在內(nèi)憂外患的雙重夾擊之下,，自4月19日以來,，市場(chǎng)持續(xù)單邊下跌，不知不覺間股指回到的年初時(shí)的2600點(diǎn)附近,。分析人士認(rèn)為,，盡管政策的不確定預(yù)期和經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致市場(chǎng)估值中樞下移,，可能仍會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生干擾，不過從歷史市場(chǎng)底部的數(shù)據(jù)來看,，2600點(diǎn)即便不是市場(chǎng)近期的大底,，也是底部區(qū)域了。那么在2600點(diǎn)附近是“淘”還是該“逃”呢,？

　歷史數(shù)據(jù)顯示市場(chǎng)進(jìn)入底部

　　“底”在那里,？對(duì)于每個(gè)投資者來說，都是意義重大,。從近幾年市場(chǎng)底部形成資料來看,，幾乎每一次的市場(chǎng)的底部都是在大家充滿爭(zhēng)議中悄悄來臨。等大家都發(fā)覺市場(chǎng)底部己形成時(shí),，股指早已脫離了底部,。

　　這也正如人們經(jīng)常所說的：“行情總在絕望中產(chǎn)生,，在猶豫中上漲，在瘋狂中下跌,。”當(dāng)我們回過頭來看以前形成過的歷史底部時(shí),，發(fā)現(xiàn)底其實(shí)是有特征的。

　　從靜態(tài)角度看,，衡量市場(chǎng)是否有投資價(jià)值主要有兩個(gè)指標(biāo),，一是市盈率、二是市凈率,。當(dāng)市場(chǎng)具有比較大的投資價(jià)值時(shí),，往往也是底部形成的時(shí)候。為此,，我們找出了恢復(fù)漲停幅限制過后的幾次歷史大底時(shí)的市盈率及市凈率,，試圖摸清A股目前處在一個(gè)怎么樣的位置。

　　歷史大底一：1996年1月19日,，滬指的創(chuàng)下512點(diǎn)歷史低位,，平均市盈率在19.44倍左右，平均市凈率在2.44倍左右,。其后股指漲至2001年6月14日2245點(diǎn)的歷史高位,。

　　歷史大底二：2005年6月6日，滬指的創(chuàng)下998點(diǎn)歷史低位,，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)平均市盈率在15.87倍左右,，平均市凈率在1.7倍左右。其后股指漲至2007年10月16日的歷史最高位6124點(diǎn),。

　　歷史大底三：2008年10月28日,，滬指的創(chuàng)下1664點(diǎn)歷史低位，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的平均市盈率在14.24倍左右,，平均市凈率在1.95倍左右,。其后股指漲至2009年8月4日的3478點(diǎn)。

　　從以上3次歷史大底來看,，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的市盈率都在20倍以下,，平均為16.51倍；市凈率在2倍附近,，平均為2.03倍,。 從近十幾年來看，在市場(chǎng)平均市盈率在16倍左右的時(shí)候,，市場(chǎng)就是己經(jīng)進(jìn)入了底部區(qū)域,。

　　交易所的最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日收盤，滬市平均市盈率為15.63倍,，這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)低于滬指1996年的19.44倍,、2005年998點(diǎn)時(shí)的15.87倍，僅稍高于2008年1664點(diǎn)時(shí)的14.24倍,，從歷史的角度來看,，目前A股的估值應(yīng)已經(jīng)處于底部了。

　　業(yè)內(nèi)人士指出,；“如果你相信歷史可能重演,，就應(yīng)該相信，現(xiàn)在即使不是底部,，也離底部不遠(yuǎn)了,。”

　　緊縮政策或出現(xiàn)松動(dòng)

　　今年二季度國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增速下滑和緊縮政策的持續(xù)力度都超出了市場(chǎng)的預(yù)期，這也是A股二季度持續(xù)下跌的主要原因,。不過隨著經(jīng)濟(jì)的下滑,，緊縮政策或出現(xiàn)松動(dòng)。

　　有基金公司指出,，過度嚴(yán)厲的貨幣政策調(diào)控會(huì)傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,，目前已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑苗頭，貨幣政策或會(huì)發(fā)生變化,。信誠(chéng)基金表示,，通脹創(chuàng)出新高，使得宏觀貨幣和行業(yè)政策將繼續(xù)保持緊縮的態(tài)勢(shì),。預(yù)計(jì)這樣的政策走向?qū)⒃谀陜?nèi)持續(xù),。進(jìn)一步加息的可能性仍然存在，但是考慮到加息對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)成本的壓力以及企業(yè)盈利能力的影響,，加息的幅度和空間應(yīng)該不大,。

　　招商銀行研究所在上個(gè)月發(fā)表的研報(bào)中稱，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)擴(kuò)張的勢(shì)頭呈現(xiàn)出比較明顯的放緩跡象,，以及下半年增速可能大幅放緩,，為了防止宏觀緊縮與庫(kù)存周期調(diào)整疊加，存在貨幣政策微調(diào)的必要性與可能性,。

　　諾安基金認(rèn)為，基于目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,，下半年通脹壓力有望減輕,，貨幣政策未來進(jìn)一步收縮空間有限。貨幣政策將逐漸轉(zhuǎn)向微調(diào),，甚至進(jìn)入觀察期,。因此下半年貨幣政策收縮對(duì)A股市場(chǎng)的抑制效應(yīng)會(huì)逐漸淡化。

　　“預(yù)計(jì)三季度緊縮政策開始松動(dòng)。”德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示,，不少地方政府支持的項(xiàng)目到了下半年,，還本的壓力增長(zhǎng)，會(huì)迫使銀行放松貸款,。另外,，浙江等一些地方表示，如果繼續(xù)如此緊縮下去,，很多中小企業(yè)將無法存活,，而這些中小企業(yè)恰恰是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中最有活力的部分。以上種種壓力,，再經(jīng)過幾個(gè)月的積累,，估計(jì)會(huì)迫使政策緊縮的力度在三季度開始松動(dòng)。

　　申銀萬國(guó)策略分析師袁宜認(rèn)為,，目前或許就是政策緊縮預(yù)期最嚴(yán)厲的時(shí)候了,。這在一定程度上能夠緩解政策過緊以致拖累經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。A股進(jìn)入筑底階段,，建議增加倉(cāng)位,。

　　“逃”

　　通脹預(yù)期依然高企

　　由于近期CPI構(gòu)成要素中各類商品價(jià)格的上漲此起彼伏，宏觀分析師們均認(rèn)為,，短期內(nèi)CPI上漲幅度難以有效回落,，加上翹尾因素的影響，最為樂觀的預(yù)測(cè)是CPI同比增速在6月達(dá)到高點(diǎn),，而CPI見頂回落的預(yù)期也從此前的二季度被悄悄地推遲到了今年三季度,。

　　國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師兼經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任范劍平日前表示，豬肉價(jià)格的上升和蔬菜價(jià)格重新調(diào)頭向上,，一系列因素使得食品價(jià)格居高不下,，尤其是非食品價(jià)格漲幅在加快，表明通脹開始從食品價(jià)格向非食品價(jià)格擴(kuò)散,，6月我國(guó)CPI再次創(chuàng)新高的可能性很大,。

　　深圳一家基金公司的研究員指出，在持續(xù)的宏觀調(diào)控下,，總需求逐漸下降,，不斷抬升的通脹水平則加大了企業(yè)的成本壓力。在雙重力量的夾擊下,，企業(yè)的日子的確不好過,。一是表現(xiàn)為部分行業(yè)的庫(kù)存水平有所提高，二是表現(xiàn)為相當(dāng)一部分企業(yè)的毛利率水平大幅下降,。而在通脹見頂回落,、緊縮政策未能明確之前，市場(chǎng)短期難有起色。

　　在通脹預(yù)期依然高企的同時(shí),，經(jīng)濟(jì)降溫?zé)o異讓市場(chǎng)預(yù)期“雪上加霜”,。5月份海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，5月份的出口增速較4月份下降10.4個(gè)百分點(diǎn),，是2010年以來很低的增速水平,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的態(tài)勢(shì)明顯。南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為,，出口增速放緩主要與發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)回落有關(guān),。這意味著在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩的同時(shí)，美國(guó),、歐洲經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)后復(fù)蘇的反復(fù)將抑制中國(guó)出口的空間,。

　　財(cái)通證券分析師陳健指出，從市場(chǎng)見底過程來看,，往往是先有“估值底”,、接著出現(xiàn)“政策底”，最后才會(huì)誕生“市場(chǎng)底”,。目前來看,，緊縮政策未松動(dòng)，政策底仍未出現(xiàn),。

　　減持狂潮來勢(shì)洶洶

　　隨著存款準(zhǔn)備金率的不斷上調(diào),，加上日益高企的加息預(yù)期，宏觀貨幣環(huán)境持續(xù)緊縮,。在此大背景下,，上市公司頻頻遭遇股東減持。據(jù)統(tǒng)計(jì),，截至6月20日,，本月已有84家上市公司遭遇重要股東減持。

　　除了北斗星通(002151),、智光電氣(002169),、中瑞思創(chuàng)(300078)等中小板和創(chuàng)業(yè)板公司外，主板上市公司中興通訊(000063),、華神集團(tuán)(000790)等也均發(fā)出控股股東減持或計(jì)劃減持的公告,。其中，中興通訊遭控股股東減持套現(xiàn)12.55億元,，刷新了深交所單筆大宗交易成交金額的紀(jì)錄,。

　　除控股股東、高管們減持不手軟外,，還有一類減持方在此次套現(xiàn)潮中更引人關(guān)注，即地方國(guó)資控股的國(guó)有股東。華新水泥 6月17日公告,，在6月8日至6月15日期間,，公司股東華新集團(tuán)有限公司通過大宗交易系統(tǒng)累計(jì)減持其代為持有的國(guó)家股，套現(xiàn)2.04億元人民幣,。而自今年5月24日以來,，該股東代為持有的國(guó)家股通過大宗交易系統(tǒng)已連續(xù)兩次減持，累計(jì)套現(xiàn)金額達(dá)5.9億元,。

　　對(duì)于大股東的減持,，很多分析人士認(rèn)為，有些純粹出于對(duì)資金的需求,，但也有對(duì)公司的成長(zhǎng)性及投資回報(bào)的悲觀,。由于通貨膨脹、人民幣升值,、產(chǎn)業(yè)調(diào)整等諸多原因,，很多上市公司的業(yè)務(wù)舉步維艱，難以獲得更高的成長(zhǎng)性和較好的盈利水平,。

　　據(jù)了解,，隨著存款準(zhǔn)備金率的不斷上調(diào)，企業(yè)從銀行獲得貸款日益困難,，資金面的緊張迫使產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn),。如上風(fēng)高科公告稱，公司決定半年之內(nèi)出售數(shù)量不超600萬股ST國(guó)祥股票,，原因?yàn)?#8220;為彌補(bǔ)公司流動(dòng)資金”,。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來A股日均減持?jǐn)?shù)量為4億-5億元左右,，已經(jīng)形成了一個(gè)巨大的抽水機(jī),。而原本就受到中小板、創(chuàng)業(yè)板大小非巨大減持壓力沖擊的A股,，在地方國(guó)資股東套現(xiàn)沖動(dòng)之下,，存在繼續(xù)尋底的風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資策略

　　有人說,，股市是人性的放大器,。因?yàn)楣墒械膮⑴c主體是人，是人就會(huì)有貪婪與恐懼,，因?yàn)樨澙?，每一次的頂都?huì)伴隨著狂熱，成交量會(huì)急劇放大,；因?yàn)榭謶?，在頂?shù)臅r(shí)候,，由于上漲已經(jīng)成為人們的慣性思維，人們會(huì)忽視一切的利空,，把利好無限放大,；而在底部，情況恰恰相反,，人們會(huì)忽視一切利好,，把利空無限放大！本來,，社?；疬M(jìn)場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)資本增持,，都是些實(shí)實(shí)在在的利好,，但有人卻視而不見。

　　業(yè)內(nèi)資深人士指出,，從估值等方面來看,，在2600點(diǎn)附近，市場(chǎng)上漲遠(yuǎn)大于下跌風(fēng)險(xiǎn),。困此,，市場(chǎng)跌歸跌，但整個(gè)A股市場(chǎng)的投資價(jià)值是不言而喻的,，只是我們大多數(shù)投資者都是趨勢(shì)投資者,，所以常常出現(xiàn)漲時(shí)漲過頭，跌時(shí)跌過頭的現(xiàn)象,。從目前市場(chǎng)來看,，或許市場(chǎng)還有所調(diào)整，但是,，堅(jiān)持價(jià)值理念,，選擇優(yōu)質(zhì)超跌股進(jìn)行適當(dāng)布局，熬過黎明前的黑暗,，這可迎來燦爛的明天,。

　　銀河證券認(rèn)為，目前市場(chǎng)正處于中長(zhǎng)期底部的震蕩筑底階段,，對(duì)于6月份的通脹壓力市場(chǎng)仍存有較多的擔(dān)憂,，短期可能會(huì)以震蕩為主。在上半年數(shù)據(jù)出來之后,，市場(chǎng)向上的動(dòng)力更強(qiáng),，從而擺脫震蕩筑底而實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)性上升。

　　板塊個(gè)股的選擇方面,，銀河證券建議重點(diǎn)把握兩條投資主線：一是關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期較好,、估值較低的行業(yè)與股票,，如食品飲料、家電,、水泥,、石化等；二是投資產(chǎn)業(yè)鏈股票,，比如水泥、建筑,、工程機(jī)械,、電力設(shè)備等投資受益板塊；此外,，可關(guān)注航母及高鐵主題投資機(jī)會(huì)等,。