美元指數(shù)走勢(shì)(點(diǎn)擊查看大圖)

　　2013年已漸入尾聲,，投資人開始為新一年的投資布局做打算,。瑞銀財(cái)富管理亞太區(qū)首席投資官、董事總經(jīng)理浦永灝近日在上海接受了上證報(bào)記者的專訪,，分享了他對(duì)明年全球投資趨勢(shì)的看法,。

　　浦永灝指出，當(dāng)前要特別關(guān)注的一個(gè)趨勢(shì)是,，受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)改革以及QE退出等因素影響,，美元這輪長(zhǎng)期跌勢(shì)已接近底部。這將對(duì)投資市場(chǎng)帶來較大影響,，大宗商品等明年的前景看淡,。總體上,，浦永灝認(rèn)為，當(dāng)前發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)呈現(xiàn)分化,，美歐日經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇,，而新興經(jīng)濟(jì)體則面臨各種問題。明年瑞銀看好歐洲,、日本股票,，對(duì)新興市場(chǎng)持中性看法。

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體終于“熬出頭”

　　總體來看,，浦永灝認(rèn)為,，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一個(gè)全新的局面,，一方面，發(fā)達(dá)國(guó)家處在走出嚴(yán)重危機(jī),、增長(zhǎng)逐步恢復(fù),、利率維持低位的“黃金時(shí)期”；而在很多新興市場(chǎng),，則面臨著資產(chǎn)價(jià)格泡沫,、勞工成本上升、通脹等諸多新問題,，增長(zhǎng)面臨困境,。

　　就發(fā)達(dá)市場(chǎng)而言，當(dāng)前發(fā)達(dá)國(guó)家的復(fù)蘇依然處在較為緩慢的階段,，且“非同步化”的特征明顯,。具體來看，美國(guó)的復(fù)蘇可能深一點(diǎn),，相對(duì)來說比較確定,；而在歐元區(qū)和日本，復(fù)蘇可能剛剛起步,。

　　從歐洲來看,，經(jīng)濟(jì)剛剛走出衰退的谷底，慢慢開始向好的方向發(fā)展,。而日本的情況則有些怪異,，盡管日本央行持續(xù)推行量化寬松，政府也加大了財(cái)政刺激,，但隨著消費(fèi)稅的上調(diào),，日本經(jīng)濟(jì)在明年可能受到影響。在此情況下,，日本央行可能考慮進(jìn)一步加碼貨幣政策刺激,。外界對(duì)于安倍第三支箭能否順利射出，依然有著諸多的擔(dān)憂和疑慮,。相比貶值和財(cái)政刺激的前兩支箭,，以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革為主要內(nèi)容的第三支箭難度要大得多。

　　新興市場(chǎng)則各有各的問題,。在新興市場(chǎng),，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始得更早，以至于部分經(jīng)濟(jì)體已開始出現(xiàn)過熱跡象,。

　　此消彼長(zhǎng),，浦永灝指出，未來一兩年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。但從長(zhǎng)期來看,，考慮到發(fā)達(dá)國(guó)家的債務(wù)沉重、人口老齡化以及其他一些長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性難題的存在,，決定了發(fā)達(dá)國(guó)家不可能持續(xù)成為全球經(jīng)濟(jì)的引擎,。只能說，在經(jīng)過了之前的痛苦洗牌后,，歐洲,、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體短期內(nèi)重現(xiàn)了增長(zhǎng)。而新興市場(chǎng)目前處在一個(gè)調(diào)整階段,，只要實(shí)施了有效的改革,，新興經(jīng)濟(jì)體前景依然看好。

　　美元大熊市快見底

　　從投資策略來看,，浦永灝表示,，就全球配置而言，明年建議超配股票,，對(duì)企業(yè)債,、大宗商品、現(xiàn)金和國(guó)債都是低配,。

　　明年瑞銀最看好歐,、日股市等發(fā)達(dá)市場(chǎng)。原因在于,，一方面這些經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇,，但又不太強(qiáng)勁，利率依然保持寬松,，這是對(duì)股市最佳的狀態(tài),。但西方國(guó)債不看好，他認(rèn)為,，西方債市的這輪大牛市已經(jīng)結(jié)束,。

　　就美股來說，近期道指,、標(biāo)普500指數(shù)迭創(chuàng)新高,。不過，浦永灝認(rèn)同美聯(lián)儲(chǔ)副主席耶倫的看法,，認(rèn)為美股雖已不便宜,，但還談不上泡沫。原因在于,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的確定性要多于歐元區(qū)和日本。美股估值上升,，但有盈利支持,，他表示,，眼下，工業(yè),、IT,、非必需消費(fèi)品和房地產(chǎn)(行情 專區(qū))等領(lǐng)域可能成為新的機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)然,，浦永灝也指出,，明年美股不大可能再有今年這樣強(qiáng)勁的表現(xiàn)，相比之下歐元區(qū),、日本可能更好一些,。但美股短期也不大會(huì)大跌，除非利率大幅飆升,。

　　在歐洲,，歐洲央行最近意外宣布降息。對(duì)此,，浦永灝表示,，從基本面的情況出發(fā)，市場(chǎng)其實(shí)早就認(rèn)為歐洲央行應(yīng)該要降息,，但礙于17個(gè)成員的復(fù)雜結(jié)構(gòu)以及德國(guó)的影響力,，獨(dú)立性不夠的歐洲央行遲遲沒有降息而已。這次降息出人意料,，恰恰說明了歐洲央行的政策溝通不到位,。

　　從基本面來看，歐洲是處在“變化的變化”時(shí)期,，即經(jīng)濟(jì)不再變壞,，處在企穩(wěn)時(shí)期，這恰恰是股票投資的絕佳布局時(shí)點(diǎn),。

　　相比之下,，浦永灝對(duì)新興市場(chǎng)看法為中性，包括亞太市場(chǎng),；同時(shí)也不看好新興債市,，一方面面臨美國(guó)利率上升的問題，一方面違約風(fēng)險(xiǎn)增加,。

　　浦永灝特別提到,，當(dāng)前一個(gè)的新的投資趨勢(shì)是，美元的一波長(zhǎng)熊即將見底,?！?·11”之后，美國(guó)貨幣政策持續(xù)放松，美元也持續(xù)走低,。但眼下,，受到多方面因素支持，浦永灝判斷,，美元這輪跌勢(shì)可能要見底,。

　　浦永灝表示，對(duì)美元的轉(zhuǎn)勢(shì),，市場(chǎng)其實(shí)已經(jīng)開始有所反應(yīng),，金價(jià)就是最明顯的信號(hào)。

　　浦永灝說,，如果和預(yù)期的一樣,，發(fā)達(dá)國(guó)家中美國(guó)率先復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)沒有理由繼續(xù)延長(zhǎng)QE,，因此,，該國(guó)可能在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中率先啟動(dòng)QE退出，相比之下,，歐元區(qū),、日本還可能進(jìn)一步放松政策，這必然會(huì)導(dǎo)致美元的走強(qiáng),。

　　另外,，美元走強(qiáng)還有美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身的深層次原因。美國(guó)正在進(jìn)行工業(yè)復(fù)興和產(chǎn)業(yè)本土化,，很多制造業(yè)從新興市場(chǎng)返回美國(guó)國(guó)內(nèi),，這一方面是因?yàn)橹R(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)問題，同時(shí)也有勞工,、運(yùn)費(fèi)成本的考慮,。還有一個(gè)重要原因就是美國(guó)的頁(yè)巖氣革命，這將大大降低美國(guó)的能源進(jìn)口,，縮減其貿(mào)易赤字,，利好美元。

　　作為美元走強(qiáng)的后果,，浦永灝不看好黃金,、石油(行情 專區(qū))以及其他一些大宗商品。他表示,，美國(guó)收緊貨幣政策只是遲早的事,，同時(shí)，隨著通脹水平的下降,，實(shí)際利率已經(jīng)在上升,。大宗商品市場(chǎng)還有其他一些利空,，比如中國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫的因素，比如供應(yīng)過剩,，等等,。

　　QE退出對(duì)中國(guó)未必全是壞事

　　美聯(lián)儲(chǔ)退出QE是未來一段時(shí)間全球市場(chǎng)的大事件,，對(duì)此,，浦永灝表示,，他們依然維持在明年3月QE退出啟動(dòng)的判斷，并認(rèn)為這一事件對(duì)中國(guó)的直接影響有限。

　　浦永灝指出,，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)要考慮明年年初的債務(wù)上限問題,；其次,，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)波動(dòng)很大，單憑一個(gè)月數(shù)據(jù)不足以下結(jié)論,，如果新增就業(yè)持續(xù)達(dá)到20萬(wàn)以上,，那么美聯(lián)儲(chǔ)可能認(rèn)真考慮啟動(dòng)QE退出。

　　就其外溢影響而言,，浦永灝表示,，QE退出的影響不可一概而論。對(duì)那些極度依賴外資的經(jīng)濟(jì)體,，QE退出會(huì)帶來利空,，比如印度 、印尼,、南非以及土耳其等,，隨著美國(guó)的QE可能在明年年初開始逐步退出，這些經(jīng)濟(jì)體將遭受新一輪的資本外流沖擊,，貨幣承壓明顯,；而在韓國(guó)等與西方經(jīng)濟(jì)周期聯(lián)系更緊密的新興經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和退出反倒可能帶來好處,，因?yàn)殡S著美國(guó)投資開支復(fù)蘇,，這些國(guó)家對(duì)美出口也將受益。

　　對(duì)中國(guó)而言,，浦永灝表示,，QE退出的直接影響不大，因?yàn)橘Y本項(xiàng)目不開放,。但會(huì)有間接影響,，一方面，美國(guó)利率上升會(huì)促使更多中國(guó)國(guó)內(nèi)資金出外尋求更好的投資機(jī)會(huì),；另外,，從海外進(jìn)來的熱錢會(huì)流出,。

　　從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度來說，未來一段時(shí)間中國(guó)的信貸本來就會(huì)趨于收緊,，熱錢的流出會(huì)進(jìn)一步加劇這種情況,，使得信貸供應(yīng)減少，資金成本上升,。從表面上看,，這對(duì)中國(guó)不利。但浦永灝指出,，在事實(shí)上,，這對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)并不是壞事，資金成本的上升和更加市場(chǎng)化的機(jī)制,，有助于資金向最有效率的地方配置,。

　　對(duì)于兩個(gè)月后可能再次出現(xiàn)的美國(guó)債務(wù)上限問題，浦永灝并不太擔(dān)心,。他表示,，市場(chǎng)的基本預(yù)期是，明年初美國(guó)兩黨會(huì)達(dá)成一個(gè)協(xié)議,，避開違約,，在最后時(shí)刻找到可行、明智的解決方案,，使得債務(wù)占比不繼續(xù)上升,。投資人認(rèn)為，美國(guó)兩黨都不愿違約發(fā)生,，問題只在于達(dá)成的協(xié)議是短期還是長(zhǎng)期罷了,。

　　當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)依然存在,，這也是為什么瑞銀預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)要到明年3月才考慮啟動(dòng)QE退出的原因之一,。

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