章文

上海人,，創(chuàng)意基金創(chuàng)辦人，管理人,。

慶余投資基金經(jīng)理,，合伙人。

中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)慶余金融研究院研究員,。

2006年開(kāi)始商品期貨套利交易和研究,，最擅長(zhǎng)農(nóng)產(chǎn)品的跨品種套利。2008年組建創(chuàng)意基金,，連續(xù)7年始終保持了正向收益投資記錄,，平均年化投資收益率超過(guò)20%。被人譽(yù)為農(nóng)產(chǎn)品套利領(lǐng)域的“教父級(jí)”專家,。

作品有《賺錢筆記》《套利的常識(shí)》,。

【訪談精彩語(yǔ)錄】

無(wú)論一個(gè)人是否學(xué)習(xí)過(guò)金融知識(shí)，只要他有決心想做一件事情,，可以通過(guò)自己平時(shí)的日積月累逐步彌補(bǔ)這方面的缺陷,。

套利是贏的概率大于輸?shù)母怕实囊环N游戲。

做交易是做一個(gè)大概率事件而不是參與一個(gè)簡(jiǎn)單的賭博游戲。

在目前商品期貨市場(chǎng)中,，農(nóng)產(chǎn)品之間的關(guān)系是相對(duì)清晰和穩(wěn)定的,。

我們的套利交易方式，既要符合經(jīng)濟(jì)原則又要把統(tǒng)計(jì)學(xué)的方式用在里面,。

獲得盈利關(guān)鍵是需要耐心,。

時(shí)間越長(zhǎng)它的風(fēng)險(xiǎn)不一定增加，但收益可以逐漸穩(wěn)定,。

我們不主張把天氣作為一個(gè)決定性的因素,，也不會(huì)拿預(yù)測(cè)的天氣因素來(lái)過(guò)多地影響我們的決策。

做任何投資不是確定性事件而是概率性事件,。

在農(nóng)產(chǎn)品套利中最大的風(fēng)險(xiǎn)就是政策風(fēng)險(xiǎn),。

自己的研究和能力是有邊界的，我們不可能把所有的東西都學(xué)會(huì),，與其廣泛撒網(wǎng)還不如把某一個(gè)領(lǐng)域做得更加專業(yè),、細(xì)致。

單邊投機(jī)我很難去把控對(duì)事物價(jià)值的判斷,，而套利比較容易幫助我們分析事物的價(jià)值,。

比較安全的套利是貴金屬跨市還有期現(xiàn)套利，跨期套利(正向套利)都是比較安全的,。

跨品種套利的資金容量可能比跨期套利等更多,，可選擇的品種也更多。

對(duì)每一個(gè)投資者如果要獲得收益要做兩件事情,，第一件事:穩(wěn)定自己提高自己的收益率,，第二：管理資金擴(kuò)大。

一般研究套利主要用基本面分析和數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析,，但是我們還會(huì)加入一些自創(chuàng)的分析方法,，比如時(shí)間分析和一定的心理分析。

倉(cāng)位短則1到2個(gè)月,，長(zhǎng)則幾個(gè)月或者半年,，最長(zhǎng)的到過(guò)一年。

前年到今年這3年,，回撤基本上控制在10%的范圍以內(nèi),。

風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)要根深蒂固在自己血液里的認(rèn)識(shí)。

套利是個(gè)雙腿的甚至三腿的,，這里只要有一個(gè)腿沒(méi)有活躍度就會(huì)影響到其它腿,。

《賺錢筆記》是寫(xiě)給普通投資者、散戶看的掃盲讀物,。

《套利的常識(shí)》原本也是想寫(xiě)給非專業(yè)人士的,，給投資者作為一個(gè)套利掃盲的工具。同樣也可作為對(duì)金融交易有興趣者的一份基礎(chǔ)“教材”。

金融是用創(chuàng)新,、方法來(lái)解決人類問(wèn)題的工程,。

用金融創(chuàng)新解決我們身邊的問(wèn)題，在某個(gè)角度上和創(chuàng)意行業(yè)很接近,。

當(dāng)一個(gè)策略以前保持越長(zhǎng)的良好記錄,，我們對(duì)它以后表現(xiàn)的預(yù)期會(huì)相應(yīng)增加。

生存的目的往往是生存本身,，我就希望我們能活下去。

若要聯(lián)系章文,，與其開(kāi)展資產(chǎn)管理合作,，期貨中國(guó)可為您預(yù)約，電話：0571-85803287

【訪談全文】

期貨中國(guó)1,、章文先生您好,，感謝您在百忙之中接受期貨中國(guó)網(wǎng)的專訪。您做期貨之前是做展覽的,，請(qǐng)問(wèn)您是怎么接觸到期貨這個(gè)行業(yè),？期貨行業(yè)有哪些地方吸引您？

章文：我做展覽一直做到2007年,，2006年接觸上期貨,，當(dāng)時(shí)是朋友的介紹和推薦，那個(gè)朋友是職業(yè)做期貨的,，同時(shí)也為別人做一些投顧,，我就把自己的資金委托給他進(jìn)行期貨交易，后來(lái)出現(xiàn)了不小的虧損,。我覺(jué)得這個(gè)事情挺有意思的就對(duì)期貨產(chǎn)生了興趣,，自己就開(kāi)始研究有沒(méi)有可能做這個(gè)事情，這過(guò)程讓我有三個(gè)感觸,，第一,，無(wú)論一個(gè)人是否學(xué)習(xí)過(guò)金融知識(shí)，只要他有決心想做一件事情,，可以通過(guò)自己平時(shí)的日積月累逐步彌補(bǔ)這方面的缺陷,。因?yàn)楸旧碓诮佑|期貨前我沒(méi)有接觸過(guò)任何金融學(xué)，金融方面的知識(shí)以及金融領(lǐng)域的交易,，都是在做的當(dāng)中學(xué)習(xí),。第二，有些事情表面來(lái)看也許并不是一個(gè)成功的投資,，但這些事情并非一定就沒(méi)有其積極的意義,。它至少會(huì)給你帶來(lái)一個(gè)新的窗口，只要我們善于對(duì)待一些事情，我們會(huì)把原本似乎不理想的事情變成一個(gè)生活的改變,，這也是有可能的,。當(dāng)然從展覽變?yōu)槠谪涍@個(gè)轉(zhuǎn)變過(guò)程，也包含了我當(dāng)時(shí)感覺(jué)到對(duì)于期貨進(jìn)行研究似乎更加符合我自己性格的一些特征,。比較愛(ài)靜,，喜歡讀點(diǎn)書(shū)，做期貨和交易研究更符合我本身的一種心理特質(zhì),，于是就一點(diǎn)點(diǎn)會(huì)喜歡它,，似乎它跟我理想中的生活更加接近。

剛才講到做交易更符合一個(gè)人的性格,，從吸引角度甚至它不一定完全是物質(zhì)性的或是定向吸引,，而有時(shí)候是一種內(nèi)心的精神上的感受，也許我更加能接受這樣一種生活方式,，這也是一種吸引的源泉,，有時(shí)內(nèi)心的共鳴比物質(zhì)的東西更加有吸引力，久而久之,，通過(guò)慢慢地學(xué)習(xí)自己喜歡了金融這行業(yè),，雖然我是一個(gè)交易者但是會(huì)站在一個(gè)金融從業(yè)工作者的角度看這個(gè)問(wèn)題，覺(jué)得金融工作是很有意義的,。

期貨中國(guó)2,、您從2006年就開(kāi)始研究套利交易，請(qǐng)問(wèn)您為何專注于套利研究,？您除了研究套利交易,，對(duì)其它交易模式是否有研究？

章文：其實(shí)在最早期,，我們所接觸到的學(xué)習(xí)和市場(chǎng)共識(shí)大家都是趨勢(shì)投機(jī)策略,，套利策略并不是非常流行。一開(kāi)始把我引誘到期貨市場(chǎng)的朋友他們都是做趨勢(shì)投機(jī)的,，所以我肯定是有所研究的,。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，我們可以用計(jì)算機(jī)技術(shù)把以往人們所說(shuō)的趨勢(shì)投機(jī)技術(shù)回驗(yàn),，最早都是些經(jīng)驗(yàn)感覺(jué),，當(dāng)我驗(yàn)證后會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)特點(diǎn)，投機(jī)策略,、信號(hào)識(shí)別策略的成功失敗概率比較接近投硬幣,，所以他們會(huì)特別強(qiáng)調(diào)止損，像投硬幣,，贏的和輸?shù)囊粯?，這樣玩下去沒(méi)什么玩的,，肯定贏的要多點(diǎn)輸?shù)囊冱c(diǎn)，長(zhǎng)期做下去我才可以玩,。套利是另外一種方式,，套利是贏的概率大于輸?shù)母怕实囊环N游戲。比如咱們兩玩?zhèn)€游戲不是拋硬幣而是擲色子,，1是你贏2,、3、4,、5,、6都我贏，哪怕贏輸一樣我也愿意長(zhǎng)期跟你玩下去,。我覺(jué)得做交易是做一個(gè)大概率事件而不是參與一個(gè)簡(jiǎn)單的賭博游戲,，所以就一點(diǎn)點(diǎn)傾向于套利研究。套利研究從根本上說(shuō)有點(diǎn)接近于價(jià)值投資因?yàn)樗瑯影l(fā)現(xiàn)資產(chǎn),、商品的價(jià)值出現(xiàn)的錯(cuò)配，價(jià)格和價(jià)值是不匹配的時(shí)候開(kāi)始做,。它從基本理論上來(lái)說(shuō)是接近價(jià)值投資的巴菲特這種類似的理論,，所以說(shuō)它更讓我容易接受看待事物的態(tài)度，發(fā)現(xiàn)價(jià)格和價(jià)值不同的時(shí)候做一些價(jià)值投資交易,，這是我們的一個(gè)出發(fā)點(diǎn),。

其它交易方式比如趨勢(shì)化交易，我們用各種各樣常規(guī)的,，可以說(shuō)上世紀(jì)70年代開(kāi)始就有的各種指標(biāo),，這是早期。之后我們也接觸過(guò)日內(nèi)交易,、高頻交易,，這些更多的像學(xué)習(xí)而非是更深入的研究。我們把主要的時(shí)間用在自己的策略上不斷地去完善,，但我們決不給自己設(shè)置學(xué)習(xí)的障礙,，了解各種各樣的邏輯，自己就能打開(kāi)眼界,，對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知才能更加完整,，所以我針對(duì)其它策略的學(xué)習(xí)其實(shí)是開(kāi)放的，從來(lái)沒(méi)有任何的局限,。

期貨中國(guó)3,、您被人譽(yù)為農(nóng)產(chǎn)品套利領(lǐng)域的“教父級(jí)”專家，為什么您對(duì)農(nóng)產(chǎn)品套利情有獨(dú)鐘,？

章文：在我們自己的套利研究當(dāng)中有一個(gè)前提,，這個(gè)前提是相互可靠的跨品種套利,，因?yàn)槲覀冎饕隹缙贩N套利?？缙贩N套利中最關(guān)鍵的挑戰(zhàn)是不同的品種之間如何符合一價(jià)定律,，憑什么說(shuō)它的價(jià)值是相同的。這里面一定有牢不可破的經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)系,，要尋找這種牢不可破的經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)系時(shí),，或同產(chǎn)系列或替代或互相競(jìng)爭(zhēng)，那么在目前商品期貨市場(chǎng)中,，農(nóng)產(chǎn)品之間的關(guān)系是相對(duì)清晰和穩(wěn)定的,，并非說(shuō)其它品種就不清晰穩(wěn)定。舉個(gè)例子,，比如現(xiàn)在我們既有螺紋鋼又有了焦炭,、動(dòng)力煤、鐵礦石,，實(shí)際上就是個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈,，完全可以通過(guò)它的轉(zhuǎn)化體關(guān)系來(lái)設(shè)定，但現(xiàn)在我們還沒(méi)參與去做,，根本原因是這些品種上市時(shí)間比較短,，時(shí)間短的品種沒(méi)有大量的交易數(shù)據(jù)來(lái)支撐我們的研究，所以目前我們不會(huì)參與,。我們對(duì)很多農(nóng)產(chǎn)品交易時(shí)間比較長(zhǎng)了,，農(nóng)產(chǎn)品套利比較穩(wěn)定，第一,，產(chǎn)品和產(chǎn)品有必然的經(jīng)濟(jì)學(xué)聯(lián)系,。第二，每個(gè)產(chǎn)品都有大量的交易數(shù)據(jù)可供我們進(jìn)行數(shù)量分析,，這是2個(gè)必要前提,。事實(shí)上我們的套利交易方式，既要符合經(jīng)濟(jì)原則又要把統(tǒng)計(jì)學(xué)的方式用在里面,，必須滿足這2個(gè)條件,，那么我的面相對(duì)就比較窄了。

期貨中國(guó)4,、在農(nóng)產(chǎn)品套利上,，您覺(jué)得要獲得盈利的關(guān)鍵是什么？您有什么獨(dú)到的經(jīng)驗(yàn)可以和投資者分享,？

章文：獲得盈利關(guān)鍵是需要耐心,，時(shí)間是我們的盟友，每個(gè)投資者都希望自己的投資減少負(fù)向波動(dòng),。事實(shí)上風(fēng)險(xiǎn)和收益是有一定的關(guān)系,，時(shí)間越長(zhǎng)它的風(fēng)險(xiǎn)不一定增加,，但收益可以逐漸穩(wěn)定。為什么強(qiáng)調(diào)耐心和時(shí)間的關(guān)系,？因?yàn)槲覀冊(cè)谔桌惺紫瓤吹氖巧唐分g的經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)系,，價(jià)格是個(gè)信號(hào)也是個(gè)信息，價(jià)格信息傳遞出去造成人類行為的改變最后才發(fā)生市場(chǎng)再次變化,，這是一個(gè)過(guò)程,，這過(guò)程在系統(tǒng)上必有延遲，所以不是簡(jiǎn)單的說(shuō)因果關(guān)系,，如果這個(gè)價(jià)格高立馬會(huì)扭轉(zhuǎn)或者恢復(fù)或市場(chǎng)的供應(yīng)和需要也立馬改變,，這不現(xiàn)實(shí)。我們需要一定的時(shí)間去等待它,，要等待這個(gè)市場(chǎng)延遲的過(guò)程,，系統(tǒng)等待的過(guò)程要符合它的規(guī)律，所以我們需要耐心,。絕大多數(shù)時(shí)間許多人能夠判斷短期的,，很難看到長(zhǎng)期的。沒(méi)有耐心者很難具備長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光來(lái)看待最后的價(jià)值,，這一點(diǎn)是真正的關(guān)鍵,。有時(shí)我們可以發(fā)現(xiàn)28原則在市場(chǎng)有管用，我們80%的利潤(rùn)可能是在20%的時(shí)間里獲得的,。所以有時(shí)我得等到那個(gè)時(shí)間段。

期貨中國(guó)5,、就您看來(lái),，天氣因素在農(nóng)產(chǎn)品套利中是否重要？為什么,？

章文：其實(shí)天氣是影響產(chǎn)量的眾多因素之一,，我們分析商品的價(jià)格話肯定是兩條腿，供應(yīng)和需求,。農(nóng)產(chǎn)品中相對(duì)需求相對(duì)穩(wěn)定,，供應(yīng)當(dāng)中炒作題材就很多了，比如說(shuō)天氣就非常關(guān)鍵,，播種面積也很關(guān)鍵,。包括種子的技術(shù)和核心，轉(zhuǎn)基因的和非轉(zhuǎn)基因的就完全不同,，事實(shí)上這僅僅是眾多因素的一個(gè)因素,。也就是說(shuō)在套利研究中是綜合評(píng)價(jià)各種因素對(duì)它的影響，而不僅僅是一個(gè)因素對(duì)它的影響,。天氣預(yù)報(bào)到現(xiàn)在為止只有5天以內(nèi)的準(zhǔn)確率比較高,，超過(guò)5天以上準(zhǔn)確率就大大的降低,，因?yàn)槲覀兒茈y去進(jìn)行這樣的模擬和預(yù)測(cè)。我們可以在兩三天中準(zhǔn)確度高達(dá)90%,，很難在5天后有60%的準(zhǔn)確度,，所以這些事情仍然是不確定的，它不確定甚至比我們期貨數(shù)量分析的不確定因素還要高,。如果它已經(jīng)是事實(shí),，這個(gè)價(jià)格早已反應(yīng)在市場(chǎng)上了，所以不要把天氣因素放到過(guò)重的比重,，它只是眾多因素之一,，供應(yīng)是一個(gè)綜合的因素影響的，我們必須綜合的去考慮它,，天氣是其中之一而已,，所以我們不主張把天氣作為一個(gè)決定性的因素，也不會(huì)拿預(yù)測(cè)的天氣因素來(lái)過(guò)多地影響我們的決策,。

期貨中國(guó)6,、農(nóng)產(chǎn)品套利的不同合約或不同品種之間，有沒(méi)有可能價(jià)差越拉越大,，而導(dǎo)致套利失?。炕蚴且?yàn)楸苽}(cāng)等原因?qū)е绿桌,。?/span>

章文：我們做的是不同的合約,、跨品種套利，很多人擔(dān)心它會(huì)不會(huì)價(jià)差擴(kuò)大后無(wú)法收斂,，前提是我們對(duì)市場(chǎng)或?qū)ι鐣?huì)整體認(rèn)識(shí)是一切都有可能,，唯一確定的是不確定性，所以它有可能,。我們都知道做任何投資不是確定性事件而是概率性事件,，它有多少可能會(huì)收斂，也許它不收斂可能性很小,，我們本身做的就是大概率事件,。我舉個(gè)例子，有一個(gè)游戲我們?cè)谑袌?chǎng)上參與過(guò),，有90%的概率是贏,，如果贏那1塊錢變2塊，如果輸1塊錢就沒(méi)有了,，但是只有10%的概率輸,。如果利益最大化的，可能會(huì)遇到這樣的問(wèn)題,，贏了2塊后,，會(huì)不會(huì)還會(huì)再下注,，反正有90%的概率，拿期望收益率算的話我這筆賬是合算的,，但只要做10次可能1次就整個(gè)虧完,。期望收益率這么做是理性的，最大化我的收益率,，但實(shí)際操作中他必然會(huì)失敗的,。這里的關(guān)鍵點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)管理，不管概率多高,，套利失敗可能性是存在的,，這個(gè)存在是什么呢？特別是政策因素,，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中政策風(fēng)險(xiǎn)是非常難以估量的,，其它經(jīng)濟(jì)學(xué)的一些基本情況都可能因?yàn)檎叻勺兓鴮?dǎo)致根本的行為變化，我們覺(jué)得最大的風(fēng)險(xiǎn)就是政策風(fēng)險(xiǎn),。套利中不僅拿一些國(guó)內(nèi)的數(shù)據(jù),，因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品可以拿國(guó)外的一些數(shù)據(jù)，國(guó)外數(shù)據(jù)的時(shí)間也很長(zhǎng),，我們可以拿到國(guó)外30年的數(shù)據(jù)來(lái)回應(yīng)原來(lái)的一些策略,，也許30年都是成功的，但我們不知道政策是怎樣的,，這是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn),。逼倉(cāng)的情況可能就是一些投機(jī)行為，但理論上來(lái)說(shuō)這種概率對(duì)我們現(xiàn)在的交易影響并不是很大,，一般趨近于交割月的產(chǎn)品它的價(jià)格最終會(huì)趨向于現(xiàn)貨價(jià)格,。如果做這方面的套利，我們得有現(xiàn)貨基本面因素的支撐,，沒(méi)有支撐的話我們不太會(huì)參與這樣的套利,，哪怕數(shù)量分析支持,，基本面分析不支持,，我們也不會(huì)輕易僅僅用概率分析來(lái)做這件事。像前面介紹首先是經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)系其次才是統(tǒng)計(jì)學(xué)分析,，那么它第一前提不存在,，第二前提就不存在，逼倉(cāng)往往會(huì)有現(xiàn)貨這個(gè)背景作為支持才逼得動(dòng),，不然會(huì)把自己陷進(jìn)去,。一般我們不會(huì)和失敗者站在一邊，這方面我們會(huì)規(guī)避,。

期貨中國(guó)7,、除了農(nóng)產(chǎn)品套利,，您對(duì)其它品種套利有沒(méi)有研究？

章文：總的來(lái)說(shuō)我們對(duì)各種套利都有興趣,，我們買入價(jià)格過(guò)低的資產(chǎn)賣出價(jià)格高的資產(chǎn),，對(duì)同類資產(chǎn)都是這樣，就像我新出的書(shū)《套利常識(shí)》第一章把各自各樣的套利都羅列了,，我們只有把做套利的根本邏輯原理搞清楚才可能做套利,。中國(guó)期貨市場(chǎng)農(nóng)產(chǎn)品很多品種現(xiàn)在已經(jīng)形成比較長(zhǎng)的時(shí)間，第二,，農(nóng)產(chǎn)品當(dāng)中價(jià)差相對(duì)比較穩(wěn)定。我們覺(jué)得自己的研究和能力是有邊界的,，我們不可能把所有的東西都學(xué)會(huì),，與其廣泛撒網(wǎng)還不如把某一個(gè)領(lǐng)域做得更加專業(yè)、細(xì)致,，這樣才能發(fā)揮自己的長(zhǎng)處,。

期貨中國(guó)8、相關(guān)品種的交割制度,，對(duì)套利的分析,、操作、執(zhí)行是否有某些價(jià)值或意義,？

章文：應(yīng)該有,，品種的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、交割制度實(shí)際上會(huì)影響到參與交易者的行為,。這些行為本身就是研究套利中的一個(gè)方面,。我們?cè)谘芯棵總€(gè)套利品種的時(shí)候，要把這個(gè)品種的信息資料全面進(jìn)行分析,。交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)也是這個(gè)產(chǎn)品的信息,，沒(méi)有細(xì)致研究，簡(jiǎn)單形式上的了解,，那么失敗的概率就會(huì)提高,，所以還是細(xì)致點(diǎn)比較好。

期貨中國(guó)9,、您是一開(kāi)始就做雙邊套利還是單邊投機(jī),？您覺(jué)得雙邊套利和單邊投機(jī)有什么區(qū)別？

章文：以前最開(kāi)始做單邊投機(jī),，實(shí)際上用信號(hào)識(shí)別來(lái)做投機(jī)往往是單邊的,，雙邊的套利和單邊的投機(jī)最大區(qū)別是什么呢？單邊投機(jī)我很難去把控對(duì)事物價(jià)值的判斷，而套利比較容易幫助我們分析事物的價(jià)值,。套利特別是跨商品套利,，本身對(duì)兩個(gè)商品之間的關(guān)系進(jìn)行分析，它們之間的關(guān)系比較穩(wěn)定,。如果拿單邊投機(jī)來(lái)舉個(gè)例子,，我們現(xiàn)在都是以人民幣來(lái)衡量商品的價(jià)格，人民幣本身貨幣計(jì)量單位是變動(dòng)單位,，通貨膨脹等各種方面始終在變化,，可以說(shuō)我這把尺都不是標(biāo)準(zhǔn)尺，它可能是7寸也可能是3寸,，尺子越來(lái)越短所以它去衡量事物價(jià)值本身就不具備科學(xué)性了,，有時(shí)只能變成投機(jī)了。如果說(shuō)我們?nèi)巳苏驹趦r(jià)值投資的角度分析事物,，單邊投機(jī)用人民幣來(lái)衡量對(duì)我們的距離就遠(yuǎn)了,。由于自己的習(xí)慣還是比較喜歡看，至少找到自己的投資安全邊際,，安全邊際的基本定義是價(jià)值減價(jià)格,，并且價(jià)值要大于價(jià)格，首先我們要提煉出它的價(jià)值到底怎樣計(jì)算,，我們才有可能做安全邊際的研究,，投資的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，而單邊的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)還是挺大的,，我無(wú)法做它的價(jià)值基本分析,。

期貨中國(guó)10、您現(xiàn)在做的是套利,，如果您發(fā)現(xiàn)一個(gè)品種有單邊機(jī)會(huì)的時(shí)候,，您會(huì)不會(huì)考慮去交易？

章文：不會(huì),，習(xí)慣成自然了,，養(yǎng)成習(xí)慣就一直沒(méi)改變。

期貨中國(guó)11,、套利主要有：跨市場(chǎng)套利,、期現(xiàn)套利、跨期套利和跨品種套利,，您主要研究哪種類型的套利,？您覺(jué)得哪種類型的套利形式最安全有效,？

章文：我們做的最多的是跨品種套利,，跨品種套利在很多人看來(lái)可能風(fēng)險(xiǎn)比較大的，比較安全的套利是貴金屬跨市還有期現(xiàn)套利，跨期套利(正向套利)都是比較安全的,。風(fēng)險(xiǎn)和收益可能會(huì)對(duì)稱,，因?yàn)榘踩奶桌挠臻g有點(diǎn)局限，這樣市場(chǎng)錯(cuò)誤很快會(huì)被糾正,，而且它的空間可能不一定很大,。雖然有效，但收益率不一定同時(shí)提升,，但有些人也做的不錯(cuò),。跨品種套利波動(dòng)性較高但并不是一定會(huì)產(chǎn)生虧損,，如果我們有比較高的成功概率并且能夠忍受住回撤的過(guò)程,，我們最終還是看它的收益率結(jié)果。其次我們需要考慮策略的資金容量,，跨品種套利的資金容量可能比跨期套利等更多,，可選擇的品種也更多。比如我們現(xiàn)在很多合約中,，銀有很多跨期套利的機(jī)會(huì),，但個(gè)合約很活躍一個(gè)合約很不活躍，有時(shí)候你多幾手就很難做成的,，它是限制你資金量的,。對(duì)每一個(gè)投資者如果要獲得收益要做兩件事情，第一件事:穩(wěn)定自己提高自己的收益率,，第二：管理資金擴(kuò)大,。把這兩件事情做好，他將來(lái)的收益就會(huì)提高,，從這兩個(gè)角度作為目標(biāo)來(lái)分析的話,，我們?cè)谔桌芯可厦孢x擇跨商品。

期貨中國(guó)12,、一般研究套利主要從基本面分析,、技術(shù)面分析和數(shù)理統(tǒng)計(jì)，這三種方法來(lái)研究,，您主要用哪一種或者哪幾種,？為什么？

章文：一般研究套利主要用基本面分析和數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析,，但是我們還會(huì)加入一些自創(chuàng)的分析方法,，比如時(shí)間分析和一定的心理分析。為什么我不會(huì)選擇技術(shù)面分析,，技術(shù)面分析是長(zhǎng)期對(duì)市場(chǎng)動(dòng)量的分析,，它更多的是識(shí)別市場(chǎng)的趨勢(shì)，我們的套利行為往往是反趨勢(shì)而走的，也就是說(shuō)我們更多的時(shí)候是修正市場(chǎng)的價(jià)值錯(cuò)配,，只有在市場(chǎng)形成趨勢(shì)最后形成不理性的時(shí)候,，價(jià)值和價(jià)格之間會(huì)嚴(yán)重扭曲，在別人貪婪的時(shí)候我們往往是恐懼,，在別人恐懼時(shí)我們往往貪婪,。所以技術(shù)分析我們不太用，數(shù)理統(tǒng)計(jì)的中我們會(huì)把以往統(tǒng)計(jì)做一些時(shí)間涵蓋的分析,，當(dāng)然這些分析也在逐步完善的過(guò)程中,，心理分析也是一個(gè)權(quán)重，也就是我們可以一點(diǎn)點(diǎn)逐步量化人的心理,、習(xí)慣,、一些不理性的行為會(huì)怎么樣影響到市場(chǎng)的變動(dòng)，這些都是我們新加入的分析方法,。

期貨中國(guó)13,、您在做套利的過(guò)程中，日內(nèi)和隔夜的倉(cāng)位一般控制在多少,？

章文：我們都是做中長(zhǎng)線的,，倉(cāng)位短則1到2個(gè)月，長(zhǎng)則幾個(gè)月或者半年,，最長(zhǎng)的到過(guò)一年,，所以大多數(shù)倉(cāng)位是隔夜的，平均來(lái)看我們交易當(dāng)中持倉(cāng)最高的達(dá)到50%的保證金,，長(zhǎng)期平均值是低于30%,，所以我們的資金使用率不是太高。

期貨中國(guó)14,、您在做套利時(shí),，如果您持有的品種開(kāi)始換月，您會(huì)如何處理自己的單子,？怎么控制可能存在的風(fēng)險(xiǎn),？

章文：大多數(shù)交易者考慮到合約的流動(dòng)性喜歡做主力合約，主力合約換月會(huì)影響到交易的活躍性,，套利上我不一定要做主力合約,，很多時(shí)候我們開(kāi)始做單子時(shí)就是非主力合約，關(guān)鍵我們分析的是它會(huì)不會(huì)回歸,，是不是有基本面的支持,。有時(shí)我們會(huì)把單子持到接近交割的前一個(gè)月，就是因?yàn)樗鞋F(xiàn)貨支持,，它一開(kāi)始價(jià)格嚴(yán)重背離了現(xiàn)貨,，如果做期現(xiàn)套利的這些企業(yè)它們也會(huì)參與進(jìn)去的,，那么它可能是非主力合約。有時(shí)我們發(fā)現(xiàn)價(jià)格錯(cuò)配最不合理的往往是離我們?cè)路葑钸h(yuǎn)的一個(gè)合約,，比如現(xiàn)在就會(huì)做一些05合約，首先會(huì)一部分參與進(jìn)去,，我們根據(jù)數(shù)量技術(shù)發(fā)現(xiàn)它嚴(yán)重背離我們商品之間的均值,。它的持倉(cāng)量和交易量會(huì)下降，這時(shí)我們會(huì)控制持有的倉(cāng)位不使我們倉(cāng)位太大,，如果最終獲利平倉(cāng)的時(shí)候,，我們平倉(cāng)要減少市場(chǎng)的沖擊力，這是風(fēng)險(xiǎn)控制的方法,?？赡軙?huì)降低一些持有的倉(cāng)位，降低的標(biāo)準(zhǔn)是不會(huì)造成交易時(shí)對(duì)市場(chǎng)造成的沖擊力,。沒(méi)有嚴(yán)格的計(jì)算持倉(cāng)多少,，這是看我們持有哪些合約，有些倉(cāng)位合約很活躍比如豆粕之類的相對(duì)來(lái)說(shuō)問(wèn)題不是很大?，F(xiàn)在非主力大豆合約的持倉(cāng)量只有10萬(wàn)手左右,，那就降低多一點(diǎn)，因?yàn)槲覀冇泻芏嘟M合可以相互調(diào)整,。

期貨中國(guó)15,、一般您會(huì)把賬戶的最大回撤控制在多大范圍內(nèi)？您如何看待風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系,？

章文：在2008年到2011最多回撤也會(huì)有20%多,，所以這幾年的研究很大一塊是在風(fēng)險(xiǎn)管理上，我們希望降低資金回撤,，從前年到今年這3年,，回撤基本上控制在10%的范圍以內(nèi)，去年回撤8%多,，今年上半年最高10%,，而收益率沒(méi)有明顯的降低仍然在20%-30%，用概率分布來(lái)說(shuō),，收益率會(huì)在20%到30%之間的概率會(huì)接近70%,。收益和風(fēng)險(xiǎn)之間肯定有關(guān)系，我們可以通過(guò)資產(chǎn)組合的方式在降低風(fēng)險(xiǎn),，穩(wěn)定收益率,。

期貨中國(guó)16、一般來(lái)說(shuō)套利投資的風(fēng)險(xiǎn)比較小,，但是也存在一定的風(fēng)險(xiǎn),，您覺(jué)得套利交易存在哪些風(fēng)險(xiǎn),？

章文：套利交易的風(fēng)險(xiǎn)挺多的，它有模型錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn),，比如從一開(kāi)始就把這2個(gè)東西選擇錯(cuò)誤這種可能性蠻高的,；第二個(gè)，市場(chǎng)的投機(jī)行為使得價(jià)格長(zhǎng)期不回歸,，會(huì)存在一定風(fēng)險(xiǎn),，特別資金是壓力型資金的時(shí)候；還有剛才我們所說(shuō)的政策性風(fēng)險(xiǎn),，政策,、法規(guī)讓一個(gè)商品在市場(chǎng)中結(jié)構(gòu)徹底改變了，大家的認(rèn)識(shí)也改變了,；還有技術(shù)風(fēng)險(xiǎn),，比如我們?nèi)藶榈募夹g(shù)革新使我們的經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生改變，這樣對(duì)某些商品的需求可能短時(shí)間進(jìn)行改變,，那么互相的關(guān)系也會(huì)改變,。風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在,，到處都是風(fēng)險(xiǎn),。

期貨中國(guó)17,、您認(rèn)為做期貨任何意外都有可能出現(xiàn)，重要的不是逃避風(fēng)險(xiǎn),，而是如何管理和駕馭風(fēng)險(xiǎn),，那您一般是如何管理和駕馭風(fēng)險(xiǎn)的？

章文：風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)要根深蒂固在自己血液里的認(rèn)識(shí),，我們知道其實(shí)很多企業(yè)的最高管理者整天做的事情的一大部分是風(fēng)險(xiǎn)管理,，對(duì)一些可能出現(xiàn)意外的事情做預(yù)案，如果這件事情發(fā)生了該怎么應(yīng)對(duì),。我們講幾個(gè)基本的原則,，首先識(shí)別在這個(gè)經(jīng)營(yíng)、交易中我們到底有哪些東西,，識(shí)別后往往會(huì)畫(huà)成一張風(fēng)險(xiǎn)地圖,，把所有可能的風(fēng)險(xiǎn)都羅列出來(lái)。第二,，我們要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估,，首先這些風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性有多大，不同的風(fēng)險(xiǎn)都有它的可能性,，有大的有小的,。如果能夠量化是最好的，比如我們?cè)谑謩?dòng)交易中,，其實(shí)交易員疏忽打錯(cuò)了單子,，有人統(tǒng)計(jì)過(guò)有2%的可能,，這就是可能性，我們肯定是要面對(duì)的,。第三個(gè)了解概率后要分析它的損失度,，如果這件事出現(xiàn)了會(huì)給我們?cè)斐啥啻蟮臎_擊。當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是不斷完善的過(guò)程,，我們不可能把所有風(fēng)險(xiǎn)都認(rèn)識(shí)到,，那么接下去我們要做風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的方案，一般就是回避,，不做了或不參與這個(gè)項(xiàng)目了,，或接受,、降低,、轉(zhuǎn)嫁，我們會(huì)做一些預(yù)案,。最簡(jiǎn)單在我們交易中的資金回撤風(fēng)險(xiǎn),，我們會(huì)給自己留一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)容量，也就是說(shuō)當(dāng)這些資金回撤或這次交易失敗,，這點(diǎn)虧損我們是否能夠承受,，我們得把交易控制在我們承受范圍以內(nèi)，這也是個(gè)概率,，當(dāng)然也可能出現(xiàn)黑天鵝,，我們既要把這概率做得更低，也要把黑天鵝事件出現(xiàn)時(shí)帶給我們的損失控制在可以接受的范圍之內(nèi),。風(fēng)險(xiǎn)管理是長(zhǎng)期的,、一慣的和全面的，很多交易者最后才有意識(shí)這樣走才更安全,。

期貨中國(guó)18,、您做套利交易多年，在這期間是否有過(guò)較大的虧損,？如果有,，主要的原因是什么？

章文：有,，2010年棉花和PTA套利,，這次套利中不是所有賬戶，因?yàn)樽雒藁ㄌ桌皇撬匈~戶都在做,，但有一批賬戶做了,，因?yàn)槊藁ê蚉TA價(jià)格發(fā)生巨大背離，以往分析的數(shù)據(jù)都不管用了,，就造成了很大的虧損,。有幾個(gè)很重要的原因,，一個(gè)是這組套利的搭配是否正確，剛才我們也講到PTA（的下游產(chǎn)品滌綸）作為棉花替代,，這個(gè)替代關(guān)系不是很嚴(yán)格,，在我們收入提高的過(guò)程中它的消費(fèi)量并不提高，生活提高后我們更需要全棉的而不是拿這個(gè)替代,，所以這種替代關(guān)系并不牢固,。第二個(gè)當(dāng)時(shí)棉花、PTA的數(shù)據(jù)不夠多,，我們說(shuō)長(zhǎng)期相互進(jìn)行分析這些商品數(shù)據(jù)如果不達(dá)到1000個(gè)以上,，實(shí)際上很難整體反映兩者商品的波動(dòng)關(guān)系，那時(shí)PTA上市的時(shí)間還不是很長(zhǎng),，它的數(shù)量也不是不夠多,，我們急于參加這個(gè)套利所以最終失敗了，所以現(xiàn)在我們很多商品不急做,，像菜籽,、菜油和菜粕我們只有慢慢等待，這些商品有3年沉淀數(shù)據(jù)以后我們才會(huì)看它是否穩(wěn)定在一個(gè)區(qū)間中,，才考慮慢慢做,。這是那時(shí)帶來(lái)的一些教訓(xùn)。

期貨中國(guó)19,、您目前有多少資金在做套利交易,？您覺(jué)得自己的套利方法最多能容納多少資金？

章文：我自己資金分2個(gè)部分,，第一部分是我家里人的錢和自己的資金,，還有一些朋友的，還有長(zhǎng)期委托的客戶資金,。另外一塊,，我們和一些投資顧問(wèn)、對(duì)沖基金來(lái)MOM合作的這塊資金,。還有另外一塊資金是備用金,，也許我平時(shí)的套利成功概率是70%才會(huì)進(jìn)行交易，如果有時(shí)給我95%的套利機(jī)會(huì),，備用金就會(huì)使用上去,，備用金既包含自己的也包含和投顧合作的備用金，等于說(shuō)有3塊資金,。

從目前這些組合和現(xiàn)在市場(chǎng)活躍度來(lái)講,，5億以內(nèi)的資金沒(méi)有太大問(wèn)題，但我們有擔(dān)心,現(xiàn)在合約越來(lái)越多但保證金的量一直沒(méi)上去,，很多成熟的商品它的交易已經(jīng)不如以前活躍了,，套利是個(gè)雙腿的甚至三腿的,，這里只要有一個(gè)腿沒(méi)有活躍度就會(huì)影響到其它腿。但品種逐漸增多會(huì)帶來(lái)好處,，產(chǎn)品成體系它的組合就會(huì)增加,，我們可以分散到更多的組合中去，它是利弊都存在的,。

期貨中國(guó)20,、您的套利方法是自己實(shí)踐總結(jié)的，還是從書(shū)中學(xué)習(xí)獲得的,，或是得到了高手的指點(diǎn),？

章文：沒(méi)人教我，我喜歡讀書(shū),，會(huì)根據(jù)自己的需要針對(duì)性學(xué)習(xí),，大多數(shù)都是自己總結(jié)的結(jié)果，有段時(shí)間甚至想把《套利常識(shí)》改名叫《閉門造車》,，后來(lái)我很多朋友說(shuō)不好,，別人根本不理解你在寫(xiě)點(diǎn)什么,，就放棄了,。所以都是通過(guò)自己學(xué)習(xí)的知識(shí)一點(diǎn)點(diǎn)完善。

期貨中國(guó)21,、以你多年的套利經(jīng)驗(yàn),，您覺(jué)得套利交易適合哪類投資者？

章文：分個(gè)人和機(jī)構(gòu)兩種,，很多交易合作伙伴都是跟我簽3年合作協(xié)議的,，最長(zhǎng)的已經(jīng)第三次跟我簽3年協(xié)議了，哪些人最穩(wěn)定就看哪些人最合適,。麥肯錫曾經(jīng)給中國(guó)做高凈值人群分析4類人,，大概500多萬(wàn)人可支配的資金在100萬(wàn)美金以上，第一類人：中國(guó)的官僚階層,；第二批人是時(shí)尚人群,，演藝界大腕啊什么的；第三批人是專業(yè)人士,，像律師,、醫(yī)生、白領(lǐng)高管,；第四批人是企業(yè)主,。他們把這些人分成4批，同樣寫(xiě)分析了他們的行為,，最穩(wěn)定的是第三類人,，他是專業(yè)人士,，他們的特性是生活比較穩(wěn)定，家庭往往經(jīng)營(yíng)的比較和睦,，自己是高知識(shí)階層,，他相對(duì)于其他幾類高凈值的人群更加有金融理解能力，也比較能忍受住長(zhǎng)期投資的過(guò)程,，因?yàn)樗麄兊耐顿Y在資產(chǎn)組合中占了一個(gè)不大的比例,，也不以此作為將來(lái)的收入來(lái)源，只會(huì)作為資產(chǎn)組合的一個(gè)部分,，所以對(duì)他們比較穩(wěn)定,。他們期望值也不高，甚至很多客戶對(duì)期貨等一概不知,，但他們用專家方式評(píng)判交流看對(duì)方是不是個(gè)專家,，而不是個(gè)忽悠，于是他就會(huì)信任你,，把投入資金,。從小規(guī)模嘗試到一點(diǎn)點(diǎn)增加，最后成為一個(gè)非常友好的朋友,，也請(qǐng)你給他一些投資規(guī)劃,，包括跟我們完全不相關(guān)的投資，他相信你的專業(yè)能力,，這一類人是比較合適的,，他的資金無(wú)壓力同時(shí)自己也比較理性，生活比較穩(wěn)定,。企業(yè)型,，我們這些策略非常適合機(jī)構(gòu)，適合對(duì)沖基金和投顧,，對(duì)我們來(lái)說(shuō)這個(gè)策略和大量的策略關(guān)系度很低,，策略組合中首先考慮的是關(guān)系度如何，關(guān)系度相互比較低的或者負(fù)的策略組合起來(lái),，可以找到一個(gè)收益在兩者之間風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于兩者的組合,，收益比最差的好，比最好的差,，但風(fēng)險(xiǎn)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于兩者,。首先策略關(guān)系度不強(qiáng)，很多趨勢(shì)策略,、日內(nèi)策略很明顯和我們是無(wú)相關(guān)性的,，這就非常好了，同時(shí)我們可以通過(guò)這個(gè)方式進(jìn)行組合來(lái)幫助降低總體管理的風(fēng)險(xiǎn)。第二個(gè)可以通過(guò)我們研究,，那個(gè)時(shí)候發(fā)現(xiàn)一年大概有1次或2次非常好的投資機(jī)會(huì),，這時(shí)候可能我們自己已經(jīng)滿倉(cāng)了，分析下來(lái)這是機(jī)遇而不是風(fēng)險(xiǎn),，這個(gè)時(shí)候再做進(jìn)去新的單子就會(huì)有驚人的收益率,，就是這些投顧不需要發(fā)更多的產(chǎn)品不需要去吸引更多的資金，在原有資金的基礎(chǔ)上我們都能把它做得更精細(xì),。舉個(gè)例子,，我們拿20%的資金過(guò)來(lái)，假如這次我能讓它獲得20%的收益,，總體公司就會(huì)多增加4%的收益,，在原有收益率不變的情況下再增加4%的收益對(duì)投顧來(lái)說(shuō)就不低了，這就是組合的方式,。

期貨中國(guó)22,、據(jù)說(shuō)在您的策略中幾乎沒(méi)有止損的概念，為什么您很少止損,？

章文：以前做錯(cuò)的時(shí)候就有過(guò),，一旦止損肯定認(rèn)識(shí)到我們錯(cuò)了，如果我們沒(méi)錯(cuò)就沒(méi)有必要止損而是要繼續(xù)加倉(cāng),，這是比較煎熬的過(guò)程,，特別是資金已經(jīng)回撤到你原來(lái)計(jì)劃的位置上，這時(shí)我們要做一些判斷,，更多是做一些基本面的分析,，如果我們沒(méi)錯(cuò),，基本面沒(méi)有改變,，行情是由投機(jī)行為造成的，而投機(jī)行為做得過(guò)分會(huì)被修正,。假如基本面沒(méi)有改變,，我們會(huì)堅(jiān)持原來(lái)的方式，損失最后成為現(xiàn)實(shí)也是我們認(rèn)可的,，這時(shí)要做決定,，大多數(shù)情況都不是用止損去了結(jié)的，而是止盈了結(jié)我們的倉(cāng)位,，并非沒(méi)有止損,，我們一開(kāi)始都是做高概率事件，所以止損的概率也不高,。

期貨中國(guó)23,、當(dāng)哪些情況發(fā)生時(shí)，您才會(huì)止損？

章文：如果我們認(rèn)識(shí)到它是錯(cuò)誤的,，兩個(gè)品種之間的選擇錯(cuò)誤了,，還有就是這個(gè)品種的基本面的確發(fā)生了變化。舉例而言,，做這個(gè)套利的時(shí)候正是有個(gè)天氣不可測(cè)的因素,，到交割的時(shí)候大旱或大災(zāi)顆粒無(wú)收，以前是根據(jù)預(yù)計(jì)來(lái)進(jìn)行套利的,，真實(shí)是1年后出現(xiàn)了問(wèn)題,，也許我們會(huì)改變，但還會(huì)有別的方法,，甚至我們可以移倉(cāng),，因?yàn)槲覀冑Y金許多是長(zhǎng)期合作資金，農(nóng)產(chǎn)品它的規(guī)律,，農(nóng)民的種植行為是由今年的價(jià)格決定的,，我可以把它移到明年合約，所以有很多方法進(jìn)行調(diào)整而不一定是止損,。還有一種情況會(huì)止損,，因?yàn)樗€沒(méi)有獲利，表面上看上去是止損,，其實(shí)是一種換倉(cāng)行為,，因?yàn)楫?dāng)我們計(jì)算另外一種組合比我現(xiàn)在持有的組合成功概率更大，它收益可能更高,，我們可以調(diào)整到另一個(gè)組合,。我們的目的是獲得更高的收益率而不一定要持有原來(lái)的單子賺多少錢，這是看待事物的態(tài)度,。

期貨中國(guó)24,、近幾年來(lái)，期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了較多的套利高手,，請(qǐng)問(wèn)您最欣賞或最佩服的套利高手是哪一位或哪幾位,？為什么？

章文：我對(duì)所有優(yōu)秀的交易者都是很欽佩的,，每個(gè)人都有自己的能力,、本事、邏輯,、想法,、經(jīng)驗(yàn)。這些都是值得我們學(xué)習(xí)和交流的人,，每個(gè)人情況不一樣,，許多人我也在學(xué)習(xí)之中,，以后希望多跟高手進(jìn)行交流。事實(shí)上不同邏輯,、思想的碰撞創(chuàng)造力的根源就在于此,，所以不是欽佩哪一位，而是每一位優(yōu)秀的我都很欽佩,，都想溝通,，并且很難肯定今天并不優(yōu)秀的交易者就不會(huì)是明天的成功者。

期貨中國(guó)25,、您有一個(gè)很好的習(xí)慣就是每天堅(jiān)持讀100頁(yè)的書(shū),，請(qǐng)問(wèn)您都讀哪些類型的書(shū)籍？對(duì)您交易最有幫助的是哪幾本,？

章文：我是號(hào)稱一日百頁(yè)的,，這3年是一日百頁(yè)，以前沒(méi)有這么多,，早些年每天50頁(yè)還是有的,，這里面有個(gè)很有趣的現(xiàn)象，我很同意林語(yǔ)堂先生說(shuō)的話“不讀書(shū)者不能讀書(shū)”,。其實(shí)讀書(shū)讀得越多的人越能夠讀書(shū),，他基本知識(shí)就掌握的多，而且復(fù)雜詞匯了解的更多,，就對(duì)事物的了解就更強(qiáng),，再看其它專業(yè)書(shū)籍就越方便，速度也會(huì)加快,，一日百頁(yè)這是平均值,。我讀書(shū)分成三類，有三分之一是課本,，我愛(ài)讀課本因?yàn)樗且粋€(gè)系統(tǒng)的學(xué)習(xí)知識(shí)的過(guò)程,，有很多大學(xué)教材我都讀，包括國(guó)內(nèi)的和國(guó)外的,。讀教材會(huì)讓一個(gè)人系統(tǒng)完整的學(xué)習(xí)知識(shí),，而且會(huì)告訴你哪些其它專業(yè)知識(shí)非常重要，讀一本教材上往往會(huì)牽扯到其它專業(yè)的知識(shí),，會(huì)其他的知識(shí)點(diǎn)全部牽扯出來(lái)。我給自己下定了一些規(guī)則,，每年都要學(xué)幾門新的學(xué)科,，經(jīng)濟(jì)學(xué)、心理學(xué)我學(xué)的很多了,，但有些分支,，比如我現(xiàn)在學(xué)的城市經(jīng)濟(jì)學(xué)，心理上的有認(rèn)知、成長(zhǎng)心理學(xué),，一些分支當(dāng)中去完善,、補(bǔ)充，這些都是我們學(xué)的教材中的一部分,。第二個(gè)部分是經(jīng)典,，其實(shí)人類的經(jīng)典有很多，比如亞當(dāng)斯密《國(guó)富論》,，雖然我們知道它在講什么,，但是我還是讀了三遍。他的另外一本《道德情操論》,，這些書(shū)都很有味道,，永遠(yuǎn)是人類智慧的一種閃光。讀經(jīng)典是一種享受,，雖然它的語(yǔ)言模式和現(xiàn)在的語(yǔ)言模式大不相同,，有很多人會(huì)覺(jué)的是痛苦的過(guò)程，但是他們經(jīng)典的語(yǔ)言比我們現(xiàn)在語(yǔ)言復(fù)雜得多,，讀它是很好的思維訓(xùn)練也是注意力的訓(xùn)練,。第三塊實(shí)際上一些前沿的東西，就是我們要溫故經(jīng)典但一定要展望前沿,，只要對(duì)認(rèn)識(shí)世界有關(guān)系,，對(duì)自我否定有關(guān)系，對(duì)人生有更多認(rèn)知的東西,，科學(xué)本身就是一個(gè)正軌的過(guò)程,，如果能夠否定我們以前的東西我都有興趣，關(guān)鍵還是要讀一些嚴(yán)肅,、科學(xué)性的,，學(xué)術(shù)專家寫(xiě)的書(shū)。另外還會(huì)看一些本身是經(jīng)濟(jì)學(xué)家或者是諾貝爾文學(xué)家得主的書(shū)籍,，雖然不是教材但對(duì)我們整體理解他的思想很有幫助,。

現(xiàn)在做交易后發(fā)現(xiàn)以前學(xué)的東西對(duì)現(xiàn)在都有幫助，很少有人會(huì)有這種感觸,，都認(rèn)為學(xué)的不一定有用,，但交易的人生或?qū)鹑谑袌?chǎng)的理解我們發(fā)現(xiàn)不是局限的，有些東西不僅僅是技巧,，有些可能是哲學(xué),、智慧、心理,、自我征服的過(guò)程,。所以交易上都會(huì)派上用處,，真的要說(shuō)一兩點(diǎn)來(lái)說(shuō)很難。我舉這么一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明問(wèn)題,，很多交易員會(huì)發(fā)現(xiàn)曾經(jīng)交易的很好,，長(zhǎng)期做下來(lái)會(huì)遇到一些瓶頸，也會(huì)遇到自己原來(lái)策略失效的時(shí)候,，我們也遇到過(guò)較大的回撤,，有些人征服過(guò)去又重新站起來(lái)。剛開(kāi)始像萊特兄弟一樣讓飛機(jī)上了天但它不會(huì)持續(xù)飛行,，人類真正到了一九三幾年的時(shí)候有第三次飛機(jī)技術(shù)革命,，它出現(xiàn)以后才真正讓人類的空中旅行有安全性，因?yàn)樗S多技術(shù)開(kāi)始完善,，比如更強(qiáng)大的發(fā)動(dòng)機(jī),、安全保障系統(tǒng)、尾翼,、起落架,，這些東西需要許多知識(shí)一滴一滴緩慢的過(guò)程才能完善，最后湊成了一個(gè)系統(tǒng),。我們交易也是這樣的,，一開(kāi)始邏輯對(duì)了，可是執(zhí)行起來(lái)很難,，做完以后發(fā)現(xiàn)相互關(guān)系找的不準(zhǔn)確,，經(jīng)濟(jì)數(shù)量分析是不是分析錯(cuò)了，模型設(shè)計(jì)中會(huì)有什么問(wèn)題,，特別是程序化交易中系統(tǒng)出現(xiàn)什么錯(cuò)誤,，這些都有可能，只有把這些問(wèn)題都解決后才能走向一個(gè)安全的過(guò)程,，所以書(shū)籍各方面的知識(shí)對(duì)人的幫助也是這樣的,，我們自己一點(diǎn)點(diǎn)完善才能走向成熟，交易才會(huì)成熟,。

期貨中國(guó)26,、您寫(xiě)過(guò)兩本書(shū)，一本《賺錢筆記》,，一本《套利的常識(shí)》,，請(qǐng)您簡(jiǎn)單介紹一下這兩本書(shū)？

章文：《賺錢筆記》是寫(xiě)給普通投資者,、散戶看的掃盲讀物,。《賺錢筆記》的來(lái)源是當(dāng)時(shí)有出版社跟我約稿，那時(shí)2008年,，很多人做股票遇到了很大的回撤,，而我那年在套利上還比較穩(wěn)健，他們就讓我來(lái)介紹介紹為什么有這樣的不同,，我就寫(xiě)了《賺錢筆記》,。其中很大的篇幅在寫(xiě)股票，講價(jià)值投資的基本理念,，可以說(shuō)是掃盲性的,，專業(yè)人士一看的確是太簡(jiǎn)單了。《套利的常識(shí)》原本也是想寫(xiě)給非專業(yè)人士的,，給投資者作為一個(gè)套利掃盲的工具,，當(dāng)然稍微提高了點(diǎn)專業(yè)性，也增加了知識(shí)面,，其中信息量也很大,。和《賺錢筆記》不同，它集中在套利一個(gè)環(huán)節(jié)中,，把所有知識(shí)都凝聚在為套利服務(wù)上,，后來(lái)發(fā)現(xiàn)我錯(cuò)了，錯(cuò)在哪,？梁?jiǎn)⒊f(shuō)過(guò)一句話：一本書(shū)寫(xiě)得好首先要知道讀者是誰(shuí),，我發(fā)現(xiàn)很多讀者讀了幾句就讀不懂。現(xiàn)在有些對(duì)沖基金的朋友拿著書(shū)就作為培訓(xùn)教材,，用于培訓(xùn)他們的交易員,，變成了給業(yè)內(nèi)人士看的書(shū)了。但是我個(gè)人非常建議大家《套利常識(shí)》看一下,，我自己寫(xiě)它的時(shí)候發(fā)現(xiàn)所用知識(shí)點(diǎn)之多,，不僅有金融學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué),、心理學(xué),、進(jìn)化論、數(shù)學(xué),、博弈論,，所有的知識(shí)點(diǎn)能想到的都能用上，所以有心思讀一讀,，自己看不懂的再攻一攻,，追這個(gè)線索給自己形成學(xué)習(xí)的過(guò)程，將會(huì)非常有益,。從線索來(lái)看它至少是種思想方式,，最終得出的結(jié)論是“唯一確定的是不確定性”。

期貨中國(guó)27,、您在2008年組建創(chuàng)意基金,，請(qǐng)問(wèn)您當(dāng)時(shí)創(chuàng)建這個(gè)公司的主要目的是什么,？您覺(jué)得公司的主要核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪？

章文：為什么叫創(chuàng)意基金,，實(shí)際上我沒(méi)有把它作為很公司化的操作,，創(chuàng)意的概念需要我們對(duì)金融有個(gè)理解，這可能要有幾句話,，金融是什么,？在我的《套利的常識(shí)》中借用席勒的觀點(diǎn)講到金融這個(gè)詞來(lái)自拉丁語(yǔ)，意思是目標(biāo),。從傳統(tǒng)的中國(guó)式理解來(lái)看,，金是黃金，融是融通,，我們就局限于對(duì)金錢的溝通上,。西方人的理解，它是目標(biāo)構(gòu)建,、實(shí)現(xiàn)的系統(tǒng)工程,，金融是用創(chuàng)新、方法來(lái)解決人類問(wèn)題的工程,，國(guó)外的金融工程師和國(guó)內(nèi)的金融工程師幾乎是兩種概念,，我們很多金融工程師實(shí)際是做IT的工程師再涉及交易，但真正金融工程師不是的,，他是來(lái)解決問(wèn)題的,。舉個(gè)例子，貨幣的發(fā)明就是人類金融的突破,，我們從自然經(jīng)濟(jì)狀態(tài)走到貨幣經(jīng)濟(jì),，如果我們沒(méi)有這個(gè)計(jì)量工具，所有經(jīng)濟(jì)的計(jì)量都不存在了,。貨幣的發(fā)明使我們進(jìn)入一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)狀態(tài),，這狀態(tài)不亞于火的發(fā)現(xiàn)，使我們的經(jīng)濟(jì)具備了高速發(fā)展的可能性,，這就是金融學(xué)的創(chuàng)新,，同樣我們用市場(chǎng)的創(chuàng)新解決問(wèn)題。比如碳排放市場(chǎng)來(lái)解決一些排污的問(wèn)題,，做金融工作的我們有這樣的使命,，我們用金融創(chuàng)新解決我們身邊的問(wèn)題，在某個(gè)角度上和創(chuàng)意行業(yè)很接近,，不是我們直接感覺(jué)一定是設(shè)計(jì),、高科技，金融行業(yè)也是個(gè)創(chuàng)意行業(yè)還是個(gè)很重要的創(chuàng)意行業(yè)，所以創(chuàng)意基金是這個(gè)概念,，我們不會(huì)局限做交易,，而是為社會(huì)創(chuàng)造福利。舉個(gè)例子,，我是民盟盟員,，最近和幾個(gè)助手寫(xiě)點(diǎn)資料準(zhǔn)備提案,，就是用金融創(chuàng)新的方法解決一個(gè)問(wèn)題——問(wèn)題彩民的問(wèn)題,。2012年中國(guó)每年發(fā)行的彩票2700億，（去年余額寶6000億,，中國(guó)所有的對(duì)沖基金加在一起2000億）,，購(gòu)買彩票的人收入普遍不高，從這個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看,，買彩票的人比對(duì)沖基金的人還多,，投資的人比博彩的人少，這是中國(guó)現(xiàn)狀,。中國(guó)的問(wèn)題彩民已經(jīng)成為一個(gè)公害性的問(wèn)題,，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)問(wèn)題彩民高達(dá)500萬(wàn)人，這些人每年購(gòu)買彩票都在1萬(wàn)以上,，但收入在3000以下,，他們會(huì)產(chǎn)生許多社會(huì)問(wèn)題，我們?nèi)绾稳ジ淖兯?有很多人提出了方案,，比如提一筆資金做心理溝通,，其實(shí)不讓一個(gè)人做符合他本性的事情是很難的，僅從心理進(jìn)行疏導(dǎo)是否就有效值得研究,。堵不如疏,，這方面可以用金融方法解決。我們計(jì)劃提的方案,，把彩票變成“儲(chǔ)蓄關(guān)聯(lián)型彩票”,，舉個(gè)例子，從心理學(xué)角度來(lái)講購(gòu)買彩票獎(jiǎng)金1個(gè)億和5000萬(wàn)有區(qū)別不大,，我同樣2塊錢,，我把獎(jiǎng)金全部截?cái)啵@里面2塊錢就分流了,，1塊錢是原來(lái)的彩票系統(tǒng),，還有1塊錢變成一個(gè)基金，進(jìn)入他的儲(chǔ)蓄賬戶,，我們有去個(gè)七零法則,，比如年化收益7%，70一除就是10,，如果是7%的收益,，10年翻一番,。買彩票的主要人群在25到30歲間，無(wú)論你買多少的彩票都沒(méi)關(guān)系,，有一半的錢進(jìn)入基金,，這些資金委托給對(duì)沖基金的專家們?nèi)ス芾恚@得7%的年收益是可以預(yù)期的,，對(duì)他來(lái)說(shuō)20年以后會(huì)怎么樣,？20年以后正好翻兩翻，等于一筆養(yǎng)老金,，他只要留有原來(lái)彩票的存根好了,，20年后就可以雙倍提回。政府如果能接受,，我們很愿意干這種事情,，哪怕收益低一些，至少20年后能把本金拿回來(lái),。如果不管買多少將來(lái)能夠雙倍拿回來(lái),，這樣從博彩行為就變成了投資行為，這就是金融設(shè)計(jì),。我們完全可以用這種方式做,，但可能會(huì)損害某些人的利益，至少我們可以提出這個(gè)方案,，我們做金融工作就可以用這個(gè)方法,。這個(gè)方法也不是我第一個(gè)提出來(lái)的，羅伯特希爾第一個(gè)提出來(lái),，只是把我這個(gè)反掉了,，他是儲(chǔ)蓄相關(guān)型彩票，我是彩票相關(guān)型儲(chǔ)蓄,，他是儲(chǔ)蓄后給摸彩但我覺(jué)得這不好,，儲(chǔ)蓄量大只是拿利息的部分去摸彩。

期貨中國(guó)28,、創(chuàng)意基金目前的交易團(tuán)隊(duì)大約有多少人,？各自是怎么分工的？

章文：主要我研究,，還有一些交易員,，我太太是首席交易員，還有很多投顧會(huì)配合交易員和交易助手按照指令下單,，我還有幾個(gè)助手只給我提供一些信息和幫助,，有些是IT的、有些是數(shù)據(jù)的。

期貨中國(guó)29,、在未來(lái)的幾年里,，您是否還有信心保持連續(xù)盈利？為什么,？

章文：未來(lái)唯一確定的是不確定性,。我們?cè)谘芯康倪^(guò)程中拿數(shù)據(jù)進(jìn)行回驗(yàn)來(lái)發(fā)現(xiàn)這些工作是可以做的還不夠，科學(xué)的方法是我還要去復(fù)制,，如果復(fù)制到美國(guó)的CBOT的數(shù)據(jù)來(lái)回驗(yàn)我們的邏輯也能夠走得通,，說(shuō)明我們的方法可以在其它領(lǐng)域做，因?yàn)槊辣P(pán)的數(shù)據(jù)比我們更多,，至少我們現(xiàn)在可以拿到30年的數(shù)據(jù),。就像我們判斷一個(gè)事物，假如一個(gè)策略過(guò)去一年管用,，我們可以判斷未來(lái)一年可能管用，未來(lái)第二年可能就拿不準(zhǔn)了,，如果一個(gè)人5年都有良好業(yè)績(jī)我們也判斷他未來(lái)5年還會(huì)有,。所以當(dāng)一個(gè)策略以前保持越長(zhǎng)的良好記錄，我們對(duì)它以后表現(xiàn)的預(yù)期會(huì)相應(yīng)增加,，預(yù)期它可能表現(xiàn)還可以,，所以我們?cè)谘芯慨?dāng)中一直在尋找長(zhǎng)期的、管用的套利的方法,、模式和組合,。時(shí)間越長(zhǎng)未來(lái)可能做的時(shí)間越長(zhǎng)，這只是可能,，我們只能以這種方法來(lái)提高概率,。

期貨中國(guó)30、最后請(qǐng)您談一談,，未來(lái)三到五年,，您個(gè)人的規(guī)劃和創(chuàng)意基金的規(guī)劃？

章文：談規(guī)劃太大了,，我們只有一個(gè)目標(biāo),，我就希望我們能活下去。比如說(shuō)有三萬(wàn)家投顧在做,，我們存在,，有三千家投顧時(shí)我們?nèi)匀淮嬖冢腥偌业臅r(shí)候我們還存在,，更少的時(shí)候我們還想存在,，活著多好。其實(shí)我們生存的目的往往就是生存本身。