逆襲這詞基本是給屌絲專用的,，但是這幾年有一群高富帥卻一直抑郁不得志，那就是一群高大上的金融股,。在中國(guó),，開辦金融企業(yè)是極其難的,，因?yàn)橛信普障拗啤５沁@幾年高富帥們卻很慘,，從09年年底一直跌了5年,，期間大量的投資者要抄底，都抄到了半山腰上,，或者忍受不了長(zhǎng)期的盤整割肉走人,。我們發(fā)現(xiàn)，在網(wǎng)上居然還有這話：一生一世不買銀行股,。其實(shí)不但是銀行股,，保險(xiǎn)股和證券股都受到了市場(chǎng)一樣的待遇，在講屌絲逆襲的時(shí)代里提高富帥特別得不入主流,，可見這幫高富帥讓多少人痛苦不堪,。但是呢，時(shí)移世易，今天這些高富帥們可能進(jìn)入了非常好的買入時(shí)期,。

下面讓解釋為什么：

1. 利率下行

這個(gè)是今年甚至是明年股市最大的變量,。我們知道，資本市場(chǎng)對(duì)利率特別敏感,，其實(shí)就是因?yàn)槔适且磺匈Y產(chǎn)的定價(jià)基礎(chǔ),。對(duì)金融股來說，利率下行是一件特別的好事,。因?yàn)?，金融企業(yè)本質(zhì)上就是進(jìn)行資金買賣的企業(yè)。以銀行為例,，銀行用存款吸納資金,，然后放貸出去。保險(xiǎn)業(yè)呢,，基本上是靠吸收保費(fèi),，然后拿這些錢進(jìn)行投資。券商嘛,，原來的中國(guó)券商最核心業(yè)務(wù)是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),，但是這個(gè)業(yè)務(wù)走到今天已經(jīng)有很多問題出來，券商也在培養(yǎng)其他業(yè)務(wù)了,，比如券商資管,、自營(yíng)，投行業(yè)務(wù)等,。

不管是哪個(gè),，它們經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)就是進(jìn)行資金經(jīng)營(yíng)生意，而且是帶有杠桿的,。如果是碰到利率下行,，基本上是會(huì)受益的。再次強(qiáng)調(diào),，對(duì)金融股來說,，利率下行并不止是提升估值的問題，而是它們本身的業(yè)務(wù)會(huì)受益,。所以呢,，每一次牛市，基本上這些金融股都會(huì)漲得很開心,。漲啊漲啊,，估值上去了，利潤(rùn)也上去了,，但是真正的價(jià)值投資者會(huì)認(rèn)為它們的利潤(rùn)不可持續(xù),，就跑了，這時(shí)候偽價(jià)值投資者就進(jìn)場(chǎng),。于是周而復(fù)始……

特別強(qiáng)調(diào)的是,，保險(xiǎn)股在這一輪利率下行中，是最大的受益者,。為什么呢,？你想想啊，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)可是以債權(quán)類資產(chǎn)為主的,，利率下行時(shí),，它手上的資產(chǎn)升值非常快,，無論最終體現(xiàn)在內(nèi)含價(jià)值還是凈利潤(rùn)上,，都能讓保險(xiǎn)公司有進(jìn)一步擴(kuò)大保費(fèi)收入的潛力，因?yàn)楦鶕?jù)保監(jiān)會(huì)的規(guī)定,，這承保額可不能亂來的,。小善團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，要是這一輪大盤股行情里在銀行,、保險(xiǎn),、證券里找利潤(rùn)確定性，保險(xiǎn)是最確定的,，雖然它的漲幅不一定有證券股那么牛,。

2. 壞賬擔(dān)憂減少

43號(hào)文（國(guó)發(fā)〔2014〕43號(hào):國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見）是銀行壞賬擔(dān)憂預(yù)期改變的重要分水嶺。為什么這么說呢,？因?yàn)殂y行估值殺到4-5倍最核心的理由就是市場(chǎng)對(duì)銀行的壞賬非常擔(dān)心,。

再插一句，這次央行非對(duì)稱降息,，看著對(duì)銀行業(yè)績(jī)是利空,，但是呢，對(duì)銀行股價(jià)卻不一定這樣哦,，因?yàn)橹鲗?dǎo)當(dāng)前銀行股的估值早就不是業(yè)績(jī)因素了,，而是實(shí)實(shí)在在的壞賬擔(dān)憂。所以,，小善團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,，這次非對(duì)稱降息，對(duì)銀行股是短期利空長(zhǎng)期利多,，跌下去反而是更好的買入機(jī)會(huì)（假如能跌的話）,。

如果非要說這輪銀行股有啥不一樣，就是這一輪中央制定的大政策是用時(shí)間去消化壞賬,，而不是一次性出清,。小善團(tuán)隊(duì)猜想,，一次性出清不是好選擇，因?yàn)閲?guó)家需要考慮這樣做帶來的極大風(fēng)險(xiǎn),，可能會(huì)影響整個(gè)金融體系的穩(wěn)定,。

3. 再融資方案

再融資會(huì)讓人痛恨，因?yàn)樵谛苁欣?，在融資就是圈錢,，圈錢那就是讓錢少，市場(chǎng)一看再融資就嘩啦啦的往下跌,。但是在牛市,，再融資就不一樣了?；旧吓Ｊ幸徽f再融資,，市場(chǎng)就嘩啦啦的上漲。

這次銀行股的再融資,，用了一個(gè)傳說中的工具：優(yōu)先股,。這個(gè)在中國(guó)是很少見的，但是在美國(guó)是很常見的,。它是介于股票和債券之間的工具,，銀行用它能夠提升資本充足率，在8-12倍的杠桿下,，賺凈息差的錢,，付出優(yōu)先股股息的成本。銀行的ROE是20%以上,，優(yōu)先股目前各家方案都不太一樣,，但總的成本會(huì)在6%附近。采用優(yōu)先股的好處是,，假如某一年利潤(rùn)不行了,，它不像債券那樣必須得給足利息，它可以留到將來利潤(rùn)有了再發(fā)股息,，這樣對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)是一種不錯(cuò)的選擇,，尤其是對(duì)調(diào)劑利潤(rùn)比較容易的銀行來說。

其他的融資途徑包括增發(fā),、次級(jí)債,。這里以南京銀行和新華保險(xiǎn)為例。其實(shí)南京銀行給了大家非常好的機(jī)會(huì),，為啥呢,？南京銀行2013年年報(bào)顯示，它每?jī)糍Y產(chǎn)是8.96元,。但是呢,，當(dāng)時(shí)南京銀行在今年7月17號(hào)有個(gè)“非公開發(fā)行預(yù)案”,，說要搞增發(fā)，當(dāng)時(shí)股價(jià)只是7.5附近,。根據(jù)相關(guān)規(guī)定,，國(guó)企發(fā)行股票不能以低于凈資產(chǎn)價(jià)格來進(jìn)行，所以當(dāng)時(shí)有個(gè)大的結(jié)論是：南京銀行要想增發(fā)成功,，股價(jià)必須上到9元,。為此,，上市公司必須通過某些手段（最常見的方式就是做業(yè)績(jī)釋放利好）讓股價(jià)從7.5上到9塊,。結(jié)果到現(xiàn)在，南京銀行已經(jīng)11塊多了,，四個(gè)月漲了50%,。另一個(gè)公司就是新華保險(xiǎn)。最近募集了40億的次級(jí)債,。錢在某些行業(yè)不一定是重要的,，比如不需要再投資的行業(yè)，錢多了反而是壞事,，降低了股東的權(quán)益回報(bào)率（看看美國(guó)的蘋果公司就知道了）,。但是呢，在金融行業(yè),，錢可是很重要的,，以小善團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)來說，在牛市里這個(gè)就是大利好,，市場(chǎng)會(huì)因?yàn)檫@個(gè)給金融公司更高的估值,。

4. 政策監(jiān)管放松

這個(gè)主要是證券股和保險(xiǎn)股的事了。對(duì)銀行股來說,，這個(gè)政策監(jiān)管反而是趨于嚴(yán)格的趨勢(shì),，因?yàn)殂y行是國(guó)之利器，不能亂來,。

先說證券股,。證券股最大的看點(diǎn)就是加杠桿。沒錯(cuò),，加杠桿,！因?yàn)閭鹘y(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不行了，股民們?cè)絹碓讲辉敢獬垂?，傭金也越來越低,。但是呢，證券公司可是證監(jiān)會(huì)直接管轄的,，證監(jiān)會(huì)可不愿意自己的地盤萎靡,，而且到今天這個(gè)階段,，證券公司也需要進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。所以,，從去年開始,，證監(jiān)會(huì)就開始著手放松監(jiān)管，讓證券公司加杠桿,。實(shí)話說,，像國(guó)外高盛之類的證券公司動(dòng)輒十幾倍的杠桿，國(guó)內(nèi)證券公司也實(shí)在太悲催了,。今年出臺(tái)了不少政策,，特別是證券公司可以進(jìn)行短融。

保險(xiǎn)公司的話,，一說起來嚇?biāo)廊?，就是?guó)家從戰(zhàn)略層面去制定政策支持它。因?yàn)橹袊?guó)進(jìn)入老齡化社會(huì),，需要強(qiáng)大的保險(xiǎn)服務(wù)支持,，而且國(guó)家也制定了諸如巨災(zāi)險(xiǎn)，讓保險(xiǎn)公司能更好進(jìn)行經(jīng)營(yíng),。

我們總結(jié)過各國(guó)尤其是歐美金融股的歷史走勢(shì),，金融股走牛基本都伴隨著監(jiān)管放松的過程,。但這個(gè)要警惕,，人性是貪婪的，幾乎到最后金融股都因?yàn)橐恍┕緛y來出大事情,，這時(shí)候國(guó)家就開始收緊政策,，金融高復(fù)帥們就是這樣周期輪回。

總結(jié)

我們認(rèn)為,，銀行,、保險(xiǎn)、證券是很不一樣的,。對(duì)銀行來說,，除了極少數(shù)公司還具有成長(zhǎng)性（哪家？想知道的話可以請(qǐng)我們吃飯^_^）,絕大部分已經(jīng)是很難有成長(zhǎng)性了,，尤其是四大行,。所以，投資邏輯就不是看它們的成長(zhǎng)性,，而是看估值修復(fù),。對(duì)于保險(xiǎn)公司，目前中國(guó)保險(xiǎn)進(jìn)入了新的發(fā)展階段,，尤其是80,、90后,，買保險(xiǎn)成了一件不需要太難去說服的事情，而且保監(jiān)會(huì)也大力推行各種政策配合國(guó)家戰(zhàn)略,。而對(duì)于證券股,，這個(gè)行業(yè)是看轉(zhuǎn)型和看周期的，看哪家公司能把創(chuàng)新業(yè)務(wù)做得好,，也看市場(chǎng)環(huán)境,，顯然彈性最大，而且確實(shí)行業(yè)發(fā)展遠(yuǎn)沒到頭,。