【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者201】格雷厄姆（細(xì)思低估主因）：“因此，我們觀察股票價值是否低估有兩個主要的來源：（1）確切的令人失望的結(jié)果,；（2）長期被忽視,、誤解或受冷落。但是,，如果考慮到個股的獨特性,，這兩點都不能被依賴為成功的普通股的投資指南,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者202】格雷厄姆（慎用循環(huán)漲跌）：“鋼鐵股通常在循環(huán)漲落上是有名的，靈敏的投資者,，在低價時吸納它們,，在有良好利潤的繁榮期出售它們。如果這是投票收益變動的標(biāo)準(zhǔn)行為,，那么股市上賺取利潤將是一件容易的事,。不幸的是，我們能夠引證許多在收益和價格上衰退的例子”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者203】格雷厄姆（藍(lán)籌深不見底）：“類似的許多經(jīng)驗告訴投資者,，在作購買決策時,，僅僅根據(jù)收益和價格減少的信息是不夠的。較低收益值不總是出現(xiàn)在利潤的退步上,，大公司股票的購買對于我們似乎是一臺測深機的操作,。”（辛巴注：注意“測深機”這個含義深刻的比喻）

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者204】格雷厄姆（破船難以航遠(yuǎn)）：“因為在糟糕的年頭，收益比價格落得更多,，所以市盈率（D/E）提高了,。但是我對讀者保證在‘后視利潤’和‘實際貨幣利潤’之間存在完全不同的區(qū)別。我確定懷疑像克萊斯勒一類顛簸的航船對于進攻性投資者的操作是否是合適的例子,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者205】格雷厄姆（售價低于現(xiàn)金）：“能夠非常容易鑒定的廉價股,，是一種出售價比其所代表的公司凈流動資本少的普通股，在扣除所有重要債務(wù)之后,，它意味著購買者根本不用為建筑,、機器等固定資產(chǎn)或任何也許存在的高商譽進行支付。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者206】格雷厄姆（樂觀方能回升）：“投資者通常不買進這種具有負(fù)面收益形象的股票,，甚至認(rèn)為它還會高速地下跌,，除非有某種特別好的理由，預(yù)期未來形勢逆轉(zhuǎn),，或被另一家公司接管,。在后一種情況下，他應(yīng)能完全確信至少能獲取與股價相等的流通資產(chǎn)凈值,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者207】格雷厄姆（中等公司定義）：“我對中等公司的定義為：它是一個比較重要的工業(yè)部門但不是領(lǐng)頭的公司,。例如，它通常在有關(guān)的領(lǐng)域是較小的公司,，但也許在不重要的行業(yè)中與領(lǐng)頭的公司起一樣的作用,。除此之外，任何擁有成長股的公司通常都不被考慮為‘中等’,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者208】格雷厄姆（中等公司風(fēng)險）：“1920年大牛市中,，一些幾乎無名氣但有相當(dāng)規(guī)模的股票在工業(yè)領(lǐng)頭股和其他行業(yè)股票中脫穎而出。公眾感覺到中等公司有力量應(yīng)付暴風(fēng)雨天氣,，并比大公司更有機會獲取驚人擴展,。但在1931-1933年的蕭條中,，上述公司受到了特別嚴(yán)重的打擊”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者209】格雷厄姆（中等常遭拋棄）：“作為經(jīng)驗的總結(jié)，投資者在工業(yè)領(lǐng)導(dǎo)股和大多數(shù)時間里不被關(guān)心的普通中等公司之間作出了斷然的選擇,。這意味著投資者通常在后者價格相對低于其收益和資產(chǎn)時賣出,，也意味著在將來許多情況下，該股價格的下降將使它進入廉價股的行列,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者210】格雷厄姆（不測無法定價）：“他們害怕中等公司將面對暗淡的前景,。事實上，至少在潛意識上,，他們預(yù)計到,，任何價值對于它們都顯得太高了，因為它們將趨于消亡,，就像1929年‘藍(lán)色切片’理論指南所說,，它們不應(yīng)有太高的價格，它們的將來是不可預(yù)測的,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者211】格雷厄姆（低價未必廉價）：“廉價證券包括債券和相對于它們內(nèi)在價值低價出售的優(yōu)先股,。說每一個低價證券都是廉價的， 這完全不真實,。無疑，業(yè)余的投資者應(yīng)接受勸告完全避開這些不真實的廉價股,，因為它們?nèi)菀邹D(zhuǎn)換成原本的價格,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者212】格雷厄姆（短視造就超低）：“一句傳統(tǒng)的華爾街格言：‘決不買進一場訴訟。’它正確地告訴投機者們,，對于所持股票要迅速尋求市場,。受此影響，一般公眾必定會采取創(chuàng)造證券廉價機會的行動,，因為對它們的偏見,，會使他們的價格被壓得過低。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者213】格雷厄姆（要有專業(yè)素質(zhì)）：“進攻型投資者必須有相當(dāng)多的證券價格的知識,，以保證如同商業(yè)企業(yè)一樣看待他的證券買賣,。這里不會有中間的立場或給在防御與進攻之間徘徊的人以空間。許多情況下,，大多數(shù)投資者置自己于中間立場,。這種折衷最可能產(chǎn)生失望而不是成功”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者214】格雷厄姆（投資略遜實業(yè)）：“作為投資者，你不可能完全變成‘半個商人’,，但你的資金可以預(yù)期獲得商業(yè)平均利潤率的一半”（辛巴注：從公平而言,，從事實體經(jīng)濟的辛苦勞作者理應(yīng)比虛擬化投資更賺錢，如大多數(shù)人靠炒作盈利且收益高于實體經(jīng)濟,，這個社會是危險的）

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者215】格雷厄姆（波動常低價值）：“這也許是嚴(yán)酷的,，甚至是不太道德的,，可作為事實，我們僅僅承認(rèn)這個領(lǐng)域在過去35年的大部分時間里所發(fā)生的事情,。大部分次級證券,，波動于中心略低于它們真實價值的價格。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者216】格雷厄姆（有力源于經(jīng)驗）：“我認(rèn)為最有力的邏輯是經(jīng)驗,，歷史最終清楚地表明,，投資者可以憑經(jīng)驗預(yù)期滿意的結(jié)果。一般地說,，作為次級普通股,，私人所有者只購買價格低于其價值的。價格低于其價值,，這就是廉價的標(biāo)準(zhǔn),。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者217】格雷厄姆（分歧理所當(dāng)然）：“我可以肯定，如果有100個從事證券分析的人被分配做這一項工作,，那么很少會發(fā)生相同的選擇,，許多人相互之間有完全不同的意見。”（小小辛巴注：交易者不必過于在意自己的意見不被他人認(rèn)同,，因為大家私下里各有各的意見,。）

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者218】格雷厄姆（不僅財務(wù)分析）：“這些年，有一種趨勢,，‘證券分析’這個一般概念被‘財務(wù)分析’所代替,。證券分析者處理過去、現(xiàn)在和將來任何給定的發(fā)行的證券,，也描述商情,；他概述它的操作結(jié)果和財務(wù)狀況；他預(yù)測將來它漲落的高點和低點,，它的可能性和危險,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者219】格雷厄姆（證券分析工作）：“他估計它將來在各種假定情況下的收益能力，他詳加比較各類公司或相同公司在各個時期的業(yè)績,。最后,，他對證券的安全性表示意見。他可以完全修正公司每年發(fā)表的報告上的數(shù)字,，他特別注意這些比實際說的更多或更少的報告,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者220】格雷厄姆（學(xué)會閱讀年報）：“目前，直接針對投資者需要的是高度濃縮的處理方法,，如果可能,，他應(yīng)該準(zhǔn)備區(qū)分現(xiàn)象分析與實質(zhì)分析。對于非專業(yè)投資者來說，證券分析可以首先從一家公司的每年年終報告的說明著手,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者221】格雷厄姆（重在區(qū)分要素）：“證券分析者那么勤勉地專心于研究和整理過去數(shù)字的理由,，主要是在那里證券分析者受到激發(fā)。有了它們,，他才處在堅實的基礎(chǔ)上,。勝任的分析者主要應(yīng)體現(xiàn)出在給定的情況下，區(qū)別數(shù)字和因素重要與不重要的能力,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者223】格雷厄姆（客觀看待管理）：“公平地說，一個杰出的公司會有顯著的良好的管理,，它顯示在以往的記錄中,，還會顯示在下一個5年的預(yù)測中，并更多地作為影響長期前景的因素出現(xiàn),。在另一個時間,，它會帶著樂觀的考慮估計它的趨勢，并易導(dǎo)致價值的高估,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者223】格雷厄姆（客觀看待管理）：“公平地說，一個杰出的公司會有顯著的良好的管理,，它顯示在以往的記錄中,，還會顯示在下一個5年的預(yù)測中，并更多地作為影響長期前景的因素出現(xiàn),。在另一個時間,，它會帶著樂觀的考慮估計它的趨勢，并易導(dǎo)致價值的高估,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者224】格雷厄姆（重視長期股利）：“一個最有說服力的高質(zhì)量的測定是過去許多年支付股利的不間斷的記錄,。我認(rèn)為,，追溯25年或更多年份的股利記錄對評估公司質(zhì)量等級是一重要因素?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者225】格雷厄姆（過去有關(guān)將來）：“前面我已經(jīng)有一點輕率地提到,，證券分析者能夠從不同的方面使用和整理公司提供給他的財務(wù)資料。這個工作有重要的意義,。因為,，過去記錄有關(guān)將來，所以用這樣一種能看出真實的經(jīng)營成就的方法研究記錄是重要的,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者226】格雷厄姆（剔除非常損益）：“從正式經(jīng)營結(jié)果中分離出非正常發(fā)生的利潤和虧損是重要的，這些非正常發(fā)生的項目有多種,，可以舉例如下：1. 由于固定資產(chǎn)出售導(dǎo)致的盈利或虧損,；2. 市場上證券出售導(dǎo)致的盈利或虧損,；3. 到期資本發(fā)生的折價或溢價；……”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者228】格雷厄姆（細(xì)研洞察未來）：“由于企業(yè)一般的前景主要依賴于市場價格的建立,，所以證券分析者對于工業(yè)經(jīng)濟形勢和工業(yè)中個別公司的狀態(tài)投入大量的注意就是自然的,。這類研究能進行得極為詳細(xì)，有時,，它們能非?？少F地洞察出重要的因素?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者228】格雷厄姆（細(xì)研洞察未來）：“由于企業(yè)一般的前景主要依賴于市場價格的建立,，所以證券分析者對于工業(yè)經(jīng)濟形勢和工業(yè)中個別公司的狀態(tài)投入大量的注意就是自然的。這類研究能進行得極為詳細(xì),，有時,，它們能非常可貴地洞察出重要的因素,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者229】格雷厄姆（注重高確定性）：“（洞察出重要的因素），這些因素在將來是有效的但被現(xiàn)行市場認(rèn)識不足,。那種取自高度可靠因素的結(jié)論,，為投資決策提供了充分的根據(jù)?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者230】格雷厄姆（費雪式調(diào)查法）：“在將來的10年間,，根據(jù)有關(guān)的新產(chǎn)品、新方法,，分析者也許有機會來預(yù)先評價典型的公司是否會比過去有更多進步或退步,。因此，通過分析者室外活動,，與研究人員多交談,，并用自己的有效工作，無疑將會出現(xiàn)一個有希望的領(lǐng)域,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者231】格雷厄姆（推論有偶然性）：“主要來自對未來的展望而推出的投資結(jié)論具有偶然性，并且不提供目前可論證的價值,。即使十分接近于依靠實際的結(jié)果并通過嚴(yán)肅的計算作出的價值數(shù)值,，仍具有同等的偶然性?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者232】格雷厄姆（高利難免誤算）：“他能想像并為高利潤去操作,，這種高利潤是對通過事件證明的洞察力的報酬，但隨之，他必須冒或多或少錯誤計算的相當(dāng)大的風(fēng)險,?；蛘撸芙^在沒有把握的情況下支付更多的費用,；但那時,，他必須預(yù)先為以后可能出現(xiàn)的黃金機遇作準(zhǔn)備.”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者233】格雷厄姆（選優(yōu)喪失多樣）：“如果人們能準(zhǔn)確無誤地選擇最好的股票，人們就會喪失多樣化,。在對防御型投資者建議的普通股選擇的四個因素的界限內(nèi),，有相當(dāng)充分的自由選擇的空間。從壞處想,，放縱這種自由選擇應(yīng)該是無害的,；此外，它可以使結(jié)果更有價值,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者234】格雷厄姆（市盈率限定值）：“排除那些賣價相對它們現(xiàn)在和過去平均收益太高的證券。原因是公司具有投資品質(zhì)時,，高價使其證券注入了太大的投機性因素,。我建議一種可能的排除指標(biāo)是：價格超過7年平均收益25倍或最近12個月收益的20倍?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者235】格雷厄姆（專注低估好股）：“全神貫注于一流的證券,，由于它們相對不流行，因此賣價處在重要公司市場價以下,。它以開發(fā)為目標(biāo),，即它在股市價值低估情況下具有獲取利潤的可能性。市場為高價證券支付得太多了,。正是此原因,，我推薦在絕大多數(shù)公司中購買低價證券?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者236】格雷厄姆（勝利在于未來）：“每個勝利的分析者與其說是回顧過去,，不如說是期待未來；他明白,，他工作好壞的證明,，根據(jù)的是未來發(fā)生的事,，而不是已經(jīng)發(fā)生的事,。未來能用兩種方法達(dá)到，一個可稱為預(yù)言（或設(shè)計）,，一個可稱為保護,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者237】格雷厄姆（吸收不利變化）：“強調(diào)保護的那些人總是特別關(guān)心證券價格。他們的主要努力,，是確保自己計算的現(xiàn)在價值超過市價的實際余額,，這種余額能吸收將來不利的變化。因此,，一般地說,，當(dāng)有理由確信公司將會發(fā)展，因而過于熱衷公司長期情況,，對他們是不必要的”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者238】格雷厄姆（定性定量含義）：“預(yù)言的方法也可稱作定性的方法,，因為它強調(diào)前景，即管理和其他不可測量的但又非常重要的企業(yè)品質(zhì)方面的因素,。保護的方法也可稱作定量或統(tǒng)計的方法,，因為它強調(diào)測量賣價和收益資產(chǎn)、股利等等的相互關(guān)系,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者239】格雷厄姆（防止自負(fù)選擇）：“如何選擇‘最好的’股票，實際上就成了一個激烈爭論的題目,。我勸告防御型投資者不要過于糾纏這個問題,，比之單個的選擇，應(yīng)更強調(diào)多樣化,。普遍接受多樣化的觀點,，至少部分地否定了雄心勃勃的自負(fù)的選擇?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者240】格雷厄姆（防止自負(fù)選擇）：“如何選擇‘最好的’股票,，實際上就成了一個激烈爭論的題目。我勸告防御型投資者不要過于糾纏這個問題,，比之單個的選擇,，應(yīng)更強調(diào)多樣化。普遍接受多樣化的觀點,，至少部分地否定了雄心勃勃的自負(fù)的選擇,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者241】格雷厄姆（勝利在于叫停）：“證券分析家和橋牌選手有相似之處,。前者總是試圖找出最可能成功的股票,，而后者總是想讓每手牌都得分最高。只有極少的人才能實現(xiàn)目標(biāo),。從一定程度上說橋牌選手的技巧在同一水平,，而勝利者很可能是取決于各種叫停，而不是更高的技巧”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者242】格雷厄姆（企業(yè)均有周期）：“很少有公司能在很長的一段時間內(nèi)保持不間斷的高增長率,。值得注意的是,，也很少有大企業(yè)最終輕易地走向消亡,。大部分企業(yè)，它們總是興衰并存,，沉浮共在,，處于一種相對穩(wěn)定的發(fā)展變化中。由衰變強由強轉(zhuǎn)衰的變化是一個重復(fù)的周期,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者243】格雷厄姆（從低估值獲利）：“本書的讀者，不論他多聰明,，也不論他知道多少,，幾乎不會希望自己能夠作出比全國最優(yōu)秀的分析家更好的股票選擇。如果在作標(biāo)準(zhǔn)的分析選擇時,，經(jīng)常小看或完全忽視了相當(dāng)大的股票市場,，那么，聰明的投資者可能只能從過低的估價中獲利”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者244】格雷厄姆（折扣百分之五十）：“在這些次等公司不景氣甚至有些無望的時候,，價格水平其實更適合進攻型投資者,。在這種時候?qū)σ环N證券作出大的選擇并不難，那就是,，證券內(nèi)在價值是其賣出價的2倍,。這個評價方法經(jīng)常被使用，很有利于確定預(yù)期公平價值,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者245】格雷厄姆（折扣大于25%）：“只有在評估價至少超過市場價1/3時，它們對指導(dǎo)當(dāng)前購買才具有明顯的價值,。在其他情況下,，它們作為補充的事實可以用在分析和投資決定中，如果現(xiàn)價高出評估價較多,，它們也可用在賣出的決定中,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者246】格雷厄姆（市盈率合理值）：“倍數(shù)應(yīng)該反映未來收益更長期的變化,。倍數(shù)選12對股票的中立預(yù)測比較適當(dāng),，‘中立預(yù)測’也就是每股收益年預(yù)期增長不超過2%。這個數(shù)字的增加或減少依賴于評估者的判斷和偏愛,。除了異常情況外,，最大的倍數(shù)應(yīng)是20，最小的倍數(shù)應(yīng)是8,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者247】格雷厄姆（成長股市盈率）：“就成長股來說，這個價值要大致地與20倍于當(dāng)前收益的最大建議值相一致,。市場價的平衡可以說是代表了投資者對企業(yè)投機可能性的估計,。由于很大程度上依賴于未來的發(fā)展，包括股市的發(fā)展,，所以它們不可能設(shè)計得讓人十分信服,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者248】格雷厄姆（股票獲利來源）：“股票市場上絕大部分理論收益并不是那些處于連續(xù)繁榮的公司所創(chuàng)造的,，而是那些經(jīng)歷大起大落的公司所創(chuàng)造的,，是通過在股票低價購進、高價時出售創(chuàng)造出來的,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者249】格雷厄姆（低估主要緣由）：“對進攻型投資者有吸引力的購買機會產(chǎn)生于各種各樣的原因。普遍的和經(jīng)常性的原因是整個市場的低迷及公眾對個人股票的極端厭惡,。有些時候,，當(dāng)然這種情況很少，市場對公司經(jīng)營的重大改進和它的股票價值的變動沒有反應(yīng),?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者250】格雷厄姆（著眼核心價值）：“現(xiàn)代股市的變動是一種大量技巧運用在狹窄領(lǐng)域的表現(xiàn)。股市行為必然是一個令人困惑的行為,，否則稍懂一點知識的人就能盈利,。投資者必須著眼于價格的水平與潛在或核心價值的相互關(guān)系，而不是市場上正做什么或?qū)⒁鍪裁吹淖兓??！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者251】格雷厄姆（價格經(jīng)常偏離）：“股票價格同價值的偏離是明顯的。股票價格對影響定期或近期收益的細(xì)微變化都會作出強烈的反應(yīng),，股市變化似乎顯示這樣一個公理：股票價格在市場形勢有利時比不利時高,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者252】格雷厄姆（不能僅靠思考）：“投資者不能僅靠思考贏得股市游戲的勝利,。由于有很多聰明而又經(jīng)驗豐富的人同時在市場中競爭并企圖取得勝利,，結(jié)果他們所有的技術(shù)和智力相互中和或抵消，事實上的經(jīng)驗,、信息充分的結(jié)論反而顯得無用,，甚至不如拋硬幣來決定?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者253】格雷厄姆（難拾波動規(guī)律）：“價格變動量實在是令人捉摸不透的,，你對它了解愈少，其變化似乎愈有規(guī)則,，因此也就可獲得獲利,；當(dāng)你在輕易獲得利潤的基礎(chǔ)上試圖去了解市場變動的準(zhǔn)確規(guī)律時，你就會發(fā)現(xiàn)它并不是那么有規(guī)律,，市場上充滿了欺騙與災(zāi)難,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者254】格雷厄姆（少看反易獲利）：“因此我得出這樣的結(jié)論，當(dāng)人們對市場變動較少注意時,，卻往往獲得利潤,，這與人們的一般常識是相反的。投資者必須著眼于價格水平與潛在或核心價值的相互關(guān)系,，而不是市場上正做什么或?qū)⒁鍪裁吹淖兓?。?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者255】格雷厄姆（應(yīng)有心理準(zhǔn)備）：“我們看到?jīng)]有人能預(yù)知股市價格變動的范圍,，但我們可以假定未來價格很有可能也像1924年至1959年一樣變動,，而不是偏離這一模式。所以,，即使投資者不能或不愿用這些典型價格變動知識去獲利,，但將其作為未來變化的心理準(zhǔn)備是必要的”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者256】格雷厄姆（不宜行險稱王）：“過快的發(fā)展最終必然使行業(yè)進入狹窄的空間。布魯斯威克的故事說明了極為風(fēng)行的美國公司的生動特征,。拿破侖說,，不愿意當(dāng)元帥的士兵不是好士兵，而幾乎所有試圖飛到理想高空的企業(yè)都以沉重地摔回地上為代價,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者257】格雷厄姆（收益由何而來）：“股市絕大部分理論收益并不是那些處于連續(xù)繁榮的公司所創(chuàng)造的，而是那些經(jīng)歷大起大落的公司所創(chuàng)造的,，是通過在股票低價時購進,、高價時出售創(chuàng)造出來的。利潤只有通過事后計算才知道,，但這些例子對聰明的投資者卻有特別重要的意義”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者258】格雷厄姆（關(guān)注強烈反應(yīng)）：“投資者應(yīng)明白,，股市價格的大幅變動是對不同的影響因素的強烈反應(yīng)。對股市反應(yīng)用‘強烈’一詞表明,，股市可為有智慧與勇氣的投資者創(chuàng)造許多相當(dāng)好的機會,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者259】格雷厄姆（警惕成長惡化）：“令股民們大吃一驚的是,，當(dāng)一個公司的實際收益已明顯下降時,，股價仍會保持很高。有時由于股民的固執(zhí)心理,，或長期前景看好的原因,，一些惡化的成長股價格就會表現(xiàn)得比其應(yīng)顯示的價格高”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者260】格雷厄姆（利未必與價同）：“通過比較TWA公司與北太平洋公司在1938年至1947年的財務(wù)狀況與價格行為的不同之處，是很有指導(dǎo)意義的,。在一個例子中,，巨大的利潤增長并沒有導(dǎo)致股票價格上漲；而在另一個例子中,，巨大的虧損并沒有導(dǎo)致價格下跌,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者261】格雷厄姆（錯買可廢十年）：“1947年對可口可樂的1000美元投資，到1957年僅值620美元,，在不知最佳收益的情況下,，選擇最好的成長股是不易實現(xiàn)的。錯誤選擇股票的危險已在一些投資成長股的資金中體現(xiàn),，這種危險表現(xiàn)為價格的意外變化及與指數(shù)相比較的結(jié)果?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者262】格雷厄姆（歷史并不可靠）：“投資成長股有一些現(xiàn)實的意想不到的風(fēng)險,。我相信大部分投資者往往在不恰當(dāng)?shù)臅r候?qū)@種公司抱以極大希望。公司過去的發(fā)展并不能作為決策投資的充分條件,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者263】格雷厄姆（復(fù)利波動鐵律）：“按《圣經(jīng)》的話：它或許是說得太多了，最后將變成第一,，第一將變成最后,。 但我們或許用得著賀拉斯寫于他那個時代的一句詩（我已經(jīng)使用它作為《證券分析》一書的題詞）：許多現(xiàn)在衰落的將會復(fù)興，許多現(xiàn)在榮耀的將會衰落,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者264】格雷厄姆（指數(shù)股的調(diào)整）：“1918—1928年，道瓊斯表現(xiàn)稍好,，但在其他比較期,，標(biāo)準(zhǔn)普爾等指數(shù)表現(xiàn)更好，它們所證明的大多是模棱兩可的東西,。它們表明,，指數(shù)僅以流行股和以新的領(lǐng)導(dǎo)股取代缺乏活力的股票而不考慮相對價格就作出選擇，并不能得到什么,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者265】格雷厄姆（價格價值質(zhì)量）：“投資方式中的一個基本原則，即一個正確的概括必須始終將價格考慮進去,。在總體上,，我相信，質(zhì)量能夠通過價值方式來正確地獲得,。如果價值是豐富的,，質(zhì)量或許注定是充分的?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者266】格雷厄姆（慣性思維影響）：“基于過去預(yù)測未來,，幾乎是通常的習(xí)慣，當(dāng)市場取得了理想進展時,，幾乎每個人都就樂觀的,，而當(dāng)市場下跌后,，每個人又都是悲觀的。同樣,，人們幾乎一直在期待著,，過去成長起來的工廠或公司始終保持進步，那些處于低層的則變得越來越壞”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者267】格雷厄姆（趨勢難以維持）：“每一個建立起來的趨勢都有一個固定的動向,，這一點是真實的,，這樣，在觀察的時候就更可能連續(xù)一個相當(dāng)長的時期而非自我逆轉(zhuǎn),。但這遠(yuǎn)不是指為那些‘乘上車’的人創(chuàng)造一等利潤的任何趨勢都可以保持足夠長的時間,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者268】格雷厄姆（不受趨勢影響）：“對項目的更廣泛的研究使我斷定,，金融圖表每個部分的趨勢轉(zhuǎn)變得太頻繁,，就會使得對趨勢的信任產(chǎn)生危險。投資者必須警惕,，以免對未來可能性的權(quán)衡過度地受過去的趨勢曲線的影響,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者269】格雷厄姆（常態(tài)就是賠錢）：“應(yīng)該指出：（1）導(dǎo)致趨勢的是一般公眾交易的股票市場的標(biāo)準(zhǔn)公式,；（2）最公眾化的交易者在股票市場上會失去金錢,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者270】格雷厄姆（現(xiàn)實不易賺錢）：“工業(yè)利潤的趨勢并不比工業(yè)價格的趨勢更值得依靠,。當(dāng)1930年與1963年相比時,，這些趨勢將怎樣持續(xù)或變化呢？我所做的統(tǒng)計顯示,，變化的數(shù)量勝過持續(xù)的數(shù)量大約為2：1,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者271】格雷厄姆（經(jīng)濟不易預(yù)測）：“在長期運作中,，作為競爭力量逐漸作用的結(jié)果,，在更有利的和很少有利的商業(yè)地區(qū)資本的回報趨向于集中，它把其他家的資本吸引到一家,。這樣的變化顯露其自身所需的時間是不可預(yù)測的,、易變的，在某些情況下會很長,。這一點是真實的,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者272】格雷厄姆（管理不易分析）：“把管理分成效率高及效率低顯得簡單而幼稚,。第一,，我們對管理效率影響投資方向的重要性缺乏認(rèn)同；第二，無法用理性測試方式來決定管理效率的高低,，人們所說和所相信的都是公司的見聞和推論,；第三，我們對改進或替換并不懷有興趣”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者273】格雷厄姆（上帝如何管理）：“上帝似乎比任何股東更有經(jīng)驗,。至少《新約全書》中的四個寓言中說明了這個事實：一個人的財富和他委托管理其財富的人之間有很強的聯(lián)系,。多數(shù)結(jié)果是一個有錢人對浪費其資源的管家或雇員的指責(zé)；你的管理拙劣,，你不能再做管家,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者274】格雷厄姆（如何調(diào)查管理）：“表示股東與管理層關(guān)系正常的先決條件,，首先,，是他的員工是否優(yōu)秀及忠于職守，這一點須引起股東重視,；其次,，區(qū)分優(yōu)秀和劣等的雇員要有一套簡單易行的標(biāo)準(zhǔn),，這種標(biāo)準(zhǔn)體系的建立,，使得對管理能力高低的調(diào)查可以井然有序地進行?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者275】格雷厄姆（管理問題信號）：“表明管理不成功或無效率的信號有三種：1.經(jīng)濟繁榮時期,，連續(xù)幾年內(nèi)投資沒有滿意的回報；2.銷售的邊際利潤未達(dá)到整個行業(yè)的邊際利潤,；3.每股收益的增長未能達(dá)到整個工業(yè)的平均增長,。當(dāng)三個信號同時出現(xiàn)時，管理出了問題,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者276】格雷厄姆（以成敗論效率）：“管理效率與管理結(jié)果需保持一致。除非結(jié)果是好的,，否則,，對管理者自身不能作出任何有意義的評價。股東應(yīng)注意,，表面的成功與實質(zhì)的下降并不意味著管理效率好,，盡管數(shù)字相同，實則差異很大,。股東們因此有必要尋找根源或改變現(xiàn)狀,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者278】格雷厄姆（依靠事實獨斷）：“利用你的知識,、經(jīng)驗和勇氣,。如果你已經(jīng)從事實中得出一個結(jié)論，并且你知道你的判斷是正確的，按照它行動,，即使其他人可能懷疑或有不同意見,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者279】格雷厄姆（投資秘決精要）：“根據(jù)古老的傳說,，一個聰明人就世間的事情壓縮成一句話：‘這很快將會過去,。’面臨著相同的挑戰(zhàn),，我大膽地將成功投資的秘密精練成四個字的座右銘：‘安全邊際,。’這貫穿于前面投資策略的討論——經(jīng)常是直接的,，有時是間接的,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者280】格雷厄姆（與債券作比較）：“為投資而購買的股票,，其安全邊際在于大大高于現(xiàn)行債券利率的獲利能力,。在一個10年的周期中，股票盈利率超過債券能達(dá)到所付價格的50％,。這個數(shù)據(jù)足以提供一個非常實際的安全邊際——在合適條件下將避免損失或使損失達(dá)到最小,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者281】格雷厄姆（分散多少為宜）：“如果在20種或更多種股票中都存在如此的邊際（辛巴注：超過長期債券）,，那么在‘完全正常的條件’下,，獲得理想結(jié)果的可能性是很大的，這就是投資于代表性普通股的策略不需要對成功地計算做出高質(zhì)量的洞察和預(yù)測的原因,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者282】格雷厄姆（風(fēng)險源于劣質(zhì)）：“然而，為高質(zhì)量的股票支付太高價格的風(fēng)險——當(dāng)確實有的話——不是證券購買者通常所面臨的主要風(fēng)險,。幾年的觀察告訴我們,，投資者的主要損失來自有利的商業(yè)條件下購買劣質(zhì)股?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者283】格雷厄姆（繁榮未必安全）：“購買者往往將現(xiàn)在的好收益等同于收益能力,，并且假設(shè)繁榮與安全性是一致的。而且,，基于兩三年非正常高利潤的實力,，不知名公司的普通股可按遠(yuǎn)高于有形投資的價格進行浮動。根據(jù)任何容許的期限,，這些證券都不能提供合理的安全邊際,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者284】格雷厄姆（分析長期紅利）：“利息費用和優(yōu)先股紅利的范圍必須通過幾年來檢驗,，包括低于正常商業(yè)的周期,。如果普通股適合于作為收益率的指示器，那么它們的收益一般同樣是正確的?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者285】格雷厄姆（好股應(yīng)有好價）：“大多數(shù)良好的投資是以良好的價格得到的,，而當(dāng)視界內(nèi)充滿烏云時——經(jīng)常在此之后不久就會出現(xiàn)，注定要忍受令人煩惱的價格下降,。投資者無法充滿信心地期待最終恢復(fù)原狀,，這是由于沒有一個真正的安全邊際使他擺脫困境?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者286】格雷厄姆（不能依賴期望）：“投資于成長股的原理,，有的與安全邊際的原理相對應(yīng)，有的與其相反,。成長股的購買者對預(yù)期收益率的依賴大于過去所示的平均值,。他用這些期望替代過去的記錄以計算他的安全邊際?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者287】格雷厄姆（如何投資成長）：“投資理論沒有解釋為什么精心地估計將來收益還不如僅僅記錄過去有更多的指導(dǎo),。成長股的方案可以提供像在普通投資中發(fā)現(xiàn)的可靠的安全邊際，假設(shè)對將來的計算是保守的,，并且假設(shè)其顯示了一個與所支付的價格相聯(lián)系的滿意的邊際,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者288】格雷厄姆（慎重基本規(guī)則）：“成長股方案的危險恰恰在這里,。對于如此優(yōu)惠的證券,，市場有估價趨勢,，此價格將不受將來收益的保守型方案的保護（慎重投資的基本規(guī)則是,，所有的估計，當(dāng)它們與過去的操作不同時,，肯定是錯誤的,，至少在有所保留的陳述方面是錯誤的）”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者289】格雷厄姆（安全依賴低價）：“安全邊際問題依賴于所支付的價格。如果在某一價格安全邊際大的話,，那么在某一個更高的價格安全邊際就小,，在某一個還高的價格，安全邊際就不存在了,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者290】格雷厄姆（高價難以安全）：“如果大多數(shù)成長股的平均市場水平太高，不能為購買者提供一個適合的安全邊際,，那么就很難找到在這個范圍內(nèi)分散購買的簡單技術(shù),。特殊的預(yù)見和判斷將是需要的，以使得聰明的個人選擇可避免將這些證券作為通常市場水平所固有的風(fēng)險,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者291】格雷厄姆（安全包含容錯）：“我們定義出一種價格與另一種價格所指示的或評價的價值的順差，那就是安全邊際。承擔(dān)錯誤計算或比平均運氣更壞的結(jié)果是合適的,。議價證券的購買者往往將其注意力放在投資能力方面,，以承受不利的進展?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者293】格雷厄姆（單買可能失?。骸鞍踩呺H概念與多樣化原則之間有緊密的邏輯關(guān)系，一個與另一個互相關(guān)聯(lián),。即使具有投資者喜歡的安全邊際,，一個單獨的證券也可能操作得很壞，因為這個邊際僅能保證他獲利的機會比損失的機會更多,，而不保證損失是不可能的,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者294】格雷厄姆（組合確保安全）：“多樣化是防御型投資所采用的一項原則,。隨著委托數(shù)的增加,，利潤總和將會超過損失總和是肯定的。這也是構(gòu)成保險公司經(jīng)營保險的簡單基礎(chǔ),。投資者如此廣泛地接受安全邊際原理,，實際上證明了這一點?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者295】格雷厄姆（唯一的試金石）：“就普遍接受的意義來說,，投資沒有唯一的定義，盡管當(dāng)局有權(quán)力按他們喜歡的那樣將其定義得非常優(yōu)美,。我建議,，安全邊際概念可被用來作為試金石，以助于區(qū)別投資操作與投機操作,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者296】格雷厄姆（不賭短期升降）：“我非常懷疑，一個根據(jù)他的股票正在上升或下降的觀點而下賭注的人,，在任何有價值的意義上,，是否可以說成是受到了安全邊際的保護？”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者297】格雷厄姆（基于理性客觀）：“投資者安全邊際的概念,，是基于統(tǒng)計數(shù)據(jù)的簡單和確定的算術(shù)推理,。我相信，它將受到實際投資經(jīng)歷的有力支持,。在未知的將來條件下,，不能保證這個基本的定量方法將繼續(xù)給出有用的結(jié)果。但是,，同樣地,，在這點上也沒有悲觀的理由,。”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者298】格雷厄姆（如何證明安全）：“簡言之,，為了進行真正的投資,，必須有一個真正的安全邊際。并且,，真正的安全邊際可以由數(shù)據(jù),、有說服力的推理和很多實際經(jīng)驗得到證明?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者299】格雷厄姆（廣泛選擇低估）：“最廣的種類是二等公司的被低估了價值的普通股,，當(dāng)它們能以可指示價值的2/3或更低買到時，我推薦購買,。除此以外,，當(dāng)這些股票正在以如此低的價格銷售并明顯可以它們價值的相當(dāng)折扣得到時，它們也可被廣泛地選擇,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者300】格雷厄姆（劣股也存良機）：“我的結(jié)論是，充分低的價格可以將劣質(zhì)證券轉(zhuǎn)變成為很好的投資機會,，假設(shè)購買者得到了情報,、有經(jīng)驗且從事適當(dāng)?shù)亩鄻踊顿Y機會的話。因為,，價格如果低得足以創(chuàng)造一個實質(zhì)性的安全邊際,，那么證券就滿足了我們的投資標(biāo)準(zhǔn)?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者301】格雷厄姆（地獄或者天堂）：“投機利潤是對購買者所做的聰明投資的回報,。它們可被恰當(dāng)?shù)胤Q作為投資機會。每一類‘理想條件的投資’,，是天真的證券購買者嚴(yán)重?fù)p失的主要根源,，但它有可能為老練的操作者提供許多很好的投資機會,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者302】格雷厄姆（抓住安全實質(zhì)）：“收益比損失大得多，并且最終獲得的機會比最終損失的機會大得多,。果真如此,，那么即使這個不受人喜歡的證券形式，也會出現(xiàn)安全邊際,。因而,，一個非常有進取心的投資者在他的各種各樣的非傳統(tǒng)投資中可能包括了選擇權(quán)——認(rèn)股權(quán)證操作”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者303】格雷厄姆（操作應(yīng)有條理）：“當(dāng)操作最有條理時，投資才是最理智的,，盡管人們驚奇地看到,，許多嘗試在華爾街從事投機的有才能的商人,，完全無視所有著名的原理，他們的事業(yè)仍然取得了成功,。然而,，如果想有成功的機會，就必須按照公眾接受的商業(yè)原理運行,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者304】格雷厄姆（知道你的商業(yè)）：“第一個也是明顯的商業(yè)原理是：‘知道你正在做什么——知道你的商業(yè)?！瘜ν顿Y者而言：不要試圖從證券中取得‘商業(yè)收益’,，即超出正常權(quán)益和紅利收入的收益，除非你了解證券的價值就像了解你打算制造或經(jīng)營的商業(yè)的價值一樣,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者305】格雷厄姆（不要輕信他人）：“第二個商業(yè)原理：‘不要讓任何其他的人經(jīng)營你的業(yè)務(wù)，除非你能夠理解和非常謹(jǐn)慎地控制他的行動,，或者你能異常堅定地?zé)o保留地相信他的忠誠和能力,。’對投資者來說,，這個原理決定了在什么條件下,，他允許其他人用他的錢做什么”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者306】格雷厄姆（不宜輕動冒險）：“第三個商業(yè)原理：‘不要著手操作，除非可靠的計算表明其很有可能產(chǎn)生相當(dāng)好的收益,。特別是,，遠(yuǎn)離有很少收益和很大損失的冒險?！@意味著他為獲益所進行的操作不應(yīng)基于信心而應(yīng)基于算術(shù),。他必須確信沒有以其資本的主要部分冒險”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者307】格雷厄姆（要有獨立判斷）：“第四個商業(yè)原理更直接：‘利用你的知識、經(jīng)驗和勇氣,。如果你已經(jīng)從事實中得出一個結(jié)論,，并且你知道你的判斷是正確的，按照它行動,，即使其他人可能懷疑或有不同意見,。’”

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者308】格雷厄姆（勇氣相當(dāng)重要）：“由于公眾與你的意見不同,，因而你既不正確也不錯誤,；由于你的數(shù)據(jù)和推理是正確的，因而你是正確的,。同樣,，在證券世界中，在有適當(dāng)?shù)闹R和經(jīng)過檢驗的判斷后,，勇氣就變得非常重要,?！?/span>

【小小辛巴細(xì)讀經(jīng)典：聰明的投資者309】格雷厄姆（易勝但難大成）：“所幸的是，對典型的投資者,，假設(shè)他將抱負(fù)限于其能力之內(nèi),，并將他的活動限于安全的和狹窄的范圍，即防御型投資,。取得一般的投資結(jié)果比大多數(shù)人預(yù)期的更容易,，取得非常好的結(jié)果則很難?！保ㄈ恼浲辏?/span>