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東施效顰之鼎龍股份 鼎龍股份的前世今生 1：它是干什么？ 按我的理解是精細(xì)化工,，主打產(chǎn)品碳粉用電荷調(diào)節(jié)劑,、商業(yè)噴碼噴墨和高端樹脂顯色劑、彩色碳粉（聚合法碳粉,、化學(xué)法碳粉,。這個概念要注意要和后面提到物理法碳粉區(qū)分）有一些低端的化學(xué)品次氯酸鈣啥的準(zhǔn)備轉(zhuǎn)移到子公司生產(chǎn)，鼎龍就專注上面三個主項了,。 2：這東西好賣嗎,？ 電荷調(diào)和劑用在打印機(jī)墨粉中，為必須要添加的物品,。只要還有墨粉一天這個東東就不會沒有市場,； 商業(yè)噴碼噴墨和高端樹脂顯色劑，這個說白了就是高級墨水,，咱們?nèi)粘Ｄ芙佑|到的主要應(yīng)用超市物品條碼,、彩票一類的打印。顯色劑就是摻雜在樹脂里面出顏色唄,；有商業(yè)包裝就會有這個噴墨,； 彩色碳粉,，這個最好理解，打印機(jī),、復(fù)印機(jī)的彩色粉硒鼓里面的彩粉,；如不出現(xiàn)新技術(shù)取代打復(fù)印機(jī)或者全世界人民都變色盲只需要黑色，或環(huán)保高度發(fā)達(dá)全部無紙化辦公,，那么這個東東也還會長期存在,； 墨粉及彩色墨粉的市場前景 彩色碳粉主要應(yīng)用于彩色激光打印機(jī)、彩色復(fù)印機(jī)和彩色激光一體機(jī)中,。隨著彩色辦公理念的普及,，彩色打印復(fù)印設(shè)備出貨量和保有量不斷增長，必將帶動彩色碳粉消費量增加,。有必要提及的是,，市面上常見的噴墨打印機(jī)使用墨水而非碳粉作為打印介質(zhì)，其工作原理與激光打印機(jī)并不相同,。激光一體機(jī)是涵蓋打印,、復(fù)印、掃描,、傳真等兩種或多種功能的復(fù)合機(jī),。 激光打印機(jī)銷量不斷增長。據(jù)IDC統(tǒng)計,，盡管2008-2012年全球打印機(jī)出貨量出現(xiàn)調(diào)整,，而彩色激光打印機(jī)出貨量維持快速增長，預(yù)計2013~2015年復(fù)合增長率達(dá)7%以上,。中國市場打印機(jī),，尤其是激光打印機(jī)出貨量維持增長。據(jù)賽迪顧問預(yù)測,，2015年中國打印機(jī)銷量將達(dá)到1142萬臺,，年均復(fù)合增速達(dá)4.5%，激光打印機(jī)出貨量將達(dá)到500萬臺,，年均復(fù)合增速超過7%。 彩色打印機(jī)關(guān)注度提高,。ZDC報告顯示,，2010~2012年彩色激光打印機(jī)關(guān)注比例由20.8%提高至26.3%，不斷提高,。盡管黑色打印機(jī)依然占主流,，但彩色產(chǎn)品普及的趨勢明顯。彩色硒鼓市場規(guī)模不斷擴(kuò)大,。根據(jù)Lyra Research的分析預(yù)測,，粉盒市場從2010年到2015年穩(wěn)步增長,，到2015年，全球硒鼓出貨量將由2010年的3.79億支增長到4.79億支,。其中彩色硒鼓的市場從210億美元增長到260億美元,，彩色硒鼓的市場增速預(yù)計將達(dá)到24%，增速顯著高于其他類型產(chǎn)品,。 彩色碳粉需求不斷提升,，增速超過黑色碳粉。根據(jù)GENESIS株式會社的統(tǒng)計,，全球碳粉消耗量由2005 年的15.75萬噸增至2008年的18.80萬噸,，平均年增長率為6.46%，預(yù)計未來全球碳粉市場未來將繼續(xù)穩(wěn)定增長,，至2010 年將達(dá)到21萬噸,。隨著彩色激光打印機(jī)越來越普及，由此導(dǎo)致彩色碳粉需求快速增長,，占比將不斷提升,。根據(jù)GENESIS 株式會社的調(diào)查，全球彩色碳粉消費量將從2006 年的2.9萬噸增至2010 年的5.4噸,，市場總值由人民幣200 億元增至500億元,，平均增長率高達(dá)22.30%，遠(yuǎn)高于黑色碳粉2.68%的水平,。全球彩色碳粉的市場比例將由2010年的24%上升至2015年的31%,；預(yù)計2015年全球碳粉消費量將達(dá)到22萬噸以上，彩色碳粉用量將達(dá)到6.8萬噸以上,。碳粉按照生產(chǎn)企業(yè)不同可以分為原裝碳粉和兼容碳粉,。原裝碳粉是指由打印復(fù)印機(jī)器制造商所生產(chǎn)的碳粉，主要企業(yè)有佳能,、柯尼卡美能達(dá),、富士施樂、理光等,；兼容碳粉,，也稱通用碳粉是指由非機(jī)器制造商的碳粉企業(yè)生產(chǎn)的碳粉，主要有三菱化學(xué),、鼎龍股份等,。通用性是指碳粉在不同品牌或者同品牌但不同型號（系列）的打印機(jī)、復(fù)印機(jī)上的可適用性,。 碳粉按照生產(chǎn)方式的不同可以分為物理碳粉和聚合碳粉兩類,。物理碳粉是通過機(jī)械處理制備的碳粉，一般過程是將固體的樹脂、磁性材料,、顏料,、電荷控制劑等材料混合、冷卻,、粉碎,、分級、改性而成,；聚合碳粉,，又稱化學(xué)碳粉，是采用化學(xué)合成方法制備的碳粉,，一般過程是將專用有機(jī)顏料,、電荷控制劑、石蠟等原料高速分散,、聚合,、改性而成。從發(fā)展趨勢上看,，兼容,、聚合彩色碳粉將是未來彩色碳粉的主流。 彩色兼容碳粉價格具備優(yōu)勢,。原裝打印機(jī)廠商一般采取低價銷售打印機(jī),，高價銷售打印機(jī)原裝耗材，獲取高額利潤,，即采取業(yè)內(nèi)所稱的"刀片模式",，機(jī)器廠商主要賺取的是"賣耗材的錢"。高毛利必然吸引其他企業(yè)參與進(jìn)來,，生產(chǎn)高性價的耗材產(chǎn)品,，滿足消費者對物美價廉產(chǎn)品的需求。目前原裝碳粉價格普遍在100萬元/噸左右,，而彩色兼容碳粉價格僅為20-50萬元/噸,，相比具備較高的性價比優(yōu)勢，可以顯著降低用戶的打印成本,。例如,，一臺型號為Canon LBP5050的彩色激光打印機(jī)，采用原裝CRG-316硒鼓,，純彩色單頁打印成本需要0.30元左右,，而采用天威的兼容硒鼓CB542A，單頁打印成本僅為0.225元,，成本低23% 彩色兼容碳粉符合環(huán)保理念，政策支持其發(fā)展,。為了獲取高額利潤,，國外打印機(jī)廠商紛紛在自己的品牌打印機(jī)中加入"加密芯片",，捆綁銷售打印頭和原裝耗材，作為競爭的手段,，使得碳粉用完后硒鼓無法循環(huán)使用,，產(chǎn)生了難以分解的電子垃圾。而硒鼓的碳粉使用完之后,，仍可以回收,，加粉再次使用。而且打印機(jī)有時在硒鼓碳粉尚未用完時,，就顯示碳粉已用完的信息,，造成了資源的浪費。盡管2004年12月歐洲議會通過了有關(guān)廢舊電器和電子產(chǎn)品回收的"WEEE法令",，規(guī)定自2005年9月后,，打印機(jī)生產(chǎn)商禁止在墨盒中植入芯片，但此環(huán)保條款在全世界普及仍任重而道遠(yuǎn),?？上驳氖牵袊ㄓ煤牟囊蚺c政府一直提倡的綠色低成本辦公,、循環(huán)消費的環(huán)保理念相吻合而被納入政府采購清單,。2013年2月，中央國家機(jī)關(guān)打印耗材的采購組織方式再一次進(jìn)行創(chuàng)新,，由協(xié)議供貨轉(zhuǎn)變?yōu)榫﹥?nèi)定點采購,，且打印復(fù)印用通用耗材，屬強(qiáng)制集中采購項目,。據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計,，政府用于耗材的采購金額每年高達(dá)100億元以上，其在通用和再生耗材領(lǐng)域的采購趨勢必會為通用耗材生產(chǎn)企業(yè)提供新的發(fā)展機(jī)遇,。 彩色兼容碳粉有望復(fù)制黑色通用碳粉發(fā)展之路,。最早使用的碳粉為黑色碳粉，主要應(yīng)用于黑白激光打印機(jī)和復(fù)印機(jī)等原裝硒鼓中,，而原裝硒鼓價格較高,，給了通用硒鼓及再生硒鼓進(jìn)入的機(jī)會，也促進(jìn)了通用碳粉的發(fā)展,。彩色碳粉與黑色碳粉相比,，二者應(yīng)用、商業(yè)模式,、銷售渠道等具有相通之處,，預(yù)期彩色兼容碳粉也將如黑色通用碳粉一樣，市場占比將逐漸提升。據(jù)DATA SUPPLY調(diào)查,，2011年全球通用碳粉供應(yīng)商產(chǎn)量占碳粉市場產(chǎn)量比為32.26%,，Lyra Research的調(diào)查顯示全球單色硒鼓出貨量中通用市場占比為32.8%，而彩色曬鼓出貨量中的通用產(chǎn)品占比僅為8.2%,，因此未來通用彩色碳粉的市場空間巨大,。目前彩色兼容碳粉市場規(guī)模僅為5000 噸左右，僅占彩色碳粉需求的10%,，保守預(yù)計彩色碳粉2013~2017年復(fù)合增速為10%,，到2017年彩色碳粉需求將達(dá)到8萬噸以上，彩色兼容碳粉占比提高至15%,，需求將達(dá)到1.2萬噸以上,。 聚合碳粉質(zhì)量更優(yōu)。和物理碳粉相比,，聚合碳粉粒徑小,、分布均勻，打印時分辨率高,、光澤度好,、廢粉率低、定影溫度低,、生產(chǎn)時CO2的排放量遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)物理法,。采用聚合碳粉打印效果良好，打印出的字體和網(wǎng)格線邊緣平滑,，成像效果好,，特別適用圖像輸出較多的彩色打印領(lǐng)域。彩色聚合碳粉將成為市場的發(fā)展方向,。（上面這段都是網(wǎng)上查資料復(fù)制別人的,，如有版權(quán)要求我就刪除，謝謝） 說這么多只是讓大家知道墨粉是個成熟穩(wěn)定發(fā)展市場,，不太可能出現(xiàn)急劇市場放量了,。這是宏觀情況。另外請大家注意化學(xué)粉和物理粉的的區(qū)別,。 3：這東西好做嗎,？ 不好做~~超級不好做，電荷調(diào)和劑只有國外有這個技術(shù)主要是日本的 保谷化學(xué)和東方化學(xué),，倆家占全球84%,，鼎龍占全球7%，但國內(nèi)是30%,；彩色聚合粉主要對手就是三菱化學(xué),?？梢哉f這東西護(hù)城河還是挺高的，不是誰想做就誰做,。 4：鼎龍的市場潛力 按說這么大市場護(hù)城河又這么寬鼎龍應(yīng)該高高在上了,，但是你看看鼎龍的股價就知道了,，這些年是一路下跌,，私以為無非原因就是一條銷售表現(xiàn)不達(dá)標(biāo)，我能力有限無法查出13年鼎龍的電荷粉和彩粉出貨量,，就是先蒙著算吧,。假設(shè)15年碳粉總數(shù)22萬噸，電荷粉一般占碳粉含量的1——3%那就是2200——6600噸之間,，08年的電荷粉用量就已經(jīng)超過3780噸了,。所以我估計應(yīng)該在5000——6600之間。按目前鼎龍的7%份額算那就是350——462.這是一個托底數(shù),。但未來趨勢就是碳粉使用量像亞洲特別是中國集中,，鼎龍的通過國內(nèi)的開拓和國內(nèi)下游生產(chǎn)的逐漸集中應(yīng)該還有比較好的表現(xiàn)。唯一的問題就是化學(xué)這個東西比較玄妙多一點少一點就不一樣了,，所以目前還在用日本公司的產(chǎn)品的客戶會不會改用鼎龍,。碳粉也存在這個問題客戶粘性~~~ 彩色碳粉：這個東西好麻煩分的太復(fù)雜了 1：專用碳粉，就是各大復(fù)印機(jī)廠商的原廠粉,； 2：兼容碳粉（這個就是鼎龍的范疇）說白了就不是原廠粉,； 3：假冒碳粉~~這個只能無語了。勤勞的國人,。 兼容彩粉,，鼎龍的生產(chǎn)線號稱是1500噸聚合碳粉只有無錫佳騰（估計30——100噸）、寧波弗萊斯通（200噸）,、無錫美靈（100噸）這三家能做但是好像沒有自主的知識產(chǎn)權(quán)而且產(chǎn)量偏小,，鼎龍國內(nèi)第一，但是去年的出貨量據(jù)說是400噸,，也有說300噸,，沒有市場想象的迅速放量占領(lǐng)市場，市場容量足夠吃下這1500噸,，我只是想試著分析為啥它賣不動,，還有沒有救了。 1,。鼎龍自己的說法因為9月才投產(chǎn),，產(chǎn)品線還在不斷調(diào)試中所以賣得不好。以后會解決,； 2.我自己推測1：產(chǎn)品質(zhì)量不過關(guān),，所以賣不動,；可能性不大畢竟吹的那么厲害作假早讓同行給搞掉了，湖北省還給了個獎,，我覺得 東西就算跟國外的有差距也不會太離譜,； 2：產(chǎn)品售價太貴~~如果真是這樣，那鼎龍真是被驢踢了,； 3：銷路不暢,，最有可能，但是一個質(zhì)量不差價格又便宜（磚家說比三菱便宜30%以上）的東西,，為啥沒人買呢,？ 私以為 用戶粘性：俗語人熟是一寶，別人知不知道你這個東西質(zhì)量好,，用順的粉肯定還會繼續(xù)買,，別人不想砸自家硒鼓墨盒 的招牌，這個只能靠鼎龍慢慢給市場證明,。 下游生產(chǎn)廠家眾多：如果下游只有3家硒鼓場,，搞定一家就是30%的占有率?？上掠慰趶教?，國內(nèi)生產(chǎn)墨盒硒鼓的廠家有多少？鼎龍只能一家家的搞,，慢慢占有市場,。估龍自己也明白了，去年買進(jìn)了珠海 名圖和科力萊開始憑著自己的資本實力整合下游保證出貨量了,。 看到鼎龍去年的動作,，我還是有信心鼎龍搞定下游渠道的。特別是今年靠名圖的硒鼓銷量和渠道,，我對鼎龍未來出貨量上來還是有信心,。我唯一的疑慮就是物理粉對化學(xué)粉的壓制， 研究說化學(xué)粉是趨勢,，但是占主流還是物理粉,。 商業(yè)噴碼噴墨和高端樹脂顯色劑：沒怎么研究，這個不占收入的大頭,，就沒怎么看,。 5.鼎龍股份的自身素質(zhì) 首先我對鼎龍初步認(rèn)識就是這個企業(yè)創(chuàng)新能力比較強(qiáng)~~從開始低端的次氯酸鈣開始然后切入高端的電荷調(diào)節(jié)劑到現(xiàn)在的化學(xué)粉，可見鼎龍對科研投入還是沒得說的,，我看看了介紹,，對科研核心團(tuán)隊都有相應(yīng)的獎勵和支持。長期看好鼎龍的研發(fā)能力,。市場開拓這塊我感覺相對弱了一些,，那倆個實際控制人倆朱,，雙全、順全都是從老國企跳槽出來的,，可能跟這段經(jīng)歷也有關(guān)系吧,。 一季度，鼎龍的負(fù)債率22.14%,，鼎龍還有3個多億的流動資金,，光這項就能覆蓋全部負(fù)債。資產(chǎn)質(zhì)量不錯,。 營業(yè)收入增長率72.62和凈利潤增長率81.86,、同比大漲啊。特別是凈利潤增長率上市以來頭一次超過了營業(yè)收入增長率~~~好啊~~凈利潤上來了,。唯一的解釋就是收入質(zhì)量提高，里面全是高毛利的產(chǎn)品了,。各位是不跟我一樣開始倆眼放光~~~可我有點小問題如果我分析的對,，那應(yīng)該毛利率凈利率都提高啊，可是一季度里面沒有大變化,。難道是名圖的凈利影響 ![[吐血]](http://image78.360doc.com/DownloadImg/2014/10/0311/45808873_1.png "[吐血]"){kind=small} ,？還是我壓根就錯了，那位老師給說說,。但是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)變長了,，這個就有點超出我的理解能力了~~~銷售高了~~存貨賣不動了？還是說因為前面的銷售額提高是因為靠單價提升,，而不是靠量提升~~哎,，鼎龍你們寫季報就不能給個出貨量嗎？??！還是說我看的不夠細(xì)從季報里面能夠分析出貨量，各位老師給指點一下,。謝,。 最后的班門弄斧時刻到了~~鼎龍的估值，怎么估值~~ 鼎龍目前的市盈60.95,；市凈4.32,；市銷8.09~~怎么看怎么覺得還是貴~~~但是這倆年營業(yè)收入增速不錯，特別是今年一季度的凈利瑞增速,。按辛巴老師的估值公式基本是我給了15%的增長率,，因為護(hù)城河比較高折扣算了0.8.那就是0.8*0.27（8.5+30）=8.3。 離目前的股價差距還比較大~~~但是我又覺得是自己的水平不夠把辛老師的公式張冠李戴了,，~~藝術(shù)性啊 ![[好困惑]](http://image78.360doc.com/DownloadImg/2014/10/0311/45808873_2.png "[好困惑]"){kind=small} ~~這就是辛老師說的藝術(shù)性,。今天寫這個呢,，一方面是讓自己在總結(jié)一下，什么價位下手鼎龍,，目前看來還得滲滲,，二呢，那位老師能給講講子公司與母公司的并表是咋回事,？子公司的利潤對上市母公司有啥影響,？ |
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