昨天的條搞笑微博,，“歐美股市大漲的真正原因找到了,！境外媒體紛紛刊發(fā)：長(zhǎng)期拖累全球資本市場(chǎng)的中國(guó)股市即將十一休市5個(gè)交易日，歐美證券交易所內(nèi)一片歡騰,，紛紛表示沒有哪個(gè)利好比這個(gè)更大,。”這條笑話在一方面體現(xiàn)了A股走勢(shì)之詭異,，也在另一方面,，說明了一些問題。

　　全球股市反彈,，A股卻特立獨(dú)行。從歷史看,，這是底部的一個(gè)征兆,，容易整出一個(gè)歷史大底出來，所謂是底不反彈,，反彈不是底,。由此看來，那些聰明的投資者應(yīng)該要把握投資良機(jī),。

　　消息面上,，歐美股市在反彈后雖出現(xiàn)震蕩下跌，但似乎對(duì)于他們而言,，最壞的時(shí)候已經(jīng)過去了,。到是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，我們是否已經(jīng)度過最壞的時(shí)候,，現(xiàn)在還看不到任何跡象,。但越是這樣，好時(shí)候反而來的更突然,。

　　對(duì)于大盤的判斷,，九月份是底的判斷仍然不變。在這種下跌的行情當(dāng)中,，要有足夠的勇氣和理性去看待行情是很重要的,。接連下跌,，不少股民開始情緒化的操作。這從側(cè)面就對(duì)股市大底的敲定提供了佐證,。

　　再看現(xiàn)實(shí)的問題,，十一期間，A股會(huì)對(duì)外圍市場(chǎng)有足夠長(zhǎng)的消化時(shí)間,。而九月CPI增速預(yù)計(jì)將在6.1%左右,。基本可以確定拐點(diǎn)出現(xiàn),。這樣來看,，十一期間的風(fēng)險(xiǎn)并不大。而月線也見了歷史地量,，下方2350附近是最重要的一道閘口,。再重復(fù)底部三大信號(hào)，一是時(shí)間周期已經(jīng)滿足反彈要求,，二是技術(shù)指標(biāo)超賣,，三是國(guó)際大宗商品價(jià)格爆跌，減小輸入性通脹壓力,。短線不會(huì)再下跌,。等待十一之后秋收起義的全面爆發(fā)。

　　目前走勢(shì)要關(guān)注兩個(gè)板塊,，一個(gè)是金融股是否能夠真正止跌,。第二個(gè)更加重要，就是煤炭股的表現(xiàn),，這個(gè)板塊很有可能成為率先領(lǐng)漲的二線藍(lán)籌,，具體情況我們還要進(jìn)一步跟蹤。下午等待權(quán)重企穩(wěn)后的反彈,，早盤的觀點(diǎn)不變,。

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　　市場(chǎng)底部在哪里 多家券商對(duì)四季度謹(jǐn)慎樂觀

　　底部在哪里？不斷下挫的A股讓市場(chǎng)信心盡失,，但是申銀萬國(guó),、華泰證券、長(zhǎng)城證券等多家券商發(fā)布的四季度策略報(bào)告認(rèn)為,，危機(jī)正在轉(zhuǎn)換,，市場(chǎng)估值已是底部區(qū)域，四季度將震蕩筑底,，反彈可期,。（點(diǎn)擊進(jìn)入>>>微博解盤）

　　券商認(rèn)為，估值底部支撐下,，A股的下行風(fēng)險(xiǎn)有限,。申萬表示,，申萬重點(diǎn)公司2011年PE為10.95倍，此前的最低水平為11.13倍,，申萬重點(diǎn)公司2011年PB為1.89倍,，此前的最低水平為1.53倍，即使考慮盈利預(yù)測(cè)下調(diào),，當(dāng)前的估值泡沫并不多,，從利潤(rùn)增長(zhǎng)的角度看，上證綜指已經(jīng)低估——1664點(diǎn)以來,，利潤(rùn)增長(zhǎng)72%遠(yuǎn)高于市值增長(zhǎng)47%,；從凈資產(chǎn)增長(zhǎng)的角度看，2300點(diǎn)有支撐——假設(shè)上證綜指點(diǎn)位的增長(zhǎng)應(yīng)該與凈資產(chǎn)增長(zhǎng)37%同步,，則在最悲觀假設(shè)下,，上證綜指對(duì)應(yīng)的點(diǎn)位為2280點(diǎn)。華泰證券也表示,，從中線角度,，較低的估值水平將支撐市場(chǎng)，糾偏需求將逐漸強(qiáng)烈,。市場(chǎng)對(duì)中線資金的吸引力也正來源于此,。

　　流動(dòng)性或迎來改善。齊魯證券認(rèn)為,，從經(jīng)濟(jì)自我調(diào)整的角度出發(fā),，因需求回落，流動(dòng)性會(huì)逐步改善,。但短期借貸利率水平的系統(tǒng)性下降，需要相關(guān)企業(yè)有效退出,，同時(shí)削弱商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)大類資產(chǎn)估值體系的沖擊,。當(dāng)出現(xiàn)上述情況，流動(dòng)性將對(duì)A 股市場(chǎng)形成積極支撐,。

　　反彈的動(dòng)能在積累,。東北證券表示，引發(fā)前期市場(chǎng)回落的因素在四季度有所弱化,，伴隨著物價(jià)回落,、股市震蕩回升的因素卻在積聚。展望四季度,，股市有望在物價(jià)回落,、流動(dòng)性改善、經(jīng)濟(jì)下跌后的企穩(wěn)中逐步尋找到回升的動(dòng)量,；即,，本輪物價(jià)回落初期,，股市有望演繹震蕩筑底而后回升的形態(tài)。

　　11月或成為反彈的窗口,。長(zhǎng)城證券也表示,，目前A股15倍的靜態(tài)估值水平已經(jīng)產(chǎn)生吸引力，但A股自我救贖的概率較小,，政策外力成為四季度焦點(diǎn),。預(yù)判政策需假設(shè)不同情景，第一種情景,，“歐債危機(jī)”失控,，加速國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，緊縮基調(diào)可能提前松動(dòng),。第二種情景,，年內(nèi)“歐債危機(jī)”受控，國(guó)外經(jīng)濟(jì)體注入增量貨幣后,，通脹回落環(huán)境復(fù)雜,，年內(nèi)政策重點(diǎn)依然傾向于治理房?jī)r(jià)、物價(jià),，放松預(yù)期落空,。如果情景一出現(xiàn)，2300點(diǎn)上下構(gòu)筑年內(nèi)低點(diǎn),，11月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前后是敏感的時(shí)間窗口,。如果情景二出現(xiàn)，政策放松預(yù)期落空后,，2300點(diǎn)并不具備支撐意義,，四季度陰跌為主；目前長(zhǎng)城證券比較傾向于第一種情景的發(fā)生,。

　　由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行,，券商看好新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股。湘財(cái)證券表示,，鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的判斷和A股市場(chǎng)的現(xiàn)狀,，未來A股市場(chǎng)的核心資產(chǎn)將轉(zhuǎn)換為消費(fèi)、新興和制造業(yè)升級(jí),，其中后兩者強(qiáng)調(diào)自下而上的研究,。申萬表示，2010年來,，成長(zhǎng)股成為投資的主流,，周期股僅有“曇花三現(xiàn)”，未來一段時(shí)間,，成長(zhǎng)股會(huì)在泡沫產(chǎn)生和破滅中前行,，關(guān)鍵要精選和持有真正的成長(zhǎng)股,；周期股的脈沖式機(jī)會(huì)來自政策松動(dòng)，更大的投資主題在于并購(gòu),、集中度提升和供應(yīng)改善,。（上海證券報(bào) 屈紅燕）

　　A股“熊脾氣”難改 收官戰(zhàn)攻略

　　盡管歐債危機(jī)曙光初現(xiàn)使得隔夜境外股市紛紛出現(xiàn)大幅反彈，但A股市場(chǎng)的走勢(shì)仍然是我行我素,，滬深兩市周三不僅雙雙下跌,，上證指數(shù)再創(chuàng)年內(nèi)新低，兩市成交量也萎縮至1038億元的水平,。市場(chǎng)人士對(duì)于后市走勢(shì)仍較為謹(jǐn)慎,，并建議長(zhǎng)假之前宜輕倉(cāng)過節(jié)。

　　滬指再創(chuàng)年內(nèi)新低

　　受隔夜歐美股市大漲影響,，上證指數(shù)周三以2427.29點(diǎn)高開,，但盤中熱點(diǎn)有限，股指在短暫沖高后即展開震蕩下跌,，金融,、地產(chǎn)等權(quán)重板塊表現(xiàn)低迷。午后兩市下跌幅度進(jìn)一步擴(kuò)大,，滬指再次跌破2400點(diǎn),，隨后再創(chuàng)年內(nèi)新低2383.40點(diǎn)，尾盤略有回升,，報(bào)收2392.06點(diǎn),，下跌22.99點(diǎn)，跌幅0.95%,。深成指報(bào)收10369.93點(diǎn),，下跌78.73點(diǎn)，跌幅0.75%,。兩市合計(jì)成交1038億元,，較上一交易日減少了6億元。

　　從盤面來看,，兩市普跌明顯，僅CDM項(xiàng)目,、煤炭石油板塊出現(xiàn)小幅上漲,，其余板塊全線下跌，其中化工化纖,、教育傳媒,、水利建設(shè)、外貿(mào),、房地產(chǎn)等板塊跌幅較大,，均超過了2%,。兩市資金合計(jì)流出達(dá)到21.48億元，化工化纖,、地產(chǎn),、券商、醫(yī)藥,、有色金屬成為資金主要流出的板塊,，凈流出均超過1億元。

　　估值仍有下行風(fēng)險(xiǎn)

　　高華證券分析師王漢鋒等研究認(rèn)為,，2009年下半年以來,，周期性的貨幣緊縮推高了市場(chǎng)收益率，并直接減少了可用于投資的資金數(shù)量,，降低了對(duì)股票的需求,，而股票供應(yīng)面的結(jié)構(gòu)性變動(dòng)又導(dǎo)致新增股票供應(yīng)持續(xù)增加。這兩項(xiàng)因素共同支撐了市場(chǎng)流動(dòng)性的緊張,，并使得A股估值中樞持續(xù)下移,。

　　展望未來，四季度能看到更多周期性通脹壓力緩解的信號(hào),，屆時(shí)A股市場(chǎng)流動(dòng)性狀況有望小幅改善,。然而，在中長(zhǎng)期內(nèi),，其并不認(rèn)為整體市場(chǎng)流動(dòng)性狀況會(huì)恢復(fù)至足以支撐整體A股估值回升至2009年之前的水平,，原因是周期性通脹壓力具有部分結(jié)構(gòu)性的原因，且中期內(nèi)結(jié)構(gòu)性的股票供應(yīng)增加的影響可能持續(xù)存在,。

　　與2009年的股市相比,，A股市場(chǎng)股票供需之間的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變應(yīng)會(huì)最終導(dǎo)致A股整體估值中樞的下移。據(jù)高華證券估算,，中期內(nèi)滬深300指數(shù)12個(gè)月動(dòng)態(tài)市盈率波動(dòng)區(qū)間可能在8.4倍~15.8倍之間,，中樞位置在11倍~12倍之間，低于2004~2009 年期間9倍~36倍的區(qū)間和19倍的均值,。當(dāng)前滬深300指數(shù)的估值(12個(gè)月預(yù)期市盈率為10.8倍)處于歷史估值區(qū)間低端,，但在極端的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下(例如歐債危機(jī)和發(fā)達(dá)國(guó)家衰退進(jìn)一步蔓延)有可能還會(huì)進(jìn)一步走低。

　　節(jié)前宜輕倉(cāng)

　　一位私募基金人士表示,，A股近期的走勢(shì)相對(duì)境外市場(chǎng)來說一直是跟跌不跟漲,，這說明這輪下跌是境內(nèi)外兩方面的原因作用的。由于近期大盤新股密集發(fā)行,，再加上季末考核等因素,，本周市場(chǎng)資金面非常緊張，股指很難有所表現(xiàn)。鑒于國(guó)慶長(zhǎng)假期間外圍市場(chǎng)的不確定風(fēng)險(xiǎn),，投資者還是宜輕倉(cāng)過節(jié),，預(yù)計(jì)長(zhǎng)假期間外圍市場(chǎng)下跌的概率要遠(yuǎn)高于上漲，再加上A股跟跌不跟漲的特點(diǎn),，多留點(diǎn)現(xiàn)金更為穩(wěn)妥,。

　　銀河證券策略分析師孫建波等則認(rèn)為，超跌反彈動(dòng)力與外圍風(fēng)險(xiǎn)是近期市場(chǎng)的主導(dǎo)因素,。自去年11月11日以來,，市場(chǎng)經(jīng)歷了三波下跌，前兩波分別持續(xù)了11周和9周,，從7月下旬以來的連續(xù)調(diào)整已經(jīng)持續(xù)了10周,，市場(chǎng)處于較為嚴(yán)重的超賣狀態(tài)。超跌使市場(chǎng)隨時(shí)具有反彈的可能,。本周是國(guó)慶長(zhǎng)假之前的最后一周,，為避免長(zhǎng)假期間的不確定性，投資者一般都或多或少地有一些謹(jǐn)慎心理,。其間還會(huì)公布9月份的PMI指數(shù),，節(jié)后的通脹數(shù)據(jù)也能夠?qū)股市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。

　　綜合來看,，本周市場(chǎng)還將處于震蕩筑底之中,，也可能震蕩幅度還比較大。市場(chǎng)一方面在積聚反彈的力量,，一方面要經(jīng)受較多不確定性因素的考驗(yàn),，一旦負(fù)面因素得以緩解，則市場(chǎng)可能迎來一波反彈,。但如果沒有經(jīng)濟(jì)基本面和政策面的有力支撐,，這種反彈不會(huì)從根本上扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的趨勢(shì)，對(duì)反彈的高度和力度需要保持合理預(yù)期,，對(duì)反彈之后的走勢(shì)也要保持一定謹(jǐn)慎,。(第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào))