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縮減不等于收緊耶倫如何繼續(xù) 翻譯：龔蕾  伯南克宣布縮減QE令許多分析師感到意外，多數(shù)人本來預(yù)計美聯(lián)儲會在明年一月或三月會議才會開始削減債券購買,。 看起來伯南克過去六個月一直試圖回答的問題,，他終于找到了一個答案。減少每月債券購買,，但表示會維持低利率相當(dāng)長一段時間,，并且努力達(dá)到通脹目標(biāo)。伯南克曾承諾會在今年晚些時候開始縮減,，這也是實(shí)際行動來證明,。美聯(lián)儲限制會維持低利率直到6.5%，特別是通脹2%的目標(biāo),。 2012年9月,，伯南克推出了QE3并表示繼續(xù)這樣做下去，一直到勞動力市場有所改善,，但是美聯(lián)儲沒有說維持低利率多久,，2012年12與，改變了前期指導(dǎo)提出在失業(yè)率低于6.5%或通脹超過2.5%目標(biāo)時會加息,。還有就是之前美國財政懸崖,，換句話說,，伯南克放寬了兩倍財政政策。 耶倫提出最優(yōu)控制,，并希望接下來幾年達(dá)到通脹目標(biāo),，降低失業(yè)率，下面圖表來自耶倫去年一個講話,。  盡管受到奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家一些影響,，但普遍認(rèn)為耶倫偏向凱恩斯主義。她有充分理由相信貨幣政策,，并且傾向于財政政策為基礎(chǔ)的貨幣政策,，美聯(lián)儲龐大資產(chǎn)負(fù)債表如何平倉，耶倫曾經(jīng)承諾將堅(jiān)定美聯(lián)儲雙重使命,。 根據(jù)伯南克講話,，美國經(jīng)濟(jì)并未達(dá)到足夠通脹目標(biāo)，有效地刺激經(jīng)濟(jì),，還有流動性方面,。布林德曾經(jīng)提出建議：負(fù)利率和超額準(zhǔn)備金，從貨幣和信貸擴(kuò)張歷史美聯(lián)儲允許資產(chǎn)負(fù)債允許收緊,，并且隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繁榮,，每個人都過上凱恩斯主義那種幸?？鞓返娜兆?。 但可能存在一些風(fēng)險：第一，短期和中期運(yùn)行風(fēng)險,，就是說不確定性導(dǎo)致的緩慢增長與低就業(yè),，第二，再運(yùn)行風(fēng)險,，就是銀行超額準(zhǔn)備金和擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量,，也就是高通脹風(fēng)險。量化寬松最明顯風(fēng)險不是惡性通脹,，而是長期增長與財政穩(wěn)定,，確切地說，就是信貸增長資本配置不當(dāng)和不良投資,。 隨著耶倫接任伯南克后,，美聯(lián)儲政策將可能變得更加專注于溫和通脹目標(biāo)，并且以制定規(guī)則為基礎(chǔ)的政策,，強(qiáng)調(diào)雙重任務(wù)的凱恩斯主義的相機(jī)抉擇貨幣主義,，也可能會由于未能明白改革，或信貸增長引導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長錯誤,，從而可能產(chǎn)生繁榮和蕭條周期,。 看到一篇文章說伯南克到底是天才還是笨蛋,？作者這樣描述，伯南克以這樣的方式退位看起來不錯,，伯南克不是一個天才,，也不是大師，但作為一個勤奮善良溫和的美聯(lián)儲主席,，他在非常艱難情況下做出這樣決定有助于阻止美國更壞情況的出現(xiàn),。 伯南克的決定表達(dá)了他對經(jīng)濟(jì)有信心，而耶倫明年接任他工作后,，下一步棋或怎樣,。讓我們一起來回顧一下耶倫主要經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)： 第一，耶倫與伯南克一樣,，偏向鴿派,，耶倫會繼續(xù)伯南克維持高度寬松貨幣政策。 第二,，耶倫強(qiáng)調(diào)失業(yè)率,，因而她會關(guān)注美國勞動力市場數(shù)據(jù)，耶倫會使用貨幣政策來推動美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。 第三,，維持低利率。伯南克講話中已經(jīng)說了,，維持低利率長時間,，耶倫會繼續(xù)如此。 第四,，耶倫認(rèn)為,，QE的收益超過成本，耶倫會逐步減少資產(chǎn)購買,，并且可能轉(zhuǎn)向其他金融工具來繼續(xù)寬松,。 第五，耶倫傾向財政政策和監(jiān)管政策,，而希望調(diào)整貨幣政策,。 第六，通脹率的關(guān)注,。 如果說2008年金融危機(jī)以來,，伯南克推出的非常規(guī)量化寬松QE幫助美國逐漸走出金融危機(jī)，耶倫面對的將是如何安全地退出QE,，這個過程其實(shí)并不會太容易,，耶倫既要安全退出整個QE同時要避免通縮早期跡象，并且努力穩(wěn)定美國金融體系,，并促進(jìn)美國復(fù)蘇加快進(jìn)而繁榮,。  參考文章： 1,、《Fed decides to taper US stimulus in January》 2、《The Fed Tapered Perfectly—Here's What It Needs To Do Next》 3,、《No Cheerin’ for Yellen》 4,、《Fed shows faith in economy》 5、《What Did the Fed Do? And Is Ben Bernanke a Genius or a Fool? 》 6,、《Bernanke Takes Away the M&Ms, but Leaves the Snickers Bars 》 （以上僅代表筆者閱讀參考文章翻譯綜合整理,，歡迎交流。）  |
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