誰是誰非任評說：看日本知美國：低利率取代QE

對于未來美國的QE如何走向,，我們可以從日本的發(fā)展看出美國的動向，美國未來必然是以低利率為核心,，為了讓利率降低,，是有很多辦法的，就如本人討論過的降低或取消超額準(zhǔn)備金利率,，一樣可以帶來資金巨大的寬松,，由于QE被全球道德關(guān)注，美聯(lián)儲采取其他工具也是可能的,，對于美國而言,，更關(guān)鍵的是低利率。

為何美聯(lián)儲要維持低利率,，原因就是美國是一個貸款和債務(wù)維持的世界,，美國社會對于貸款利率的提高是難以承受的。對于美國政府而言,，到2013年末已經(jīng)是負(fù)債超過16萬億美元,，而且未來可以預(yù)見的就是美國的政府負(fù)債只有增加沒有減少的可能，美國下一步怎么樣走,，從日本就可以看出了,，原因就是日本也是政府負(fù)債極高的社會，全球發(fā)達(dá)國家負(fù)債率最高的就是日本政府,，日本國債達(dá)到了國家GDP的200%,，如此高的負(fù)債必然的結(jié)果就是利率只能降低，如果利率升高日本政府就要陷于龐氏騙局之中，政府的收入都趕不上要?dú)w還的利息,，這在金融的概念里面應(yīng)當(dāng)屬于標(biāo)準(zhǔn)的詐騙,，現(xiàn)在西方國債的遮羞布還在于支付的利息是有限的，政府的收入還是高于支付國債利息很多的,，雖然國債的收益率已經(jīng)低于美聯(lián)儲的利率了,，如果未來利率走高，美國就要崩盤,。而低利率政策是有日本現(xiàn)有的經(jīng)驗(yàn)在的，日本也是最早實(shí)行量化寬松的國家,，日本這個政策搞了二十年,，日本是一個失去的二十年但日本政府維持運(yùn)轉(zhuǎn)良好，日本財團(tuán)在危機(jī)當(dāng)中還是有發(fā)展的,。

具體到美聯(lián)儲的政策,，我們可以看到在新任美聯(lián)儲主席耶倫上任后的（2014年2月11日）的美國眾議院金融服務(wù)委員會聽證會上，強(qiáng)調(diào)了政策的連貫性,，表示仍將堅(jiān)持美聯(lián)儲縮減QE（量化寬松）的政策,。耶倫總結(jié)了美聯(lián)儲半年來所執(zhí)行的貨幣政策，強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲將繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)行的寬松貨幣政策,，在已連續(xù)兩次,、每次縮減100億美元購債規(guī)模的情況下，將依據(jù)最新就業(yè),、通脹等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，以循序漸進(jìn)的步伐降低購債規(guī)模。耶倫的這一個表態(tài)似乎是她要認(rèn)真退出QE了,，但她更重要的是降調(diào)：即使失業(yè)率降至6.5%門檻以下也不會提高聯(lián)邦基準(zhǔn)利率,，而是根據(jù)美國整體經(jīng)濟(jì)前景、能否促使美聯(lián)儲實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和穩(wěn)定物價的使命來決定是否需要提高聯(lián)邦基準(zhǔn)利率,。耶倫的這個表態(tài)實(shí)際上是比以前更為寬松的表示而不是緊縮,，QE是手段不是目的，目的是壓低利率,，因此她對于利率的表態(tài)是更為關(guān)鍵的,，與這一次的表態(tài)相比，此前美聯(lián)儲在最新政策聲明中稱,，如果失業(yè)率高于6.5%,、未來1至2年通脹預(yù)期不超過2.5%，將繼續(xù)把聯(lián)邦基金利率維持在0至0.25%的超低區(qū)間,；而現(xiàn)在變成了即便是失業(yè)率降至6.5%之下,，仍可能保持這一超低利率。這是一個明確的實(shí)行低利率政策的表態(tài)。對于這個表態(tài)市場反應(yīng)是非常明確的,，全球市場是應(yīng)聲大漲,。

自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，美聯(lián)儲的利率便一直保持在接近于零的超低水平,，同時依賴資產(chǎn)購買和前瞻指引兩大非傳統(tǒng)工具幫助美國經(jīng)濟(jì)向最大化就業(yè)和價格穩(wěn)定方向邁進(jìn),。而美聯(lián)儲的資產(chǎn)購買和前瞻指引就是利用央行的貨幣能力，主導(dǎo)全球的定價體系,，為美國輸入度過危機(jī)的財富,。耶倫強(qiáng)調(diào)該政策寬松的貨幣政策支撐了消費(fèi)者支出、商業(yè)投資和房地產(chǎn)的回暖,，房地產(chǎn)的回暖更是增加了美國家庭的財富,，當(dāng)前美國資產(chǎn)為負(fù)的家庭占比已降至12.5%，兩年前這一比例為25%,。美國在低利率下取得了巨大的財富,，這些借貸家庭均因?yàn)榈屠识靡妫坏貌怀钟忻涝娜驅(qū)嶓w,、機(jī)構(gòu)和個人則為這個得益來買單,，是本身就是一個全球的價值博弈過程。

對于美聯(lián)儲的低利率的表態(tài),，美國眾議院與此同步11日投票通過無條件暫停債務(wù)上限至2015年3月,，美國國債的大發(fā)行也是必然的事情，低利率支持了美國繼續(xù)的財政寬松,。不過美國政府只要是債務(wù)要不斷的發(fā)行,，為了政府的收入和低利率必然是有大量寬松的流動性來買入國債，如果流動性不足,，美聯(lián)儲實(shí)質(zhì)上也不排除再度放大購買國債的規(guī)模,，對這樣的歷史經(jīng)驗(yàn)我們也是再看一下日本就足夠了，日本安倍在2013就再度大幅度的QE寬松了一把,，美聯(lián)儲對于QE的縮減和增加,，未來很可能成為了一種調(diào)控手段，就如我們央行的央票和逆回購的加加減減一樣,，而美國這樣做的根本目的就是要低利率維持國債不要破局,，要給足夠的流動性。

因此對美聯(lián)儲的QE走向,，日本的QE歷史已經(jīng)給出了經(jīng)驗(yàn)和方向,，未來世界走向低利率，QE成為一種央行金融工具而常態(tài)化,，是大概率的事件,。