轉(zhuǎn)自執(zhí)業(yè)藥師
【前言】3次機會與1000倍的收益
對于一名投資者而言,15年賺1000倍應(yīng)該是非常罕見的吧,1萬元起步就是1000萬元,10萬元起步就是1億元,聽起來更像是天方夜譚,。但是如果我們把這個目標(biāo)進行分解,如果是每5年賺10倍呢?這就并非遙不可及了,。
經(jīng)濟有周期,股市亦然,從中國和全球股市的歷史來看,每5年往往是一個較大的牛熊周期,而這期間往往醞釀著10倍的機會。且不說2003年到2007年間,多少個股股價漲幅有幾十倍,即使在2009年這樣的小規(guī)模反彈中,也有中恒集團,、四創(chuàng)電子,、古井貢B等股價漲幅在10倍以上的公司,問題是很多人碰到了魚身,卻無法從魚頭吃到魚尾。
查理?芒格說,對于一個高明的投資者而言,一生中即使只有20次投資機會,一樣可以富可敵國,。15年賺1000倍,也許我們只用3次足矣,問題是如何去尋找,、識別并把握這樣的機會。擁有這樣的辦法,恐怕比什么都強,。
必須要提前進行一個聽起來有點沮喪的插話：對于95%以上的個人投資者而言,，不可能擁有執(zhí)行5年10倍計劃的技術(shù)和藝術(shù)。有資產(chǎn)實力的客戶,，可以尋找擁有這種理念和能力的資產(chǎn)管理者,；而普通投資者不妨去尋找擁有10年10倍機會的基金（歷史上大把10年10倍的封基，開基中也有華安宏利,、嘉實增長,、興業(yè)社會這樣的品種），20年100倍,，也足以憑借投資而富裕,。
但是如果您是一個在25歲擁有10萬可支配資產(chǎn)的有志青年，希望在40歲實現(xiàn)財務(wù)自由而退休的話,，并擁有強大的自信的話,，那就來吧！
【邏輯】10倍從何而來,？
我們來繼續(xù)做算術(shù)題：如果把10倍做進一步的拆解,，可以拆解為4乘以2.5。
這代表著什么呢,？我們舉個簡單的例子,，一家公司的股價是10元，市盈率為10倍,，業(yè)績?yōu)?元,；如果在5年后，這家的公司的市盈率變?yōu)?5倍,，業(yè)績變?yōu)?元,，股價就變?yōu)?00元,。
也就是說，如果在一個五年周期里,我們找到一家公司凈利潤增長3倍,估值增長1.5倍,就能夠?qū)崿F(xiàn)5年10倍的計劃,。所以,第一是要找到利潤高速增長的公司,第二要在估值較低的時候買入,。
5年增長3倍,只要求公司凈利潤保持年復(fù)合增長在33％,A股中還是有不少公司可以達到這個標(biāo)準(zhǔn)，難度在于估值的把握,?？碅股的歷史,整體的動態(tài)市盈率可以高至超過100倍,而低至不到20倍,所以買入點很重要。
而凈利潤的增長率和估值又是相輔相成的,當(dāng)一家企業(yè)在股本未擴張的情況下,凈利潤持續(xù)高增長,往往所享受的估值水平也會上升,出現(xiàn)股價連續(xù)飆升的“戴維斯雙擊”,。作為價值投資者,我們就是要尋找并牢牢把握住“戴維斯雙擊”,而非相反,。
【關(guān)鍵】如何找到偉大企業(yè)
5年10倍投資計劃的核心在于，要求企業(yè)業(yè)績連續(xù)高增長,。首先從連續(xù)這點來看,，在強周期行業(yè)中找這樣的機會是事倍功半的，在消費股中尋找是王道（張裕,、云南白藥,、古井貢、上海家化都是好的例子）,。
以上企業(yè)有以下共同的特點:
第一,、企業(yè)所在行業(yè)處在一個快速成長期(例如10年前的地產(chǎn)業(yè),5年前的家電連鎖和如今的醫(yī)藥行業(yè))；
第二,、銷售收入穩(wěn)步擴大,。擁有競爭優(yōu)勢，企業(yè)在行業(yè)中擁有定價權(quán),，所占的份額是連續(xù)擴大而非縮小(例如萬科,、蘇寧等)；
第三,、隨著銷售額的增加,，公司毛利率可以保持并得以提升；凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)步增長,。我們允許企業(yè)圈錢,，但是圈錢后的資產(chǎn)收益率不能下滑，否則對老股東就是一種傷害,。
第四,、企業(yè)管理者有企業(yè)家精神，并對股東權(quán)益敏感(實施了股權(quán)激勵等措施),。一個簡單的辦法是，多看看公司在年報中的經(jīng)營目標(biāo)并看看之后的實踐,。一個偉大的企業(yè)家應(yīng)該有足夠的前瞻力和執(zhí)行力,，而不是朝三暮四,。
第五、公司的盈利模式應(yīng)該穩(wěn)定且易于理解,。就如巴菲特先生的“鉆石搭檔”查理?芒格所言,一家不易理解的公司不值得持有它,。另外,易于被理解的公司更容易被后來的投資者追捧,而快速實現(xiàn)股價的上揚。（2009年以來,，新能源,、新技術(shù)企業(yè)走勢很火爆，但是真正理解這些技術(shù)恐怕不是件容易的事）
第六,、公司要便宜,。看估值也要看市值,。銀行股的估值是很便宜,，但是一個10倍PE,3000億市值的企業(yè)股價漲10倍; 顯然比一個20倍PE,30億市值的企業(yè)股價漲10倍的幾率小得多。
盡管這樣去選擇公司很難,，但是相對于預(yù)測貨幣政策,、資金動向、機構(gòu)行為而言,，也許是更容易的事,。平時多和一些價值型的投資者朋友交流，也是一種互相啟迪的模式,。對于個人投資者而言,，我們可以向高手問股，但是不妨多問問或者自己研究下,，所問到的公司是否符合以上6條法則呢,？
（相關(guān)參考書籍：《大錢》、《戰(zhàn)勝華爾街》,、《股市真規(guī)則》）
【考驗】人性的障礙
選股是技術(shù),，買賣卻是藝術(shù)。前者固然不易,，卻可以憑時間來錘煉,；后者卻看性格和天賦。
人性的弱點,讓我們在執(zhí)行5年10倍的過程中會遇到三大考驗:第一,如果買入后,公司股價不漲反跌,該怎么辦?第二,如果又有一家“珍珠公司”出現(xiàn)該怎么辦?第三,股價已經(jīng)漲了3倍了,是不是該見好就收,或者做個波段?
這三大考驗之所以會讓我們對投資產(chǎn)生疑慮和動搖,其實都可以歸結(jié)于一個主因:我們對自己所投資的公司及其成長模式和方向并非真正的理解,所以輕微的風(fēng)吹草動或者說誘惑,都可能動搖我們的初衷,。所以,對于“5年10倍”計劃而言,必須只能投資自己熟悉并經(jīng)過深度研究的行業(yè)和公司,同時研究的深度應(yīng)該達到并超越市場平均水平才能獲得超額收益,。
如果對所投資的企業(yè)的方向看得很清楚的話,我們再面臨考驗的時候就會從容很多:
第一,如果當(dāng)時買入的理由沒有變化,股價下跌我們應(yīng)該高興,因為我們可以以更便宜的價格買入；記住我們的操作周期是5年,，而不是5天,。
第二,如果中途出現(xiàn)可供替代者,我們同樣要考慮其成長性、安全邊際是否更為優(yōu)異,如果答案為否,我們沒有必要去增加自己的研究負擔(dān),因為我們要做的只是找到一顆珍珠,而非去尋找全部的珍珠。（實踐證明,，作為一名個人投資者,，跟蹤企業(yè)的能力的5到10家，否則是另外一種攤薄）
第三:當(dāng)股價如期大幅上漲之后,突然遭遇了大幅下跌,該怎么辦?當(dāng)經(jīng)濟出現(xiàn)周期,市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險,我們是否需要回避風(fēng)險?
要戰(zhàn)勝這個考驗,我們必須要相信,好的公司是可以戰(zhàn)勝周期的,優(yōu)秀的管理層會利用經(jīng)濟的波動加速發(fā)展而非相反,。例如沃爾瑪在股價實現(xiàn)數(shù)千倍上漲的過程中,中間同樣遇到過大幅下挫的情況,如果我們將時間拉長,這些波動其實都可以淡化,。
記住巴菲特所說：股價的漲跌并不是我們做出投資決策的理由。
當(dāng)然,，如果我們的確通過實戰(zhàn)擁有了波段操作能力,，并在實踐中證明可以戰(zhàn)勝市場的話，我們也不排除波段操作,。但這種波段,，應(yīng)該起碼是以月為周期來計算。
【行動】找到你的圣杯
王陽明說,，知行合一,，知易行難。
找到適合自己的圣杯（交易法則和紀(jì)律）,，并不斷完善,，是踐行5年10倍計劃的關(guān)鍵所在。路注定是布滿荊棘的,，我們希望做的是少走彎路,。
投資實踐顯示，充分理解“安全邊際”,、“觸發(fā)時機”,、“長期跟蹤”這些概念并靈活運用是必要的。
■安全邊際和健全心態(tài)
芒格說過,，如果你不敢滿倉的股票,，那就一股就不要買，如果不敢持有一年,，那就一天就不要拿!
且不談?wù)撌欠衲苜嶅X,，要讓一個人把全副身家壓在一項投資上，相信他最基本的要求是“不虧”,。但能做到不虧的只有“現(xiàn)金”,，股票這類風(fēng)險資產(chǎn)，我們只能追求相對安全,。
從經(jīng)驗中來看,，人們說到安全邊際，是指估值的安全,。但我要說的,，安全邊際第一步是要資產(chǎn)的健康。
很多人總是喜歡說，“今天虧了一部車”,、“昨天賺了一個洗手間”,，這種觀念和導(dǎo)向是非常錯誤的，要是巴菲特或者蓋茨天天這么想,，早就抽風(fēng)了。一位成熟的投資者,，必須做到把投資和生活有效隔離,，這樣才能不會被市值的波動影響了心情進而影響了投資決策。
舉一個例子,，一個家庭資產(chǎn)200萬元,，每年工資扣除支出結(jié)余20萬元的投資人，拿出60萬元投資,，設(shè)立35%的止損線,。如果嚴(yán)格執(zhí)行止損，那最大的損失就是一年的收入,，即使連續(xù)遭遇3個跌停板,，也不會對生活造成什么沖擊，完全可以泰然處之,。反之,，一個家庭資產(chǎn)60萬元，年收入結(jié)余6萬元的人,，借款60萬元炒股,，一個跌停板可能就傷筋動骨了。
對于5年10倍計劃來說,，10萬元的本金就可以再15年后創(chuàng)造億元的財富,，我們不必要鋌而走險。李嘉誠說,，“散戶不要炒孖展”,，也是金玉之言。
第二層意義上的安全,，就是估值上的安全,。物美，也要價廉,。但是怎么樣才算便宜,，這就見仁見智了。不能說破凈的鋼鐵股比100倍PE的百度便宜,。對于成長股來說,，多用PE和PEG，市銷比等指標(biāo)，參考歷史估值,、行業(yè)估值,、海外比較等等。
價廉多出現(xiàn)在熊市的中后期,，例如麗珠B這樣主營連續(xù)20%以上增長的醫(yī)藥股,，也出現(xiàn)過跌破凈資產(chǎn)的情況，這就是明顯的低估了,。而產(chǎn)業(yè)資本的回購,，也是低估的一種表征。
■買入時機和節(jié)奏
遇到了一家心儀又便宜的公司,，在動手買入之前,，應(yīng)該先回答這么幾個問題？
1,、為什么好公司會有這么便宜的價格,？是熊市導(dǎo)致的盲目，還是自己的判斷可能會有誤差,？公司是否存在未知的重量級利空,？
2、買入之后可以忍耐多久的不應(yīng)期,？買入后可以忍受多大幅度的虧損,？
3、計劃用多大倉位買入,，一次性買入還是分批買入,？
存在即合理。便宜一定有便宜的原因,，對于公司的判斷市場上總是有分歧存在,，分歧從產(chǎn)生到消失，影響著股價的變化,。投資不能盲從,，也不能太自負，找到便宜的原因,，和對公司價值的判斷進行比較,，如果相信自己的判斷沒有問題，那就放心去做,。
股價的走勢受估值影響大,，但估值最終決定于業(yè)績，對于一家正處在業(yè)績釋放期的公司,，我們更要擔(dān)心的是錯失爆發(fā)機會而不是被小幅套牢,。反之,，如果買入半年之后，公司股價持續(xù)不漲,，而業(yè)績也沒有如期兌現(xiàn),，那就必須做自我檢討了。我們可以用3個月來忍耐股價的下滑,，但是不能用3天來忍耐沒好友達到你預(yù)期的管理層,。
我們不必苛責(zé)買在最低的位置，這是技術(shù)派的目標(biāo),，但我們要避免一買就被嚴(yán)重套牢,，對于明顯下跌趨勢的個股，采用分批買入的方式比一次性買入更為合適,；而在底部盤桓很久，開始走出上升通道的,，則相反,。當(dāng)然，實踐上的經(jīng)驗會讓我們更容易聽到“扳機”的聲音,，減少等待的時機,。例如，古井貢B,，從2008年底2.4啟動,，2年漲了近15倍，一個關(guān)鍵的觸發(fā)點就是換了股東,，隨后業(yè)績爆發(fā),，股價也做火箭。在解答第一個問題的時候,，如果我們找到了低估的原因,，而這一原因開始改變的時候，要抓家時間上車了,。
再舉一個例子,，即使處在東部華僑城的舊廠房未重估，康佳B依然破凈,，市銷比是同行的1/5,，這是明顯的不合理，但是從PE上看,，又是合理的,。這就是分歧所在，問題在于管理層沒有釋放業(yè)績的動力,，如果動力源出現(xiàn)了,，糾偏就會開始,。這樣的情況，適合小倉位買入,，保持持續(xù)的跟蹤,，等待機會。
在橄欖樹下徘徊,，期待遇見你,，在你最美的那一刻。
■倉位管理和集中持倉
經(jīng)常會聽到有人興高采烈地說,，今天我有3個股票漲停了,！敢問這位神仙，您一共買了幾只股票,？漲停股票倉位占比多少,？整體盈利率多少？
好股不求多,，一只足以,！買了10只股票，3只漲停的收益也許還比不讓滿倉一只漲幅5%的股票,。市場上有兩種極端,，因為研究不深入或者不自信，通過分散持倉來規(guī)避風(fēng)險,，要么不甚知之但孤注一擲,。
但大部分個人投資者的誤區(qū)是前者，為什么不敢重倉甚至滿倉一只個股呢,，因為有心理障礙：害怕判斷有誤凈值快速蒸發(fā),，或者擔(dān)心錯失了其他機會。要意識到,，分散持倉不能分散系統(tǒng)性風(fēng)險(例如5?30),，同時分散持倉在分散個股風(fēng)險的同時，也在拉低收益率,。
對于重倉某只個股,，可能失去的其他投資機會，正如前文所說,，我們要找的的是最美的那顆珍珠,，而不是找珍珠項鏈！如果喜歡分散投資的話,，那就去買基金吧,！
開始可以用操作紀(jì)律來解決這種心理障礙：一只有潛力的“珍珠”但“扳機”還沒有響，上1成倉位,；低估原因被解決,，扳機叩響,，加到3-4成；業(yè)績陸續(xù)釋放,，上升通道形成,，安全墊夠厚加到5-7成。
5年10倍計劃,，是要找自己熟悉并經(jīng)過深度研究的行業(yè)和公司,，研究深度要達到并超越市場平均水平。真正好的公司,，可以滿倉買,，甚至借錢買！這個機會只給眼光和膽量俱全的人,。
■持續(xù)跟蹤和賣出時機
不少人碰到過5年10倍的公司,，但是沒有走完全程，50%就下了車,。一個很重要的原因,，是缺乏持續(xù)跟蹤的能力，對于公司的成長和興衰,，心里沒譜。要么割肉就跑了,，要么大漲之后守不住之后再也沒買回來,。
如果公司董事長是自己的叔父或者鐵哥們，長期跟蹤是很便利的,，但這有內(nèi)幕交易的風(fēng)險,，也不適合絕大多數(shù)人。巴菲特和芒格都不喜歡調(diào)研,，但他們依然對于公司的變化洞若觀火,。
如果是一個勤奮而又不笨的草根投資者，陽光下的利潤,，已經(jīng)足夠賺了,。有以下方法可供借鑒：
1、定期瀏覽公司主頁,，關(guān)注領(lǐng)導(dǎo)講話和媒體報道透漏的經(jīng)營目標(biāo),。
我們來看個例子，2010年9月9日,，深圳特區(qū)報報道,，《深圳市zf與中國醫(yī)藥集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議 》中提到，
“昨晚,，深圳市zf與中國醫(yī)藥集團總公司在五洲賓館簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,，雙方將在醫(yī)藥研發(fā),、醫(yī)藥流通、醫(yī)藥生產(chǎn),、醫(yī)藥綜合服務(wù)四個領(lǐng)域加強合作,。深圳市長許勤、副市長袁寶成,，中國醫(yī)藥集團董事長宋志平,、總經(jīng)理佘魯林等出席簽約儀式?！保t色字表示這是黨報的通稿,，要經(jīng)過審查或發(fā)表的，不是信口開河的股評）
……..
“據(jù)悉,，中國醫(yī)藥集團和深圳保持著良好的合作關(guān)系,。雙方首個大型合作項目——深圳一致藥業(yè)股份有限公司，自2004年完成股權(quán)交割以來,，經(jīng)營實力和經(jīng)營業(yè)績得到了長足發(fā)展,，年銷售收入從當(dāng)初的15．7億元，到2009年突破100億元,，增長6倍多,，今年計劃將突破130億元，并力爭“十二五”末銷售規(guī)模達到1000億元,。目前,，該集團在深多個項目也即將開工建設(shè)或啟動規(guī)劃?！保?年后銷售額翻8倍,，這是遠景規(guī)劃，是個5年10倍的參考標(biāo)的）
2,、有機會盡量參加股東大會,，目的不是為了聽董事長說什么，而是結(jié)識一些長期持有并關(guān)注該公司的股友,，通過交流加強對公司的理解,。
3、多泡下55168相關(guān)個股的帖子,，拋磚引玉,。和而不同，求同存異,。一般人有選擇性吸收信息的特點,，聽不進不同意見，善意的批評會幫助我們避免“看上去很美”的陷阱,。
4,、找到對“珍珠公司”長期跟蹤的行業(yè)研究員,，除了看新財富排名，還要看他過往分析的前瞻性和同公司交流的頻度,，多找找他的報告來看,。（例如，在中投研究所的周銳,，對同在深圳的一致就保持著長期關(guān)注）
5,、盡量尋找關(guān)系了解公司的運營：銷售人員、上游,、下游,，側(cè)面了解。
6,、有渠道的人,，去了解機構(gòu)投資者在公司進出的節(jié)奏和原因。
7,、有能力的人,，去做一名有擔(dān)當(dāng)?shù)墓蓶|，利用機會為公司的成長獻計獻策,，這是頂級的投資之道,。巴菲特和江作良做到了，距離很遠,，我們有目標(biāo)要努力,。
如果公司的業(yè)績成長符合預(yù)期并超過預(yù)期（30%），而估值和市值也在合理范圍之內(nèi),，那堅定持有是唯一的選擇。系統(tǒng)性原因?qū)е碌南碌?，帶來的是買入機會,，因為好公司終究會起來，而且會走的更遠,。例子太多,，無須舉證。
