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可轉債估值處于歷史底部 經(jīng)歷了大幅下挫之后，可轉債市場終于在近期企穩(wěn),，部分品種還展開了一波反彈行情,。對此,，多位業(yè)內人士表示，目前可轉債市場的整體估值處于底部區(qū)域,，其投資機會較股票而言更為清晰,。 部分品種純債收益率逾3% "經(jīng)過2009年以來兩年的風險釋放，目前可轉債已經(jīng)非常低估了",，早在本月初,，興全可轉債、興全保本基金經(jīng)理楊云就指出,，"可轉債市場正迎來2008年以來最好的投資機會,，現(xiàn)階段，投資者可以表現(xiàn)的相對貪婪一點,。" 楊云認為,，目前很多可轉債已經(jīng)具備了"兩低一高"--低轉債價格、低轉股溢價率以及高純債收益率,，在這種情況下,，可轉債已經(jīng)非常具備投資價值了。華安可轉債基金經(jīng)理賀濤也認為,，目前可轉債估值處于歷史底部,，雖短期表現(xiàn)可能受制于股市,，但"進可攻退可守"屬性不斷增強,，配置價值提升。華寶興業(yè)可轉債的基金經(jīng)理華志貴在三季報中也明確表示,，可轉債市場,，作為一個整體，已經(jīng)進入價值投資區(qū)間,，持有賺錢是大概率事件,。 可轉債的債性為投資者提供了一定的安全邊際。在9月底時,，大部分可轉債已經(jīng)跌破面值(100元),，經(jīng)過近幾天的上漲，截至昨日收盤,，仍有9只價格低于面值,，其中歌華轉債、石化轉債不到94元,。按此計算,，多只可轉債的純債收益率已經(jīng)達到3%以上，有些甚至達到6%左右,。 轉債擴容將帶來更多機會 此外,，可轉債還具有回售以及修正轉股價條款,，使得其在正股價格大幅下挫的時候依然能得到保護，這也是可轉債能以較低的利息率發(fā)行的原因之一,。 不過,，有市場人士擔心轉債修正股價的情況減少，導致轉股溢價高高在上,。對此,，楊云認為，不修正轉股價的問題一般只會出現(xiàn)在一些大的公司上,，比如中石化,，其第二期可轉債票息一定會大幅上升，甚至投資者會要求純債券的票息,，"市場不會盲目到可以隨意低成本要錢,。" 另一個令市場擔心的問題在于，中石化兩債并存的做法,，融資成本較低,，一旦被其他公司尤其是銀行效仿，可轉債市場容量會迅速擴大,，且整個市場估值體系可能紊亂,。對此，楊云認為,，有更多的可轉債供選擇,，對可轉債基金是好事，可轉債投資者可以挑到更好更便宜的轉債,。估值體系紊亂對專業(yè)投資者反是機會,。 可轉債基本資料一覽 代碼簡稱市價股價轉股價值轉股溢價率純債價格純債溢價率 110003 新鋼轉債 102.50 5.36 66.62 53.85 104.04 -1.48 110007 博匯轉債 99.20 6.42 62.34 59.13 100.34 -1.13 110009 雙良轉債 102.14 9.80 71.83 42.19 93.21 9.59 110011 歌華轉債 93.24 9.37 62.50 49.19 91.61 1.78 110012 海運轉債 101.88 3.64 80.15 27.11 92.23 10.46 110013 國投轉債 97.94 6.07 83.46 17.35 92.97 5.35 110015 石化轉債 93.75 7.06 74.27 26.23 92.28 1.60 110016 川投轉債 94.51 11.88 68.79 37.40 93.85 0.70 110017 中海轉債 97.88 7.12 81.81 19.64 88.78 10.25 110018 國電轉債 99.83 2.32 86.88 14.90 93.46 6.82 113001 中行轉債 94.99 3.00 83.55 13.69 94.05 1.00 113002 工行轉債 107.68 4.19 105.50 2.06 91.39 17.82 125089 深機轉債 95.88 4.66 82.30 16.51 90.84 5.55 125731 美豐轉債 116.99 7.70 106.03 10.34 96.17 21.65 125887 中鼎轉債 106.19 10.31 57.12 85.91 95.33 11.39 126729 燕京轉債 102.45 15.24 70.26 45.82 90.54 13.15 129031 巨輪轉2 101.50 6.47 79.97 26.92 92.32 9.95 如何衡量可轉債的價值？ 主要有五個指標：純債價值,，到期收益率,，純債溢價率，轉股價值和轉股溢價率,。前三個為轉債的債性指標,，后兩個為轉債的股性指標。 純債價值主要反映了當投資者把可轉債當作一個普通的企業(yè)債投資時,，其價值為多少,。 到期收益率是即把以后每期發(fā)生的現(xiàn)金流，折合成目前的價格需要多高的折現(xiàn)率,，到期收益率越高,，說明可轉債的債性越強，投資的安全度越高。 純債溢價率=(轉債價格-純債價值)/純債價值×100%,。純債溢價率越高,，就表明可轉債的價格虛高成分越大，未來下跌的可能也越大,。 轉換價值=100/轉股執(zhí)行價格×正股當前價格,。它表示可轉債投資人將所持可轉債按照執(zhí)行價格轉換成股票后的當前價值為多少。轉換價值越高,，說明當前正股的價格走勢越強勁,，可轉債未來的投資價值也就越高。但有時由于市場對可轉債未來走高的預期較強,，所以經(jīng)常出現(xiàn)可轉債價格高于轉換價值的情況,。 轉股溢價率=(轉債價格-轉換價值)/轉換價值×100%。轉股溢價率越高,，說明可轉債價格相對于當前的正股價格虛高的成分越高,。這中間雖然有市場對正股價格進一步走高的預期，但泡沫成分越高,，可轉債后市的不確定性就越大,。 |
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