大市研判

　　資金面不是下跌的理由

　　受到隔夜美國(guó)股市大跌以及提高存準(zhǔn)基數(shù)等因素沖擊，大盤19個(gè)交易日后再次跌穿2500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口,。多數(shù)市場(chǎng)分析認(rèn)為,，股市短期依然陰霾不散，而罪魁禍?zhǔn)拙褪?#8220;市場(chǎng)資金面顯著收緊”。但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，目前市場(chǎng)缺的不是“真金白銀”,，而是信心。

　　雖然A股市場(chǎng)估值接近甚至低于歷史上主要底部,，但投資者似乎并不買賬,。市場(chǎng)分析認(rèn)為，剔除經(jīng)濟(jì)增速下滑風(fēng)險(xiǎn)后,，存準(zhǔn)金擴(kuò)容,、貨幣政策最新信號(hào)，以及隔夜外圍股市下瀉是直接原因,。

　　A股影響主要是心理方面

　　首先,，擴(kuò)大存準(zhǔn)繳存范圍加劇了資金面的緊張。近日央行下發(fā)通知,，將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍,。從昨日起，大銀行將上繳因保證金存款產(chǎn)生的存款準(zhǔn)備金,，對(duì)市場(chǎng)資金面的影響不可小視,。市場(chǎng)分析認(rèn)為，這意味著商業(yè)銀行存放在央行的準(zhǔn)備金增加,，進(jìn)而導(dǎo)致商業(yè)銀行信貸投放的壓縮和央票等有價(jià)證券持有量的減少,。市場(chǎng)還擔(dān)憂，銀行今年來資本消耗較大,，必然產(chǎn)生“資本饑渴”,，引發(fā)再融資。

　　其次,，央行副行長(zhǎng)馬德倫日前表示,，目前看來物價(jià)回落需要一定的時(shí)間，央行將保持政策的穩(wěn)定性,，繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策,。這也意味著，物價(jià)不回落,，貨幣政策不收兵,。而發(fā)改委此前也指出，物價(jià)將維持高位運(yùn)行,，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)的難度加大,。

　　此外，隔夜歐美股市暴跌也殃及A股,。受到美國(guó)8月份非農(nóng)就業(yè)環(huán)比零增長(zhǎng)以及美政府將起訴高盛等金融巨頭影響，隔夜歐美股市暴跌，其中道瓊斯指數(shù)跌幅超過2%,。不過,，華寶證券分析師程俊杰告訴記者，外盤對(duì)A股的影響主要是心理方面,，大盤的主要問題還是國(guó)內(nèi),。

　　市場(chǎng)連續(xù)下跌缺的不是錢

　　“A股現(xiàn)在最大的問題是沒有錢。”有證券分析師在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示,。從今年9月下旬開始,，市場(chǎng)資金面可能再度大幅收緊，更加大市場(chǎng)的恐懼,。不過,，數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)并非真的缺錢,，只是錢不進(jìn)場(chǎng)而已,。

　　有國(guó)內(nèi)大機(jī)構(gòu)表示，從 9月下旬開始,，三大因素將使得市場(chǎng)資金大幅收緊,。首先，10月份起,，存準(zhǔn)基準(zhǔn)的調(diào)整所導(dǎo)致的準(zhǔn)備金補(bǔ)繳量將成倍增加,。其次，季度末的銀行貸存比等考查將大幅增加銀行對(duì)存款資金的需求,。最后由于“十一”長(zhǎng)假到來,，將導(dǎo)致居民和企業(yè)向銀行大量提取現(xiàn)金，使得銀行的存款額下降,，這將進(jìn)一步抽緊銀行和整個(gè)市場(chǎng)的資金面狀況,。

　　而根據(jù)記者了解，多數(shù)基金,、券商等機(jī)構(gòu)都認(rèn)為大盤近期依然“兇多吉少”,，而主要理由就是“資金不足”。但實(shí)際情況是：目前A股市場(chǎng)并非“鬧錢荒”,。數(shù)據(jù)顯示,，在2007年6月份大盤沖上4000點(diǎn)，當(dāng)月廣義貨幣量為37.78萬億元,，同比增長(zhǎng)了17.06%,；狹義貨幣量為13.58萬億元，同比增幅為20.92%,。按照交易所數(shù)據(jù),，2007年6月份，A股總市值為16.62萬億元。按此數(shù)據(jù)計(jì)算,，當(dāng)時(shí)的M1僅為市場(chǎng)總市值的81.72%,。而在大盤2007年10月份達(dá)到最高點(diǎn)之前，M1占比在50%~70%之間,。M2在2007年6月份占總市值比重達(dá)到227.29%,。6124點(diǎn)之前也都在120%到200%之間。

　　市場(chǎng)資金供應(yīng)并不緊張

　　不過,，目前市場(chǎng)資金供應(yīng)并不緊張,。根據(jù)央行最新公布的數(shù)據(jù)，今年7月份,，M1增速雖然降到11.6%,，但總量為27.06萬億元，占當(dāng)月末A股總市值102.73%,。M2高達(dá)77.29萬億元,，同比增長(zhǎng)14.7%，占股票總市值293.47%,。

　　從資金看,，雖然貨幣增速放緩，但同A股市值相比,，無論是M1,，還是M2，都明顯好于2007年大牛市,。因此,，有專業(yè)人士表示，從央行不斷收緊以及公開的數(shù)據(jù)看,，目前市場(chǎng)并不缺錢,，而是缺乏信心，投資者看不到“投資股市的賺錢效應(yīng)”,。

　　調(diào)整空間或取決于圈錢規(guī)模

　　短期市場(chǎng)調(diào)整格局基本上難以改變,，而業(yè)內(nèi)專業(yè)人士認(rèn)為，調(diào)整空間的大小或取決于市場(chǎng)未來再融資規(guī)模,。在操作上,，投資者應(yīng)該以防御為主，