定報(bào)價(jià)，這也是對(duì)交易公平性的公然踐踏,。同時(shí)要達(dá)到“中科招商”低價(jià)轉(zhuǎn)讓的目的也很簡(jiǎn)單,，買方先用“定價(jià)買入”設(shè)0.01元的買單，然后查到自己對(duì)應(yīng)的“約定序號(hào)”,，對(duì)方用“成交確認(rèn)賣出”直接賣給買方,，交易完成。所以只要1000股,，可以通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的任何一種方式,，做成“1分”和 “9999元”的股價(jià)。

所以取消“互報(bào)成交確認(rèn)買賣”這種本末倒置的解決方式只是頭痛醫(yī)頭,、腳痛醫(yī)腳的庸醫(yī)方子,，無(wú)效方子。我一直懷疑我們的制度制定者是否模擬操作過(guò)新三板的交易實(shí)盤,。

投資者的高門檻誤區(qū)

新三板投資作為一種高風(fēng)險(xiǎn)投資,，筆者承認(rèn)需要一定的門檻。但需要門檻并不一定要高門檻,，需要高門檻并不一定就需要“500萬(wàn)”的高門檻,。

從退市股到老三板到新三板，門檻從零到300萬(wàn)到500萬(wàn),。難道新三板的股票投資風(fēng)險(xiǎn)還大于滬深退市股嗎,？另外，門檻設(shè)到50萬(wàn),、100萬(wàn),、500萬(wàn)、1000萬(wàn)是否有科學(xué)論述,，還是只是領(lǐng)導(dǎo)拍腦袋的決定,。誰(shuí)能肯定資產(chǎn)高于500萬(wàn)的投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力就超過(guò)50萬(wàn)元資產(chǎn)的持有人。500萬(wàn)投資者虧20%是100萬(wàn),，50萬(wàn)投資者虧20%是10萬(wàn),，不能說(shuō)50萬(wàn)的人也跟500萬(wàn)的人一樣虧100萬(wàn)吧。同時(shí)誰(shuí)能證明500萬(wàn)的人就比50萬(wàn)的人投資經(jīng)驗(yàn)豐富,。

再看看我們當(dāng)前這個(gè)500萬(wàn)門檻的水分吧,，最老一批的老三板投資者大部分都是0元開戶的。現(xiàn)在的新增開戶里,，公司賬戶只需注冊(cè)資金達(dá)到500萬(wàn),，實(shí)到資金也可能為0元。再加上4月份以來(lái)墊資開戶的特殊對(duì)策,，筆者都不知道這500萬(wàn)門檻有多少真實(shí)性,。同時(shí)對(duì)各類基金、機(jī)構(gòu)來(lái)講,，500萬(wàn)和1000萬(wàn)的門檻也只是個(gè)虛設(shè),，他們資金量大，不屑于這低門檻,。

那就要請(qǐng)問(wèn)我們的管理層,，你們是準(zhǔn)備等新三板指數(shù)從1000點(diǎn)漲到5000點(diǎn)再調(diào)，還是10000點(diǎn)再調(diào),，那時(shí)的投資風(fēng)險(xiǎn)是比現(xiàn)在大了還是小了,。抑或是等新三板指數(shù)跌倒100點(diǎn)時(shí)，所謂的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)再降門檻,。筆者認(rèn)為,，我們需要的不是用門檻來(lái)阻擋投資者追求財(cái)富的中國(guó)夢(mèng)，而是要用風(fēng)險(xiǎn)教育,、投資者教育來(lái)提高投資者的投資水平,，用制度建設(shè)來(lái)降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。毛主席說(shuō)過(guò),，“在戰(zhàn)爭(zhēng)中學(xué)習(xí)戰(zhàn)爭(zhēng)”,，而不是讓風(fēng)險(xiǎn)最大時(shí)再讓投資者進(jìn)來(lái)做“解放軍”做炮灰。

競(jìng)價(jià)交易的誤區(qū)

現(xiàn)在一談到競(jìng)價(jià)交易,，官員和專家都說(shuō)競(jìng)價(jià)交易是新三板最大的利好,，是最后的利器和尚方寶劍，不到最關(guān)鍵的時(shí)候不能祭出,。

不能祭出的原因是“股權(quán)不夠分散”,，因?yàn)楣蓹?quán)目前不夠分散,，若推出競(jìng)價(jià)，必會(huì)導(dǎo)致股價(jià)上“珠穆朗瑪峰”,，股價(jià)被炒上了“珠峰”,，若有投資者巨虧，會(huì)造成社會(huì)動(dòng)蕩,，所以不能推競(jìng)價(jià),。

先分析“股權(quán)不夠分散”，一定要靠競(jìng)價(jià)交易方式才會(huì)將股價(jià)推上“珠峰”嗎,？不需要,，用協(xié)議轉(zhuǎn)讓一天之內(nèi)、幾秒之內(nèi)就可推上“珠峰”,，但關(guān)鍵是推上了 “珠峰”,，會(huì)有人當(dāng)接盤大俠嗎？事實(shí)證明,，被“中山幫”拉到“珠峰”的股票最后還是全部回到了正常山腳,，所以競(jìng)價(jià)并不一定是股價(jià)上“珠峰”的推手。

另外大家可看看,，九鼎投資（430179）2015年1月28日和29日的走勢(shì),，股價(jià)基本上是1分錢1分錢連續(xù)性往上走，這不就是用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn) 了競(jìng)價(jià)的表現(xiàn),。競(jìng)價(jià)也不一定就是連續(xù)性交易,，我們的主板在行情不好時(shí)，還不是很多僵尸股,，一天只競(jìng)價(jià)成交幾筆,。我們現(xiàn)在新三板做市股票也有不少僵尸股， 一天只成交幾筆,，甚至長(zhǎng)期每天只成交幾筆,。

所以競(jìng)價(jià)并不神秘，也不代表瘋狂,，而是我們?nèi)藶榈亟o它披上了瘋狂外衣,。因?yàn)槲覀兊墓芾韺釉谝婚_始就先入為主地向市場(chǎng)灌輸，市場(chǎng)要好壞分層,，差的在底層使用協(xié)議轉(zhuǎn)讓,，中間使用做市轉(zhuǎn)讓，共用競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓,。這種人治的方案讓市場(chǎng)自然會(huì)賦予做市比協(xié)議更高的市盈率,，競(jìng)價(jià)比做市更高的市盈率，所以大家都盼著競(jìng)價(jià)出來(lái)享受最后的股價(jià)盛宴。

正因?yàn)橛辛诉@固定思維,，才導(dǎo)致我們的交易方式千瘡百孔還得不到有效改正,。筆者個(gè)人認(rèn)為，市場(chǎng)需要分層,，但不同的層并不一定要對(duì)應(yīng)不同的交易方式,，最高 層也可采取做市方式，最底層也未必不能采用競(jìng)價(jià)方式,，交易方式只是交通工具，使用什么交通工具應(yīng)當(dāng)交給公司去選擇和決定,，管理層只決定公司行走的路線,。

增發(fā)小股東棄權(quán)誤區(qū)

新三板目前最紅火的并不是二級(jí)市場(chǎng)，而是定增市場(chǎng),。但很多公司為了增發(fā)時(shí)操作的便利,，都在修改章程，約定老股東無(wú)優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán),。這樣導(dǎo)致很多在二級(jí)市場(chǎng)買入的小股東無(wú)法享受到低價(jià)增發(fā)的正常權(quán)利,。但原股東因?yàn)橛行畔?yōu)勢(shì)，雖然無(wú)優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán),，但基本上想認(rèn)購(gòu)還是能認(rèn)購(gòu)上,。只是小股東成了這個(gè)擋箭牌的受害者。

同時(shí),，有些公司允許小股東按比例認(rèn)購(gòu),，但由于公司的認(rèn)購(gòu)公告經(jīng)常被淹沒(méi)在每天海量的公告中，小股東若不是職業(yè)投資者每天去逐個(gè)看海量公告,，是經(jīng)常會(huì)漏看認(rèn)購(gòu)公告進(jìn)而成為主動(dòng)放棄認(rèn)購(gòu)權(quán),。向筆者這樣職業(yè)的投資者，近期也先后錯(cuò)過(guò)了海登堡和華特電磁低價(jià)增發(fā)的機(jī)會(huì),。

為保護(hù)小股東的利益,，建議參照主板配股方式，全體股東均有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán),，按比例認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)從證券賬戶扣除,，而不是看公告去銀行匯款。其他認(rèn)購(gòu)款還是按認(rèn)購(gòu)公告去銀行匯款,，這樣既不跟公司添麻煩也保護(hù)了小股東的利益,。

當(dāng)前新三板的大好發(fā)展機(jī)遇來(lái)之不易，我們需要的是法治而不是人治,，用改革和創(chuàng)新的魄力去完善我國(guó)新三板的交易制度,，奠定新三板長(zhǎng)久穩(wěn)定發(fā)展的基石，更有效地服務(wù)于“大眾創(chuàng)業(yè) 萬(wàn)眾創(chuàng)新”,，讓新三板真正成為中國(guó)的“納斯達(dá)克”,，實(shí)現(xiàn)大眾的中國(guó)資本夢(mèng),。

來(lái)源：金融界