類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：林娟
　　醫(yī)療是由患者,、醫(yī)生,、醫(yī)保三要素圍繞器械診斷、醫(yī)生服務(wù),、藥品使用的基本流程形成的生態(tài)體系,。
　　由于醫(yī)患信息不對稱以及醫(yī)療公益性,醫(yī)療消費不同于普通商品消費,雖由患者產(chǎn)生需求,但是消費決定權(quán)在醫(yī)生,支付權(quán)在醫(yī)保。器械診斷,、醫(yī)生服務(wù),、藥品使用形成了醫(yī)療的基本流程。醫(yī)院,、醫(yī)生,、藥品供應(yīng)商通過器械檢查費、醫(yī)務(wù)服務(wù)費,、藥費對上述流程收費,。
　　醫(yī)保支付壓力下,2015年醫(yī)藥體制進入改革深水區(qū)。
　　由于人口老齡化,、覆蓋深度提高,我國醫(yī)保支出增長持續(xù)高于收入增長,。情況最好的職工醫(yī)保也有35%的省份當(dāng)年結(jié)余小于2個月安全水平,舊的醫(yī)療生態(tài)體系難以持續(xù),。為控制醫(yī)保支出,經(jīng)過3年試點,2015年我國將在全國范圍內(nèi)推進縣級公立醫(yī)院改革,并在蘇皖閩京四地開展城市綜合醫(yī)院改革試點,醫(yī)療體制改革進入以“取消藥品加成”為主的醫(yī)院改革階段。
　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療降低醫(yī)保支出,符合醫(yī)改方向,。
　　互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療流程結(jié)合,將誕生醫(yī)藥電商,、遠程醫(yī)療、第三方診斷,。醫(yī)藥電商比線下購買便宜20%,遠程醫(yī)療能減少異地就診、住院成本,第三方診斷降低醫(yī)院的過度檢查和重復(fù)檢查;和醫(yī)療要素結(jié)合,消除醫(yī)生,、患者,、醫(yī)保之間的信息不對稱,減少醫(yī)生大處方、病人騙保等浪費行為,。
　　看好醫(yī)藥電商,、遠程醫(yī)療、第三方診斷,、慢病管理,。
　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療為金字塔型體系,醫(yī)藥電商、遠程醫(yī)療,、第三方診斷等基層市場空間大,爆發(fā)取決于醫(yī)保支付接入,。基層要素市場化則驅(qū)動廣告等上層衍生市場的增長,。醫(yī)藥電商僅需靜待政策開閘,預(yù)計中期市場空間達到2000億,長期市場空間4500億,。遠程醫(yī)療、第三方診斷的市場空間達到500億,、600億,。慢病的不可治愈、高頻重復(fù)性,、藥費占比高,互聯(lián)網(wǎng)能很好嫁接到慢病管理各個環(huán)節(jié),因此我判斷慢病市場將爆發(fā),預(yù)計空間達1400億,。
　　建議關(guān)注:衛(wèi)寧軟件、焦點科技,、易聯(lián)眾,、一心堂。
　　衛(wèi)寧軟件:在醫(yī)藥電商即將開閘的時期,由于互聯(lián)網(wǎng)平臺公司急需處方和控費的相關(guān)技術(shù)和資源,公司作為市占率最高的HIS廠商和PBMs廠商具備和互聯(lián)網(wǎng)平臺公司的議價能力,有望在即將爆發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場分羹,。
　　易聯(lián)眾:醫(yī)療體系的主導(dǎo)權(quán)逐漸從衛(wèi)生行政部門轉(zhuǎn)向醫(yī)保,公司曾承接過福建,、山西等多地社保卡;和IBM合作健康醫(yī)療云創(chuàng)新中心,未來會進一步拓展,。
　　焦點科技:收入主要來自B2B外貿(mào)網(wǎng)站信息流對接產(chǎn)生的會員費,。2015年公司積極改革,從傳統(tǒng)的盈利模式轉(zhuǎn)型做B2B的全平臺服務(wù)提供商,提供倉儲、支付等附加服務(wù);和江蘇捷士達合資設(shè)立江蘇健康無憂醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)公司,開發(fā)“健康南京” 布局區(qū)域性移動醫(yī)療,。
　　一心堂:在三堂一通的醫(yī)藥流通企業(yè)中,零售業(yè)務(wù)規(guī)模最大,擁有2200多家藥店,具備足夠的藥劑師,、滿足GSP認證的運輸設(shè)備和存儲地點等醫(yī)藥電商的核心資源,。目前動態(tài)市盈率41倍,總市值120億,具備市值成長空間。
　　風(fēng)險提示:政策推進低于預(yù)期;創(chuàng)新模式初期拓展風(fēng)險,。