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1,、事件 2013年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入385億元,同比-19.8%;凈利潤為38.5億元,同比下降47.6%,EPS為0.50元;ROE為9%,同比下降9個(gè)百分點(diǎn);每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流0.09元/股;擬10股派1.5元。 2,、我們的分析與判斷 (1)業(yè)績(jī)略低預(yù)期,Q4收入增速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正但費(fèi)用大幅提升 業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,。Q1-Q4單季度收入增速分別為-49%、-19%,、-13%,、7.6%;收入增速逐季收窄并在Q4實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正,。Q4由于管理和銷售費(fèi)用率大幅提升,導(dǎo)致凈利潤大幅下滑,單季度凈利潤同比-88%。分產(chǎn)品收入增速分析,收入占比44%混凝土機(jī)械同比-27%,收入占比32%起重機(jī)同比-12%,收入占比8%環(huán)衛(wèi)機(jī)械同比8%,其他占比較小的路面樁工機(jī)械,、融資租賃,、土方機(jī)械收入同比分別為11%、-9%,、-66%,。雖然公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑,但公司主要產(chǎn)品市占率繼續(xù)保持穩(wěn)定:混凝土機(jī)械方面,長(zhǎng)臂架泵車、攪拌車,、車載泵,、攪拌站居國內(nèi)行業(yè)第一;起重機(jī)械方面,塔機(jī)保持第一,汽車吊保持穩(wěn)定;環(huán)衛(wèi)機(jī)械洗掃車、掃路車居行業(yè)第一,。 (2)混凝土機(jī)械毛利率下滑幅度較大 2013年公司毛利率和凈利率分別為29.2%和10%,同比分別下滑3.1pct和5.2pct,。分產(chǎn)品看,混凝土機(jī)械毛利率為26.6%,同比下滑7.4pct,是導(dǎo)致公司毛利率下滑的主要原因。起重機(jī)械和環(huán)衛(wèi)機(jī)械毛利率表現(xiàn)較為平穩(wěn),分別為26.9%和28.9%分別同比持平和上升0.6pct,。路面樁工機(jī)械,、土方機(jī)械毛利率分別為32.5%和1.8%,同比分別下滑9.4pct和20.3pct。融資租賃毛利率93.2%,同比上升6.5pct,。2013年期間費(fèi)用率14.1%,同比上升2.4pct;其中銷售費(fèi)用率,、管理費(fèi)用率分別為9.4%和5.1%,同比分別上升2.3pct和1pct,但絕對(duì)值同比分別為7%和持平。財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.4%,同比下降1pct,控制良好主要由于公司外幣貸款較多,匯兌損益較多和銀行理財(cái)產(chǎn)品收益,。 (3)回款壓力仍然較大,壞賬計(jì)提較為充分 公司2013年末經(jīng)營性現(xiàn)金流量?jī)纛~7.4億元,同比-75%,減少主要是因?yàn)闇p少了無追保理,。2013年應(yīng)收款和融資租賃款辦理了無追索保理金額分別為20.2億元和67.6億元,合計(jì)67.8億元。2013年末應(yīng)收賬款余額278億元,較年初增加89億元,應(yīng)收賬款增加額收入占比為72%,同比提升32pct,公司回款壓力仍然較大,。2013年融資租賃款余額為195億元,較年初減少20億元,。公司應(yīng)收款和融資租賃款計(jì)提較為充分,截至2013年末各項(xiàng)應(yīng)收款和融資租賃款壞賬計(jì)提余額合計(jì)為22.5億元。報(bào)告期中公司實(shí)際核銷無法收回的應(yīng)收賬款1138萬元,。截至2013年末公司存貨87億元,同比下滑25%,去庫存較為明顯,。 3、投資建議,。 受宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展,、下游固定資產(chǎn)投資增速回落、工程機(jī)械市場(chǎng)透支等因素影響,預(yù)計(jì)2014 年工程機(jī)械行業(yè)仍將處在調(diào)整階段,。公司終止了此前股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2014 年度公司主要經(jīng)營工作思路和措施提出積極轉(zhuǎn)型發(fā)展,力爭(zhēng)全年完成營業(yè)收入385 億元人民幣;公司將全面落實(shí)工程機(jī)械,、環(huán)境產(chǎn)業(yè),、農(nóng)業(yè)機(jī)械、重型卡車,、金融服務(wù)五大板塊的戰(zhàn)略布局,。關(guān)注公司對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)工作和積極轉(zhuǎn)型發(fā)展的進(jìn)度,。 預(yù)計(jì)2014~2016年EPS分別至0.50元、0.55,、0.60元,對(duì)應(yīng)PE為10,、9、8倍,維持“推薦”評(píng)級(jí),。 |
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