“債券大王”比爾·格羅斯：迷失債市“熊途”
由于錯(cuò)判美國經(jīng)濟(jì)形勢及美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)購買計(jì)劃的時(shí)點(diǎn)，堅(jiān)持重倉美國國債和政府相關(guān)債券,，格羅斯掌舵的管理著近2萬億美元資產(chǎn)的太平洋投資管理公司(PIMCO)去年遭遇了史上最大規(guī)模的資金贖回,。 隨著美國經(jīng)濟(jì)尤其是勞動力市場的穩(wěn)步改進(jìn)使得貨幣正常化的時(shí)間進(jìn)一步拉近,，國債價(jià)格持續(xù)走低對應(yīng)著資金外流的情況不會在短期內(nèi)改變,，2014年的債券情況“不容樂觀”。不過,，對美債情有獨(dú)鐘的格羅斯,，并未因此而喪失信心。 債券大王的“失落” 美國投資公司晨星(Morningstar)近日公布數(shù)據(jù)顯示,，格羅斯管理下的全球最大債券基金——PIMCO總回報(bào)基金(Pimco Total Return Fund)在2013年獲得接近2%的負(fù)回報(bào)率,，年度表現(xiàn)僅好于41%的同類基金。這將是該基金14年以來的首次年度虧損業(yè)績,，也是該基金自1994年以來的最差表現(xiàn),，主要是由于其重倉的美國國債表現(xiàn)令人不甚滿意。 根據(jù)PIMCO官網(wǎng)數(shù)據(jù),，規(guī)模為2440億美元的總回報(bào)基金2013年11月份時(shí)最大持倉品種仍是美國國債和其他美國政府相關(guān)債券,，占比為37%，按揭債券占比也保持在34%,，美國信貸品種持倉維持在10%,。 事實(shí)上，自去年5月美聯(lián)儲釋放縮減量化寬松規(guī)模的消息之后,，美國國債價(jià)格一直在不斷下跌,。2013年美國債市的總體回報(bào)為-2.75%，遠(yuǎn)遜于股市的回報(bào)率,，成為十多年來債券市場表現(xiàn)最差的一年,。具有先行指標(biāo)意義的美國10年期國債價(jià)格在2013年大幅下挫，其利率全年累計(jì)上漲1.26%,，創(chuàng)五年來最大年度漲幅,。當(dāng)前10年期美債收益率仍在3%的兩年高點(diǎn)位置徘徊。 “預(yù)期美聯(lián)儲將會縮減量化寬松規(guī)模而正在出售美國國債的投資者可能會失望,?！备窳_斯去年年中曾公開表示。而他對美國經(jīng)濟(jì)可能過于悲觀,，“美國的經(jīng)濟(jì)不會下沉,，但市場存在太多的風(fēng)險(xiǎn)?！?BR> 不過在去年上演的美債拋售狂潮中,，格羅斯還是沒能“幸免于難”。晨星預(yù)估總回報(bào)基金全年贖回資金凈額達(dá)411億美元,，而去年該基金連續(xù)八個(gè)月面臨資金流出的局面,，其中在12月份中流出的資金為42億美元。 哈里斯私人銀行首席投資官Jack Ablin表示,，當(dāng)投資者在2014年1月中收到去年投資收益明細(xì)單時(shí),，將會重新評估自己的資產(chǎn)組合，相信不少投資者會減少債券部分的資產(chǎn)數(shù)額,。 此外,，對通脹保值債券(TIPS)和巴西貨幣雷亞爾的押注也成為去年格羅斯所犯下的另兩大失誤。去年美國通脹保護(hù)債券指數(shù)下跌所帶來的損失很自然地反映在了PIMCO旗下的一些基金中,，與此同時(shí),，2013年巴西雷亞爾/美元匯率下跌了13%。 不過,，格羅斯并未一無所獲,。旗下收入基金(Pimco Income Fund)在去年增長了4.8%，擊敗了97%的同行對手,。 “據(jù)理力爭”挺美國國債 盡管去年表現(xiàn)不佳,，但格羅斯卻有著良好的長期表現(xiàn)記錄。因其曾領(lǐng)先其他投資者預(yù)測到經(jīng)濟(jì)和利率的重大變動,，過去10年中,，格羅斯的基金給投資者帶來的平均年化收益率為5.78%，已經(jīng)打敗了90%的同行,。 在遭受慘重打擊之后,，格羅斯似乎依然堅(jiān)持認(rèn)美債市場并未立刻掉頭向下。盡管他此前曾預(yù)測長達(dá)三十年的債券牛市可能已經(jīng)終結(jié),，但這一預(yù)測是將國債,、MBS和企業(yè)債合并來看，而并非僅僅是國債,。 “債券經(jīng)理必須適應(yīng)債券利率接近于零的新世界,，以及可能將帶來的較低的總收益回報(bào)?！备窳_斯近日表示,，經(jīng)理們應(yīng)該開始關(guān)注“套利”(Carry)， 包括期限延長,、信貸息差,、收益率曲線的差異性,、波動性以及貨幣成分，從而規(guī)避下行風(fēng)險(xiǎn),。 與此同時(shí),，PIMCO預(yù)計(jì)也將擴(kuò)大其主動管理債券ETF產(chǎn)品的提供來幫助投資者適應(yīng)新變化的環(huán)境。 美聯(lián)儲縮減債券購買規(guī)模的計(jì)劃本月正式開啟,，市場普遍預(yù)期,，2014年美國長期國債收益率將會進(jìn)一步上升，巴克萊稱年末將達(dá)到3.5%,。 “在美聯(lián)儲縮減購債計(jì)劃面前,，持有大量長期國債對PIMCO是一個(gè)不小的成本?！盤IMCO首席運(yùn)營官Douglas Hodge上月稱,。 格羅斯一直堅(jiān)持認(rèn)為在“幾乎所有資產(chǎn)市場都充斥著泡沫、存在定價(jià)錯(cuò)誤”的環(huán)境下,，中期美國國債是最安全的資產(chǎn),。近期他建議投資者買進(jìn)美國短期國債，押注美聯(lián)儲新上任主席耶倫將把利率維持于創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)水平來刺激經(jīng)濟(jì),。他認(rèn)為,，短期國債受利率上行的影響更小，因?yàn)殚L期美國國債的最大買家美聯(lián)儲將縮減購債規(guī)模,。 Pimco首席執(zhí)行官M(fèi)ohamed El-Erian此前也表示,，從估值角度看，10年期以內(nèi)的債種都有投資價(jià)值,；從技術(shù)角度看,，這一水平反映了市場存在不確定性?！拔覀兛吹斤L(fēng)險(xiǎn)偏好情緒升溫同時(shí)債市資金流出,，因此技術(shù)分析很難站住腳，但從估值的角度來看,，收益率曲線依然蘊(yùn)含價(jià)值,，尤其是美國國債?！保?第.一.財(cái).經(jīng).日.報(bào) .張.華.君） |
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