近期，滬深300股指期貨各合約頻頻出現(xiàn)升水的狀況,，投資者可利用滬深300ETF作為期指現(xiàn)貨組合,，進(jìn)行對(duì)沖操作，有望套取一些無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益,。

　　以華泰柏瑞滬深300ETF（510300）為例,，其每30萬(wàn)份正好對(duì)應(yīng)1張滬深300期指合約，以2012年7月27日下午盤(pán)中（13:34）期指情況為例,，當(dāng)日IF1208,、IF1209,、IF1212,、IF1303全線出現(xiàn)升水，基差從21.04到94.24不等。同一時(shí)間,，華泰柏瑞滬深300ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格為2.378元每份,。

　　以其中最快到期的IF1208合約為例，投資者投入82萬(wàn)元左右,，進(jìn)行期現(xiàn)套利,，年化收益率預(yù)計(jì)在12%以上。

　　具體過(guò)程如下：

　　假設(shè)1.華泰柏瑞滬深300ETF買(mǎi)入傭金0.05%,，期指合約買(mǎi)入傭金0.02%,，期指合約賣(mài)出傭金0.02%，華泰柏瑞滬深300ETF賣(mài)出傭金0.05%,；300ETF和期貨合約買(mǎi)賣(mài)沖擊成本0.1%,，合計(jì)成本0.24%，ETF買(mǎi)賣(mài)無(wú)印花稅,；

　　假設(shè)2.滬深300指數(shù)成份股在IF1208合約到期之前期間分紅對(duì)指數(shù)的影響為0.187%,。

　　假設(shè)3.華泰柏瑞滬深300ETF的折溢價(jià)率在買(mǎi)入和賣(mài)出時(shí)點(diǎn)保持一致；

　　假設(shè)4.股指期貨合約保證金比例為15%（即假設(shè)期貨公司對(duì)客戶收保證金比例上浮3%）,。

　　操作方式：

　　第一步：二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入30萬(wàn)份華泰柏瑞滬深300ETF（代碼：510300）,，同時(shí)賣(mài)空1張滬深300期指合約；

　　第二步：上述操作直至IF1208到期日（2012年8月17日）在期貨基差收斂為0時(shí)進(jìn)行反向操作,，即賣(mài)出華泰柏瑞滬深300ETF和平倉(cāng)滬深300期指合約,。

　　收益測(cè)算：

　　IF1208合約升水率=IF1208合約基差/滬深300指數(shù)=21.04/2343.36=0.898%

　　扣除成本并考慮分紅后的有效升水率=IF1208合約升水-交易成本+成份股分紅影響=0.898%-0.24%+0.187%=0.845%

　　期現(xiàn)套利收益=30萬(wàn)份華泰柏瑞滬深300ETF×扣除成本并考慮分紅后的有效升水率=30萬(wàn)份×2.378元/份×0.845%=6028.23（元）

　　投入資金=30萬(wàn)份華泰柏瑞滬深300ETF+賣(mài)空1張期指合約=（30萬(wàn)份×2.378元/份）+ 2364.40×300×15%=819,798（元）（備注：期貨合約每點(diǎn)價(jià)值300元，保證金為15%）

　　期間收益率=期現(xiàn)套利收益/投入資金=6028.23元/819,798元=0.73%（期間是指7月27日至8月17日,，共21天）

　　折合年化收益率期間收益率×（365天/21天）=0.73%×（365/21）=12.7%

　　上述操作是假設(shè)IF1208合約基差在該合約存續(xù)期間一直未收斂,，直到合約到期日才收斂后，方進(jìn)行第二步反向操作,。如果在進(jìn)行第一步開(kāi)倉(cāng)操作后,，IF1208合約基差在較短時(shí)間內(nèi)迅速收斂，則可賣(mài)出華泰柏瑞滬深