借力杠桿效應(yīng)，分級債基進(jìn)取份額今年以來漲勢如虹,，而上周四晚上的降息再度刺激了這一板塊的表現(xiàn),，近兩個交易日，杠桿債基交易價格再接再厲,，連續(xù)上漲,。但是不少分析人士也同時提醒，短期看杠桿基金還有沖擊力,，但在快速沖高后需保持一份謹(jǐn)慎,。

　延續(xù)漲勢

　近幾個月來，分級債基進(jìn)取份額表現(xiàn)相當(dāng)搶眼,。同花順iFind數(shù)據(jù)顯示,，海富通穩(wěn)進(jìn)增利B、泰達(dá)宏利聚利B,、天弘豐利B,、博時裕祥B、富國匯利B,、長信利鑫B等多只杠桿債基的二級市場價格在最近60個交易日內(nèi)漲幅超過20%,。就在這輪火熱行情即將冷卻之時，降息猶如一劑強(qiáng)心針,，再次刺激了相關(guān)基金的表現(xiàn),。6月11日，“領(lǐng)頭羊”海富通穩(wěn)進(jìn)增利B上漲8.32%,，漲幅位居交易型基金之首,；銀河通利B、諾德雙翼B、金鷹持久回報B,、互利B,、豐澤B、中歐鼎利B,、融通四季添利B等基金也均取得了2%以上的漲幅,。

　對此，招商證券報告指出,，一方面,，降息有利于債市繼續(xù)走強(qiáng)，推高分級債基母基金的投資收益,，而進(jìn)取份額是其母基金單位凈值增長的最大受益者,；另一方面，債券分級基金的結(jié)構(gòu)安排相當(dāng)于進(jìn)取份額向穩(wěn)健份額融資來進(jìn)行杠桿化投資,，給穩(wěn)健份額的約定收益就相當(dāng)于借款利息,。大部分進(jìn)取份額對應(yīng)債券穩(wěn)健份額的約定收益都與定期存款利率掛鉤，并會定期調(diào)整,。降息會使得調(diào)整后的約定收益下降,，借款成本下降，并通過杠桿對進(jìn)取份額的凈值產(chǎn)生倍數(shù)影響,。以博時裕祥為例,，根據(jù)估算，此次降息0.25%之后,，裕祥B的到期收益率將增加1.66%,，是降息幅度的6.6倍。

　近期,，半封閉式的分級債基A類份額集中迎來開放日,。與上一次開放日遭遇大量凈贖回不同的是，此次A類份額打開后供不應(yīng)求,，富國天盈A、萬家添利A等均獲得凈申購并啟動比例配售機(jī)制,。相應(yīng)地,，B類份額因此得以恢復(fù)高杠桿，一定程度上也推動了B類份額的上漲,，如富國天盈B的實(shí)際杠桿率就從2.2倍提升到了2.96倍,。

　折價收窄

　不過，由于分級債基進(jìn)取份額近期漲幅較大,，部分品種已從折價變?yōu)橐鐑r,，因此一些業(yè)內(nèi)人士提醒，短期內(nèi)存在一定的溢價縮小或折價擴(kuò)大的風(fēng)險。海通證券數(shù)據(jù)顯示,，市場焦點(diǎn)海富通穩(wěn)進(jìn)增利B上周二級市場價格大漲16.49%,，其溢價率已從-2.67%躍升至8.07%。

　好買基金也認(rèn)為,，央行時隔三年半首次降息,，釋放出了貨幣政策寬松的新動向，5月份CPI,、PPI的持續(xù)回落,，也為未來繼續(xù)降息提供了空間。同時,，近期歐洲深陷歐債危機(jī)泥沼,，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭也出現(xiàn)反復(fù)，這些風(fēng)險及不確定性仍會對債市向好發(fā)展繼續(xù)提供支撐,。從操作層面來看,，由于前期債券投資者已積累較大收益，應(yīng)提防本次降息后引發(fā)市場獲利了結(jié)導(dǎo)致的回調(diào),，戰(zhàn)術(shù)上應(yīng)把握好節(jié)奏,。

　部分機(jī)構(gòu)也開始撤出。5月下旬以來的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示,，海富通穩(wěn)進(jìn)增利分級債券B賣出席位中已經(jīng)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)身影,，而6月11日也有一家機(jī)構(gòu)趁著大漲選擇了賣出。

　杠桿債基的表現(xiàn)取決于債市走勢,。部分業(yè)內(nèi)人士指出,，降息短期內(nèi)對信用債有一定刺激作用，但是利率債收益率下行空間有限,，債市顯然無法復(fù)制今年上半年的凌厲漲勢,。甚至，由于降息將對經(jīng)濟(jì)形成有力支撐,，未來經(jīng)濟(jì)向上反彈的概率上升,，可能加快債市拐點(diǎn)的出現(xiàn)。由于分級債基須首先保證優(yōu)先份額的約定收益,，因此進(jìn)取份額的長期回報值得仔細(xì)思量,。

降息助力債市走強(qiáng) 債基蜜月期或延長

　□本報實(shí)習(xí)記者 常仙鶴

　5月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期降至3%，加上央行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的消息,，為持續(xù)走強(qiáng)的債市增添了新動力,。市場人士表示，作為主要由利率驅(qū)動的市場,，此次降息將刺激債券價格走高,，推動債市持續(xù)走強(qiáng),，對債券型基金也構(gòu)成重大利好。此前,，有觀點(diǎn)表示債券市場已透支了部分預(yù)期,，債券基金的蜜月期可能結(jié)束。但降息通道的開啟,，或?qū)⒆寕鸬拿墼缕诘靡匝娱L,。

　債基持續(xù)受到追捧

　央行宣布降息消息之后，債市相關(guān)指數(shù)紛紛大幅攀升,。繼上周五報收133.42點(diǎn)的高點(diǎn)之后,，昨日國債指數(shù)繼續(xù)高走，報收133.45點(diǎn),，再創(chuàng)歷史新高,。上證企業(yè)債和公司債指數(shù)同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，分別創(chuàng)下154.81點(diǎn)和136.95點(diǎn)的歷史高點(diǎn),。

　今年以來,，隨著債市的普漲，債券基金也取得較好收益,。Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至6月8日，今年以來有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的債基平均凈值回報為5.62%,。其中,，分級債基中的B類份額受益于杠桿操作，凈值上漲幅度更為顯著,。截至6月8日,，分級債基B類份額今年以來的凈值平均漲幅接近19％。3月份募集成立的廣發(fā)聚財信用債基A份額在建倉期間就獲得了2%的收益,。業(yè)內(nèi)人士表示,，分級債基上漲的可持續(xù)性更多地取決于債市的走勢，隨著債市的繼續(xù)走強(qiáng),，分級債基的進(jìn)取份額借助其杠桿效應(yīng)在債券牛市行情中的表現(xiàn)將更為突出,。

　據(jù)了解，相比近期成立的多只股票型基金發(fā)行的不順利,，債基發(fā)行更顯火爆,。據(jù)基金公告資料顯示，截至昨日,，今年6只延長募集的新基金中有5只為股票型基金，而8只提前結(jié)束募集的新基金均為債券基金,。而近期更有多只債券基金將相繼推出,。證監(jiān)會公開信息顯示,，南方基金近期將有一只純債基金和兩只絕對收益?zhèn)鹜瞥觯ㄐ?、博時等也剛剛各自申報了一只債券型基金,，大成、中銀,、光大保德信,、金鷹、安信等公司則均有債券基金正在審批中,。

　中低等級信用債受益

　此前,，有觀點(diǎn)表示債券市場已透支了部分預(yù)期。廣發(fā)基金聚財信用債基擬任基金經(jīng)理代宇則認(rèn)為,，市場已進(jìn)入降息通道,，隨著市場資金利率的下降，債基將迎來較佳投資窗口,，低風(fēng)險投資者可繼續(xù)關(guān)注固定收益類投資機(jī)會,。

　分析人士指出，近期歐債危機(jī)不確定性風(fēng)險加劇,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)顯著下滑,，資金避險情緒高漲，對市場低風(fēng)險產(chǎn)品的偏好明顯提升,。數(shù)據(jù)顯示,，近期分級債基的穩(wěn)健份額也頻頻受到資金青睞，6月以來開放申贖的富國天盈A,、萬家添利A等均獲得凈申購,，甚至啟動比例配售機(jī)制。

　代宇認(rèn)為,，隨著利率的下降,，利率債尤其是一年期以內(nèi)債券收益率將整體下行，在通脹和經(jīng)濟(jì)雙雙下滑的背景下,，信用債的信用利差將維持膠著狀態(tài)下的窄幅波動,。目前來看，資金面對短期利差縮小的帶動作用略大,，降息有利于中低等級信用債,。