主板退市制度掃“垃圾”

　　今年5月1日起實施的創(chuàng)業(yè)板退市制度拉開了中國股市退市制度改革的大幕,，而此次公布的主板退市制度則意味著今后股市“不死鳥”的神話將告終結(jié)。改革后的主板退市制度不僅彌補了現(xiàn)行退市標準和程序的不足,，還通過新增指標完善了凈資產(chǎn),、營業(yè)收入、非標審計意見等相關(guān)退市標準,，并且新增了股票成交量,、股票收盤價兩個市場交易方面的退市標準，明確了恢復上市和重新上市的條件,，同時保障新舊退市制度的平穩(wěn)銜接和過渡,。

　　與兩個月之前的征求意見稿相比,，關(guān)鍵性指標可謂是“一緊一松”：凈資產(chǎn)指標的退市考量年限由原定2年改為3年，而營業(yè)收入指標的退市考量年限由原定4年改為3年,。此外,，正式方案對恢復上市的口子有所“收緊”，并不單純?nèi)Q于某單項導致其暫停上市的指標的“達標”,，而是一系列的“組合指標”均需過關(guān),。

　　“與現(xiàn)行主板退市制度相比，新主板退市制度在設(shè)計理念上還是比較先進的,，基本上能與國際慣例接軌,。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對本報記者表示,，新的退市標準具有多元化,、市場化、定量化,，以及與IPO標準對稱化的特征,，這是一個不小的進步。

　　大面積退市還需時日

　　主板退市方案的推出,，再加上郭樹清的表態(tài),，讓A股市場大批ST股人人自危，退市的危險一觸即發(fā),。今年5月,，因連續(xù)3年虧損，深交所決定*ST吉藥自5月7日起暫停上市,，成為今年第一家被暫停上市的公司,。

　　不過，由于此次主板退市制度改革采用了比較溫和的過渡方法,，實行新老制度劃斷,，尤其是將新增退市標準——凈資產(chǎn)指標、營業(yè)收入指標及審計意見類型指標延遲至2012年報表披露開始起算,，這就使目前已經(jīng)滿足連續(xù)3年凈資產(chǎn)為負數(shù)的一些ST股必須從今年起再接著連續(xù)3年凈資產(chǎn)為負才能退市,，這顯然給大量垃圾股以茍延殘喘的機會。

　　“按照新退市制度安排,，在2015年之前，不會有公司因新規(guī)退市,?！倍切卤硎荆溟g唯一繼續(xù)發(fā)揮作用的退市標準,，仍是舊制度中留存下來的,，也就是公司必須連續(xù)4年虧損,，才能終止上市。若按這一條老退市標準執(zhí)行,，垃圾股仍會以“二一二”的虧損手法進行報表重組,，照樣很難退市。因此,，等到明年4月底,，2012年年報披露完畢時，可能會有長期“暫停上市”的公司退市,，因為它們停牌的時間太久遠了,。除此之外，近3年內(nèi)垃圾股退市仍是十分困難的事情,。但是,，2015年之后，將會有許多凈資產(chǎn)為負的公司批量退市,。

　　投資者應(yīng)遠離垃圾股

　　隨著退市制度的全面實施,，垃圾股終將面對退市的命運，而投資這些股票的股民無疑將承擔巨大的風險和損失,，這些損失怎么辦,，應(yīng)該由誰來負責呢？

　　董登新認為,，退市制度是一個十分單純的淘汰機制,，不能給它附加其它的職責。只要上市公司達不到持續(xù)掛牌標準,，它就必須退出市場,，這是國際慣例。按照法律規(guī)定,，上市公司退市或倒閉,，股東必須以其全部或部分出資承擔公司的有限責任，因此,，股東無權(quán)向公司索賠,。更何況，沒有任何國家的股市將索賠與退市掛鉤,。

　　“股市有風險,，買者需自負?！倍切抡J為,，公司退市，投資者必須責任自負,。如果公司有犯罪或欺騙,，導致投資者損失的,，投資者可以訴諸法律索賠，這是個人行為,，不能由制度規(guī)定,。其實，退市制度都有足夠長的警示期,、退市程序及步驟,，不是突然襲擊，因此,，投資者應(yīng)該有足夠的時間規(guī)避退市風險,。否則，就只能是責任自負了,。

　　董登新建議投資者,，在全新的主板退市制度頒布并發(fā)揮功效后，應(yīng)該能夠逐步回歸價值投資,，漸漸淡化垃圾股投機,，這有利于股價信號的還原，能有效抑制炒殼重組游戲,，有利于股市資源配置功能的正常發(fā)揮,，同時也有利于中國股市健康、穩(wěn)定,、可持續(xù)的發(fā)展,。