進(jìn)入2015年,，資金將流入債市還是股市？美元極高的多頭頭寸是否面臨多頭平倉的風(fēng)險,？原油是否依然是一種戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置,？德銀在報(bào)告中對這些問題都做出了回答。

　　以下是德銀提出的當(dāng)前全球資產(chǎn)配置與流向7大特征：

　　1,、金融危機(jī)后債券相比股票被過度配置的情況依然非常顯著,。與一般衰退期一樣，2008年債券市場流入急劇飆升,。但除了在聯(lián)儲削減QE時期,，債市一直保持資金流入態(tài)勢。相比之下,，美國股市直到2013年才出現(xiàn)資金流入,。普通投資者依然將很高比例的資金配置于債券、股市配置不足,，從而基本踏空了美股6年的牛市行情,。

　　2,、利率正?；侵芷谛再Y產(chǎn)重新配置的機(jī)制。從歷史上以及過去幾年來看,，利率上升通常會造成債市資金轉(zhuǎn)投股市,。不過2014年國債收益率下跌，資金重回債券,，股市資金流入趨于停滯,。在歐洲，由于預(yù)期歐央行推出QE,，投資者將資金從股市撤出,、投入債市,。如果2015年利率走高，資金棄債投股的重新配置過程可能會恢復(fù),。

　　3,、2014年債券資金回流到長期債券.2013年，由于聯(lián)儲告訴市場他們準(zhǔn)備削減QE,，投資者將資金從長期債券撤出,、轉(zhuǎn)入短期債券和高收益率企業(yè)債。2014年加息預(yù)期降溫,，情況剛好相反,，高收益率企業(yè)債出現(xiàn)大規(guī)模資金流出，流入級別較高的企業(yè)債和長期國債,。

　　4,、雖然漲幅最大，美國股市獲得的資金流入最小,。2008年12月以來,，累計(jì)資金流入最高的是新興市場，然后是日本,，再然后是歐洲,，美國排在最后。2014年,，資金向美國回流,，與過去美元升值周期的模式相同。

　　5,、養(yǎng)老基金和保險公司一直是股票的賣家和債券的買家,。雖然這兩類投資者的股票配置在不斷上升，但這是股市上漲所帶來的被動上升,。實(shí)際上過去6年他們一直是股票的賣家和債券的買家

　　6,、美元多頭頭寸規(guī)模與上一個美元升值周期類似。盡管美元多頭頭寸很高,、存在多頭平倉的風(fēng)險,，但由于美元升值依然只到中途，我們預(yù)計(jì)美元多頭頭寸的規(guī)模將會持續(xù)下去,。

　　7,、原油和黃金的多頭頭寸規(guī)模也可能具有粘性。原油多頭頭寸處于1年半的低點(diǎn),，但相比歷史水平依然很高,。就像去年的黃金一樣，在價格暴跌的情況下，原油多頭持倉“堅(jiān)守”在高位意味著可能繼續(xù)存在對原油和大宗商品的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置需求,。

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