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喬治-索羅斯的進(jìn)攻手段 有人說(shuō)：所謂對(duì)沖基金,，就是指沒(méi)有一定的策略或原則,，完全按照當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境,，臨時(shí)做出決策，隨時(shí)改變策略以牟取最高利潤(rùn)的基金,。這是一種非常嚴(yán)重的誤解,，事實(shí)上，它恰好把對(duì)沖基金的意義搞反了,。 投資證券市場(chǎng)的共同基金,，不一定要有確定的策略，或者只需要非常模糊的策略,。例如最常見(jiàn)的“價(jià)值投資”“增長(zhǎng)投資”兩種策略,，美國(guó)不知道有多少只以“價(jià)值”或“增長(zhǎng)”為名的基金；在歷史上,，價(jià)值投資是華爾街“教父”格雷厄姆發(fā)明的投資策略,，增長(zhǎng)投資則是彼得-林奇擅長(zhǎng)的投資策略，但是現(xiàn)在的價(jià)值基金或增長(zhǎng)基金,，不一定要按照格雷厄姆或林奇當(dāng)年的策略行事,，只是按照市盈率，把市場(chǎng)中的股票粗略地劃分為價(jià)值股和增長(zhǎng)股而已,。 另一個(gè)例子是所謂的“行業(yè)基金”，即只投資某一個(gè)行業(yè)的基金,。行業(yè)并不能代表投資策略,，基金經(jīng)理并沒(méi)有向投資者說(shuō)明他的具體操作方法，只是含糊地表示自己只會(huì)投資于某一個(gè)行業(yè)而已,。投資者并不知道這個(gè)經(jīng)理是按照什么理論管理基金的,。 但是，對(duì)沖基金一般而言,，比普通的共同基金更強(qiáng)調(diào)某種特定的投資策略,，或者投資風(fēng)格。只有極少數(shù)對(duì)沖基金無(wú)法被歸入任何一類(lèi),?；鸾?jīng)理承諾采取某種投資策略，一般都會(huì)確實(shí)履行這種投資策略,；如果他沒(méi)有履行承諾,，采納了其他的策略，即使他贏得了利潤(rùn),，也會(huì)導(dǎo)致投資者的怨言,。因?yàn)閷?duì)沖基金的投資者都是大機(jī)構(gòu)或富豪，他們一般具有比較豐富的投資知識(shí),，基金經(jīng)理如果輕舉妄動(dòng),，會(huì)很容易引來(lái)麻煩,。所以，對(duì)沖基金雖然缺乏監(jiān)管機(jī)制,，事實(shí)上卻很少發(fā)生丑聞,。在美國(guó)，共同基金對(duì)投資者利益造成的侵害要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于對(duì)沖基金,。 對(duì)沖基金的投資策略可以粗略劃分為以下幾類(lèi): 多空倉(cāng)策略(Long/Short Strategy),，一般用于股票投資。這是最常見(jiàn)的策略,，就是買(mǎi)進(jìn)一部分股票,，賣(mài)出另一部分股票，以達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)的目的,。大部分共同基金只能持有多頭頭寸(Long Position),，對(duì)沖基金則可以比較靈活的調(diào)整多頭和空頭頭寸的比率；在大盤(pán)下跌的時(shí)候,，甚至可以只持有空頭頭寸,。多空倉(cāng)策略也可以用于債券、商品,、金融衍生品和外匯,，但主要還是用于股票。 套利策略(Arbitrage Strategy),，幾乎可以用于一切投資,，包括對(duì)其他基金的投資。簡(jiǎn)單的說(shuō),，套利策略就是在某種金融資產(chǎn)擁有兩個(gè)價(jià)格的情況下,，以較低的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)，較高的價(jià)格賣(mài)出,，從而獲取收益,。例如，某個(gè)股票同時(shí)在倫敦和紐約上市,，同股同權(quán),，但是在紐約賣(mài)10美元，在倫敦卻賣(mài)12美元,，對(duì)沖基金就可以在紐約買(mǎi)進(jìn),，到倫敦賣(mài)出。現(xiàn)實(shí)中的套利策略非常復(fù)雜,，流行的分支有可轉(zhuǎn)換債券套利(Convertible Arbitrage),，股息套利(Dividend Arbitrage)，兼并套利(Merger Arbitrage)等等,。在正統(tǒng)的金融學(xué)教材上,，對(duì)套利行為有非常嚴(yán)格的數(shù)學(xué)定義,，在此不庸贅述。 事件驅(qū)動(dòng)策略(Event Driven Strategy),，一般用于股票和公司債券,。所謂事件，就是指公司發(fā)生的大事,，如業(yè)績(jī)公布,，新高管上任，新產(chǎn)品發(fā)行,，重大訴訟,，以及與公司業(yè)務(wù)相關(guān)的新法律法規(guī)等等。事件驅(qū)動(dòng)型的基金分析師是最繁忙的,，一天到晚都要盯著最新的財(cái)經(jīng)新聞,，一有風(fēng)吹草動(dòng)就要打電話核實(shí)，做出相應(yīng)的投資決策,。 循環(huán)交易策略(Cyclical Trading Strategy),，即尋找不同的金融資產(chǎn)之間的相關(guān)性，在一種資產(chǎn)漲價(jià)的時(shí)候,，購(gòu)買(mǎi)與之有高度正相關(guān)的資產(chǎn),，賣(mài)空與之有高度負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)，反之亦然,。循環(huán)交易策略一般需要很強(qiáng)的數(shù)學(xué)建模能力,，并高度依賴(lài)歷史數(shù)據(jù)。 市場(chǎng)中性策略(Market Neutral Strategy),，一般用于股票投資，即同時(shí)持有數(shù)量大致相當(dāng)?shù)亩囝^和空頭頭寸,，從而幾乎完全對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),，使基金的收益率和市場(chǎng)走勢(shì)基本沒(méi)有相關(guān)性。這種策略可以讓基金經(jīng)理超脫于大勢(shì)之外,，完全專(zhuān)注于自己擅長(zhǎng)的某一個(gè)小領(lǐng)域,。 此外，比較常見(jiàn)的策略還有破產(chǎn)證券策略(Distressed Securities Strategy),，高利率投資策略(High Yield Investment Strategy),，只做多頭(Long-only)和只做空頭(Short-only)策略等等，后面兩種與一般的共同基金已經(jīng)沒(méi)有太大差別,。 那么,，喬治-索羅斯的量子基金屬于以上哪種策略? 它不屬于以上任何一種策略。它和極少數(shù)基金一起構(gòu)成了非常特殊的另一種基金類(lèi)型：全球宏觀對(duì)沖基金(Global Macro Hedge Funds),。嚴(yán)格的說(shuō)來(lái),，全球宏觀不是一種策略,，它是一種混合的投資風(fēng)格。索羅斯關(guān)注的是一個(gè)國(guó)家,、一個(gè)區(qū)域乃至整個(gè)世界的宏觀政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì),，并試圖從宏觀政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化中獲利。當(dāng)索羅斯確定世界宏觀形勢(shì)將發(fā)生某種變化之后,，他就采用以上任何一種策略,，或者其他比較罕見(jiàn)的策略，來(lái)達(dá)到獲利的目的,。 以英鎊戰(zhàn)役為例,。索羅斯首先通過(guò)分析信息，得出了“英國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)法支撐強(qiáng)勢(shì)英鎊,，英鎊必將貶值”的結(jié)論,。此后，他可以采取以下特定策略牟取利潤(rùn)： 多空倉(cāng)策略：買(mǎi)進(jìn)即將升值的美元或馬克,，賣(mài)空（借入）即將貶值的英鎊,。這是一個(gè)典型的利用于外匯市場(chǎng)的多空倉(cāng)策略。 套利策略：英鎊貶值可能對(duì)英國(guó)金融市場(chǎng)造成嚴(yán)重沖擊,，英國(guó)市場(chǎng)上的某些金融資產(chǎn)可能暫時(shí)下跌到應(yīng)有的價(jià)值之下,；例如，可能出現(xiàn)某種英國(guó)基金的市場(chǎng)價(jià)值低于其凈資產(chǎn)的情況,，或者某種債券在倫敦的交易價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其在紐約的交易價(jià)格的情況,，這時(shí)就可以以較低的價(jià)格買(mǎi)入，以較高的價(jià)格賣(mài)出,。 循環(huán)交易策略：當(dāng)一個(gè)國(guó)家的貨幣貶值的時(shí)候,，該國(guó)股票通常都會(huì)上漲，這是有歷史數(shù)據(jù)支持,，也有理論依據(jù)的,。所以索羅斯在賣(mài)空英鎊的同時(shí)，大量買(mǎi)進(jìn)英國(guó)股票,。 最后,，索羅斯的以上行為實(shí)際上都是跟蹤英鎊貶值這一事件的結(jié)果，所以可以視為廣義的事件驅(qū)動(dòng)策略,。當(dāng)然,，具體的情況比我上面說(shuō)的復(fù)雜的多，這里只是指出大致的框架而已,。 根據(jù)目前公布的資料,，索羅斯在英鎊危機(jī)中獲利最多的是多空倉(cāng)策略，他的9.5億美元利潤(rùn)都是通過(guò)賣(mài)空（借入）英鎊,，買(mǎi)進(jìn)美元或馬克造成的,。此后英國(guó)股票果然大漲,，索羅斯又賺了一筆，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于第一筆,。至于索羅斯有沒(méi)有采取套利策略,，我就不得而知了。以索羅斯一貫重視宏觀的風(fēng)格,，不一定會(huì)部署比較微觀的套利策略,。 |
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