作者： 來源：中國證券網 2010-11-16 19:48:36
庫存持續(xù)降低 鋼鐵價格上漲至年內的新高

　　11月15日,，據(jù)國內鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺西本新干線監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，上周（11月8日—12日）國內鋼價全面大幅飆升,，已創(chuàng)下年內新高水平,。

　　我的鋼鐵網資訊總監(jiān)對中國證券報記者表示，從實際需求和通脹因素來看,，鋼價上漲并不意外,，但上周漲幅過快，存在明顯的投機氛圍,。目前總體來說還是鋼材消費淡季,，快速的拉升透支了鋼價繼續(xù)快速上行的空間，同時鋼廠也會隨價格回升快速增加供應,。

　　鋼價漲至年內新高

　　西本新干線數(shù)據(jù)顯示,，截至11月12日,，國內主要市場優(yōu)質品二級螺紋鋼25mm平均價在4635元/噸,，周環(huán)比上漲163元/噸；6.5mm高線平均價在4646元/噸,，較上周上漲147元/噸,。上海區(qū)域鋼材價格漲幅最大，單周價格上漲達到230元/噸,，收在4590元/噸,；北京區(qū)域鋼材價格周環(huán)比上漲80元/噸，收在4500元/噸,。

　　對于上海地區(qū)的巨大漲幅,，西本新干線認為，鋼價的大幅上漲,，需求的超預期釋放起到了十分重要的作用,。終端采購量周環(huán)比大幅上升45.29%,。上海地區(qū)終端需求已經連續(xù)兩周放量，且中間貿易日趨活躍,。除此以外,，市場炒作、期鋼助漲也存在一定影響,。

　　另外,，上周鋼廠推漲進入高潮，華東沙鋼中旬漲幅甚至達到400元/噸,，其4750元/噸的出廠價格也創(chuàng)下了年內新高水平,。

　　徐向春認為，從供需面上來看,，確實是有節(jié)能減排造成供應減少,，這形成了基本推動力，市場的需求缺口會通過庫存來消費,，不過后期持續(xù)上漲的動力會不足,，但是向下的空間也不會太大。

　　統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示粗鋼產量小幅回升,。10月國內粗鋼產量5030萬噸,，日產粗鋼162.26萬噸，盡管同比下降3.8%,，連續(xù)第三個月出現(xiàn)負增長,，但相比9月份日產粗鋼回升2.44萬噸。不過,，隨著鋼價的上揚以及鋼廠利潤的改善,，鋼廠產能已經有陸續(xù)恢復的跡象。

　　庫存降至年內新低

　　庫存數(shù)據(jù)顯示全國建材鋼鐵庫存持續(xù)減倉,，這為鋼價拉升提供了供需面上的支撐,。西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日,，國內主要城市建筑鋼材總庫存為568.65萬噸,，較上周減少36.364萬噸，周減倉力度為6%,。自從7月以來,，除國慶后出現(xiàn)過小幅增倉之外，其余時段國內建材庫存基本都處于減倉階段,，而本月以來減倉力度明顯擴大,，目前的庫存水平較3月高點降幅達到42.74%，已經是年內最低水平,。

　　據(jù)我的鋼鐵網提供的數(shù)據(jù)顯示,，國內鋼材庫存總體呈現(xiàn)了快速下降的趨勢,，除了建筑鋼材上周庫存減少近40萬噸以外，板材品種的庫存下降也很明顯,。其中,，熱軋品種減少7.4萬噸至464萬噸，中厚板減少4.4萬噸至130萬噸,，冷軋下降2.3萬噸至141萬噸,，庫存重量在1287萬噸。

　　徐向春對中國證券報記者表示,，在節(jié)能減排之前的8月底庫存為1415萬噸,，從數(shù)據(jù)上看，庫存是在下降,，但是如果和去年的平均水平相比,，當前還是很高的。比如今年3月初國內建筑鋼材最高為1760萬噸,，就比去年同期高出62%,，主要是由于今年同期產量過高，更重要的是資金面充裕,，中間商有能力增加更多庫存,。

　　西本新干線認為，目前產量低速增長以及需求保持較高水平,，造成近期各地建筑鋼材庫存量明顯下降,。但是，考慮到近期價格上漲過快,，市場庫存資源套現(xiàn)壓力將有所加大,。（中證報）

包鋼股份(600010)：鋼價上漲 股價反彈
　　近日鋼材的庫存出現(xiàn)年后首次下降，亦符合我們上期預期,。在產量屢創(chuàng)新高的背景下庫存依然開始下降,，我們對已經啟動的春季需求抱有充分信心。此外,，近日,，鋼廠密集提價,。攀鋼,、重鋼對螺紋鋼出廠價格分別上調160元/噸、170元/噸,，三鋼,、酒鋼、安鋼和柳鋼對中厚板的出廠價格分別上調130-200元/噸,，酒鋼和柳鋼也對熱軋板和冷軋板的出廠價格分別上調150元/噸,、100元/噸,。受到鋼價上漲刺激，包鋼股份率先爆發(fā)直線飆升5%,，引爆鋼鐵板塊集體反彈,。（中國證券網）

杭蕭鋼構(600477)：構筑雙重底 低吸正當時
　　建筑鋼結構市場是目前我國的新興產業(yè)，并得到國家有關政策的積極扶持,。與傳統(tǒng)鋼筋混凝土結構相比,，建筑鋼結構具有工程周期短、空間利用率高,、相對重量小,、抗震性好、環(huán)境污染小等優(yōu)勢,，市場前景廣闊,。
　　公司作為國內首批建筑鋼結構定點企業(yè)，擁有鋼結構專業(yè)承包壹級資質,、專項工程設計甲級資質,，是國家火炬計劃重點高新技術企業(yè)，發(fā)展規(guī)模居國內同行業(yè)首位,。同時公司在1月15日公布了股權激勵計劃,，對公司管理層有一定的激勵作用,對今后業(yè)績增長起到良好的推動作用。
　　二級市場方面,，該股跟隨大盤出現(xiàn)了一輪較大的調整,，近期逐步走穩(wěn)，雙底形態(tài)逐漸形成,，建議投資者逢低關注,。（華融證券 沈剛）

西寧特鋼(600117)：轉型過程彈性十足 鐵礦資源豐富
　　2009 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.9 億元,同比下滑25.6%;實現(xiàn)利潤總額0.9 億元,同比下滑71.25%;實現(xiàn)凈利潤0.3 億元,同比增加314.6%;實現(xiàn)每股收益0.05 元,每股經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額0.24 元。分配預案為10 派0.5 元(含稅),。
　　盡管凈利潤大幅增加,但這一漲幅是基于前一年的微利,。公司06年以來向資源類公司轉型的過程并不順利,在09年便遭遇了資源品價格的低迷,鐵精粉、焦炭的產量也沒有放量,。如何順利通過資源業(yè)務的磨合期,增加經營的穩(wěn)定性,是公司面臨的主要問題,。
　　1、 政府補貼和債權減免是盈利的主要貢獻,。09年歸屬上市公司股東的凈利潤3476.8萬元,扣除非經常損益后的凈利潤僅為991.7萬元,可見非經常性損益是公司的主要盈利貢獻點,。營業(yè)外收入4259.5萬元,占利潤總額的50.1%,其中政府補貼1542.6萬元,通過結清債權人欠款為條件,獲得債權減免利得2081.9萬元。
　　2,、 高企的期間費用率制約公司盈利能力,。公司各主要產品的毛利率均在14%以上,但盈利能力不佳。期間費用率高是主要原因。09年公司綜合毛利率15.33%,但營業(yè)利潤率僅有1.0%,。期間費用率高達13.5%,遠高于行業(yè)4.5%的水平,。其中財務費用率5.9%,管理費用率4.9%,銷售費用率2.8%,均有大幅下降空間。
　　3,、 資金短缺問題亟需解決,。未來幾年公司處于資源業(yè)務的擴張期,2010年公司計劃投資的新建及改建項目涉及資金6億元,而09年末公司貨幣資金僅9.2億元,靠現(xiàn)有資金難以運轉。09年末,公司的資產負債率已高達72.2%,資金壓力明顯,預計2010年公司將進行再融資,。
　　4,、 上調評級至"推薦"。公司資源品的產量釋放速度低于我們的預期,而計劃中的2010年資源產品產量仍然沒有大幅增長,但公司的業(yè)績彈性十足,。預計2010年國內鐵精粉和焦炭價格將在高位振蕩,鐵精粉和焦炭的盈利有望回升,我們預計公司10,、11年EPS分別為0.18元、0.30元,對應PE59.2,、35.5倍,對應PB3.2倍,上調評級至"推薦",。（平安證券 聶秀欣）

凌鋼股份（600231）：鐵礦石業(yè)務利潤激增
　　公司上半年實現(xiàn)凈利潤27392萬元,同比增長11.72倍。公司凈利潤大幅增長的原因之一在于鐵礦石盈利大幅增加,。報告期,該公司控股子公司凌鋼股份北票保國鐵礦有限公司完成鐵精礦50萬噸,同比增長15.78%;實現(xiàn)營業(yè)收入43989萬元,同比增長66.28%;實現(xiàn)利潤總額12439萬元,同比增長11.2倍;實現(xiàn)凈利潤9320萬元,同比增長11.3倍,。這主要受益于上半年鐵礦石價格的大幅上漲。數(shù)據(jù)顯示,唐山(66%濕基不含稅)上半年最高創(chuàng)下1075元/噸, 均價也在864元/噸左右,按照公司鐵礦營業(yè)與價格匡算,其鐵精粉平均售價在879.78元/噸,為公司凈利潤增長做出了重大貢獻,。從目前鐵礦石價格的走勢來看,鐵礦石下半年均價可能較上半年出現(xiàn)一定幅度的下降,但總體應維持在高位,預計噸礦凈利在120元/噸以上,有可能貢獻凈利在6000萬元以上,。

　　公司上半年中寬熱帶營業(yè)收入149909.30萬元,同比增長29.72%;營業(yè)利潤16812.15萬元,較去年同期85.35萬元暴增196倍。這主要是由于上半年鋼材價格普遍上漲,且板材價格表現(xiàn)好于棒線材,該產品毛利率上升所致,公司中寬熱帶毛利率由09年上半年的0.07%一舉躍升至11.21%,增加近11個百分點,成為公司利潤來源的重要一極,。
　　目前,鋼材又一輪去庫存化尚未結束,部分下游市場需求出現(xiàn)了一定放緩,預期鋼材及鐵礦石平均售價將較上半年有所下降,三季度將成全年利潤低點,四季度則有望緩慢回升,。基于此,我們預計公司下半年凈利潤較上半年將出現(xiàn)明顯下降,降幅約30%,全年凈利潤則有望達到46566萬元,預計基本EPS為0.58元,繼續(xù)給予該公司“買入”的投資評級,。（英大證券 張文豐）

河北鋼鐵(000709)：業(yè)績符合預期 盈利能力大增

　　上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入586.85 億元,，同比增加43.43%；凈利潤7.32 億元,，同比增加1440.00%,；EPS 為0.10 元，符合預期,。收入及凈利潤的大幅增長主要是得益于鋼價的回升,、公司整合合力的發(fā)揮及降本增效措施的實施。

　　毛利率同比小幅提升,，環(huán)比有所下滑

　　公司上半年綜合毛利率為5.97%,，同比增長0.87 個百分點。一,、二季度單季度的毛利率分別為6.7%,、5.32%,，環(huán)比下滑趨勢明顯,。與行業(yè)特點類似,，公司4 月份盈利達到高點，5,、6,、7 月業(yè)績呈下降趨勢，而8 月份受益于鋼價的反彈,，業(yè)績將觸底反彈,。

　　司家營鐵礦盈利能力大增

　　司家營鐵礦上半年銷售收入11.18 億元，凈利潤3.11 億元,，凈利率高達27.81%(09 年司家營鐵礦凈利率僅為11.04%),，對于公司EPS的貢獻為0.0147 元。

　　估值優(yōu)勢及邯寶優(yōu)質資產注入,，維持“買入”評級

　　我們預測公司10 年,、11 年公司EPS 分別為0.18 元、0.25 元,，目前股價僅為3.95 元,，對應PB 為0.95，估值優(yōu)勢明顯,，邯寶項目為集團內的優(yōu)質資產,，低于凈資產的增發(fā)價難以出現(xiàn)，繼續(xù)給予公司“買入”評級,。（廣發(fā)證券 馬濤）

寶鋼股份(600019)：估值十分便宜
　　作為國內最大的鋼鐵廠,，寶鋼股份目前的估值相當于1.1 倍2010 年預期市凈率，低于1.12 倍的國內同業(yè)平均水平及1.30 倍的全球同業(yè)平均水平,。另外,，盡管今年盈利回升，但目前估值甚至低于去年1.30 倍的平均水平,。
　　盈利應于3 季度見底,，之后企穩(wěn)回升。公司的下游行業(yè)仍保持良好的增長態(tài)勢,。
　　影響評級的主要風險
　　經濟或寶鋼主要的下游產業(yè)(如汽車和家電)出現(xiàn)大幅下挫,。
　　估值
　　由于公司公告盈利高于市場普遍預期， 我們將2010-2012 年盈利預測上調103%-153%,。目前估值相當于1.1 倍2010 年預期市凈率,，頗具吸引力?；?009年全年1.30 倍的平均市凈率,，我們將目標價從7.18 元上調至8.00 元。（中銀國際 樂宇坤）

廣東明珠(600382)：未來華南鐵礦明珠 凸顯區(qū)域資源優(yōu)勢
　　公司目前為實業(yè)及投資并重的綜合類企業(yè) 公司是一家以實業(yè)經營及投資為主的綜合型公司，為廣東省高新技術企業(yè)及技術創(chuàng)新優(yōu)勢企業(yè),。實業(yè)方面公司主要涉及貿易,、發(fā)電設備、閥門,、制藥,、釀酒等領域，股權投資方面其持有廣東大頂?shù)V業(yè),、大慶市商業(yè)銀行等股權,，已形成了多產業(yè)、多元化共同發(fā)展的格局,。
　　各項業(yè)務進退分明 大力優(yōu)化業(yè)務結構 公司主營業(yè)務較為分散,，近些年根據(jù)實際運行狀況對一些盈利能力較差的業(yè)務予以拋棄，而對一些盈利能力較強的業(yè)務給予加大投入,。公司目前退出了建筑安裝,、房地產等業(yè)務，逐步減持了閥門,、藥類等業(yè)務,，而對礦業(yè)投資、發(fā)電設備加大了投入,，使公司的盈利能力得到了加強,。
　　大頂?shù)V業(yè)股權為公司看點 未來存在注入預期 公司03年開始對廣東大頂?shù)V業(yè)進行股權投資，06年進行了增持,，目前持有其19.9%股權,。大頂?shù)V業(yè)是國內少有的高品位露天鐵礦，目前儲量在12887.3萬噸,，平均品位在43%,，高于國內礦山平均水平10%，具有明顯成本優(yōu)勢,，隨著此部分收益對公司業(yè)績影響逐漸加大,，后期不排除繼續(xù)增持股權及大頂?shù)V業(yè)注入上市公司的可能性。
　　鐵礦石價格上漲將給公司業(yè)績帶來爆發(fā)性增長 10年鐵礦石長單協(xié)議漲價幅度高于先前市場預期已成為大概率事件,，如漲幅在90%以上將與目前現(xiàn)貨市場價格接近,，從而在一段時期對目前現(xiàn)貨價構成支撐效應?？紤]到鐵礦開采成本的剛性,，礦價繼續(xù)上漲將給礦山企業(yè)盈利帶來爆發(fā)性增長，廣東明珠通過其持有大頂?shù)V業(yè)股權將間接受益,。
　　投資建議 公司目前仍屬于一家以貿易,、發(fā)電設備,、制藥、釀酒經營為主的綜合類企業(yè),，但隨著公司投資礦業(yè)收益對公司貢獻的提高,，公司具有進一步增持大頂?shù)V業(yè)股權的可能性，且不排除將大頂?shù)V業(yè)注入上市公司的可能,，公司未來存在轉型礦業(yè)公司的可能性,。目前大頂?shù)V業(yè)與廣東明珠為同一實際控制人,，注入在操作層面上并不存在實質性的障礙,。我們預計公司10-12年每股收益分別為：0.48元、0.54元,、0.58元,。鑒于公司目前大頂?shù)V業(yè)股權投資收益增長的確定性及未來存在的礦業(yè)資產注入預期，給予公司“強烈推薦”投資評級,。（第一創(chuàng)業(yè) 巨國賢）

方大特鋼(600507)：中期高轉增 資源注入持續(xù)進行

　　半年度業(yè)績符合預期,。方大特鋼10年上半年實現(xiàn)收入62.63億，同比增加22%,；加權平均凈資產收益率6.4%,同比增加了7.46個百分點,；實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤1.17億，折合EPS 0.17元,，較上年同期呈現(xiàn)較大幅度增長(上年同期實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤為-1850 萬元),，符合我們和市場預期。效益的增長主要在于市場需求的有效把握,，對標挖潛技術經濟指標的不斷提高,，以及新產品的有效開發(fā)。

　　公司生產運營良好,。公司上半年累計產鐵118.11萬噸,，產鋼132.63萬噸，產材(坯)125.8萬噸,；自發(fā)電7416萬kwh,，占總用電量的12.71%。鐵,、鋼和材產量同比均實現(xiàn)大幅增長,。其中，針對汽車市場火爆的需求,，公司大幅增加了其優(yōu)勢產品-彈扁的產量,，上半年共生產45萬噸，同比增長65%以上,，占全部鋼材總量的35%,。此外,，還生產汽車板簧2.2萬噸，同比增長13%以上,。公司上半年的生產和盈利指標均順利完成,。

　　資產注入持續(xù)進行。公司自年初以來,，明確表示將為公司注入以鐵礦石為主的多項資產,，以降低公司成本，保證公司的持續(xù)發(fā)展,。公司啟動了多項上游資源的收購行動,，并承諾將條件成熟的資產直接注入上市公司，條件不成熟的由集團公司先行收購后再行注入,。公司已分別于2月和6月收購年產20萬噸(51%權益)和35萬噸(70%權益)的鐵精粉礦山,。此外，還競得新余市巴丘園礦區(qū)鐵礦普查探礦權,。公司的資產注入還遠未結束,，公司將在近期完成其它多項礦山資產的注入。預計到年底公司將擁有超過100萬噸(權益)的鐵精粉生產能力,。上述資產的收購將大幅提升公司的后期盈利能力,。

　　維持買入評級。公司前期承諾的鐵礦石和焦化資產注入仍在正常運作中,，預計將在近期完成,，這將提升公司的盈利和估值。此外,，公司公告以資本公積向全體股東每10股轉增9 股,。公司股價在前期跟隨市場出現(xiàn)調整后，提供了一個較好的買入機會,。因此我們維持公司“買入”評級,，預計公司10、11年業(yè)績分別為0.68,、0.93元,。（申銀萬國 趙湘鄂）

撫順特鋼(600399)：未來“一看潛力釋放 二看重組”
　　1. 連續(xù)第九年微利。其凈利潤和EPS注相對自身上市時的水平,，ROE相對同類公司與行業(yè)均值,，都持續(xù)處于低位(圖1~2)。一季度基本延續(xù)2009年的季度平均水平,。2. 缺少了外延式增長,，噸鋼“負擔”沉重。2009年撫順特鋼鋼材產量較2004年的高點下降了17%,。噸鋼各項費用,、人工與折舊之和高達1453元/噸(圖3),。雖然噸鋼邊際貢獻有1500元/噸之多，但噸鋼凈利潤僅有50元/噸,。
　　3. 啟動大規(guī)模技術改造,，至2010年1季度末負債率已達到70%。結合2009年6月董事會會議的決議公告,，未來3-5年內計劃工程投資將達44.7億元,，相當于再建一個撫順特鋼的投資規(guī)模。未來的年均新增在建工程將大大高于過去年均1.5億元的規(guī)模,。同時需向銀行貸款26.6億元,，自籌18.1億元，皆對公司是一個較大的考驗,。大規(guī)模技改其對業(yè)績的改善作用還需觀察,。
　　4. 高溫鋼已成長為盈利支柱,。2009年貢獻2.24億元毛利,，占公司總毛利的65%(圖5)。5. 《高管年薪制管理暫行辦法》待股東大會審議,。在2009年的第二次臨時股東大會上,，僅通過了原則性的《股權激勵計劃》(面向高管)，但具體條款無一獲得通過,?！赌晷街乒芾磙k法》將再次試圖強化高管薪酬與公司績效改善之間的關系。
　　6. 未來撫順特鋼“一看潛力,，二看重組”,。撫順特鋼目前行業(yè)領先的噸鋼邊際貢獻幾乎沒有轉化為利潤，其中蘊含著巨大的利潤增長潛力,。另一方面,，2009年東北特鋼集團的另一上市平臺——“大連金牛”,，已實現(xiàn)殼資源轉讓,。通過撫順特鋼實現(xiàn)東北特鋼整體上市的可能進一步增大。
　　7. 但由于上述兩項不確定性較大,，在其潛力真正開始釋放和重組方案出臺前,，不隨行業(yè)上調評級，維持中性評級,。預計2010年~2012年EPS在0.05~0.10之間,，對應當前股價，PE為80~140倍,。（平安證券 聶秀欣）

酒鋼宏興(600307)：業(yè)績優(yōu)于行業(yè)平均 區(qū)位優(yōu)勢獨特
　　業(yè)績環(huán)比改善,，總體略低于預期：公司上半年粗鋼產量378 萬噸,，實現(xiàn)營業(yè)收入197 億元，分別同比增長35%和70%,。歸屬上市公司股東的凈利潤4.08 億元,，全面攤薄每股收益0.20 元，同比增長220%,。上半年噸鋼凈利潤在普鋼類公司中位列中上水平,。二季度凈利潤環(huán)比增46%。公司歷來受資本市場重點關注,，該業(yè)績略低于券商業(yè)績預測,。
　　噸鋼毛利行業(yè)領先，噸鋼凈利潤業(yè)內中上：公司2009 年定向增發(fā)收購資產后,，由于并入了采礦到燒結的前工序利潤,，噸鋼毛利有明顯提升(2010 年4 月《噸鋼毛利反周期運行》)。報告期為410 元/噸,，創(chuàng)5 年內新高,，處于行業(yè)領先水平。但同時銷售費用和管理費用較增發(fā)收購前也有大幅上升,，與毛利的上升大幅相抵,，上半年噸鋼凈利潤列行業(yè)中上。此外2009 年的增發(fā)大幅攤薄了每股產鋼量,，這對今年的EPS 有攤薄作用,。
　　業(yè)內最優(yōu)的中板業(yè)績：上半年中板毛利率高達24%，預計是業(yè)內最優(yōu)水平,。
　　會計政策和估計變更：同日發(fā)布《關于公司變更會計政策和會計估計的公告》,。變更內容包括，調高壞賬準備計提比例,，減少當期凈利潤2,238 萬元,；調低固定資產折舊速率，增加當期凈利潤29,416 萬元,；延長無形資產攤銷年限,，增加當期凈利潤258 萬元。其中固定資產折舊政策變更的影響最大,。變更前,，酒鋼的固定資產折舊速度處于行業(yè)較高的水平，變更后更能真實反映公司的經營狀況,。
　　盈利預測與估值：公司業(yè)績略低于預期,，但會計政策的變更起到了部分對沖效果。2010~2012 年的EPS 預測,，分別從0.60,、0.30,、0.45 元，調整至0.57,、0.37,、0.53 元。以8 月20 日9.32 元的收盤價計算,，PE 分別為16.3,、24.9 和17.6 倍，PB 為1.85倍,。公司具有完整的產業(yè)鏈,，獨特的資源優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢。維持“推薦”評級,。（平安證券 聶秀欣）