5月份,，居民消費價格(CPI)同比上漲5.5%（注：CPI漲幅創(chuàng)34個月來新高）,，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)同比上漲6.8%。

　　工業(yè)增加值13.3%,，比4月份回落0.1個百分點。前5月固定資產(chǎn)投資90255億元,，同比增長25.8%,，比前4月加快0.4個百分點。前5月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資18737億元,，同比增長34.6%,。

　　5月社會消費品零售品總額14697億元,，同比增長16.9%，增速比4月回落0.2個百分點,。

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　　超預(yù)期數(shù)據(jù)釋放兩大信號 緊縮政策或?qū)②呌谥?jǐn)慎

　　5月貨幣供應(yīng)量和新增貸款超預(yù)期回落,，顯示經(jīng)濟增速放緩、流動性緊張,。在國內(nèi)通脹高企,、下半年輸入型通脹壓力不容樂觀的背景下，央行仍有加息可能,。不過,，鑒于國內(nèi)外經(jīng)濟增速均出現(xiàn)下行跡象，緊縮政策的出臺可能將更加謹(jǐn)慎,。

　　超預(yù)期數(shù)據(jù)釋放兩信號

　　央行昨日公布的數(shù)據(jù)顯示,，5月末狹義貨幣余額同比增長12.7%，低于上月末的12.9%,；廣義貨幣余額同比增15.1%,，低于上月末的15.3%,，并創(chuàng)年內(nèi)新低；5月份新增人民幣貸款5516億元,，較上月的7396億元大幅回落,。5月份貨幣供應(yīng)量增速以及新增貸款均低于市場預(yù)期。

　　具體來看,，5月M1增速已經(jīng)由去年底的21.1%快速回落至12.7%,，連續(xù)第5個月低于M2增速，顯示企業(yè)經(jīng)濟活動能力正在不斷減弱,，以應(yīng)對流動資金的緊張,，經(jīng)濟增速放緩也再次得到印證；5月份M2增速創(chuàng)年內(nèi)新低,，接近年初設(shè)定的15%增速目標(biāo),，表明緊縮調(diào)控效果正在逐漸顯現(xiàn)；新增貸款為年內(nèi)次低,，僅高于受春節(jié)因素影響的2月份,，反映在窗口指導(dǎo)、上調(diào)準(zhǔn)備金率,、控制貸款額度,、嚴(yán)格貸存比和核心資本充足率管理等手段的約束下，銀行放貸嚴(yán)格受控,。

　　超預(yù)期的5月份信貸數(shù)據(jù)釋放出兩大信號——經(jīng)濟回落和流動性緊張,。鑒于經(jīng)濟下行趨勢不斷被數(shù)據(jù)確認(rèn)，市場對于經(jīng)濟“硬著陸”的擔(dān)憂應(yīng)時而生,。與此同時,，M2增速已經(jīng)接近調(diào)控目標(biāo)。5月份銀行間市場利率較4月有所上升,，而端午節(jié)后,，在千億元正回購以及強烈加息預(yù)期的刺激下，上周銀行間拆放利率連續(xù)四個交易日攀升,。在此背景下,，市場對央行6月加息的預(yù)期漸趨強烈。

　　緊縮政策或趨于謹(jǐn)慎

　　作為固定資產(chǎn)投資的先行指標(biāo),，信貸投放在很大程度上對經(jīng)濟增速具有一定的預(yù)示作用,。因此，5月份新增信貸的超預(yù)期萎縮,，可能預(yù)示著未來經(jīng)濟減速的幅度會超出預(yù)期,。

　　日信證券研究員陳一博指出，由于中國目前的直接融資工具僅能惠及較少的企業(yè)，多數(shù)企業(yè)仍依賴銀行貸款,，而信貸持續(xù)緊縮導(dǎo)致部分民營,、中小企業(yè)向擔(dān)保公司、典當(dāng)行,、小額貸款公司等民間金融中介尋求高成本融資,。在浙江民營中小企業(yè)開始由于連環(huán)擔(dān)保出現(xiàn)倒閉的苗頭時，信貸緊縮對經(jīng)濟增長動力的損害影響剛剛浮出水面,。如果三季度政策繼續(xù)緊縮,，則應(yīng)該對經(jīng)濟增速放緩幅度的超預(yù)期有所準(zhǔn)備。

　　值得一提的是,，目前不僅國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩,，歐美主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也并不樂觀，歐洲央行和英國央行推遲加息,，美國失業(yè)率的反彈也推遲了美國寬松貨幣政策的退出時間,。結(jié)合國內(nèi)外當(dāng)前的經(jīng)濟形勢，短期決策層對于進(jìn)一步緊縮政策的出臺或?qū)⒏又?jǐn)慎,，推出時點需要更多的斟酌,。

　　東方證券魏穎捷認(rèn)為，雖然通脹壓力短期仍居高不下,，不排除進(jìn)一步上調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率的可能,，但緊縮政策在接近調(diào)控目標(biāo)的前提下繼續(xù)收緊的力度已十分有限。倘若6月信貸等貨幣數(shù)據(jù)進(jìn)一步下滑,，市場對于流動性緊縮的擔(dān)憂可能出現(xiàn)拐點,，央行在公開市場連續(xù)4周凈投放或許就是一個積極信號,。

　　不過另一方面,，CPI目前處于加速見頂時期，預(yù)計6月份將創(chuàng)新高,；歐美推遲貨幣緊縮政策出臺,，令下半年輸入型通脹壓力不容樂觀，熱錢流入預(yù)計仍將保持較高規(guī)模,。國開證券劉振聚認(rèn)為,，在國內(nèi)貨幣政策仍有一定操作空間的背景下，預(yù)計央行在6—7月份仍將有一次加息,、一次提準(zhǔn)的緊縮政策出臺,。

　　總的來說，下半年的貨幣政策可能維穩(wěn),，但不排除仍有一次加息的可能,。至于加息時點，則更多取決于今日公布的CPI數(shù)據(jù)。在靴子落地之前,，市場將受制于緊張的資金面壓力以及不樂觀的經(jīng)濟預(yù)期,。(中國證券報)