2007年以來,，國外棉紗進入國內(nèi)市場的總量不斷擴大,，主要原因為：一是巨大的國內(nèi)外棉花價差，二是東南亞地區(qū)勞動成本低的競爭優(yōu)勢,，三是棉紗進口不受配額的限制,。在此情況下，紡織企業(yè)要求上市棉紗期貨的呼聲越來越高,。對投資者而言,，一方面激發(fā)棉紗品活躍性，另一方面覆蓋了更廣的紡織產(chǎn)業(yè)鏈,，使投資更有廣度,。

   2014年是國家取消棉花臨儲價格政策，改直補的第一年,，對于今年的棉花價格影響大家有目共睹,，目前棉花CF1505主力合約價格，在13000元徘徊,，可謂上下兩難,，本人認為棉紗的上市會給目前棉花市場增加新的活力和思路。所以拋磚引玉寫這篇文章,。對棉紗投資提供借鑒,、、,、

                           目錄

一,、 我國棉紗現(xiàn)貨市場情況

二、 棉紗生產(chǎn)情況

三,、 影響棉紗價格因素,，以及與棉花的相關性。

四,、 棉紗期貨上市緣由

五、 國外棉紗對國內(nèi)的影響

六,、 棉紗期貨合約搶先版

一,、我國棉紗現(xiàn)貨市場情況  

   （一）主要分類及用途

   棉紗是棉花的最直接下游產(chǎn)品,，是把棉花經(jīng)一定的紡織工藝加工成能織布的紗線，90%以上的棉花用于紡紗,。棉紗的種類很多,，用途各異。按照棉纖維的含量不同,，分為純棉紗和棉混紡紗,，其中純棉紗是指全部使用棉花纖維為原料或

摻用少量(5%及以下)非棉纖維加工而成。按照紡紗工藝,，分為普梳棉紗和精梳棉紗,，其中精梳棉紗是用優(yōu)良品質的棉纖維做原料，比普梳紗增加一道精梳工序,。按照紡紗設備及紡紗原理,，分為環(huán)錠紡紗、自由端紗和非自由端紗,，其中環(huán)錠紡紗是在環(huán)錠細紗機上,，用傳統(tǒng)的紡紗方法加捻制成，目前市場上占比較大,。按照用途分為機織用紗和針織用紗,，機織用紗的強力、捻度要求比針織用紗高,。按照紗線的染整和后加工,，分為本色紗、染色紗,、色紡紗,。按照成紗形態(tài)分為筒子紗和絞紗。其中符合《中華人民共和國國家標準 棉本色紗線》（GB/T398-2008）的純棉本色紗是棉紗中的主導產(chǎn)品,，占總產(chǎn)量 70%以上,。

     棉紗是用于制線、織布的最基本材料,。棉紗大部分用來生產(chǎn)各類棉布（也叫坯布）,，經(jīng)染色加工后廣泛應用于家用紡織品、服裝用紡織品,、產(chǎn)業(yè)用紡織品等終端消費領域,，少部分用來制作縫紉線、刺繡線等（圖1）,。

紡織行業(yè)習慣上用支數(shù)（符號為英文字母“s”）表示棉紗的粗細程度和規(guī)格,，常見的棉紗規(guī)格有 21s、32s、40s等,。支數(shù)的大小與棉紗粗細成反比,，支數(shù)越高，紗越細,，反之則越粗,，比如 40s 棉紗比 20s 棉紗細。一般來說,，17s 及以下的棉紗屬于粗支紗,，主要用于織造粗布、絨布,、堅固呢等,；18-27s 棉紗屬中支紗，用于織造平布,、斜紋布,、貢緞等一般性織物；28s 及以上的棉紗屬于細支紗,，用于織造細布府綢,、高檔針織物、高檔機織物等,。

（二）現(xiàn)貨概況

1. 生產(chǎn)

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,，2011 年我國規(guī)模以上（年主營業(yè)務收入 2000 萬元及以上）紡紗企業(yè)累計棉紗產(chǎn)量 2188 萬噸，占全球棉紗產(chǎn)量的 42.4%,，2012 年 1-11 月產(chǎn)量 2225 萬噸,，約占全球的 40.3%。棉紗生產(chǎn)集中分布在華東,、華中及華北地區(qū),。產(chǎn)量排名前三位的山東、江蘇和河南省規(guī)模以上企業(yè)棉紗產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的 60%左右,。

2. 消費

2011 年我國棉紗表觀消費量（產(chǎn)量+凈進口量）為 2240萬噸,，接近全球總消費量的一半，2012 年 1-11 月表觀消費量為 2321 萬噸,。我國棉紗的主要生產(chǎn)區(qū)域也是主要的消費區(qū)域,，其中華東地區(qū)棉紗消費量占全國總消費量的 60%以上。目前的消費結構中,，棉紗占紗總消費量的 70%以上,，近幾年普梳棉紗消費占比下降、精梳棉紗占比上升,，2012 年,，精梳棉紗占棉紗總消費量的比例由 2009 年的 27.8%提高到 32%,。

二、棉紗生產(chǎn)情況

1,、產(chǎn)能

   2000-2008 年前后是我國紡織行業(yè)的“黃金發(fā)展期”,，紡織產(chǎn)能與效益等多項指標每年以 20%甚至更高的增速發(fā)展。經(jīng)歷了產(chǎn)能的快速擴張以后,，自 2008 年起，紡織行業(yè)固定資產(chǎn)投資和新增項目增長明顯放緩,，但總量仍然保持穩(wěn)定增長,。2008 年至 2012 年，我國紡織行業(yè)棉紗產(chǎn)能從 2850萬噸擴大至 4000 萬噸左右（見圖 1）,，約占全球總產(chǎn)能的50%,。然而，近幾年國內(nèi)棉紡企業(yè)開機率維持在 60%-70%的較低水平,，整體看行業(yè)產(chǎn)能處于相對過剩狀態(tài),。同時，一些工藝相對落后的產(chǎn)能仍占有較大比例,。

2.產(chǎn)量

  自 1982 年以來,，我國棉紗產(chǎn)量列居全球第一，并維持持續(xù)增長態(tài)勢,。近年來我國棉紗產(chǎn)量增長呈加速趨勢,，從2007 年的 1582 萬噸增至 2011 年的 2188 萬噸，五年內(nèi)產(chǎn)量增幅達 38.3%,。由于棉紗價格受原料棉花價格波動影響較大,，2010-2011 年棉花價格的暴漲暴跌使國內(nèi)棉紡行業(yè)受到影響，2011 年棉紗產(chǎn)量同比上年增長僅 5.74%,。2012 年棉花價格趨于平穩(wěn),，棉紗生產(chǎn)逐漸恢復，1-11 月產(chǎn)量為2225萬噸,，同比增速達到12.41%（見圖2）,。

從地域結構看，我國棉紗生產(chǎn)主要集中在華東,、華中和華北地區(qū),2012 年 1-11 月,，上述地區(qū)規(guī)模以上棉紗生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量分別為 1280.6 萬噸、644.7 萬噸和 146.4 萬噸（見表 1）,；華南,、西南、東北與西北地區(qū)棉紗產(chǎn)量較少,，2012 年 1-11月合計為 153.4 萬噸,，僅占全國總產(chǎn)的 6.29%,。

從各省分布情況看，位居棉紗產(chǎn)量前三位的山東,、河南和江蘇省規(guī)模以上企業(yè)紗產(chǎn)量合計占全國總產(chǎn)量的60%左右,。2012年1-11月，其棉紗產(chǎn)量分別為706.88 萬噸415.51萬噸和277.93萬噸（見表2）,。

三,、影響棉紗價格因素，以及與棉花的相關性,。

   棉紗價格主要受供求變化,、棉花價格、人工成本,、能源成本,、匯率變動等多種因素影響。由于國內(nèi)棉紗市場的激烈競爭,，下游需求量對供給量的調整起到?jīng)Q定性作用,。棉花價格占棉紗成本的 70%左右，因此,，棉花價格波動對棉紗價格

起到重要影響,，兩者的相關系數(shù)高達 0.96,。目前我國棉紗價格基本可以反映現(xiàn)貨市場的實際供需關系,，單個企業(yè)對整體市場價格的影響較小,。

                         紗棉價差走勢圖

2005-2008 年間，棉紗市場價格運行較為平穩(wěn),。2008 年末至 2009 年第一季度,，受全球金融危機影響，國內(nèi)外消費市場需求低迷,，國內(nèi)棉紗價格下滑至 2004 年以來最低點21800 元/噸并維持低位運行,。隨后，國家圍繞“保增長,、擴內(nèi)需,、調結構”采取了一系列宏觀調控政策，為我國紡織行業(yè)提供了較為寬松的發(fā)展環(huán)境,。因此,，2009 年二季度以來，國內(nèi)紡織行業(yè)產(chǎn)銷,、效益和投資增長全面回升,，棉紗價格逐步回暖。2010-2011 年,，受國際金融危機的影響及國內(nèi)棉花價格的暴漲暴跌,，棉紗價格波動頻率和幅度均明顯增大,。2010 年四季度初棉紗價格飆升至歷史高位 49200 元/噸后，并于年末跌至當年最低位 24700 元/噸,，價格波動幅度高達 99.19%,。2011 年棉紗價格延續(xù)“過山車”行情，年初再次反彈至 46800 元/噸高位,，此后一路下滑跌至年內(nèi)低位 30800 元/噸,，價格波幅達到 51.95%。2012 年,，在國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的逐步復蘇和國家棉花臨時收儲,、拋儲政策的影響下，國內(nèi)棉價走勢趨穩(wěn),。2014年退出收儲政策，棉花現(xiàn)貨價格持續(xù)回落,，內(nèi)外棉價差回歸理性,。

四、棉紗期貨上市緣由

  1,、上市棉紗期貨有利于豐富和完善棉紗價格形成機制棉紗行業(yè)自身存在著產(chǎn)品附加值低,、上下游強勢擠壓利潤空間、現(xiàn)貨價格市場化程度高,、價格波動頻繁等特點,。一方面，由于我國棉紗與棉布的主銷區(qū)多集中在江,、浙,、粵等東南沿海地區(qū)，部分地區(qū)因地域原因距離終端市場較遠,，信息捕捉能力較弱,，企業(yè)無法針對市場特點做出快速決策。另一方面,，棉紗市場集中度仍然較低,，市場對未來一段時間內(nèi)的供求關系及價格變化趨勢的反應信息具有滯后性及分散性。因此,，棉紗行業(yè)需要利用期貨市場的遠期價格發(fā)現(xiàn)功能,。

2、上市棉紗期貨有利于健全棉花產(chǎn)業(yè)鏈品種體系棉紗的上游是棉花,，下游是紡織品,，棉紗處于整個紡織產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)。棉紗與棉花及棉布等紡織品價格存在著密切的聯(lián)系,，承載著較多的價格信息傳遞任務,，牽動著多個行業(yè)的成本核算及價格評估,。紡織行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長，參與企業(yè)眾多,，影響范圍極廣,，現(xiàn)貨企業(yè)避險和投資需求都較為強烈。棉花期貨上市以來,，棉紗生產(chǎn)企業(yè)可以利用棉花期貨對原料進行套期保值,，而企業(yè)的棉紗產(chǎn)品只能通過棉花期貨進行相關性套保。盡管二者的價格相關性較高,，但由于棉紗的品種繁多,，且各品種之間的影響因素不同，利用棉花期貨進行棉紗的套期保值很難達到預期的效果,。

五,、國外棉紗對國內(nèi)的影響

    我國棉紗既有進口也有出口，近幾年成為棉紗凈進口國家,。據(jù)海關總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，2012 年我國出口棉紗 43.97萬噸，進口棉紗 152.64 萬噸,，凈進口棉紗 108.67 萬噸,。2007年以來，國外棉紗進入國內(nèi)市場的總量不斷擴大,，主要原因為：一是巨大的國內(nèi)外棉花價差,，二是東南亞地區(qū)勞動成本低的競爭優(yōu)勢，三是棉紗進口不受配額的限制,。

    在2011年之前,，國內(nèi)棉紗進口與內(nèi)外棉差價并沒有明顯的相關性，棉紗進口量從2005年到2010年呈現(xiàn)緩步上升的趨勢,，從年80萬噸左右增加到110萬噸左右,，五年累計增幅41%。棉紗進口與內(nèi)外棉價差的相關性從2011年開始比較明顯地體現(xiàn)出來,，隨著內(nèi)外棉價差從近-9000的反向低位,，一路回升到臨時收儲政策開始后2012年6月的5000元/噸左右，棉紗進口量也從月度5.5萬噸的低位增長到十余萬噸,。此后隨著內(nèi)外棉價差進入4500左右的高位區(qū)間,，棉紗進口達到月度18萬噸左右的高位，并保持了相當長一段時間,。直到2014年5月后,，政府明確新年度采用目標價補貼政策替代臨時收儲政策，內(nèi)外棉價差形成了較為統(tǒng)一的縮小預期,，現(xiàn)實也驗證了這一趨勢,，棉紗進口在5-8月回到了15萬噸左右的區(qū)間,，2014年后期略有反彈，預計年進口量仍能達到約200萬噸,。棉紗進口從2010年到2014年實現(xiàn)了累計80%的增長,。

    分析棉紗進口趨勢及與內(nèi)外棉價差的相關性不難看出，棉紗進口量增加的趨勢是自然形成的,，內(nèi)外棉價差的急劇擴大只是加速了這一增長速度,，年進口量在10年中從不到100萬噸的平臺跳升到了200萬噸平臺。未來,，內(nèi)外棉價差縮小的趨勢在棉價回歸市場化的過程中將繼續(xù),，但棉紗進口出現(xiàn)明顯下滑的空間并不大，主要與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結構調整和外紗替代相關,，低端產(chǎn)業(yè)的轉移是政策主導的方向,，也是大勢所趨。如何在中高端紗線市場擴大競爭優(yōu)勢,，將是未來國內(nèi)企業(yè)努力的方向,。

    海關總署最新數(shù)據(jù)顯示，2014年10月,，巴基斯坦、越南和印度作為我國棉紗的最主要進口市場,，10月共占我國棉紗進口市場總量的 73.89%,。其中我國進口越南、中國臺灣地區(qū),、印尼,、烏茲別克斯坦和美國的棉紗量同比出現(xiàn)增加，進口印度,、 巴基斯坦和泰國的棉紗量同比出現(xiàn)下滑,。未來可以預見大量低價棉紗沖擊國內(nèi)市場，國儲高價棉將成笑談,。    

六,、棉紗期貨合約搶先版

   鄭州商品交易所高級專員姬廣坡博士周五在由招商期貨舉辦的"2015年度投資策略會"上指出，鄭商所將在明年年初推出棉紗期貨,，并爭取在明年推出棉花期權,。到時棉花、棉紗比翼齊飛,，會給產(chǎn)業(yè)鏈提供更多套保機會,。

40支純棉精梳環(huán)錠紡為棉紗期貨基準品，其使用的標準為《棉本色紗線》國家標準,，分為優(yōu)等品,、一等品,、二等品，棉紗期貨交易的是一等品,。一等品能在整個紗里面占90%以上,，優(yōu)等品和二等品原則上不升水也不貼水。目前,，質檢體系也是比較健全的,，鄭商所在調研過程中了解到，全國有8大家權威的棉紗質檢機構,，分布在各地的棉紗主產(chǎn)區(qū),。這是研究棉紗期貨上市的基本依據(jù)，不僅有國家標準,，還有健全的,、權威的第三方檢驗機構。

在研究過程中,，姬博士發(fā)現(xiàn)棉紗期貨是我國46個期貨品種中最復雜的品種,，棉紗品種有600多個，上棉紗期貨的哪個品種很難選擇,。在國內(nèi)46個期貨品種中,，棉紗期貨是一個比較大的品種，排在第4位,，大概推算,，40支純棉精梳紗價格在30000元/噸，一手15萬,。

交割方式：“廠庫 倉庫交割”,，即企業(yè)有生產(chǎn)40支純棉精梳紗的能力，年產(chǎn)量達到一定規(guī)模,，就可以申請成為交割廠庫,。交割時候，如果要1萬噸,，企業(yè)每天生產(chǎn)能力是30噸,，只要按照這個生產(chǎn)速度，可能1個月生產(chǎn)完后交貨,，就算完成交割,。這與棉花交割概念不同，棉花是先拉到庫里一次性交割完成,。由于交割方式與棉花不同,，棉紗期貨如果以后想逼倉，難度大很多，因為交割過程長,。

交割單位：20噸,，而且應滿足“統(tǒng)一生產(chǎn)廠家、同一批次”,。

交割地點：河南,、山東、江蘇為主,，浙江為輔,。在調研中，山東占到全國紗產(chǎn)量的27%,，河南占18%,，江蘇占15%。

倉單有效期：如果不是交割庫,，可以把紗生產(chǎn)出來后運到交割廠庫,，成為倉庫倉單，有效期半年,。如果是開出倉單后,，廠里生產(chǎn)棉紗，有效期1年,。

交割月份：初步設定是每個月都有交割,，1-12月都能交割，由市場選擇哪個月是主力合約,。