中國(guó)棉花 2014-03-03  
 

 
一,、美元的全球性格局：三大蹺蹺板
 
美元作為世界貨幣，在1970年代發(fā)生了重大變化,。1970年代前,，美元被稱(chēng)之為“美金”，其背后是“35美元=1盎司黃金”的金本位機(jī)制保證,；1970年代后,，美元被稱(chēng)之為“石油美元”，后面是基辛格“石油,、糧食,、貨幣”三大戰(zhàn)略的強(qiáng)力支撐。美元的這一變化,，帶來(lái)了全球經(jīng)濟(jì)秩序的重構(gòu),。重構(gòu)后的世界格局為：美元為按鈕，三個(gè)蹺蹺板,，即“美元—全球資源資產(chǎn)”,、“美元—非美貨幣”、“美元—國(guó)債”,。其中,，“美元-國(guó)債”蹺蹺板形成了美元自我循環(huán)機(jī)制（約貶值10余年，升值6年多的交替運(yùn)行規(guī)律），“美元—全球資源資產(chǎn)”,、“美元—非美貨幣”兩個(gè)蹺蹺板主宰著全球經(jīng)濟(jì)格局變動(dòng),。見(jiàn)圖示：
                   
                                圖1：美元的3個(gè)蹺蹺板結(jié)構(gòu)

     就“美元--國(guó)債”這一蹺蹺板而言，它具有如下特征,，即：美元不會(huì)無(wú)休止貶值,，也不會(huì)無(wú)休止升值，總是貶到一定時(shí)間就升值,，升到一定時(shí)間就貶值,，美元升貶具有周期性。這意味著,，分析美元的升貶周期是評(píng)估和判斷美元走勢(shì)的關(guān)鍵所在,。美元大致為17年的“升－貶”大周期，從1973年起至今大約走到了第三周期中,；美元走勢(shì)具有小周期,，即“升值”和“貶值”各自周期，大致估算約為貶10年左右,，升6年左右,。

               
筆者以為，關(guān)于全球美元流動(dòng)可以建立如下分析框架,。首先,，美元的升貶變動(dòng)是確認(rèn)世界利益變動(dòng)的關(guān)鍵點(diǎn)或者說(shuō)按鈕，精確判定美元在什么周期是評(píng)估世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的前提,。其次,，美元的升貶帶動(dòng)全球資源資產(chǎn)向不同方向演進(jìn)，基本格局是,，美元升—資源,、資產(chǎn)價(jià)格高漲，全球經(jīng)濟(jì)繁榮,，反之則反,。最后，從大周期看,，2010年是美元第三輪“17年周期”的開(kāi)端,，2010-2018年是美元大周期的升浪；從小周期看,，此輪美元貶值起始于2002年,，至2012年距離美元翻轉(zhuǎn)點(diǎn)近，今天,，隨著美聯(lián)儲(chǔ)量化操作的退出,，美元升值的理論與實(shí)踐因素均已具備,，2014年，美元回流將成為事實(shí),。
 
二,、美元的全球流動(dòng)與“美元回流”的本質(zhì)

美元貨幣具有雙重角色：一是主權(quán)貨幣，美國(guó)人自己的錢(qián),；二是世界貨幣,，全球交換暢通無(wú)阻的錢(qián)。作為主權(quán)貨幣,，美元流動(dòng)的核心路徑體現(xiàn)為：美元是在銀行呆著,，還是在社會(huì)上亂竄；作為世界貨幣,，美元流動(dòng)的核心路徑體現(xiàn)為：美元是流向全球資源資產(chǎn),，還是撤出全球資源資產(chǎn)。在這個(gè)意義上,，美元流動(dòng)性可以這樣形象表述：國(guó)內(nèi)流動(dòng)=“回銀行”O(jiān)R“出銀行”,；國(guó)際流動(dòng)=“追逐全球資源資產(chǎn)”O(jiān)R“撤出全球資源資產(chǎn)”。

而在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上,，“回銀行”O(jiān)R“出銀行”的控制機(jī)制是“利率”,；追逐全球資源資產(chǎn)”O(jiān)R“撤出全球資源資產(chǎn)”控制機(jī)制是“美元升貶”。也就是說(shuō),，美元國(guó)內(nèi)和國(guó)際流動(dòng)的控制機(jī)制分別是：利率和美元升貶,。在這里，利率,，是基于一定的社會(huì)綜合因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控，具有一種主觀的意志性,；美元升貶,，是基于美元自身的經(jīng)濟(jì)和政治邏輯而形成的一種趨勢(shì)變動(dòng)，具有一種客觀的邏輯性,。
 
而在理論上,，“美元升貶”與“利率高低”具有四種內(nèi)在組合，它們分別是：A,，美元貶+低利率,；B，美元貶+高利率,；C,，美元升+低利率；D,，美元升+高利率,。這四種組合在實(shí)踐上形成了四種不同的美元流動(dòng)景觀：

A、“美元貶+低利率”=“貶，流向全球資源資產(chǎn),；低,，出銀行流向社會(huì)”→美元的國(guó)內(nèi)國(guó)際雙流動(dòng)；

B,、“美元貶+高利率”=“貶,，流向全球資源資產(chǎn)；高,，回銀行”→資金匱乏,，高失業(yè)，壓死政治家,；

C,、“美元升+低利率”=“升，在外美元回美國(guó),；低,，出銀行流向社會(huì)”→資金泛濫，高通脹,，政治家下臺(tái),；

D、“美元升+高利率”=“升,，在外美元回美國(guó),；高，回銀行”→有序控制,，美元回流美國(guó),。分析上述四種美元流動(dòng)景觀，可以看到三種情形：
 
1,、美元的正常流動(dòng)及條件
 
A,、“美元貶+低利率”=“貶，美元流向全球資源資產(chǎn),；低,，美元出銀行流向社會(huì)”→美元的國(guó)內(nèi)國(guó)際雙流動(dòng)。這就是我們常說(shuō)的美元的“國(guó)內(nèi)流動(dòng)”和美元的“全球流動(dòng)”,，此流動(dòng)性成立的前提是：美元處于貶值周期,，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)低利率。通俗言之,，就是：美元要想在全球和國(guó)內(nèi)正常流動(dòng),，首先是美元必須處于“貶值時(shí)期”，其次是同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)要實(shí)行“低利率”政策,。簡(jiǎn)言之,，美元正常流動(dòng)需要兩個(gè)按鈕的同時(shí)啟動(dòng)：美元處在貶值區(qū)間+美聯(lián)儲(chǔ)推行低利率政策,。
 
2、美元的不可能出現(xiàn)的流動(dòng)情形及原因
 
B,、“美元貶+高利率”=“貶,，流向全球資源資產(chǎn)；高,，回銀行”→資金匱乏,，高失業(yè)，壓死政治家,；

C,、“美元升+低利率”=“升，美元回美國(guó),；低,，出銀行流向社會(huì)”→資金泛濫，高通脹,，政治家下臺(tái),。

上述兩種景觀都不可能。因?yàn)椋嘿Y金匱乏,，會(huì)帶來(lái)企業(yè)嚴(yán)重失血,，社會(huì)必然高失業(yè)。在美國(guó)的政治游戲規(guī)則約束下,，高失業(yè)就是選票的高流失,，所以，政治家是不允許該情形存在,。資金泛濫,，會(huì)帶來(lái)社會(huì)的高通脹，社會(huì)穩(wěn)定出現(xiàn)危機(jī),，政治家將遭受彈劾,。政治家不允許該情況發(fā)生。因此,，只要“美元貶+高利率”和“美元升+低利率”這種條件一出現(xiàn)，美國(guó)的政治就會(huì)改造經(jīng)濟(jì),，美元流動(dòng)路徑在政治的改造下被迫消失,。
 
3、美元的異常流動(dòng)及條件
 
D,、“美元升+高利率”=“升,，在外美元回美國(guó)；高,，回銀行”→有序控制,，美元回流美國(guó),。

這種情形的出現(xiàn)，從結(jié)果上看,，也是美元的流動(dòng),，包含兩個(gè)層面的路徑：國(guó)內(nèi)，美元回銀行,；國(guó)外,，美元回美國(guó)。上述兩個(gè)路徑,，因?yàn)榫哂辛鲃?dòng)的有序化特征,，因此，美元回流美國(guó),，不會(huì)形成通脹（高利率引導(dǎo)了國(guó)內(nèi)美元流向銀行）,，也不會(huì)造成企業(yè)缺血（國(guó)外美元源源不斷回國(guó)，或進(jìn)入銀行,，或進(jìn)行新產(chǎn)業(yè)投資）,。

因?yàn)檫@種流動(dòng)具有小范圍的“向銀行回”，大范圍的“向美國(guó)回”特征,，因此,，筆者把該種流動(dòng)性稱(chēng)之為“美元回流”。通俗講,，美元回流=美元回銀行+美元回美國(guó),。

美元回銀行的按鈕是：高利率；美元回美國(guó)的按鈕是：美元升值,。也就是說(shuō),，“美元回流”現(xiàn)象的啟動(dòng)按鈕是：美元升值+美聯(lián)儲(chǔ)加息。
 
總而言之,，筆者以為,，美元流動(dòng)性結(jié)構(gòu)=國(guó)內(nèi)現(xiàn)金流+全球現(xiàn)金流。這個(gè)結(jié)構(gòu)若要正常,，必須有這樣的條件給以支持,，即：“利率低”同時(shí)“美元貶值”；這個(gè)條件一旦變化,，那么,，美元流動(dòng)的“異常情況”就來(lái)臨了。如上所分析,，異常情況=“高利率+美元升值”,。所以，“異常情況”一來(lái),，美元就要回家了,。在這個(gè)意義上,，筆者提出如下研究結(jié)論：
 
第一，美元回流,，是美元全球流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的一個(gè)片段--“高利率-美元升值-回流”,，該片段與另一個(gè)片段—“低利率-美元貶值-外流”，共同構(gòu)成美元全球流動(dòng)性?xún)?nèi)容,。也就是說(shuō),，美元全球流動(dòng)性結(jié)構(gòu)是這樣的：“低利率-美元貶值-外流”和“高利率-美元升值-回流”。
 
第二,，美元回流的本質(zhì)是：美元進(jìn)入升值區(qū)間,，改變了美元全球流動(dòng)性支撐條件--“美元貶值+低利率”中的“美元貶值”項(xiàng)，從而美元流動(dòng)進(jìn)入“異常情況”,。而“異常情況”在美國(guó)社會(huì)政治格局中只能存在“高利率+美元升值”這種事實(shí)（其他兩種不允許）,，因此，隨著“升值”的到來(lái),，“加息”不可避免,。而一旦，“加息=高利率”完成,，則美元回流就蔚為大觀了,，進(jìn)而，美元—全球資源資產(chǎn),，美元—非美貨幣,，這兩個(gè)蹺蹺板啟動(dòng)，全球出現(xiàn)：美元升值,，美元回流,；全球資源資產(chǎn)價(jià)格暴跌，非美貨幣貶值,。屆時(shí),，全球進(jìn)入一個(gè)為期至少6年（2013-2019）的經(jīng)濟(jì)蕭條期。見(jiàn)圖示：
 

圖4：美元全球流動(dòng)性結(jié)構(gòu)示意圖

 
三,、美元的未來(lái)怎樣,？

美元全球流動(dòng)和即將開(kāi)始的美元回流，是一種客觀現(xiàn)象,，有其形成的規(guī)律,，只要把握了這一規(guī)律，就可以了解美元的未來(lái),。具體說(shuō)，美元全球流動(dòng)形成的過(guò)程如下：
 

隨著1970年代貨幣發(fā)展的“金銀本位”的解體,，美國(guó)面臨巨大的貨幣發(fā)行壓力：
 
A,、美國(guó)黃金供應(yīng)速度趕不上全球交換規(guī)模的擴(kuò)大速度,，美元發(fā)行無(wú)法滿(mǎn)足全球市場(chǎng)需求，美元只能實(shí)行“需求本位”發(fā)行規(guī)則,。這意味著,，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，美國(guó)必須宣布解除“美元與黃金掛鉤”的國(guó)家承諾,。因此,，1970年代，尼克松政府宣布“美元與黃金脫鉤”,，主要的是一種經(jīng)濟(jì)反應(yīng),。換作哪個(gè)國(guó)家，都只能如此,。因此,，這方面，不應(yīng)該進(jìn)行過(guò)多的政治解讀,。

B,、全球交換量的劇增，使得美元兌換美國(guó)黃金的量加大,，美國(guó)逐漸失去“黃金儲(chǔ)備第一”的優(yōu)勢(shì)和地位,，美國(guó)為保持國(guó)家的全球優(yōu)勢(shì)，只能違反原先承諾,。這是美國(guó)政府基于國(guó)家利益的戰(zhàn)略考量,，美元后面有華府，這同樣不能忽視,。

C,、“金銀本位”解構(gòu)后，“美元與黃金掛鉤”廢除后,，如何繼續(xù)保持美元的世界貨幣地位,？在邏輯上，有兩種可能選項(xiàng)：一是綜合博弈原則,，通過(guò)國(guó)際綜合力量博弈和協(xié)商,，形成一種反映全球貨幣需求的機(jī)制，依據(jù)該機(jī)制,，形成一種國(guó)際貨幣,；二是實(shí)力主義原則，誰(shuí)能強(qiáng)勢(shì)建立一種貨幣主導(dǎo)全球能交易,，誰(shuí)的貨幣就是世界貨幣,。1970年代后的實(shí)踐表明，美國(guó)選擇了第二種方式,。這就是基辛格的戰(zhàn)略--“控制石油,，就控制了世界各國(guó),；控制貨幣，就控制了全世界”,。其基本戰(zhàn)略設(shè)置是：“主導(dǎo)石油區(qū)國(guó)防,，強(qiáng)力確定美元對(duì)石油的定價(jià)權(quán)”。 但是,，“主導(dǎo)石油區(qū)國(guó)防,，強(qiáng)力確定美元對(duì)石油的定價(jià)權(quán)”,，隱含著兩大邏輯前提，若這兩大前提消失，則美元面臨著兩種挑戰(zhàn),。兩種邏輯前提是：

 
第一,，石油能源是“工業(yè)的血液”=工業(yè)化離不開(kāi)石油,。這意味著,，一旦新能源被開(kāi)發(fā)出來(lái)，或者,，石油能源耗盡,，石油的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值就消失了。而一旦石油的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值沒(méi)有了,，建立在“工業(yè)化離不開(kāi)石油-買(mǎi)石油離不開(kāi)美元”交易秩序上的美元,，也就不具有世界貨幣的基礎(chǔ)了。

第二,，美元流動(dòng)的可控性=“美元-國(guó)債”蹺蹺板,。通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)的“國(guó)債貨幣化”設(shè)計(jì)，“美元-國(guó)債”形成蹺蹺板結(jié)構(gòu)（即,，美元貶,，國(guó)債收益率升，反之則反,，二者反向運(yùn)行,，互構(gòu)一體。由此形成美元有序,、有節(jié)奏的升貶交替運(yùn)動(dòng),，貶約10年多，升約6年多）,，進(jìn)而,，使得“美元-資源資產(chǎn)”內(nèi)在形成一種互為避險(xiǎn)的關(guān)系，構(gòu)筑了另一個(gè)“美元-全球資源資產(chǎn)”的蹺蹺板,。由此,，美元成為兩個(gè)蹺蹺板的交集端（美元-國(guó)債；美元-全球資源資產(chǎn)）。在此基礎(chǔ)上,，一旦美元升貶變動(dòng),，那么，全球資源（工業(yè)化體系—原材料）和資產(chǎn)（非工業(yè)化體系-黃金,、股票、匯率,、樓市等）則反向變動(dòng),。美元成為全球格局變動(dòng)的按鈕。上述美元的可控性表明：美元所以可控,，源于美元的“美元-國(guó)債”蹺蹺板機(jī)制的設(shè)計(jì),，只要該蹺蹺板消失，那么,，后面的“美元-全球資源資產(chǎn)”的大蹺蹺板自然消失（因?yàn)?，有美元的升貶交替變動(dòng)，才有美元與資源資產(chǎn)的避險(xiǎn)關(guān)系,，若美元不升貶交替了,，則也就不存在美元與資源資產(chǎn)的避險(xiǎn)性質(zhì)了），在這個(gè)意義上,，美元的真正命門(mén)是：政治解構(gòu)“美元-國(guó)債”的蹺蹺板,。
 

那么，政治解構(gòu)“美元-國(guó)債”蹺蹺板,，是否可能呢,？
 

理論上，是可能并可行的,。其核心是：只要全球幾個(gè)大國(guó)聯(lián)合起來(lái)（政治行為）,，共同壓制美國(guó)國(guó)債，并把該行為政治化和戰(zhàn)略化,，那么,，美國(guó)國(guó)債的經(jīng)濟(jì)層面上的“收益率”路徑即被政治行為打破。而一旦國(guó)債的經(jīng)濟(jì)性的“收益率”強(qiáng)行被政治打破,，則原先的“美元貶值,，蹺蹺板的美元端下行=國(guó)債發(fā)行量大，價(jià)格越便宜,，未來(lái)收益率越高,，蹺蹺板國(guó)債端上行”這一邏輯就會(huì)中斷，美元“升貶交替”運(yùn)動(dòng)也就不復(fù)存在,。由此可見(jiàn),，只要全球大國(guó)能在政治上結(jié)盟，美元的世界貨幣戰(zhàn)略也就被破解。
 
簡(jiǎn)而言之,，美元的宿命就是：

1,、美元是政治經(jīng)濟(jì)范疇，有“需求本位”的經(jīng)濟(jì)邏輯作支撐,，同時(shí)還有“石油定價(jià)權(quán)”的政治保證,。美元作為當(dāng)今世界貨幣，它成也“經(jīng)濟(jì)和政治”雙重屬性,，敗也將在“經(jīng)濟(jì)和政治”雙重屬性上,。

2、美元的后面是“‘華爾街（資本）-蹺蹺板機(jī)制的設(shè)計(jì)者’+‘華府（國(guó)家）-石油和貨幣戰(zhàn)略的執(zhí)行者’”,，美元充當(dāng)世界貨幣,，起因于他們；美元要退出歷史舞臺(tái),，也必須先搬走他們,。

3、美元宿命的邏輯軌跡是：1970年代,，“美金”變“石油美元”,，全球流動(dòng)順暢；1980-1986,，美元升,，拉美進(jìn)入陷阱；1986-1996,，美元貶,，全球繁榮。1996-2002,，美元升,，亞洲金融危機(jī)，日本失去十年,；2002-2012,，美元貶，全球10年黃金期,；2012-2018,，美元升，…

4,、美元何時(shí)終結(jié),？“四”不過(guò)三，世界各國(guó)會(huì)讓美元有第四次“升值”嗎（2028-2034）,？美元的命門(mén)很簡(jiǎn)單：大國(guó)聯(lián)盟,，政治解構(gòu)“美元-國(guó)債”的蹺蹺板,。大國(guó)的政治聯(lián)盟在地緣博弈中已經(jīng)出現(xiàn)，美元的故事將隨著大國(guó)國(guó)家意識(shí)的覺(jué)醒,，成為歷史,。

 
    總之，筆者的結(jié)論是：邏輯上,，美元最終走向崩潰,；實(shí)踐上，取決于大國(guó)政治,，尤其是中國(guó)國(guó)家意志覺(jué)醒和戰(zhàn)略能力的提升,。