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在政策鼓勵(lì)和投資者期盼下，2011年上市公司分紅規(guī)模和覆蓋比例實(shí)現(xiàn)了跨越式的增長,。但美中不足的是,，仍有765家公司游離在派現(xiàn)隊(duì)伍之外。5月9日,，證監(jiān)會(huì)表態(tài),，將核實(shí)有能力卻不分紅的公司留存用途是否合理。 面對(duì)略顯龐大的未分紅群體,，我們梳理出54家典型的“鐵公 雞”公司：它們2011年實(shí)現(xiàn)盈利,，并且業(yè)績同比增幅超過30%；未分配利潤均超過1億元,，且當(dāng)年購置資產(chǎn)支出現(xiàn)金占未分配利潤比例低于50%,。統(tǒng)計(jì)顯示，54家公司未分配利潤總額高達(dá)604.12億元,。為何這些績優(yōu),、有錢且可以滿足再投資需求的上市公司不進(jìn)行分紅？ 通過對(duì)年報(bào)內(nèi)容進(jìn)行梳理,，“鐵公雞”們的心態(tài)大致分為三類：漂亮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)只是假象,，分紅能力不足；以再投資名義搪塞,；地產(chǎn)類公司擔(dān)憂流動(dòng)性,，不敢放松“錢袋子”。值得一提的是,，雖然這些公司對(duì)投資者十分吝嗇,，但是對(duì)員工卻很慷慨，薪金支出總額從110億元增加至147億元,，同比增幅高達(dá)33%,。 打腫臉充胖子的財(cái)報(bào) 隨著交易和分析軟件的普及,，許多投資者習(xí)慣于利用各種指標(biāo)的疊加來進(jìn)行選股。不過,，如果希望通過財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量分紅能力,，那就有可能被虛假繁榮的財(cái)報(bào)“迷惑”。 百視通(600637)年報(bào)顯示,，2011年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤3.55億元，同比增長37.73%,，未分配利潤高達(dá)3.67億元,，并且公司承諾分紅不少于當(dāng)年可分配利潤的10%。然而,，百視通卻決定不實(shí)施利潤分配,，理由是2011年實(shí)施了資產(chǎn)重組，新業(yè)務(wù)置入后仍無法彌補(bǔ)累計(jì)虧損,。 為什么財(cái)務(wù)報(bào)告有錢可分,，但是上市公司卻在分配時(shí)哭窮呢？實(shí)際上,，百視通披露了兩張資產(chǎn)負(fù)債表在母公司的數(shù)據(jù)上,，未分配利潤為3.67億元；而股份公司則顯示為-4.42億元,。也就是說,，百視通的子公司至少擁有超過8億元的未分配利潤，它們成為了股份公司投資者看不見,、摸不著的資產(chǎn),。 除了遮掩下的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，許多投資者還對(duì)披露可信性提出了質(zhì)疑,。上市公司制度規(guī)定,，如果董事會(huì)決定不實(shí)施利潤分配，獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)對(duì)此發(fā)表獨(dú)立意見,，然而在這些公司的年報(bào)中卻找不到相關(guān)的內(nèi)容,，本應(yīng)作為第三方的獨(dú)立董事成為了擺設(shè)。百視通董事會(huì)辦公室工作人員的解釋是：“制度規(guī)定獨(dú)立董事應(yīng)該出具意見,，不過公司卻沒有義務(wù)在年報(bào)中披露”,。此外，在百視通分配方案的說明中,，資產(chǎn)重組的交割日顯示為“2012年12月6日”,，難道年報(bào)編制人員“穿越”了？ 其實(shí),，肥了財(cái)報(bào),、瘦了分紅的事例并不鮮見,。同洲電子(002052)2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤2243.84萬元，同比增長117%,，未分配利潤2.46億元,。不過公司卻表示，由于主營業(yè)務(wù)虧損,，為了更好地持續(xù)發(fā)展,，決定不進(jìn)行利潤分配。 回顧今年1月份的業(yè)績預(yù)告可以看到,，同洲電子將2011年凈利潤預(yù)測(cè)金額大幅上調(diào),，原因是：前端系統(tǒng)收入超出預(yù)期，高毛利率產(chǎn)品出貨量超出預(yù)期,，以及政府補(bǔ)貼超出預(yù)期,。試想，一家銷售旺盛,、毛利率提升的公司,，怎么又會(huì)主營業(yè)務(wù)虧損呢？ 有錢不分紅借口多多 除了賬面上的未分配利潤,，上市公司在作出分紅決策時(shí),，還要考慮自身現(xiàn)金流，以及未來的投資需要,。不過,，一些現(xiàn)金充裕的企業(yè)拒絕分紅就讓人有些難以理解。 貴州茅臺(tái)(600519)無疑是2011年的“分紅王”：每10股擬派發(fā)紅利39.97元,，預(yù)計(jì)僅股利支出就將高達(dá)41.5億元,。貴州茅臺(tái)創(chuàng)下每股分紅紀(jì)錄，不僅體現(xiàn)了自身的實(shí)力,，也反映出白酒行業(yè)是業(yè)績與現(xiàn)金流俱佳的板塊,。 位于河北衡水的老白干酒(600559)業(yè)績同樣突出，2011年凈利潤9213.14萬元,，同比翻番,，未分配利潤為1.66億元。然而,，與貴州茅臺(tái)的慷慨相比,，老白干酒在分紅方面則遜色很多。公司表示,，鑒于目前正在對(duì)白酒釀造生產(chǎn)線實(shí)行自動(dòng)化技術(shù)改造,，對(duì)制酒車間、酒庫進(jìn)行改擴(kuò)建,，資金需求較大,，決定不進(jìn)行現(xiàn)金利潤分配,。 從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，老白干酒2011年購建固定資產(chǎn),、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金只有5575.20萬元,，占期末未分配利潤的比例為33.51%。老白干酒的在建工程金額為4331.73萬元,。以去年的投資進(jìn)度來看,，老白干酒留存的未分配利潤金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了固定資產(chǎn)建設(shè)的需要。 不過,，老白干酒賬面的現(xiàn)金確實(shí)不多,，合并報(bào)表中的貨幣資金只有4890.45萬元，但是造成公司流動(dòng)性緊張的原因,，并不是來自于投資的壓力，而是自身的經(jīng)營策略導(dǎo)致,。老白干酒2011年的存貨余額高達(dá)7.85億元,，大量的資金被存貨占用，導(dǎo)致公司分紅能力不足,。 除白酒廠家之外,，零售業(yè)無疑也是現(xiàn)金流充裕的行業(yè)。年報(bào)顯示,，首商股份(600723)擁有的貨幣資金高達(dá)36.06億元,，業(yè)績也十分出色，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.46億元,，未分配利潤6.4億元,。可惜的是,，首商股份同樣加入到拒絕分紅的“鐵公雞”行列,，理由是：2011年剛剛完成重組，擬要開發(fā)一些新的項(xiàng)目,。實(shí)際上,，原名西單商場(chǎng)的首商股份，通過重組已經(jīng)成為了目前北京最大的商業(yè)旅游企業(yè),，擁有眾多核心地段的物業(yè)和土地資源,，加之擁有30余億的現(xiàn)金，開發(fā)新項(xiàng)目又何須占用用來分紅的未分配利潤,。 地產(chǎn)公司最“守財(cái)” 貨幣緊縮,、限購措施……在一系列的政策打壓下，房地產(chǎn)行業(yè)正經(jīng)歷著一場(chǎng)嚴(yán)冬,。從年報(bào)數(shù)據(jù)來看,，房地產(chǎn)上市企業(yè)盡管銷售數(shù)據(jù)不佳,、庫存大幅上升，但是現(xiàn)金流仍然十分充裕,。當(dāng)然,，如今房地產(chǎn)公司已經(jīng)進(jìn)入到需要精打細(xì)算過日子的時(shí)期，現(xiàn)金為王成為多數(shù)公司未雨綢繆的選擇,。在54家典型的“鐵公雞”公司中,，12家公司屬于房地產(chǎn)行業(yè)，在行業(yè)分布中位列第一,。 作為地方性龍頭企業(yè),，浙江廣廈(600052)2011年年末的未分配利潤已經(jīng)累計(jì)達(dá)到9.73億元，擁有現(xiàn)金4.23億元,，不過依然做出了不進(jìn)行現(xiàn)金利潤分配的決定,。浙江廣廈表示，考慮到未來宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀,，房地產(chǎn)調(diào)控政策短期內(nèi)難以放松,，不分配將有助于保持健康的財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量。 在不分紅的房地產(chǎn)公司中,，世茂股份(600823)的未分配利潤金額最高,，達(dá)到了30.51億元，賬面持有的現(xiàn)金有50.15億元,。盡管財(cái)大氣粗,，世茂股份卻是一個(gè)長期吝嗇于分紅的上市公司。早在2010年年報(bào)中,，該公司就表示,，由于新增開發(fā)項(xiàng)目、新開工及后續(xù)開發(fā)項(xiàng)目較多,，各類多元商業(yè)業(yè)態(tài)需不斷培育,，對(duì)于資金需求較大，因此未進(jìn)行任何形式的利潤分配,。在2011年年報(bào)中,，世茂股份的理由在前一年的基礎(chǔ)上，增添了新的內(nèi)容：受到國家宏觀調(diào)控政策持續(xù)性影響,，房地產(chǎn)信貸保持趨緊的態(tài)勢(shì),。 結(jié)合以上分析可以看到，最近證監(jiān)會(huì)要求派出機(jī)構(gòu)核實(shí)未分紅公司的詳細(xì)情況是十分必要的監(jiān)管舉措,。只有對(duì)留存分紅資金的用途和理由進(jìn)行甄別,，才可以真正保護(hù)股東的利益，也有助于為現(xiàn)金分紅政策的實(shí)施創(chuàng)造良好的誠信環(huán)境,。 |
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