以華銳風(fēng)電為代表，該股上市短短三年,，已從90元/股的發(fā)行價跌到了昨日收盤的2.93元/股,。以最新市值計算該股已累計下跌了86.73%，總市值也從上市時的945.9億元下降到了昨日的118.2億元，市值累計蒸發(fā)827.7億元，該企業(yè)存在財務(wù)過度粉飾、大股東減持套現(xiàn)的可能性極大,。

　　IPO漸行漸近，市場承壓之態(tài)順勢提早來襲,，疲軟的股市近期再陷低迷,，而這也使得那些股價原本就處下瀉狀態(tài)的個股更是深墜谷底，以華銳風(fēng)電為例,，其近日的股價已下探至史上最低的2.87元/股,，令市場不勝唏噓。其實,，在A股市場中,，這類上市后股價便一落千丈的個股并不少見，若究其原因,，恐怕與大股東熱衷套現(xiàn)未用心經(jīng)營,，或者財務(wù)過度粉飾使得IPO發(fā)行價虛高有扯不開的關(guān)系。毫無疑問,，這是一個亟須企業(yè)家精神的資本市場,。

　　近半數(shù)個股價格不足10元

　　放眼A股市場，上市不久的公司股價一落千丈的案例比比皆是,。IPO重啟在即,，按照東方財富通的數(shù)據(jù)顯示，截至昨日,，滬深兩市股價在10元/股以下的個股共有1234只,，達(dá)A股股票總數(shù)的將近一半,。雖然這其中有很多都是大盤藍(lán)籌股，估值低,，股價是被攤薄到個位數(shù)的,，或許并不足以完全說明這些個股都敗北資本市場，但也能有一定的代表意義,，尤其是啟動才四年多,、發(fā)行價普遍較高的創(chuàng)業(yè)板，若某些公司的股價已跌到了個位數(shù),，那顯然是比較有說服力的,。

　　而擺在市場面前的事實是，創(chuàng)業(yè)板中股價在10元/股以下的個股達(dá)到了55只,，占創(chuàng)業(yè)板股總數(shù)的14.47%,，其中股價較低的有向日葵、朗源股份,、豫金剛石、嘉寓股份,、堅瑞消防,、寶利瀝青、九洲電氣,、吉峰農(nóng)機(jī)等,。這意味著，其中可能有很多股票都是在上市一兩年后股價就跌近了它的凈資產(chǎn)值,。

　　當(dāng)然,，估值也不低的中小板亦不乏上市后股價便一落千丈的個股案例，如滬電股份,，其目前的股價僅為3.65元/股,。2010年上市至今，滬電股份的K線圖少有波瀾,，一路向下,，其掛牌上市前兩天的股價也成了該股難以逾越的歷史最高點(為22元/股)，金杯電工,、天橋起重的情況也大體如此,。

　　在滬市的主板市場中，存在上述問題最為典型的個股莫過于主營風(fēng)電設(shè)備的華銳風(fēng)電,，該股在2011年初以90元/股的高價發(fā)行,，但掛牌當(dāng)日便以破發(fā)示眾，此后其股價最高時也僅為88.8元/股,，當(dāng)初認(rèn)購華銳風(fēng)電首發(fā)股票的投資者全線被套,，沒有一個一級市場的投資者能夠盈利,。該股上市短短三年，已從90元/股的發(fā)行價跌到了昨日收盤的2.93元/股,。華銳風(fēng)電在上市后曾兩次10送10股,，90元的發(fā)行價在除權(quán)除息后降為了22.08元，按照當(dāng)前其2.93元/股的最新價計算,，該股已累計下跌了86.73%,，總市值也從上市時的945.9億元下降到了昨日的118.2億元，市值累計蒸發(fā)827.7億元,，數(shù)額之大令人震驚,。

　　如今，華銳風(fēng)電因連續(xù)兩年巨虧在今年被上交所給予“退市風(fēng)險警示”處理,，股票簡稱變?yōu)榱?ST銳電,，站到了暫停上市的懸崖邊上。

　　急于減持套現(xiàn)大股東無心經(jīng)營

　　事實上眾多個股在上市后股價都長期委靡不振并非偶然,。在北京商報記者的采訪中,，分析人士將股票上市后股價就上演“變臉術(shù)”的主要原因歸咎于大股東的未用心經(jīng)營和熱衷減持套現(xiàn)上。

　　針對于此,，爾悅投資公司證券研究員劉晨在接受北京商報記者采訪時直言,，“上市公司控股股東和高管的減持套現(xiàn)對公司的經(jīng)營和股價影響較大，同時說明他們對公司未來前景并不看好,，信心不足”,。在劉晨看來，如果大股東都在大幅減持套現(xiàn),，他們的心思很可能就不在經(jīng)營公司,，最直接的結(jié)果就是上市公司原本良好的業(yè)績可能難以持續(xù)，股價下跌也成必然,。

　　劉晨的觀點得到了一些市場人士的認(rèn)同,，這些市場人士表示，“大股東和高管是對上市公司的真實情況最為了解的一群人,，他們的減持套現(xiàn)行為足以影響市場對這只股票的判斷,，特別是來自傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司大股東的‘動作’，比如化工,、水泥,、光伏等行業(yè)，會嚴(yán)重影響市場信心”,。

　　事實上,，如今的A股市場，大股東瘋狂減持套現(xiàn)已是一種常態(tài),。根據(jù)顯示,，2013年度,，滬深兩市共有96家上市公司的大股東存在減持行為，占比4%,。而在今年一季度,，減持股份的大股東數(shù)量幾乎快超過去年一年的數(shù)量，達(dá)到了93家,，其中減持股份數(shù)量較多的是城投控股,、中航飛機(jī)、長園集團(tuán),、浙富控股,、美邦服飾等。綠城控股大股東上海市城建投資公司減持了10%,；中航飛機(jī)大股東西安飛機(jī)工業(yè)集團(tuán)減持了7.76%,；長園集團(tuán)的大股東長和投資公司減持了9.89%；浙富股份的大股東孫毅減持了4.87%,；美邦服飾的大股東上海華服投資公司減持了5.48%,。

　　據(jù)了解，上市公司大股東除了使用最常規(guī)的方式減持,，還經(jīng)常會暗地減持,。“有些股權(quán)比較集中的企業(yè)在上市之前就已經(jīng)做好了減持的準(zhǔn)備,，特別是中小型企業(yè)，第一大股東一般是自然人,，而他的后面可能會出現(xiàn)投資公司這樣的企業(yè)法人股東,，該投資公司很可能就是第一大股東的或是他直接參股的，日后減持套現(xiàn)的主體也通常為這家公司,。自然人股東的承諾期比較長,，但法人企業(yè)一年后就可以減持套現(xiàn)?！辟Y深財經(jīng)觀察員余藎在接受北京商報記者采訪時透露,，這類掛名為投資公司或者有限合伙企業(yè)的公司身后往往是大股東的親戚朋友。

　　北京商報記者注意到,，向日葵就是一只上市后股價下跌兇猛,、大股東也在瘋狂減持的個股。向日葵近期的股價已下探到了該股股價的歷史最低位,，其昨日的收盤價為3.51元/股,，較其復(fù)權(quán)后發(fā)行價已累計下跌了48.95%。該股股價一蹶不振的背后除了受光伏行業(yè)整體低迷的大環(huán)境影響之外,，大股東吳建龍的瘋狂減持套現(xiàn)也不容忽視,，從2010年8月上市至今,，吳建龍共減持了五次，其持有的股份已從原來的45.54%下降到了如今的24.72%,，減持幅度將近一半,。

　　業(yè)績過度粉飾逼迫真實面目現(xiàn)形

　　如果說大股東熱衷套現(xiàn)、不用心經(jīng)營導(dǎo)致上市公司的業(yè)績乏力,，那么IPO時過度粉飾業(yè)績使得發(fā)行價虛高就是其中另一大刺激股價下跌的主因,。

　　“IPO時很多公司都會粉飾業(yè)績，這樣發(fā)行價才能更高,，發(fā)行價越高,，圈的錢就越多。等公司真正上市之后,，財務(wù)報表就會暴露出他們的真實面目,，一些業(yè)績曾過度粉飾的公司往往會出現(xiàn)業(yè)績大幅變臉，股價一落千丈也不足為奇,?！?a target="_blank">南方基金首席策略師楊德龍在接受北京商報記者采訪時如是說。

　　的確,，在北京商報記者以往的采訪過程中,，確實有上市公司高管也承認(rèn)企業(yè)IPO時會進(jìn)行財務(wù)粉飾，只不過每家的粉飾程度不同而已：有的會選擇提前確認(rèn)收入,，以增加當(dāng)期利潤,；同時也存在人為地減少費(fèi)用支出，降低成本,，以達(dá)到較高的利潤,；更有甚者虛構(gòu)合同和收入，虛增利潤,。

　　華銳風(fēng)電可能就是一家存在財務(wù)粉飾的企業(yè),。2011年上市之前，該公司的業(yè)績增長相當(dāng)快,，2009年時凈利潤為18.92億元,，到2010年時凈利潤已達(dá)到28.55億元，增長幅度為50.89%,，所以該股上市時也報出了高達(dá)90元/股的發(fā)行價,。但在上市后，該公司的業(yè)績就突然急速變臉,，2011年度的凈利潤僅有5.99億元,，較2010年大幅下滑了79.02%，更令人吃驚的是,，該公司在2013年還自曝公司在2011年和2012年存在提前確認(rèn)收入的問題,，其中2011年提前確認(rèn)了9.93億元應(yīng)收賬款,，2012年前三季度提前確認(rèn)了10.08億元應(yīng)收賬款，目前華銳風(fēng)電正因該問題被證監(jiān)會立案調(diào)查,。

　　“首先,，華銳風(fēng)電當(dāng)初的發(fā)行價本來就虛高，當(dāng)時的發(fā)行市盈率高達(dá)48.83%,，作為一家做風(fēng)電設(shè)備的傳統(tǒng)制造業(yè)公司,，股價無論如何都是達(dá)不到這個高度的。而且,，它上市后業(yè)績的變臉和公司存在的過度粉飾業(yè)績的不誠信問題,，又再次打擊了市場對它的信心，所以它股價的大跌在我們的預(yù)料之中,?！北本┑囊晃蛔C券投資者表示。

　　海普瑞也是一只發(fā)行價畸高的股票,，該股2010年上市時的發(fā)行價高達(dá)148元/股,，發(fā)行市盈率為73.27%。而如今,，海普瑞的股價已經(jīng)跌到了18.75元/股,，即便按復(fù)權(quán)后71.1元的發(fā)行價計算，該股也已累計下跌了73.63%,。海普瑞雖未被曝出存在財務(wù)粉飾問題,，但也是一只上市后業(yè)績便大幅下滑的股票，其上市當(dāng)年的凈利潤為12.09億元,，到2013年度時凈利潤已下降至3.17億元,，三年來業(yè)績累計下跌了73.78%。而從這些數(shù)據(jù)中可以看到一個有意思的現(xiàn)象：海普瑞股價下跌的幅度幾乎和它業(yè)績下跌的幅度大體相當(dāng),。

　　針對某些個股存在的發(fā)行價虛高的現(xiàn)象，余藎指出了其中的原因所在,，“一方面上市公司大股東本來就想通過做高發(fā)行價來多圈點錢,；另一方面，保薦機(jī)構(gòu)也有動力做高發(fā)行價,，因為他們的收益是按募集資金的比例來抽成的,，他們做高發(fā)行價的方式可能包括粉飾業(yè)績、找人抬高報價等”,。余藎告訴北京商報記者,，如果股票的發(fā)行價較高的話，即使現(xiàn)在跌到只有一半了,，大股東再減持也仍然是賺錢的,，因為大股東的成本往往都很低,，每股的成本價普遍只有幾塊錢。

　　對此,，楊德龍也有同感,，他表示，“上市公司圈完錢后,，如果沒有特別的融資需要,，那股價是多少已經(jīng)和他們沒有多大關(guān)系了。因為每當(dāng)需要減持的時候,，他們就會釋放一些利好,，暫時抬高股價。平時二級市場的投資者利益受損他們根本不管”,。

　　搞經(jīng)營讓位玩資本誰之過

　　歸根結(jié)底,，上市公司二級市場股價表現(xiàn)與上市公司的大股東有千絲萬縷的關(guān)系?！坝泻芏嗥髽I(yè)上市并不是為了做百年老店,，主要目的是想兌現(xiàn)自己曾經(jīng)苦心經(jīng)營企業(yè)獲得的投資收益?！睏畹慢?zhí)寡?，中國缺少做百年老店的企業(yè)家精神，而這也正是A股出現(xiàn)不了多少偉大的公司的原因,。

　　“創(chuàng)業(yè)板,、中小板的中小企業(yè)很多謀求上市都是為了圈錢。公司一旦上市就能把未來幾十年的錢都賺到,，他們就沒什么動力再認(rèn)真干了,，他們完全可以用募集資金或者股票減持的資金另起爐灶再經(jīng)營一家新公司，幾年后再通過各種方式上市,，就又可以賺到一大筆錢,，因而沒有必要一年一年地苦心經(jīng)營一家上市公司。大股東資本運(yùn)作賺錢的速度要比經(jīng)營企業(yè)快多了,?！睏畹慢埛治稣f。

　　針對上市公司存在的粉飾業(yè)績,、抬高發(fā)行價,、熱衷套現(xiàn)和不用心經(jīng)營企業(yè)，從而導(dǎo)致股價一落千丈,，股民損失慘重的這些問題,，又該如何才能得到更好的解決呢？

　　在余藎看來，“應(yīng)該加大對上市公司過度粉飾業(yè)績的處罰力度,，同時,，完善中小股民應(yīng)該有的索賠機(jī)制”。他說,，比如像近期頗受爭議的南紡股份連續(xù)五年虛增收入一案,，證監(jiān)會只罰了50萬元，處罰實屬太輕,。

　　劉晨認(rèn)為,，應(yīng)該明確退市制度?！斑@也和制度上的設(shè)計有關(guān),，上世紀(jì)90年代時中國的資本市場是為了盤活國企而設(shè)立的，當(dāng)初他們設(shè)計的時候就有理念的偏差,。如今就成了企業(yè)若缺錢,，就想著上市，而不是想通過這種方式把企業(yè)做強(qiáng)做大,?！眲⒊勘硎荆绻鸄股要不停地發(fā)新股,，就一定配合明確的退市制度,，不然整個市場都會不健康。

　　而楊德龍則提倡說,，應(yīng)該更多地普及和傳遞企業(yè)家精神,，從上市公司大股東的觀念上謀求改變。

(責(zé)任編輯：DF135)