杠桿債基的高風險份額今年以來暴漲、暴跌已成為常態(tài),。過去3個月,，海富通增利B二級市場漲幅接近80％，6月14日起增利B又連續(xù)三天大跌16.17％,，波動幅度非常驚人,。

　　債券型杠桿基金的風險份額，市場表現(xiàn)已經(jīng)完全喪失了其債券屬性,。由于盤子小,，被炒作資金盯上,，一些杠桿債基的B類份額價格暴漲,、暴跌,，顯示出十足的投機性質(zhì)。其中尤其以海富通增利B為甚,。過去3個月,，海富通增利B二級市場漲幅接近80％，6月14日起增利B又連續(xù)3天大跌16.17％,，波動幅度非常驚人,。

　　瘋狂的杠桿債基

　　債券市場風生水起了將近一年，與之相呼應的還有杠桿債券基金,。杠桿債基高風險份額B也因此成為坊間最為關注的品種之一,。

　　今年以來，上證綜指上漲了4.39%,，16只分級債基進取份額平均上漲19.43%,。漲幅最好的3只進取份額分別是海富通增利B、泰達聚利B和萬家添利B,，價格漲幅分別達到61.63%,、34.97%和27.45%。其中海富通增利B遙遙領先,。

　　6月7日晚間,，央行宣布降低一年期存貸款基準利率25個基點，17只分級債基進取份額在降息后的3個工作日內(nèi)價格平均上漲2.57%,，折價率亦是大幅收窄并整體轉為溢價交易狀態(tài),。周三，其他分級債基進取份額紛紛出現(xiàn)調(diào)整,，而海富通增利B依然大漲7.89%,，短短4個交易日，海富通增利B獲得了23.24%的收益,。

　　6月13日,，增利B在二級市場的收盤價為1.75元，相對于1.408元的基金份額參考凈值,，溢價幅度達到24.29%,，3個月之內(nèi)，漲幅超過80%,。6月14日,，增利B大跌9.49%，震幅達到11.71%,，6月15日最低探到1.454元,。此后幾天還是繼續(xù)下跌。

　　6月15日，海富通基金特地發(fā)布了關于海富通穩(wěn)進增利分級債券型證券投資基金交易風險提示公告,，表示截至目前,海富通穩(wěn)進增利分級債券型證券投資基金運作正常,且該基金無其他應披露而未披露的重大信息,。并提醒投資者注意投資風險。

　　投資者把分級債基當成股票來炒賣,，主要是源于今年初以來債券市場持續(xù)升溫,，債券基金的凈值增長率上漲明顯，而分級債基由于本身的高杠桿比率,，讓投資者預期其會有更高的漲幅,。以海富通增利B的市場表現(xiàn)為例，根據(jù)銀河證券基金研究中心的報告,，降息點燃債券上漲預期,、產(chǎn)品本身的高杠桿率以及無套利機制等因素是該基金近期暴漲的主要原因。在納入統(tǒng)計的分級債基B級份額中,，海富通穩(wěn)進增利B的杠桿率達3.96,，為杠桿比例最高的分級債B級份額之一。

　　更重要的原因是,，大部分分級債基的母基金均不能交易,，且無配對轉換機制，如果規(guī)模較小就比較容易成為資金炒作的對象,。海富通增利B僅0.44億份,，按照目前凈值看規(guī)模只有幾千萬元，極容易遭到爆炒,，暴漲,、暴跌也因而成為常態(tài)。

　　暴跌后何去何從

　　過去一個星期杠桿債基高風險份額B受到大量機構減持,。暴跌之后,，也引發(fā)了業(yè)界一系列反思。有券商基金研究員認為,，作為一只以“債券”為基本屬性的基金,，其分級后的高風險份額表現(xiàn)出比股票分級基金更高的波動幅度，是值得反思的,。

　　近期除了最具代表性的海富通增利B持續(xù)遭機構賣出外,，其他的分級債基進取份額也受到機構的減持。高波動性成為杠桿債基高風險份額的普遍表現(xiàn),。

　　分析師認為,，分級債基近幾個月來的暴漲，特別是海富通增利B的持續(xù)大漲,，不具有持續(xù)性,。首先,，雖然降息整體利好債市，但利率債目前的收益率已經(jīng)透支了至少一次的降息預期,，加之此前二次的存準率的下調(diào),，此次降息的實現(xiàn)更可以理解為利好兌現(xiàn)。其次,，今年上半年獲利盤頗豐,，許多機構在6月份已經(jīng)完成了全年的任務指標,，在后續(xù)震蕩的市場環(huán)境中繼續(xù)采取激進的投資策略概率不大,，更多的機構可能會借機選擇實現(xiàn)部分收益或者降低久期。

　　特別是海富通增利B此前連續(xù)6日價格漲幅巨大,，按照當前約3.96倍的杠桿計算,，其實際已經(jīng)透支了母基金近8％的凈值漲幅。隨著債市對前期利好消化殆盡,，獲利盤隨時在出逃,，對基金價格走勢形成極大的壓力。投資者要謹慎對待,，不要成為這波行情最后一棒的接棒者,。

　　對于下半年的債券市場走勢，海富通固定收益組合管理總監(jiān)邵佳民表示,，從目前來看政府對經(jīng)濟增速下降的容忍度是比較大的,，未來選擇大幅度刺激投資促增長的概率較低，更多的會是“托底”式的小幅放松,。未來通脹水平將進一步下降,，而經(jīng)濟下滑的走勢可能在短期內(nèi)也很難改觀，這對債市是比較有利的,。在具體的投資品種上,，我們?nèi)匀粫灾械荣Y質(zhì)的信用債為主，中等資質(zhì)的信用債的票息收益率還是比較可觀的,，同時也關注利率債和其他品種的市場變化和帶來的投資機會,。總體上來說,，債券市場今年下半年的上漲速度可能會較上半年略微放緩,。

　　低風險份額收益下降

　　另外值得注意的是，隨著央行降息通道的開啟,，杠桿債基低風險份額A原先約定的固定收益也將面臨下調(diào),。但何時下調(diào)取決于各產(chǎn)品的基金契約。

　　一般而言,，分級債基中的優(yōu)先份額的約定收益率都以“一年期銀行定存利率”為基準,，并在其基礎上加若干個百分點,。

　　6月9日剛剛打開的博時裕祥分級A約定年化收益率為一年定存+1.5%。存款基準下調(diào)0.25%后,，博時裕祥A的約定收益率由5%變成4.75%,。目前分級基金A類份額約定收益率較高的銀華深證100指數(shù)分級基金，其穩(wěn)健類份額約定收益率為“一年期定存利率+3%”,。降息后同樣將下降0.25%,。

　　值得注意的是，由于杠桿債基普遍存在的高折價問題,，在約定收益率下降后,，如果折價率還保持原來水平，其二級市場價格可能也不會有樂觀表現(xiàn),。