對于偏股基金的投資,，可通過“基本面”和“技術(shù)面”兩種途徑來把握?；稹凹夹g(shù)面”指的是每日凈值,，完全是由該基金的“基本面”決定。因此,，基金投資的核心在于準確把握個基的“基本面”,。個基的“基本面”分為動態(tài)和靜態(tài)兩個部分。動態(tài)部分主要是基金經(jīng)理對行情做出的應對以及自身的工作狀態(tài)是否良好,，這需要即時獲得準確信息,，還需要很深的投資功底來甄別，三言兩語不易說清,。本文主要針對靜態(tài)部分,，就筆者的一些心得和投資者進行交流，使用工具是基金季報和年報,。
借助年報來判斷持股集中度
個股的集中程度是非常重要的,，一個集中的組合可能波動較大，但也可能有冒尖的收益,；分散的組合風險較小,，但在全年想數(shù)一數(shù)二難度也比較大。投資者習慣只看季報十大重倉股,，但筆者認為并不全面,，需要利用年報和半年報的全部持倉計算。前十大重倉股占比達到60%或年報,、半年報平均持股低于40只的為“集中”,，超過100只的為“分散”，其它為“較集中”,。建議計算時取2~3年時間求平均,，而且需注意該期間應該是同一位基金經(jīng)理在管理,。
當然，并不是說持股多的業(yè)績就一定不好,。王亞偉管理的華夏大盤持股有時超過100只,，但在其資產(chǎn)配置中前十大重倉股的權(quán)重較大。而且很重要的是,，在整體行業(yè),、風格方面，王亞偉是集中的,，他幾乎不會用周期股和成長股進行大比例的對沖,，而有些基金可能將有色、煤炭,、電子,、醫(yī)藥、基建,、商業(yè)連鎖都配了一定的權(quán)重,，這樣的基金是很難取得好成績的。
階梯式權(quán)重和峰塬式權(quán)重
我們看到一些基金,，其第1大重倉股權(quán)重7%,，第2~3大重倉股6%，第4~5大重倉股5%,，第6~10大重倉股3%~4%,，第11~20大重倉股2%~3%等等，這是階梯式權(quán)重,。如果拿基金類比戰(zhàn)隊的話，這位經(jīng)理可能想做成德國隊,，注重發(fā)揮整體效力,，配合作戰(zhàn)。這種基金的看點主要在大趨勢和強勢行業(yè)的判斷準確度上,，屬于自上而下型或中觀型,。在個股上，經(jīng)理團隊可能主要看重其財務(wù)和整體業(yè)務(wù)情況,，少做徹底細挖,。
還有一類基金，前3大重倉股9%左右或前5大都在7%以上,，后面權(quán)重大幅下降,，有一批2%~3%的股票，這種就是峰塬式權(quán)重,。這樣的組合前面幾只股票一般研究精深,，要靠其沖業(yè)績,，后面的大批股票則是起到配置作用，平衡整體風險,。這位經(jīng)理可能想做成荷蘭隊,，有幾個明星帶一批中規(guī)中矩的隊員，但只要明星發(fā)揮好也能贏,。
再有一類,，也是上面所說的集中型，而且特別集中,，前20大重倉股幾乎占到8成,，后面象征性還有一些小股票，這是完全自下而上的選股型,?；鸾?jīng)理押在那20只股票上，但由于公募基金風控的原因,，基金經(jīng)理一般會選擇幾個看好的細分行業(yè),，每個行業(yè)再選擇不錯的股票配入，在一定程度上也能起到對沖作用,。
買入并持有,、快速換股和波段操作
對于國內(nèi)的公募基金經(jīng)理，最大的一類是“買入并持有”,，持股時間較長,，但也有一部分偏向“快速換股”，或采用“波段操作”,?！翱焖贀Q股”和“波段操作”的區(qū)別在于，前者的交易以換股為主,，后者的交易以重倉股的高拋低吸為主,，股票不換。
“買入并持有”的基金,，在重倉股到頂部面臨回調(diào)時,，其反應一般較慢，有時抱團股可能進行長達半年的中期回調(diào),，該類基金在此期間容易丟掉時間,，或者在快速回調(diào)時損失較大。有一些基金突然一兩個月業(yè)績很好,，而幾年的整體業(yè)績一般,，這時如果發(fā)現(xiàn)是一只“快速換股”型基金，就要謹慎一些，過往業(yè)績一般說明換股的成功率并不高,，可能只是曇花一現(xiàn),。“波段操作”對業(yè)績提升的力度比換股要弱,，一些重倉股長期較固定,、喜歡波段操作的基金，可能來自老基金經(jīng)理,，其業(yè)績可以保持穩(wěn)定,，但難有太突出表現(xiàn)。
筆者用下面一種方法來進行近似模擬：計算過去3年的10大重倉股和30大重倉股的總數(shù)（重復不計）,，分別除以10和30,，得出“股均換股數(shù)”，同時計算出過去2年的平均持股時間,。持股時間較長而股均換股數(shù)較低的為“買入并持有”,，持股時間較短而股均換股數(shù)較低的為“波段操作”，持股時間較短而股均換股數(shù)較高的為“頻繁換股”,。需要說明的是,，這種并不是科學分類，主要為了投資基金時方便定性,，縮小基金池,。■
