Rathman:段總是我認(rèn)為對(duì)巴菲特理解的最好的一個(gè)人，感謝dingwenya的辛勤整理工作,。全部來自于段永平網(wǎng)易博客,，并分門別類。

段永平：實(shí)話實(shí)說

段永平：“條條道路都可能通羅馬,，價(jià)值投資是一條未必最好但肯定能到的道路,。”

段永平：“這里不是教人賺快錢的地方！”

☆投資的準(zhǔn)則,，選擇偉大的企業(yè),，關(guān)注企業(yè)的文化（例如GE），不選爛公司（比如雷曼）,，不選高成本高負(fù)債公司又高度競爭的企業(yè)（比如航空股）,。

☆優(yōu)秀企業(yè)管理者的共同特質(zhì)：正直誠實(shí)。

☆投資最難的是一個(gè)人最弱的地方——缺什么,，什么就是最難的

☆買股票就是買企業(yè)——假設(shè)如果我有足夠多的錢的話我是否會(huì)把整個(gè)公司買下來,。

☆研究企業(yè)，財(cái)報(bào)只是調(diào)研的一小部分,，“能用的方法都要用上”,，才能做到“熟悉”。

☆偉大公司犯錯(cuò)的時(shí)候正是買進(jìn)的時(shí)候,，前提是你必須搞懂,，

☆和華爾街分析家們的區(qū)別——理解企業(yè)，理解企業(yè)文化能保證長期實(shí)施量化,。

☆對(duì)真正理解的公司重倉,，雞蛋放在一個(gè)籃子里可以看得更好些。

安全邊際

段永平：三不主義

網(wǎng)友：您的投資,，除了股票外還會(huì)參與其它資產(chǎn)投資么,？比如地產(chǎn)、期貨？對(duì)于股票,，除了做多之外還會(huì)做空么,？如果發(fā)現(xiàn)某些股票的價(jià)值嚴(yán)重高估時(shí),您會(huì)做空它么？

段永平：我不投資別的,。我現(xiàn)在有3個(gè)東西不做：不做空,，不用margin（保證金杠桿交易），不做不懂的東西,。

網(wǎng)友：我每次買股票都感覺自己是在做風(fēng)險(xiǎn)很大的事情,，怎么才能做風(fēng)險(xiǎn)小的事情呢？

段永平：不懂不做風(fēng)險(xiǎn)就小,。不懂就不碰,。我也有很多東西不懂，好像沒什么辦法,，但好像也不妨礙出成績,。我沒買過中石油，也沒買過比亞迪,。但是,，如果中石油回到當(dāng)年巴菲特買的價(jià)錢，我會(huì)毫不猶豫跳進(jìn)去,，因?yàn)槲液髞砜炊?。如果比亞迪回到?dāng)年巴菲特買的價(jià)錢,，我還是不會(huì)買,，因?yàn)檫€是不懂,。

網(wǎng)友：2008年雷曼倒了，跟著花旗危險(xiǎn)了,、AIG也要倒了,，你當(dāng)時(shí)是怎樣想的呢？

段永平：就是覺得這幾家罪有應(yīng)得,。當(dāng)時(shí)還在想的就是可能買銀行的機(jī)會(huì)到了,?？上?duì)銀行業(yè)務(wù)不太懂,，下不了重手。

網(wǎng)友：很便宜的股票,，是否可以借錢買入呢,？

段永平：最好不要借錢。要對(duì)自己有信心,，未來還會(huì)有的是機(jī)會(huì)的,，不要因?yàn)橐淮五e(cuò)誤爬不起來。

網(wǎng)友：您對(duì)投資黃金有什么看法？

段永平：我不投黃金,。投黃金不增值,，加上損耗連保值都有困難。

網(wǎng)友：你看好的行業(yè)是什么,？

段永平：沒有看好的行業(yè),，只有看好的企業(yè)，但有不看好的行業(yè),。

網(wǎng)友：那您不看好的行業(yè)是什么,？

段永平：其實(shí)，任何行業(yè)里都會(huì)可能有好公司的,，反之亦然,。比方說制造業(yè)很辛苦，但就有些公司可以表現(xiàn)很好,。

最大的失敗

網(wǎng)友：能否談?wù)勀顿Y失敗的案例,？

段永平：我買過一只航空股，叫FRNT,，虧了很多錢（之前有過一只航空股賺過很多錢）,。這家公司現(xiàn)金流很好，就是有點(diǎn)太小,，結(jié)果2008年被信用卡公司突然要全額現(xiàn)金（因?yàn)橛?家別的小航空公司突然破產(chǎn)）,。當(dāng)時(shí)如果CEO想辦法給對(duì)方現(xiàn)金的話（可以賣些飛機(jī)和其他資產(chǎn)），其實(shí)也能過關(guān),。結(jié)果這個(gè)CEO突然宣布進(jìn)破產(chǎn)法庭,，最后該給人的錢還是給了，把公司真搞破產(chǎn)了,。

當(dāng)時(shí)買這家公司時(shí),，主要是覺得油價(jià)太貴了，一定會(huì)掉下來,。石油價(jià)格一掉,，航空公司最先受益。結(jié)果都對(duì)了,，油價(jià)也確實(shí)掉下來了,，這家公司也確實(shí)后來賺了很多錢，但我們卻虧掉了,。我這里犯的還是做了自己其實(shí)不明白的事,。比較遺憾的是，之前巴菲特已經(jīng)告訴我小心航空公司,。這家公司破產(chǎn)后我真正想通了巴菲特是什么意思,，所以以后不會(huì)再輕易碰航空公司了,。

航空股的問題是消費(fèi)者眼里航空公司沒有差異化，所以消費(fèi)者會(huì)趨向于只關(guān)心價(jià)格,，最后的結(jié)果就是航空公司長期無法賺錢,。

投資與回報(bào)

網(wǎng)友：什么才是合適的投資？

段永平：記得以前翻過一本書叫《窮爸爸和富爸爸》,，初學(xué)投資的人如果覺得巴菲特的東西一時(shí)不好懂,，可以看看這本書。我對(duì)投資的基本理解好像和這本書差不多,。

假設(shè)我有10000塊閑錢,，也就是一時(shí)半會(huì)用不著的錢，應(yīng)該怎么辦呢,？我可能有以下的一些選擇：

1.在床底下挖個(gè)洞埋起來,。----20年后還是10000.

2.存在銀行或買國債。假設(shè)平均利息是6%---20年后是大概是32000多,。

3.投資在S&P500,。近100年的平均年回報(bào)大約是9%，20年后是56000左右,。

所以只要能找到任何年回報(bào)大于等于9%的投資我就可以考慮投,。問題是，拿利息絕對(duì)無風(fēng)險(xiǎn),，而投資則有可能血本無歸,。所以風(fēng)險(xiǎn)是決定是否投資的第一考量。在自己懂的東西上投資最重要的就是能看到風(fēng)險(xiǎn)在哪,。

不同的人由于懂的東西不一樣而投資在不同的投資標(biāo)的上是很正常的,，沒有孰優(yōu)孰劣之分，但短期甚至長期回報(bào)有可能會(huì)不一樣,。

如果對(duì)企業(yè)和投資都不了解的人,，當(dāng)S&P500低的時(shí)候買指數(shù)也是個(gè)很好的投資辦法。A股情況我不了解,。

其他如房地產(chǎn)的投資的道理也一樣,。房地產(chǎn)價(jià)格是否貴可以看看《窮爸爸和富爸爸》，我記得里面說的挺好,。無論如何,，我覺得人生最重要的投資是投資在教育上。父母的教育,，小時(shí)候的經(jīng)歷和苦難,，小學(xué),，中學(xué),，大學(xué),，研究生學(xué)到的東西對(duì)我經(jīng)營企業(yè)和現(xiàn)在的投資都起到了很大的作用。

估值：模糊的正確

網(wǎng)友：比如一個(gè)公司有凈資產(chǎn)100億,，每年能賺10億,，這個(gè)公司大概值多少錢？

段永平：大概就是你存多少的錢X能拿到10億的利息（長期國債利息）,，再把X打6折,。

比如：如果我買200億長期國債的收入有10個(gè)億/年，我會(huì)花200億去買個(gè)年利10億的公司嗎,？國債是risk free（無風(fēng)險(xiǎn)）的,，所以買公司就要打折。越覺得沒譜的打折要越厲害,，和我們平時(shí)的生意沒區(qū)別,。這大概就是巴菲特講的margin of safety的來源吧。

我個(gè)人覺得,，如果需要計(jì)算器按半天才能算出來那么一點(diǎn)利潤的投資,，還是不投的好。我認(rèn)為估值就是個(gè)毛估估的東西,，如果要用到計(jì)算器才能算出來的便宜就不夠便宜了,。

芒格也說過，從來沒見巴菲特按著計(jì)算器去估值一家企業(yè),，我也沒真正用過計(jì)算器做估值,。我總是認(rèn)為大致的估值主要用于判斷下行的空間，定性的分析才是真正利潤的來源,，這也可能是價(jià)值投資里最難的東西,。

一般而言，賺到幾十倍甚至更多的股票絕不是靠估值估出來的,，不然沒道理投資人一開始不全盤壓上,。

正是由于定性分析有很多不確定性，所以多數(shù)情況下人們往往即使看好也不敢下大注,，或就算下大注也不敢全力以赴,。

當(dāng)然，確實(shí)也有一些按按計(jì)算器就覺得很便宜的時(shí)候,，比如巴菲特買的中石油,，我買的萬科。但這種情況往往是一些特例,。

我覺得估值在決定賣股票時(shí)也是毛估估的,，比如當(dāng)萬科漲到3500億至3600多億時(shí)，我曾強(qiáng)烈建議我一個(gè)朋友應(yīng)該賣掉,，因?yàn)槲矣X得萬科要持續(xù)賺300多億是件很困難的事,。你花3000多億去賺不到100億的年利潤實(shí)在不是個(gè)好主意,。如果你真的喜歡萬科，可以等一等,，將來可能會(huì)有機(jī)會(huì)用同樣的錢買回更多的股份回來,。說實(shí)話，我挺喜歡萬科的,，我想有一天我可能會(huì)再投萬科的,。下次投的時(shí)候爭取多買些，拿得時(shí)間長一點(diǎn),。

巴菲特確實(shí)說過偉大的公司和生意是不需要賣的,，可他老人家到現(xiàn)在為止沒賣過的公司也是極少的。另外,，我覺得巴菲特說這話的潛臺(tái)詞是其實(shí)偉大的公司市場往往不會(huì)給一個(gè)瘋狂的價(jià)錢,，如果你僅僅是因?yàn)橛幸稽c(diǎn)點(diǎn)高估就賣出的話，可能會(huì)失去買回來的機(jī)會(huì),。而且,，在美國，投資交的是利得稅,，不賣不算獲利,，一賣就可能要交很高的稅，不合算,。

另外,，100塊的東西，如果98塊賣給你,，你不一定合算,，除非你馬上倒手一下。對(duì)投資,，只有一樣?xùn)|西最簡單,，就是當(dāng)你買一個(gè)股票時(shí)，一定是認(rèn)為在買這家公司,，你可能拿在手里10年,、20年。

網(wǎng)友：DCF是估值的一種好方法嗎,？

段永平：我非常同意DCF（生命周期的總現(xiàn)金流折現(xiàn)）是唯一合乎邏輯的估值方法的說法,，其實(shí)這就是“買股票就是買公司”的意思，不過是量化了,。

老巴的東西真的很簡單：就是“買股票就是買公司”,，別的所有的東西都是詮釋或衍生，可看可不看,。老巴對(duì)我說過,，他什么都做過,。我也一樣，做過空,，借過margin,，買過不懂得東西等等,。

個(gè)人認(rèn)為投資沒有形式上的高低,，只有懂的程度的差異。如果我能預(yù)見到一個(gè)公司有高成長,，我當(dāng)然愿意投,。我從來都很愿意投高成長的公司——如果我能確認(rèn)他會(huì)是高成長的。

當(dāng)你學(xué)價(jià)值投資學(xué)到不會(huì)了,，就說明有進(jìn)步了,。本來投資目標(biāo)就該是很少的。我暫時(shí)不做風(fēng)投,，也不瘋投,，目前除了投資上市公司外，其他都暫未考慮,。

沉沒成本

網(wǎng)友：當(dāng)你面對(duì)一只你曾經(jīng)買過又賣過,，但現(xiàn)在價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出你當(dāng)時(shí)賣價(jià)的企業(yè)，你如何去選擇,？

段永平：我的處理方式是盡量用平常心去考慮這個(gè)問題,，買賣的時(shí)候多想想自己標(biāo)的的價(jià)值定義，盡量忽略市場價(jià)格的影響,，尤其是要少考慮他的歷史價(jià)格,。所有人都或多或少有這個(gè)問題，所以請(qǐng)不要為此懊惱,。

講一個(gè)小故事：一次有個(gè)朋友飛來舊金山,，我去機(jī)場接。由于早到,，我在停車場投幣器里投了一個(gè)小時(shí)的錢,。結(jié)果他也早到了，所以我們回到車上時(shí),，投幣器里還剩半個(gè)多小時(shí)的時(shí)間沒用完,。于是我們決定為了不浪費(fèi)已經(jīng)投進(jìn)投幣器里的錢，我們?cè)谕＼噲隼锏能嚿嫌执袅税雮€(gè)多小時(shí),。

現(xiàn)實(shí)當(dāng)中也許沒人會(huì)真的在停車場等,，但據(jù)說有個(gè)調(diào)查顯示，500強(qiáng)CEO里有85%的人承認(rèn)他們干過類似的事情,。本人屬于85%這類人,。

這個(gè)故事講得是沉入成本（或沉沒成本）,。沉入成本是指由于過去的決策已經(jīng)發(fā)生了的，而不能由現(xiàn)在或?qū)淼娜魏螞Q策改變的成本,。故事講的就是為了去救已經(jīng)沉沒的錢又花了新的投資,，結(jié)果是白花了。你可以想想自己有沒有干過類似的事就明白了,。

買股票就是買公司

網(wǎng)友：您是怎么選擇一家公司的,？

段永平：我買股票時(shí)總是假設(shè)：如果我有足夠多的錢的話我是否會(huì)把整個(gè)公司買下來。

網(wǎng)友：你在這么多的上市公司中是怎么去選股選公司的,？大該的思維方向是怎樣的?

段永平：我采用的大概叫“守株待兔法”,，沒有太系統(tǒng)的辦法，也不每天去找,，碰上一個(gè)是一個(gè),，反正賺錢也不需要有很多目標(biāo)（巴菲特講一年一個(gè)主意就夠了）。有時(shí)候你感興趣的目標(biāo)會(huì)自己跳到眼前的,。當(dāng)然前提是我還是挺關(guān)心的,，總是會(huì)經(jīng)常看看各種東西,，有時(shí)和朋友聊天也會(huì)有幫助,，每天聊可能就有壞處了。

一般而言,，太把“華爾街”當(dāng)回事的公司我都很小心,。比如一個(gè)中國公司，沒有中文網(wǎng)頁,。你想,，消費(fèi)者都是中國人啊。主頁上2/3版面都是消息和股價(jià)資料,，說明公司認(rèn)為這些很重要,。當(dāng)然，這些并不代表這個(gè)公司就一定不好,，但我至少覺得有明顯缺陷,，一般就很難再花時(shí)間去看了。

網(wǎng)友：國內(nèi)A股的上市公司既沒有淘汰退出機(jī)制,，也沒有透明的監(jiān)督制約,，怎樣價(jià)值投資呢？

段永平：A股里也有好公司,，美股里也有大把爛公司,。你如果在好價(jià)格買好公司，哪里都一樣，什么時(shí)候都一樣,。如果你覺得暫時(shí)沒有好公司就先休息,。

網(wǎng)友：不上市的公司有價(jià)值嗎？

段永平：應(yīng)該回到投資的最基本定義,，就是：買股票就是買公司,，和上不上市無關(guān)。

網(wǎng)友：您在步步高工作時(shí),，公司決策營銷推廣方式,，確定消費(fèi)者導(dǎo)向還是技術(shù)導(dǎo)向的市場策略？

段永平：產(chǎn)品的設(shè)計(jì)當(dāng)然是消費(fèi)者導(dǎo)向,，技術(shù)是隱藏在產(chǎn)品里的,，是為產(chǎn)品服務(wù)的,。沒有很強(qiáng)的技術(shù)是無法實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者導(dǎo)向的,。廣告是效率導(dǎo)向的，就是把產(chǎn)品本身用盡可能高的效率傳達(dá)給你的目標(biāo)消費(fèi)群,。最不好的廣告就是夸大其詞的廣告,，靠這種廣告的公司最后都不會(huì)有好下場，因?yàn)橄M(fèi)者長期來講是個(gè)極聰明的群體,。廣告能影響的消費(fèi)者大概只有20%左右,，其余全靠產(chǎn)品本身。營銷對(duì)公司來講只能錦上添花,，千萬別夸大其作用,。史玉柱、牛根生都不是舍得在營銷上下“大手筆”的人,，他們不過是花他們覺得該花且花得起的錢而已,。“敢”下“大手筆”的那些公司好像已經(jīng)都不見了。

網(wǎng)友：您認(rèn)為文化和信仰的差異是東西方企業(yè)經(jīng)營理念不同的原因嗎,？

段永平：好企業(yè)在哪兒的經(jīng)營理念都很相近,。美國急功近利的公司也很多，中國公司也不都是急功近利,。我本人很多年前就很反對(duì)沒事加班加點(diǎn)的,。我一直認(rèn)為老是強(qiáng)迫加班加點(diǎn)的部門負(fù)責(zé)人的管理水平有問題，老是強(qiáng)迫加班加點(diǎn)的公司的老板的管理水平有問題,，

網(wǎng)友：您買股票實(shí)地調(diào)研嗎,？如有調(diào)研，您主要看哪方面,？

段永平：如果對(duì)有興趣但又覺得還有不踏實(shí)的地方,，有可能要進(jìn)一步了解。什么不明白就想辦法了解什么，實(shí)地了解只是辦法之一,。了解公司沒有公式,，也沒有萬靈藥方。

網(wǎng)友：比如有兩家公司,，A公司的產(chǎn)品總成本低,，但銷售給客戶的價(jià)格在業(yè)內(nèi)比較高，沒有為客戶創(chuàng)造成本優(yōu)勢,，這家公司算不算擁有低成本優(yōu)勢,？ B公司的產(chǎn)品成本也一樣低，同時(shí)它銷售給客戶的價(jià)格也是業(yè)內(nèi)最低,，假如你可以擁有其中一家公司,，你會(huì)選擇哪一家？

段永平：微軟屬于第一種,，沃爾瑪屬于第二種,。價(jià)格好的話，這兩家我都可能買,。

網(wǎng)友：品牌價(jià)值對(duì)公司未來增長的潛力是怎樣看待的,？

段永平：品牌價(jià)值會(huì)反映在他的盈利（能力）當(dāng)中。

投機(jī)vs投資

網(wǎng)友：什么是投資,？做波段算投機(jī)嗎,？

段永平：投資最簡單的定義就是如果你有足夠的錢你就想在這個(gè)價(jià)錢買下整個(gè)公司，然后把他下市,，但只有很少錢的話就只能買一小部分了,。

當(dāng)然不是真的要下市，意思是如果這不是一家上市公司,，這個(gè)價(jià)你買嗎,？如果你說不買，那就不是價(jià)值投資,。

價(jià)值投資是理解而不是公式,，所以每個(gè)人的結(jié)果可能有很大區(qū)別，因?yàn)槊總€(gè)人的能力圈子不同,。

做波段當(dāng)然是投機(jī),，而且是典型的投機(jī)。投資的眼睛是看著投資標(biāo)的,，投機(jī)的眼睛是看著別人的,。呵呵，總有些人在某些波段能賺到錢,，而另一波人在同一個(gè)波段虧錢,。其實(shí)投機(jī)比投資難學(xué)多了,，但投機(jī)刺激，好玩,，所以大多數(shù)人還是喜歡投機(jī),。

我其實(shí)從來不認(rèn)為投機(jī)是貶義，有朋友說投機(jī)就是“投資在機(jī)會(huì)上”,，呵呵,。我只是認(rèn)為投資和投機(jī)不是一種游戲。從投資的角度看,，投機(jī)確實(shí)有點(diǎn)像賭博,。也許從賭博的角度看，投機(jī)有點(diǎn)像投資,。

投資并不需要高深的數(shù)學(xué),，但基本的概率概念還是需要的。如果沒學(xué)過概率,，或者沒學(xué)懂的話,，簡單跟隨就行了。比如,，沒必要自己去試扔硬幣正反面的實(shí)驗(yàn),。又比如,，有博友說他去賭場下了10萬次注還是贏的,。有概率概念的人一看就知道這哥們的記憶有問題。

網(wǎng)友：請(qǐng)問價(jià)值投資是不是要長期持有,？趙丹陽這么快把物美商業(yè)賣掉,，是不是違背了價(jià)值投資？還有你認(rèn)為林園如何,？他屬于價(jià)值投資者嗎,？我不會(huì)對(duì)企業(yè)估值，跟價(jià)值投資者買股票,，這種方法如何,？

段永平：我總覺得價(jià)值投資就應(yīng)該長期持有的說法是對(duì)價(jià)值投資的誤解。誤解最大的無過于“長期持有就是價(jià)值投資”了,。但是,，買到了便宜的好股票最好不要輕易出手。趙丹陽賣物美肯定有他的道理,，可惜他沒跟我說過,。林園的東西我看過，他是個(gè)很好的價(jià)值投資者,。跟好的價(jià)值投資者買股票也是個(gè)辦法,，但不管買什么你還是要有自己的理解，因?yàn)榘头铺匾部赡芊稿e(cuò)誤。

集中投資

段永平：投資有100塊就行

網(wǎng)友：我總覺得沒有大資本做不了價(jià)值投資,，做散戶更不容易了,。只能做短的,還不一定有收成！

段永平：投資有100塊就行,。巴菲特就是100塊開始的,。巴菲特是從散戶開始的，我也是,。

網(wǎng)友：一只股票股價(jià)大跌八成,，你一樣抄底嗎？

段永平：我只有覺得便宜才買,，大跌不等于便宜,。

網(wǎng)友：您通常選定了獵物（要投資的公司）以后，下一步是怎么做,，是否等待公司的股價(jià)跌的足夠低買進(jìn),？

段永平：我覺得夠便宜就會(huì)買的，不管市場怎么看,。問題是你怎么定義夠便宜,。

網(wǎng)友：如果已經(jīng)滿倉，遇到暴跌難道還可以興奮嗎,？

段永平：如果你只有一只股票,，而且還是滿倉的，如果你真正了解你投資的東西的話,，那下跌就和你無關(guān)了,。

網(wǎng)友：錢都投到一只股票里還是太危險(xiǎn)吧，總有考慮不到的因素,。萬一失手,，翻身就太難了吧，當(dāng)然閑錢除外了,。

段永平：好像分散更危險(xiǎn)啊,。再說，投資用的就應(yīng)該是閑錢,，不然很難有平常心,，真會(huì)睡不著覺?？梢苑判乃X的就是價(jià)值投資了,。巴菲特說過，他一生當(dāng)中有很多次很集中,，甚至達(dá)到100%,。

網(wǎng)友：您好像研究生班學(xué)的就是計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的專業(yè)的,，能否在這里分享一些你是如何用數(shù)學(xué)方法分析公司價(jià)值的心得？

段永平:價(jià)值投資會(huì)加減乘除,，懂什么叫復(fù)利就夠了,。其余的我不知道對(duì)誰有用。

網(wǎng)友：投資中超出你的領(lǐng)域時(shí),，求助專家建議也許不是最壞的打算,？

段永平：磚家建議你也敢聽？超出領(lǐng)域時(shí)最好別碰,，除非你能搞懂,。當(dāng)你不懂時(shí)，專家?guī)筒涣嗣?。專家只能提供參考意見,，你要是不懂還是無法決策的。專家可以在細(xì)節(jié)上幫很多忙,，但不能幫你決策,。

段永平：何時(shí)賣股票

段永平：這是很多人提的問題，我其實(shí)也沒有答案,。但無論什么時(shí)候賣都不要和買的成本聯(lián)系起來,。

該賣的理由可能有很多，唯一不該用的理由就是“我已經(jīng)賺錢了”,。否則就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的價(jià)錢就賣了(也會(huì)在虧錢時(shí)該賣的不賣,。）

買的時(shí)候也一樣。買的理由可以有很多,，但這只股票曾經(jīng)到過什么價(jià)位最好不要作為你買的理由,。我的判斷標(biāo)準(zhǔn)就是價(jià)值。

這也是我能拿住網(wǎng)易8-9年的道理,。我最早買網(wǎng)易大概平均價(jià)在1塊左右（相當(dāng)于現(xiàn)在0.25），大部分賣的價(jià)錢大約在30-35（現(xiàn)在價(jià)）左右,。在持有的這8年到9年當(dāng)中,，我可能每天都會(huì)被賣價(jià)所誘惑，我就是用這個(gè)道理抵抗住誘惑的（其實(shí)中間也買賣過一些,，但是很小一部分,。）

我賣的理由是需要換其他的股票，所以為什么賣網(wǎng)易的問題已經(jīng)回答過了,。

基金能否價(jià)值投資

網(wǎng)友：基金也能價(jià)值投資嗎,？我想說說我太太炒基金的故事：她5年前在家炒封閉式基金。當(dāng)時(shí)她對(duì)股票可以說是一竅不通,，但是5年下來,，每年都賺得比我工資高得多,。據(jù)我觀察，她的做法也很簡單,，折價(jià)高的,、分紅多的就買，等折價(jià)變少了,，甚至變成溢價(jià)了,，就拋掉。難道她的做法與價(jià)值投資暗合,？折價(jià)高說明好價(jià)格,，分紅多而穩(wěn)定說明好管理？

段永平：這種做法也是個(gè)辦法,，比大盤安全些,。折價(jià)說明在某時(shí)刻你買基金比別人在這個(gè)時(shí)候買同樣股票便宜點(diǎn)。但是在泡沫很厲害的時(shí)候,，這個(gè)辦法還是有可能虧大錢,，但比基金虧得少點(diǎn)而已。分紅多說明基金投的公司會(huì)分紅給股東,，沒有好壞之分,，也不能說明管理就一定好。

我個(gè)人認(rèn)為大多數(shù)基金都很難真正做到價(jià)值投資,，主要是因?yàn)榛鸬慕Y(jié)構(gòu)造成的,。由于基金業(yè)績往往是用年來衡量考核，投資人也往往是根據(jù)其上一年的業(yè)績來決定是否投進(jìn)去,。所以我們經(jīng)?？吹降默F(xiàn)象是往往在最應(yīng)該買股票的時(shí)候，很多基金卻會(huì)在市場上狂賣,，因?yàn)楣蓶|們很恐慌,，要贖回。而往往股價(jià)很高時(shí)卻有很多基金在狂買,，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候往往有很多股東愿意投錢進(jìn)來,。基金大部分是收年費(fèi)的,，有錢時(shí)總想干點(diǎn)啥,，不然股東可能會(huì)有意見。

有些封閉式基金也會(huì)賭,，反正贏了有錢分,，輸了沒損失。所以投基金一定要了解基金經(jīng)理人,，不然也是危險(xiǎn)的,。

段永平幽默對(duì)答

網(wǎng)友：你是怎樣走上價(jià)值投資之路的,？

段永平：搬到美國后沒事干逼得。

網(wǎng)友：平時(shí)跟巴菲特有沒有聯(lián)系,？

段永平：沒有,。也不知道找他干嘛。

網(wǎng)友：對(duì)標(biāo)普500指數(shù)今年有什么看法?看漲or看跌?

段永平：長期看漲,，今年不知道,。

網(wǎng)友：你是最接近巴菲特的人……現(xiàn)在Ａ股已盤了８個(gè)月了，而美股是不斷新高,，你估計(jì)獲利也成倍了吧,，現(xiàn)在是買還是賣，還是趴下不動(dòng)為好,。

段永平：A股不知道,。美股也不知道。但我知道我的股票都還不到賣的時(shí)候,。

網(wǎng)友：你看好的行業(yè)是什么,？

段永平：沒有看好的行業(yè)，只有看好的企業(yè),，但有不看好的行業(yè),。

段永平推薦書目：

《基業(yè)長青》

《從優(yōu)秀到卓越》

《杰克·韋爾奇自傳》

《巴菲特致股東的信》等