■ 海外聚焦

　　如果要列數(shù)去年表現(xiàn)最黯淡的投資界大鱷,，比爾·格羅斯一定榜上有名,。由于錯誤看空美國國債，這位“債券天王”執(zhí)掌的Pimco總體回報基金出現(xiàn)成立二十余年來首次年度資金凈流出,。不過今年以來,，格羅斯迅速調(diào)整投資策略，帶領(lǐng)旗下基金實現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身,。上半年P(guān)imco總體回報基金為投資者帶來了5.75%的回報率,，擊敗了96%的競爭對手。

　　踏空美債牛市

　　權(quán)威機(jī)構(gòu)晨星公司今年年初公布的數(shù)據(jù)顯示,，格羅斯執(zhí)掌的全球最大的債券基金Pimco總體回報基金在2011年出現(xiàn)了50億美元的資金凈贖回,。對于總規(guī)模接近2500億美元的Pimco總體回報基金而言，全年50億美元的資金流出似乎并不算太嚴(yán)重的問題,，但值得注意的是,，這是該基金自1987年成立以來首次出現(xiàn)年度資金流出。

　　“債券天王”此番“栽跟頭”主要緣于2011年上半年看空美國國債,，從而錯失了一波美債大漲行情,。由于看好美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，格羅斯在2011年3月將持有的全部美債清倉,，此后還連續(xù)數(shù)月做空美債,。熟料人算不如天算，在歐債危機(jī)和美國債限問題等因素的作用下,，市場避險情緒迅速升溫,，投資者一窩蜂躲進(jìn)美元資產(chǎn)避風(fēng)港，美債價格不跌反漲,，成為2011年全球表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一,。

　　由于錯誤地估計了美國國債走勢，格羅斯的基金在2011年僅實現(xiàn)4.16%的回報率,，表現(xiàn)落后于90%的競爭對手,，同時落后于標(biāo)桿指數(shù)巴克萊資本美國總體債券指數(shù)7.84%的漲幅。此外這一表現(xiàn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于該基金過去五年8.1%的年化回報率表現(xiàn)和過去15年7.21%的年化回報率表現(xiàn),。

　　慶幸的是,，格羅斯并不是一個固執(zhí)的人,。作為“骨灰級”的投資大鱷，格羅斯毫不吝于直面自己的投資失誤,。2011年10月,，格羅斯以“我的錯”為名向客戶發(fā)函承認(rèn)自己“做空美國國債是個錯誤”，并尋求挽回?fù)p失,。他寫道,，2011年是“相當(dāng)棘手的一年”，自己低估了歐債危機(jī)和美國財政問題帶來的負(fù)面影響,。

　　重回光榮頂峰

　　在認(rèn)識到自己的錯誤后,，格羅斯自去年下半年開始努力扭轉(zhuǎn)局面，將配置重點重新轉(zhuǎn)向以美國國債和抵押貸款支持證券（MBS）為主的高質(zhì)量的美國資產(chǎn),。

　　基于對歐債危機(jī)短期難以化解,，同時美國利率水平將在未來數(shù)年繼續(xù)保持在低位的判斷，格羅斯自2011年10月開始大幅增持美國國債,。Pimco網(wǎng)站公布的最新數(shù)據(jù)顯示,，今年5月美國國債在格羅斯基金投資組合中的占比由4月的31%提升至35%。今年6月1日,，美國10年期國債收益率創(chuàng)下了1.437%的歷史最低記錄,。

　　與此同時，格羅斯還自2011年9月起大舉買入抵押貸款支持證券（MBS）,。截至今年5月,，格羅斯投資組合中的抵押貸款支持證券占比達(dá)到52%,，成為其頭號重倉資產(chǎn),。在格羅斯看來，美聯(lián)儲很可能推出進(jìn)一步刺激措施,，通過購買此類債券“定向”刺激美國房地產(chǎn)市場,，這將顯著推升此類債券的價格。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來,，格羅斯正在“重新校準(zhǔn)他的基金”,，而知錯就改確實給了格羅斯翻身的機(jī)會。2012年上半年P(guān)imco總體回報基金為投資者帶來了5.75%的回報率,，擊敗了96%的競爭對手,，同期標(biāo)桿指數(shù)巴克萊資本美國總體債券指數(shù)的回報率僅為2.37%。同時該基金在上半年吸引了59億美元的資金凈流入,，僅6月就吸引了14億美元的新資金,，可以說完全扭轉(zhuǎn)了去年的低迷狀態(tài)。

　　書寫債市傳奇

　　事實上,，真正成就格羅斯“債券天王”美譽(yù)的并非這次華麗轉(zhuǎn)身,。在業(yè)內(nèi)看來,，格羅斯之所以被稱為改寫債券歷史的人，是因為在他的主導(dǎo)下,，債券從買入并持有的保守保值資產(chǎn)變?yōu)榭梢酝ㄟ^交易獲得豐厚回報的資產(chǎn),。

　　1971年，獲得MBA學(xué)位的格羅斯收到太平洋共同人壽公司的投資分析師聘書,。從業(yè)之初他并沒有如愿成為一名股票投資經(jīng)理,，而只是負(fù)責(zé)最為平淡的債券分析工作。在當(dāng)時的美國市場上,，債券交易可以說是死水一潭,，因為在此前的數(shù)十年里美國的通貨膨脹率只有0.65%，債券價格從不波動,，買下債券的投資人只要定期把息票剪下來寄回給發(fā)行債券的公司收取利息,，到期再領(lǐng)回本金即可。

　　但自上世紀(jì)60年代開始,，美國通脹水平迅速上升,，1970年達(dá)到6%，債券價格隨之大幅下跌,。市場變化讓格羅斯發(fā)現(xiàn)了“金礦”,，他主動請纓成立了一只小型債券基金進(jìn)行債券交易。四年后,，這只基金的規(guī)模就從初始的1500萬美元增長到4000萬美元,。

　　上世紀(jì)70年代那段長達(dá)十年的債券熊市讓許多投資者望而卻步，但格羅斯卻堅定唱多,。他認(rèn)為石油危機(jī)已經(jīng)造成了嚴(yán)重的通脹,，美聯(lián)儲連續(xù)加息超過15%，未來必然要降息,。在這一信念的支持下,，格羅斯于1982年創(chuàng)建了太平洋投資管理公司（Pimco），并逐步加碼公司債,。此后不久美聯(lián)儲開始降息,，債券牛市如期開啟，Pimco在這段“牛市”歲月里大賺了40多億美元,。

　　本輪金融危機(jī)中,，格羅斯也是最早察覺形勢不妙的人。早在2006年P(guān)imco的研究團(tuán)隊就發(fā)表報告指出,，美國經(jīng)濟(jì)存在過度借貸的問題,，“去杠桿化”可能會引發(fā)一場經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴。格羅斯就此開始大規(guī)模拋售次貸產(chǎn)品,，同時買入當(dāng)時并不被市場看好的美國國債,。事實證明,，正是格羅斯的英明決斷保住了Pimco的聲譽(yù)。在華爾街哀鴻遍野之際,，Pimco基金的凈值仍增長了4.8%,，在2008年獲得了140億美元資金凈流入。

　　對于在債市打拼了近40年的格羅斯而言,，債券交易儼然已經(jīng)成為生活的一部分,。在他看來，這就好比一場游戲,，“當(dāng)你真的沉浸其中時會發(fā)現(xiàn),，這場游戲總是有輸有贏，但每天早上,，都會是一盤新局的開始,。”