嘉賓：

　　曾建寧：廣東中大科技創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司首席合伙人,、總裁      

　　金昂生：創(chuàng)東方投資合伙人

　　柳家平：廣東文化產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司總經(jīng)理

　　袁 冰：TCL集團(tuán)(1.86,0.05,2.76%)副總裁、TCL創(chuàng)投總裁

　　近日,，由廣東省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會承辦的國際創(chuàng)業(yè)投資峰會上,，多家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)就“打造創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)鏈”、“創(chuàng)投更加青睞怎樣的項(xiàng)目”等話題進(jìn)行了探討,。

　　□贏周刊記者 劉歡

　　產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作利于整合資源

　　問：如何看待創(chuàng)業(yè)投資的產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作,？

　　曾建寧：可以從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中窺見一斑。為什么廣東的一些地方能形成不同特色的產(chǎn)業(yè)氣候,，比如順德的家電產(chǎn)業(yè)從鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)起步做到目前全國甚至全球都具有競爭力,，又比如東莞的家具業(yè)。其實(shí),，這其中有一個邏輯關(guān)系,，就是這個地方的產(chǎn)業(yè)鏈配套能力非常強(qiáng)。現(xiàn)在全國各地,，甚至包括全球新興發(fā)展中國家，都在談布局,，或定位成為金融中心,，或打造現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈。這里面最關(guān)鍵的還是有一個全產(chǎn)業(yè)鏈的概念,。如果廣州能夠從創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)鏈全鏈條的角度進(jìn)行打造,，那么我們可以預(yù)見未來很短的時間內(nèi)，廣州就能吸引來自全國各地的創(chuàng)業(yè)家,、科技,、資本，包括助推我們創(chuàng)投企業(yè)成長的各種產(chǎn)業(yè)鏈上的各種機(jī)構(gòu),。

　　袁冰：TCL創(chuàng)投基金跟傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)投資者不同,，就是因?yàn)門CL背后有一個龐大的產(chǎn)業(yè)群。我們投資企業(yè)更關(guān)注于與TCL產(chǎn)業(yè)相關(guān)的項(xiàng)目,，尤其是中早期的項(xiàng)目,。我們特別關(guān)注的問題是如果我投了你，我們能給你帶來些什么。我們更希望給這個項(xiàng)目一些現(xiàn)實(shí)的東西,，不管是產(chǎn)業(yè)上的還是管理經(jīng)驗(yàn)上的,，希望能有很好的溝通。有一些項(xiàng)目我們可能沒有投,，但也許我們會跟他們進(jìn)行產(chǎn)業(yè)合作,。

　　洽談的時候，我們會告訴對方我們的擔(dān)心是在哪個層面,，我們也會給他們介紹一些我們的產(chǎn)業(yè),，讓他們先嘗試合作。我們在后期繼續(xù)對他們提供一些服務(wù),，關(guān)注他們的進(jìn)展,，也許是很長一段時間以后才跟他們談另外的合作和投資。

　　金昂生：創(chuàng)東方是一家總部在深圳的專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu),，現(xiàn)在已經(jīng)投資了40多家企業(yè),，部分已經(jīng)在國內(nèi)上市。我們也希望能夠從產(chǎn)業(yè)鏈條上聚集資源,。

　　同樣,，對于我們投資的創(chuàng)業(yè)者，我們也希望他們能放低身段,，有效整合資源,。我們碰到一些創(chuàng)業(yè)者對自己希望非常高，對自己價值估計(jì)很高,，不能與投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效合作,，這會阻礙項(xiàng)目的發(fā)展速度。

　　在整合資源這一塊,，其實(shí)投資機(jī)構(gòu)有投資機(jī)構(gòu)的資源,，產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)有產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)的資源，有話語權(quán)的客戶也可以給你帶來增值,。所以創(chuàng)業(yè)企業(yè)在發(fā)展過程中要辯證地去認(rèn)識企業(yè)的價值,。一個企業(yè)在發(fā)展的不同時期價值是不一樣的，只有你的技術(shù),、市場,、產(chǎn)業(yè)化等各方面的資源比較有效的整合的時候，你最大的企業(yè)價值才能釋放出來,。

　　歸國留學(xué)創(chuàng)業(yè)者宜“高舉高打”

　　問：中大科創(chuàng)成立后短短幾個月就募集了十幾億元的資金,，投了數(shù)個項(xiàng)目。TCL在并購方面也很有經(jīng)驗(yàn),。創(chuàng)東方成功助推數(shù)個歸國留學(xué)人員的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目上市,。請談?wù)劯髯缘耐顿Y經(jīng)驗(yàn),。

　　曾建寧：做投資最關(guān)鍵的就是要能獲取信任。在中國確實(shí)還有很多基金存在一些泡沫,，現(xiàn)在應(yīng)該已經(jīng)進(jìn)入洗牌的第一階段,。在這種情況下，能夠讓被投資者信任顯得很關(guān)鍵,。要做到這一點(diǎn),，我認(rèn)為取決于以下幾個條件：第一，你有沒有專業(yè)的團(tuán)隊(duì),。第二,，你的團(tuán)隊(duì)有沒有霧里看花、將項(xiàng)目真正看清楚的能力,。第三,，有了好的項(xiàng)目之后，你能不能有資源投進(jìn)去,。投了項(xiàng)目之后,，是否能夠真正幫助這個項(xiàng)目成長。

　　我們的投資理念強(qiáng)調(diào)“三觀”,，即宏觀,、中觀和微觀。所謂宏觀,，就是立足于未來的全球經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,。我們提出，目前經(jīng)濟(jì)屬于結(jié)構(gòu)性發(fā)展,，未來五年到十年會出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)變化,，很多行業(yè)、很多地區(qū)會出現(xiàn)倒退,，但是同一個地區(qū)會有一些行業(yè)出現(xiàn)快速成長,。中觀是對行業(yè)的研究，在一個快速成長的行業(yè)投資,，成功的概率會比較高。第三個是微觀,，即對微觀企業(yè)的研究,，要看得明白企業(yè)怎么成長。

　　袁冰：TCL不單單是做并購,，做資產(chǎn)處置也都不錯,。在并購的時候要充分估計(jì)可能出現(xiàn)的問題。估計(jì)的有利因素一般不會全部出現(xiàn),，但估計(jì)的不利因素往往全部都會發(fā)生,。而且每一個并購都有它不同的特點(diǎn),。雖然每個案子可能在框架上都差不多，要去估值,、安排管理架構(gòu),、做授權(quán)等等，但實(shí)際上在執(zhí)行過程中,，每一個企業(yè)有不同的特色,，甚至面對不同的管理層、不同的企業(yè)發(fā)展階段,，都會有不同的安排,。

　　金昂生：要知道客戶需求，以客戶需求為導(dǎo)向,。華為,、中興通訊(微博)(16.97,0.17,1.01%)等高科技企業(yè)內(nèi)部通常有一個規(guī)矩，就是各條生產(chǎn)線上即使是總經(jīng)理這樣的角色,，也要有一半時間用于跑客戶,。我們很多創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目還很小的時候，就類似華為,、中興通訊這樣的企業(yè)的一個產(chǎn)品線,，項(xiàng)目老總類似他們產(chǎn)品線總經(jīng)理的角色。他們要求總經(jīng)理這樣的角色有一半的時間跑客戶,、跑市場,，重點(diǎn)就是要了解客戶的需求，以及跟你的產(chǎn)品技術(shù)銜接的問題,。整個創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目一定要以客戶為導(dǎo)向,、以市場為導(dǎo)向。

　　對于一些有相對成熟的技術(shù),、產(chǎn)品比較成熟的留學(xué)人員項(xiàng)目,，我的建議是“高舉高打”。你要去跟行業(yè)內(nèi)有話語權(quán)的一些客戶,、產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)合作,。很多剛回國人員對中國內(nèi)陸市場有個適應(yīng)的過程。首先要解決客戶在哪里,，市場在哪里的問題,。我曾經(jīng)在上海碰到從臺灣游學(xué)回來的一個團(tuán)隊(duì)，里面有五個博士,，都在國外大公司工作過,，然后回大陸創(chuàng)業(yè)，現(xiàn)在同樣面臨發(fā)展思路的問題,。他們有很好的技術(shù),，但是不知道客戶在哪里,，市場在哪里。解決這個問題其實(shí)有一個很好的途徑,，就是參加行業(yè)的專業(yè)展會,、專業(yè)論壇，通過這些有效的渠道迅速切入目標(biāo)客戶,。與目標(biāo)客戶近距離溝通,，才能回頭來對你的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行必要的糾正。一個項(xiàng)目可能在實(shí)驗(yàn)室里設(shè)想得很好,，但是把它放到一個競爭環(huán)境里面,，放到中國市場里面，仍然有需要調(diào)整的東西,。

　　我們投資,、后來上市的企業(yè)中，同樣有一些進(jìn)入中國市場后面臨過一些波折,。比如有個企業(yè)將國內(nèi)需求反饋回德國總部的時候,，就有很多不和諧的地方，一些運(yùn)作方法總部根本不認(rèn)同,。后來,，我們進(jìn)行了一些機(jī)制上的調(diào)整和創(chuàng)新，同時高舉高打,，跟高端客戶進(jìn)行合作,，比較快地解決了市場競爭和品牌的過程。

　　柳家平：整個文化產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在面臨非常好的發(fā)展機(jī)遇,。對創(chuàng)投企業(yè)來說,，可以算是一個喜訊。全國那么多行業(yè)中,，連軍工行業(yè)都開放好幾年了,，上市公司里面好幾個都是軍工企業(yè)，但是目前,，文化企業(yè)由于受到體制,、政策等原因并沒有完全放開，或者說只是在局部的地方放開,。從科技興國,、人才興國到現(xiàn)在的文化興國，如今文化產(chǎn)業(yè)已經(jīng)被提升到國家戰(zhàn)略的層面了,。可以預(yù)見,，未來這個行業(yè)必將發(fā)生翻天覆地的變化,。所以這里面蘊(yùn)含很多商機(jī),。

　　文化體制改革的基調(diào)定下來以后會出現(xiàn)一系列的改革，也就是所謂的“文化企業(yè)新業(yè)態(tài)”,。比如,，報紙可能會越來越少，電視會越來越少了,，傳統(tǒng)文化產(chǎn)業(yè)主要是靠廣告的盈利模式會逐漸轉(zhuǎn)弱,，轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)靠攏，向樓宇廣告發(fā)展,。文化企業(yè)內(nèi)進(jìn)行的細(xì)分市場的改革,，能為投資者提供很多的機(jī)會。而廣東的影像制品,、出版印刷,、動漫游戲、玩具等在全國份額里面是居首位,，廣東省文化產(chǎn)業(yè)的增加值也是連續(xù)幾年全國第一的,，這個行業(yè)在廣東的基礎(chǔ)非常好，給創(chuàng)投企業(yè)很多的投資空間,，也是創(chuàng)業(yè)者非常好的一塊土壤,。

　　創(chuàng)投與企業(yè)如何平衡估值

　　問：如何平衡企業(yè)對項(xiàng)目的估值與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目的估值之間存在的矛盾？舉個例子,，某家污水處理企業(yè)希望將自己通過微生物技術(shù)治理黑臭河涌的項(xiàng)目推出市場,，其將買方定位為政府。但找了多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)后,，認(rèn)為自身項(xiàng)目的市場可以做得很大的這家企業(yè)尚未得到預(yù)想的創(chuàng)投資金的支持,。

　　金昂生：這個情況蠻典型。有時候市場是一個概念,，但是要變成現(xiàn)實(shí)的,、有效的市場，需要花時間和精力去判斷,。污水處理這塊市場有個特殊性：從市場到客戶到訂單,，整個決策過程太復(fù)雜。我們國家有些很有意思的現(xiàn)象,，一些剛性需求的東西不投入不行,，對于公共水體治理這類的問題卻處在一個臨界狀態(tài)。也就是說,，沒有一股強(qiáng)有力的力量來推動政府一定要在這些水域進(jìn)行投入,。誰來掏錢以及掏錢的速度是影響這個項(xiàng)目發(fā)展的很關(guān)鍵的問題。要繼續(xù)做下去的話,，必須考慮幾個因素,。第一是要有成功的案例,，可以拿給投資者看、放給市場看,、給最終掏錢的政府管理者看的成功案例,。第二個要素就是要有資源整合。一定要搞清楚你的項(xiàng)目最終買單的人是誰,，把他的決策鏈搞清楚,，然后整合資源，才能物色到實(shí)實(shí)在在的訂單,。

　　袁冰：2010年和2011年上半年,，PE市場非常火,，價格非常高,，我們在流程上把控非常嚴(yán)格。對于投資企業(yè),，要有非常合理的估值,，而不是因?yàn)檫@次融資想賣一個好價錢，否則,，未來投資者和企業(yè)之間的合作會出現(xiàn)很大的困難,。投資者預(yù)期越高，可能會采用一些不妥當(dāng)?shù)姆绞桨l(fā)展,，損害企業(yè)的長期競爭力,。我們有時候會跟被投資公司管理層進(jìn)行充分的討論，希望他們理解我們的觀念,。我們不是付給對方非常高的價格,，而是付給對方一個合適的價格。企業(yè)能在一個從容又略帶一點(diǎn)壓力而又能完成這個任務(wù)的基礎(chǔ)上,，才能保證這個企業(yè)的步伐能夠比較穩(wěn)健地走,。