股市的發(fā)展以經(jīng)濟(jì)社會環(huán)境為依托，要研判中國股市未來的發(fā)展趨勢,，我們需要一個框架和一個長期的視角,，以便在眾多影響因素中梳理出本質(zhì)的線索。中國現(xiàn)在的發(fā)展階段與日本65年到81年的情況頗為相似,。然而讓人擔(dān)心的是,，經(jīng)歷了近20多年的發(fā)展后，日本經(jīng)濟(jì)最終走向了泡沫,，并在泡沫破滅后一蹶不振,。中國會不會重蹈日本的覆轍？快速發(fā)展時期的日本又有哪些值得借鑒的地方,？

　　一,、 經(jīng)濟(jì)

　　上世紀(jì)70年代初，為了消除日元升值可能帶來的消極影響,，日本政府采取了擴大內(nèi)需的政策,。1972年，時任首相田中角榮發(fā)表了著名的《日本列島改造論》,，提出到1985年期間保持年平均10％的經(jīng)濟(jì)增長率,，要在全國建設(shè)眾多的25萬人口規(guī)模的城市，對國土進(jìn)行全方位的大規(guī)模開發(fā),。在“列島改造熱”的氛圍下,，股市和地價飛漲。日經(jīng)平均股指從1970年12月的平均1987點猛升至1973年1月的5256點,，短短25個月上升2.65 倍,；1971年～1975年的5年間地價上漲1.93倍。與日本相似,，我國現(xiàn)在也存在無序開發(fā)的問題,，地價、房價也節(jié)節(jié)攀高,。

　　70年代初日本出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹,。由于石油價格上漲，很快帶動國內(nèi)物價上漲,，1974年進(jìn)口物價上漲66.3％,，受其影響CPI上升了 24.5％,。當(dāng)時發(fā)生了許多哄搶商品和囤積居奇的事件。而我國07-08年受國際能源,、資源,、糧價上漲的影響，也一度出現(xiàn)了物價大幅上漲的情況,。

　　二,、 貨幣

　　1970年后，經(jīng)濟(jì)增長的國際環(huán)境發(fā)生了很大變化,。布雷頓森林貨幣體系崩潰,、美元信用出現(xiàn)危機、全球通貨膨脹凸顯,。1971年日元兌美元從固定匯率制轉(zhuǎn)向浮動匯率制,，日元由原來的1美元兌360日元區(qū)間大幅升值到1美元兌300日元，年末升值達(dá)16.88％,。

　　為了抑制高通脹,，日本銀行實施了史無前例的貨幣緊縮政策。 1973年一年內(nèi)連續(xù)5次提高利率（共4.75％）,，5次提高存款準(zhǔn)備金率,，加強對城市銀行、農(nóng)村信用社的窗口指導(dǎo),，實行融資方案的區(qū)別對待,，同時從行政上直接抑制設(shè)備投資，強化公共投資等,。

　　然而在日元升值的背景下,，日本的外貿(mào)順差和外匯儲備卻繼續(xù)增加。1971到1972年間,，由于貿(mào)易收支的短期需求價格彈性較小,、長期需求價格彈性較大，其貿(mào)易收支不但沒有下降,，反而有所上升,，這也帶動了外匯儲備的大幅上漲。同時,，當(dāng)時世界各國都出現(xiàn)了較高的通貨膨脹,，各國貨幣都不同程度地兌美元出現(xiàn)上漲，這也部分抵消了日元兌美元的單方面上漲所帶來的壓力,。據(jù)推算,，1972年世界性的通貨膨脹導(dǎo)致各國工業(yè)出口商品價格上漲了3.4％，給日本帶來了9.6億美元的貿(mào)易順差，而各國貨幣兌美元不同程度的上漲,，還給日本帶來了4.4億美元的順差收入,。

　　三、 產(chǎn)業(yè)

　　70年代初日本已經(jīng)完成工業(yè)化目標(biāo),，跨入了成熟階段的門檻。但是,，從整體的經(jīng)濟(jì)實力和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量上看,，當(dāng)時日本僅僅是在“大量生產(chǎn)和大量消費”體制下，實現(xiàn)了大路貨生產(chǎn)的世界一流水平,。一些高端的產(chǎn)品,，比如計算機、高級精密儀器,、精密機床,、高級汽車等還無法和美國、歐洲相比,。直到80年代中期,，日本才在上述領(lǐng)域趕上歐美。我國現(xiàn)在與70年代的日本比較接近,。鋼產(chǎn)量,、煤產(chǎn)量以及中低端家電產(chǎn)品世界第一，勞動密集型的服裝等還是出口主導(dǎo)產(chǎn)品,，但在高技術(shù)含量和高附加值產(chǎn)品方面并沒有優(yōu)勢,。

　　從增長模式來看，70年代的日本和中國現(xiàn)在一樣,，都是粗放增長,。當(dāng)時日本的增長主要依靠設(shè)備投資和出口拉動。民間企業(yè)設(shè)備投資增長率在1973年和1974年曾高達(dá)20％,。外貿(mào)出口增長率,，1971年為19.8％，1973年～1974年受石油危機的影響增速減緩,，但1975年又達(dá)到17％,。

　　第一次石油危機爆發(fā)后，迫使日本加速調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),。日本從治理惡性通貨膨脹入手,，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，工業(yè)化發(fā)展的重點從基礎(chǔ)材料型產(chǎn)業(yè)向汽車,、機械,、電子加工等組裝型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。大力開發(fā)節(jié)能技術(shù)，開發(fā)新能源,，企業(yè)開展瘦身運動,，終于克服了石油危機，迎來了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新高潮,。在1973年以后的10年中,，日本實際GNP增長47％，而一次能源的消耗量只增長了17％,，單位GNP的石油消耗量下降了一半,。在降低重化學(xué)工業(yè)比重的同時，能耗較低的電子,、家電產(chǎn)業(yè),，特別是汽車等技術(shù)含量比較高的產(chǎn)業(yè)得到迅速發(fā)展，平均水平超過美國,。（待續(xù)）

　　進(jìn)入十月中旬后,，深滬股市繼續(xù)在境外市場走好以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面轉(zhuǎn)暖的帶動下繼續(xù)上揚，市場機會此起彼伏,、熱點紛繁,。展望后市，市場成交量以及調(diào)整時間上均是影響后市持續(xù)健康走強的重要因素,。因此,，投資者在倉位運作上應(yīng)考慮“止損不止盈”的策略來應(yīng)對近期行情。

　　專家：童第軼