全球市場(chǎng)正掀起一股拋售狂潮，股市,、匯市,、大宗商品無(wú)一幸免。

　　周一滬指繼續(xù)下挫,，單日跌幅達(dá)到8.49%,，刷新多年以來(lái)紀(jì)錄，印度尼西亞、巴西,、德國(guó)等紛紛跌入技術(shù)性熊市,，彭博商品指數(shù)創(chuàng)下16年新低，新興市場(chǎng)貨幣不斷貶值,，一夜夢(mèng)回1998年,。我們來(lái)理一理行情的脈絡(luò)，對(duì)后市的判斷及資產(chǎn)配置是極為有利的,。

　　什么原因觸發(fā)A股下跌

　　筆者認(rèn)為,，下跌之前監(jiān)管層是想要調(diào)節(jié)一下股市杠桿太高的問(wèn)題，而且只針對(duì)場(chǎng)外配資作處理,，但其后市場(chǎng)大跌,，“國(guó)家隊(duì)”緊急護(hù)盤，總算穩(wěn)住了市場(chǎng),。目前股民信心削弱,，最近又碰上全球股市的大動(dòng)蕩，A股跟隨聯(lián)動(dòng),，由此再度引發(fā)大幅下跌,。

　　現(xiàn)在全球有輿論認(rèn)為，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行或股市大跌引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,。這是把中國(guó)當(dāng)作代罪羔羊,。

　　實(shí)際上，這輪全球股市動(dòng)蕩的根源是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期,，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資金平倉(cāng),。A股是中國(guó)人自己在玩的游戲，唯一要說(shuō)的是,，人民幣貶值會(huì)讓人民幣商品定價(jià)降低,，這會(huì)使目前全球通貨緊縮的情況更加嚴(yán)重。美國(guó)核心CPI已經(jīng)下降到1%以下,，這是典型通貨緊縮的現(xiàn)象，人民幣貶值將迫使美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間延后,，這也說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)美國(guó)的影響逐漸顯著,。

　　有人將本次股市動(dòng)蕩與2008年的金融危機(jī)相比，但我認(rèn)為2008年的金融危機(jī)是百年一遇,，我們今生基本不會(huì)再遇到,。這一次還沒(méi)有進(jìn)入到金融危機(jī)，最多只能說(shuō)是金融危機(jī)的預(yù)演,。

　　如果美聯(lián)儲(chǔ)在9月開會(huì)最終選擇不加息,，即把加息預(yù)期推遲到明年，也等同于把危機(jī)可能爆發(fā)的時(shí)間拖到明年。這時(shí)候市場(chǎng)就會(huì)有報(bào)復(fù)性上漲,，加上年底是西方國(guó)家復(fù)活節(jié)到圣誕節(jié)的消費(fèi)旺季,，股市的下跌將會(huì)緩和。但是筆者認(rèn)為,，大家對(duì)明年是否爆發(fā)危機(jī)還是要有所警覺(jué),。

　　大宗商品還將走熊

　　與股市大跌相對(duì)應(yīng)的是大宗商品走熊。大家都知道,，大宗商品的最大需求來(lái)自于中國(guó),，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行、出現(xiàn)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩的情況下,，相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)將會(huì)不利于大宗商品,。

　　按筆者的預(yù)估，3年內(nèi)大宗商品恐怕都將維持熊市,，而受到大宗商品價(jià)格下跌的新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家將首當(dāng)其沖,，尤其是俄羅斯、委內(nèi)瑞拉這種依靠石油的國(guó)家,，加拿大,、澳大利亞、巴西等傳統(tǒng)商品國(guó)家也會(huì)受到強(qiáng)大沖擊,。近幾年國(guó)人很愛(ài)到澳洲投資,，對(duì)此要有所警覺(jué)，短期內(nèi)應(yīng)該遠(yuǎn)離澳洲市場(chǎng),。

　　黃金是一場(chǎng)東方對(duì)西方的較量,，過(guò)去幾年，中國(guó)與新興市場(chǎng)國(guó)家在黃金非常昂貴的時(shí)候大量買入,，絕大多數(shù)的黃金在過(guò)去幾年從西方流入東方,。黃金價(jià)格如果上漲，“中國(guó)大媽們”就會(huì)大賺一筆,。但是如果金價(jià)下跌,，西方國(guó)家趁機(jī)把黃金買回來(lái)，就是完美的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移,。但西方國(guó)家肯定希望其下跌,，在這種情況下，黃金價(jià)格每一次上漲都有可能是在做誘騙的動(dòng)作,。

　　股市要走強(qiáng),，實(shí)體經(jīng)濟(jì)必須向好，因此大家最關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)何時(shí)能復(fù)蘇,。在筆者看來(lái),，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與否要看整體社會(huì)去杠桿的狀況,，也就是如何降低企業(yè)與地方政府負(fù)債。

　　我們不妨從美國(guó)與歐洲的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,，這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體在2008年的時(shí)候經(jīng)歷了相同的危機(jī),，但是兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體處理方法截然不同。美國(guó)允許企業(yè)與銀行破產(chǎn),，并且利用量化寬松政策(QE)印了大量鈔票協(xié)助金融業(yè)渡過(guò)難關(guān),。因?yàn)樵试S破產(chǎn)，所以大量資質(zhì)不良的銀行與企業(yè)離開市場(chǎng),，這方法很成功,，所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)?fù)原。

　　反觀歐洲,，卻是利用政府舉債來(lái)度過(guò)金融危機(jī),，并且扶持一堆本來(lái)應(yīng)該破產(chǎn)的銀行與企業(yè)，結(jié)果杠桿反而越來(lái)越高,。當(dāng)政府舉債難以為繼的時(shí)候,，歐債危機(jī)的爆發(fā)生出大量不知該如何處理的僵尸銀行與僵尸企業(yè)，阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，歐洲也陷入衰退之路?，F(xiàn)在歐洲央行利用QE政策創(chuàng)造出來(lái)的短暫復(fù)蘇，終究會(huì)變成海市蜃樓,，無(wú)法持續(xù),，等到QE結(jié)束，歐洲經(jīng)濟(jì)將被打回原形,。

　　當(dāng)然,，在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，如果美聯(lián)儲(chǔ)再度實(shí)施QE4,，股指也會(huì)走強(qiáng),。但筆者估計(jì)QE4最快將在2017年上半年實(shí)施，市場(chǎng)將會(huì)提前半年反應(yīng),。

　　可配置美元固定收益商品

　　在當(dāng)前的市場(chǎng)情況下,，投資者應(yīng)該如何做資產(chǎn)配置呢？

　　筆者認(rèn)為,，首選是美元固定收益商品,，預(yù)測(cè)人民幣對(duì)美元今年將貶值5%左右，選擇固定收益商品加上人民幣貶值,，會(huì)非常有利。

　　此外,，跨風(fēng)險(xiǎn)跨周期的產(chǎn)品在市場(chǎng)中也會(huì)有較好的表現(xiàn),，可以在市場(chǎng)下跌的時(shí)候配置，絕對(duì)可以買到很多價(jià)值被低估的項(xiàng)目。

　　特別值得一提的是橡樹困境投資,，這是一個(gè)很擇時(shí)的產(chǎn)品,，它在動(dòng)蕩發(fā)生的當(dāng)下容易獲得高額利潤(rùn)。例如1990年,、2001年的時(shí)候,，有超過(guò)40%的毛收益率，筆者認(rèn)為這次又是一個(gè)非常好的時(shí)間點(diǎn),，建議大家套上救生圈,，在熊市過(guò)程中賺取收益。

　　(作者為諾亞財(cái)富海外資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)總監(jiān))

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