越來越多的VC/PE機構擁向新三板,已掛牌的一些機構也在施展著各種各樣、令人眼花繚亂的打法,市場投資者以及媒體由此產(chǎn)生了不少疑問,。

在業(yè)內人士看來,VC/PE在新三板市場中屬于配角,不過非常重要,。如果沒有這個配角,其他創(chuàng)新型高科技企業(yè)作為主角也演不好。如何演好這個配角呢?業(yè)內人士給出了很多中肯的建議,。

VC/PE擁向新三板

融資助推行業(yè)快速發(fā)展是主因

截至10月底,共有14家私募基金公司成功掛牌新三板,數(shù)量更多的則是門外的候場者,新三板在審的股權投資機構已經(jīng)接近40家,。如此之多的VC/PE機構擁向新三板背后有何動機呢?

企巢新三板學院院長程曉明在接受本報記者采訪時表示,VC/PE大量擁入新三板有兩方面的原因:一方面,主板市場對投資類公司還有一些限制,還要進行IPO排隊,新三板市場的吸引力越來越高;另一方面,前期掛牌的VC/PE的示范效應,這些公司進行了較多融資,發(fā)展比較快,也刺激了同行進入這個市場。

對此,銀河證券首席策略分析師,、新三板團隊負責人孫建波也持類似觀點,。孫建波對本報記者表示:“一般來說,不少VC/PE資產(chǎn)規(guī)模并不是很大,盈利能力也不是很穩(wěn)定,所以其上主板、中小板以及創(chuàng)業(yè)板的可能性比較渺茫,。所以他們選擇上新三板也是一個自然而然的選擇,。”

而在金茂資本副總經(jīng)理李洪森看來,大量VC/PE機構擁向新三板主要是為了解決VC/PE融資難的問題,?！耙话慊鸢l(fā)起管理人都要有一定比例的投入,如果管理公司資金量小,LP的信任度都會降低,新發(fā)基金規(guī)模就會受限,也就無法實現(xiàn)大規(guī)模快速發(fā)展,。而新三板具有融資功能,、定價功能以及年底將要推出的市場分層,VC/PE可以通過轉板或者收購上市公司平臺來實現(xiàn)融資變成可持續(xù)的常態(tài),這是VC/PE新三板掛牌的最大預期?！崩詈樯嬖V本報記者,。

在新三板掛牌不久的信中利集團董事長汪潮涌在金融街論壇上表示:“創(chuàng)投公司登陸新三板可以把過去LP短期退出的壓力化解,因為我們可以把LP轉換成我們的股東,掛牌以后如果他們想退出,可以到資本市場去退出?！?/p>

“資本屬性決定投資屬性,如果資本是短期套利的,那么投資也將是短期行為,。VC/PE的投資屬于長期投資,從我們的實踐來看,如果能堅持做到長期投資,其最終收益率要遠遠高于短期收益。我們一些所投企業(yè)上市了,就是因為有來自LP的資金壓力,而事實上在我們看來,這些企業(yè)后期還有很好的成長空間,這是非常遺憾的,。這也是VC/PE行業(yè)共同面臨的問題,。”奧銀資本董事長熊鋼告訴本報記者,。

VC/PE資金使用效率更高

“擠占效應”并不成立

在業(yè)內看來,VC/PE機構融資較多有一定客觀原因,。程曉明告訴本報記者:“新三板市場的VC/PE機構融資確實比較多。首先,VC/PE本身就是先融資后投資,融資意識很強,而且具有較好的融資技巧;其次,VC/PE機構資產(chǎn)規(guī)模比較大,單個機構有可能相當于十多個甚至幾十個高科技公司,而新三板目前資產(chǎn)規(guī)模很大的高科技公司并不多;再次,VC/PE機構之間存在競爭關系,很多時候規(guī)模大似乎就意味著成功,很多人也是這么看的,因此對資金的需求很強烈,?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示,上述14家私募基金掛牌公司,2014年平均資產(chǎn)為19.09億元,同比增加273.1%,平均營業(yè)收入為1.58億元,同比增加47.3%,平均凈利潤為7782萬元,同比增加227.7%。

不過,就此判定VC/PE機構擠壓了其他非金融創(chuàng)新型企業(yè)的融資規(guī)模,這種邏輯是不成立的,。“因為這個邏輯是建立在流入新三板市場的資金是固定資金的基礎上,而實際上未來會有越來越多的資金擁入這個市場,?！背虝悦鞅硎?需要強調的是,不是VC/PE機構融資太多,而是其他公司融資太少。歸根到底,還是新三板的融資功能有待提高。

李洪森也認為,VC/PE可能在表面上擠壓了其他企業(yè)的三板融資空間,但是更深入地來看,要分析VC/PE的業(yè)務屬性,這些機構只是資金管理者,不是資金使用者,即融來的資金是開展投資業(yè)務,對企業(yè)進行投資,對三板或者A股再投資,并且會使投資行為更加理智,規(guī)避風險,也未必是件壞事,。

熊鋼的觀點也類似,但他更強調募集的資金不能偏離其創(chuàng)投業(yè)務,。“通過明晰的商業(yè)模式和市場化運作,它的投資覆蓋面會更廣,協(xié)同效應也會體現(xiàn)出來,投資效率應該是很高的,應該說比新三板其他非金融企業(yè)的使用資金的效率都要高,?！毙茕摳嬖V本報記者。

程曉明又論述道,很多人認為,VC/PE機構不是高科技企業(yè),不應該登陸新三板,。但支持高科技發(fā)展應該是一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈,而VC/PE是這個產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán),。VC/PE本身雖然不搞高科技,但它投資了其他高科技企業(yè)來促進“雙創(chuàng)”,從這個角度上講,VC/PE應該也是新三板支持的對象之一。

謹記掛牌初衷

圍繞主營業(yè)務做文章

目前來看,新三板改變和改善了私募股權投資的生態(tài)環(huán)境和運作模式,有助于引導早期資本形成,。

全國股轉公司副總經(jīng)理隋強10月28日表示,中小微企業(yè)融資難的另一面,是投資難,、定價難、退出難,看待中小微企業(yè)融資難的問題,既要從融資方看,也要從投資方看,。我們觀察到,新三板為引導社會資本進入中小微企業(yè)創(chuàng)造了條件,特別是對以創(chuàng)投基金等為代表的私募股權投資基金創(chuàng)新完善“募,、投、管,、退”具有重要意義,。新三板涵蓋的準入條件、明確的掛牌預期和市場化的運作機制,一方面為私募股權投資提供了退出渠道和投資估值的參考,推動改變過去創(chuàng)投和PE都做Pre-IPO項目的狀況,引導投資階段前移,?！傲硪环矫?新三板海量掛牌企業(yè)的特性以及對公眾公司持續(xù)規(guī)范信息披露的要求,有助于改進投資信息收集條件和投后管理,為私募投資提供了豐富多彩的標的,也帶動了資金募集。私募股權基金參與了今年47%的股票發(fā)行,。另外,接近一半的掛牌公司前10大股東中都有VC/PE的影子,。”隋強進一步表示,。

據(jù)相關統(tǒng)計,截至今年上半年,設立的新三板創(chuàng)投基金有735只發(fā)生募資,募資金額合計1187.45億元,其中今年上半年新募資的基金有456只,占比62%,。

在程曉明看來,VC/PE在新三板市場中屬于配角,不過非常重要。如果沒有這個配角,其他創(chuàng)新型高科技企業(yè)作為主角也演不好,。

那如何演好這個配角呢?熊鋼認為,目前來看,個別機構脫離了其主營業(yè)務,。但是大多數(shù)VC/PE還是在利用新三板著力構建以自身核心競爭力為主的業(yè)務生態(tài),沒有偏離掛牌初衷。另外,據(jù)觀察,大多數(shù)VC/PE機構的估值是合理的,當然也有一些機構估值有些偏離,講故事的成分偏多,。

孫建波告訴記者,新三板的VC/PE機構應該明確自己的商業(yè)模式,。大多數(shù)VC/PE的商業(yè)模式是通過發(fā)行基金產(chǎn)品來獲得資金,進而進行投資,其本質上是管理客戶資產(chǎn)的機構。VC/PE登陸新三板,可以在充實一定的資本金,、完善自身治理結構之后,來發(fā)行更多的基金產(chǎn)品,實現(xiàn)杠桿效應,這應該是其主營業(yè)務模式,。而如果通過股權融資,就變成了用自有資金去投資,這與其商業(yè)模式相背離。