在讀本杰明·格萊罕姆（Benjamin Graham）的《智慧投資者》（The Intelligent Investor）,。這是巴菲特最推薦的一本書,。可以說(shuō),，格萊罕姆的理論加巴菲特的表現(xiàn),，使這一風(fēng)格的價(jià)值投資有能力與學(xué)院金融理論和華爾街鼎足。最重要的,，這本書是給普通投資者看的,。在中國(guó)，他們叫散戶,。
 　　巴菲特在中國(guó)有近乎神的地位已 經(jīng)好久了,，并不是因?yàn)橹袊?guó)投資者普遍服膺這套理論，而是因?yàn)樨?cái)富崇拜。這種崇拜在巴菲特于2007年清倉(cāng)中國(guó)石油后一度淡化,。當(dāng)時(shí)的股市新貴們無(wú)不嘲笑巴 菲特退出太早,。數(shù)月之后，中石油在國(guó)內(nèi)上市,，首日開盤價(jià)48元,，引爆A股自6000點(diǎn)到1664點(diǎn)的下跌，自己股價(jià)也有同等的跌幅,。巴菲特崇拜于是重新升 騰,。最近的一個(gè)例子是，巴菲特入股比亞迪,，自交易宣布前后股價(jià)即上漲,，到實(shí)際入股完成日，股價(jià)已上漲數(shù)倍,。股票過(guò)戶當(dāng)天,，巴菲特此筆投資已獲賬面收益10 億美元。這叫金手指溢價(jià),？ 在巴菲特看來(lái),，又假設(shè)格萊罕姆泉下有知，入股比亞迪激發(fā)的顛狂反應(yīng)是不是一種信號(hào),？
 　　格萊罕姆本人投資生涯相當(dāng)成功,，雖然不能與巴菲特相比。巴菲特始終師事之,。巴菲特說(shuō)自己書房里有四本最重視的書,，其中一本即為《智慧投資者》，還有兩本為格氏另外一本較專業(yè)著作《證券分析》（Security Analysis）的不同版本,。
 　　幾年之前,，在中國(guó)股市談格雷罕姆和巴菲特的投資風(fēng)格而不是他們賺多少錢的話，無(wú)異對(duì)牛談琴?，F(xiàn)在有所不同，中國(guó)股市夠大,，投資工具也豐富了一些,，這類投資風(fēng)格開始有了部分適用的空間。
 　　最好的介紹,，敵不過(guò)經(jīng)典的原文,。我邊讀邊作摘錄，如下,，還會(huì)繼續(xù),。從中間開始每條后面附有頁(yè)碼，依據(jù)的是2003年修訂版，有《華爾街日?qǐng)?bào)》理財(cái)專欄作者Jason Zweig的評(píng)論,。
 
 　　
 　　1. 買股票是買一宗生意的一部分,；市場(chǎng)總是在過(guò)度興奮和過(guò)度悲觀間搖擺，智慧的投資者是從過(guò)度悲觀的人那里買來(lái),，賣給過(guò)度興奮的人,；你自己的表現(xiàn)遠(yuǎn)比證券的表現(xiàn)本身更能影響投資收益。
 　　2. 投資收益是購(gòu)買價(jià)格的函數(shù),，你買得高,，收益率就低；不管多么小心,，你無(wú)法不犯錯(cuò)誤,，只能恪守安全邊際，也就是說(shuō),，不管股票多么來(lái)勁絕不高買,，你才能控制住犯錯(cuò)的后果。
 　　3. 對(duì)股票價(jià)格要斤斤計(jì)較,，要像超市購(gòu)物,，不要像買化妝品；真正重大的損失總是在投資者忘了問“多少錢”之后,；高增長(zhǎng)不等同于高盈利,。上漲的股票風(fēng)險(xiǎn)增加而不是減少，下跌的股票風(fēng)險(xiǎn)減少而不是增加,。
 　　4. 戰(zhàn)勝市場(chǎng)平均水平非常難,，如果你還是想試一試的話，那么,，第一,，你要有一個(gè)內(nèi)在合理的策略；第二,，這個(gè)策略得是市場(chǎng)上不流行的,。 戰(zhàn)勝市場(chǎng)平均收益水平可能但很難，普通投資者沒必要有此追求,。
 　　5. 智慧的投資者對(duì)于對(duì)上一兩次沒有興趣,。
 　　6. 投機(jī)不是不行，但致命的威脅是投機(jī)卻自以為投資,。投機(jī)時(shí)就要像理智尚存的賭徒,，只帶100美元去賭場(chǎng)，把棺材本鎖在家中保險(xiǎn)箱里,。
 　　7. 黃金不是天然的對(duì)抗通脹工具,，1935年到1970年金價(jià)表現(xiàn)不如存款,。
 　　8. 基于美國(guó)1915年到1970年的數(shù)據(jù)，在通脹方向與股價(jià)變動(dòng)之間,，不存在密切的時(shí)間關(guān)系,。
 　　9. 公用事業(yè)上市公司是通脹的主要受害者，因?yàn)槿谫Y成本抬升而水電氣價(jià)格不易上漲,。2003年修訂版第54頁(yè),。以后都會(huì)注明頁(yè)碼。
 　　10. 一般認(rèn)為房地產(chǎn)是對(duì)抗通脹的好工具,。格萊罕姆不懂房地產(chǎn),，沒敢多說(shuō)，只提醒房?jī)r(jià)也有波動(dòng)劇烈的時(shí)候,。2003年修訂版第56頁(yè),。
 　　11. 你能承受多大風(fēng)險(xiǎn)？先問自己：結(jié)婚了嗎,？伴侶收入,？有孩子嗎？有遺產(chǎn)嗎,？有老人要贍養(yǎng)嗎,？工作安全嗎？需要這筆投資帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流嗎,？最后,，能承受多大虧損？104頁(yè),。
 　　12. 防守型投資人應(yīng)分散投資但不要過(guò)度分散,；應(yīng)投資財(cái)務(wù)穩(wěn)健、穩(wěn)定發(fā)紅利的大公司,；出價(jià)不能高于公司七年平均盈利的25倍以內(nèi),，也不能高于過(guò)去一年的20倍。115頁(yè),。
 　　13. 成長(zhǎng)股是有,，暴漲的成長(zhǎng)股也有，但平均而言普通愛投資者買并享受到成長(zhǎng)股帶來(lái)暴利的機(jī)會(huì),，相當(dāng)于樹上長(zhǎng)鈔票,。116頁(yè)。
 　　14. 管理投資組合如烹小鮮,。一旦確定，不要輕動(dòng),。117頁(yè),。
 　　15. 長(zhǎng)期（10年,，20年）的股票/基金定投是普通投資者儲(chǔ)蓄—投資組合的必要部分。118頁(yè),。
 　　16. 帶小孩的寡婦如果愿意投入時(shí)間和精力,，可以做進(jìn)取型投資者，但永遠(yuǎn)不要嘗試靠投機(jī)去獲得額外的收入,。119頁(yè),。
 　　17. 成功的中年醫(yī)生應(yīng)做防守型而非進(jìn)取型投資者，因?yàn)樗麤]有時(shí)間,。119頁(yè),。
 　　18. 股價(jià)下跌本身不是風(fēng)險(xiǎn)，而是你不得不在股價(jià)下跌的時(shí)候賣出,，也可以是你投資的公司本身發(fā)生重大負(fù)面變化,，又或者是你買價(jià)太高。121-122頁(yè),。
 　　19. 別看到星巴克生意好就去買星巴克的股票,。買熟悉的好公司，這話只對(duì)了一半,。另一半是還要價(jià)格合適,。126頁(yè)。
 　　20. 定投產(chǎn)品比較理想的是指數(shù)基金,，包括股指和債券組合,。131頁(yè)。
 　　21. 要對(duì)新股發(fā)行保持警惕,。買的沒有賣的精,。發(fā)行者選擇最好的市場(chǎng)時(shí)機(jī)，由最精于推銷的證券公司銷售,，這對(duì)普通投資者不是好信號(hào),。140頁(yè)。
 　　22. 牛市結(jié)束的標(biāo)志是小公司新股定價(jià)比更可靠的已上市可比公司還高,。142頁(yè),。
23.市場(chǎng)總是會(huì)過(guò)度低估那些不熱門的公司，正如會(huì)過(guò)度高估那些熱門公司一樣,。163頁(yè)
 　　24. 對(duì)進(jìn)取型投資者來(lái)說(shuō),，買入道指市盈率最低的幾家大公司股票是可取的策略。163頁(yè)
 　　25. 最理想的便宜貨是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的大公司,，其價(jià)格低于歷史均價(jià),，且其市盈率低于歷史平均市盈率。這很難遇到,。168頁(yè)
 　　26. 在牛市時(shí)很難見到上市公司手持現(xiàn)金超過(guò)股價(jià),，但熊市時(shí)這種機(jī)會(huì)比想象的要多,，要抓住。169-170頁(yè)
 　　27. 如果追求在股市要漲之前買入,，要跌之前賣出,，會(huì)不可避免地滑入投機(jī)。投資是追求在股價(jià)低于公允價(jià)值時(shí)買入,，在高于時(shí)賣出,。搞對(duì)時(shí)間不如搞對(duì)價(jià)格。189頁(yè) 28. 大眾不可能靠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)股市方向掙錢,。190頁(yè)
 　　29. 在大家恐懼時(shí)貪婪,，在大家貪婪時(shí)恐懼。行不行,？這個(gè)策略的問題是熊市無(wú)底,，牛市無(wú)頂。193頁(yè)
 　　30. 買那些股價(jià)接近凈資產(chǎn)值的公司股票,，這類公司還要有恰當(dāng)?shù)氖杏屎蛷?qiáng)健的財(cái)務(wù),。這可使你免于對(duì)股價(jià)波動(dòng)的擔(dān)憂。這些公司的數(shù)量比想象要多,，看看公用事業(yè),。200頁(yè)
 　　31. 如果公司的內(nèi)在價(jià)值并無(wú)變化，基本面并無(wú)變化,，那么投資者應(yīng)把自己看作一家有價(jià)值公司的部分擁有者,。股價(jià)波動(dòng)是“市場(chǎng)”先生與你作交易建議的報(bào)價(jià)，如果報(bào)價(jià)好,，利用它,；如果報(bào)價(jià)不好，不理它,。讓市價(jià)服務(wù)你,，而不是主宰你。204頁(yè)
 　　32. 投機(jī)者的首要興趣是預(yù)測(cè)并從市場(chǎng)波動(dòng)中獲利,；投資者的首要興趣是以合適的價(jià)格買合適的資產(chǎn),。205頁(yè)
 　　33. 投資者不必等待熊市來(lái)臨才低價(jià)買入，可能更好的辦法是只要有資金就買那些合適的股票,，除非市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)高到無(wú)法用成熟估值方法來(lái)衡量,。206頁(yè)
 　　34. 基金經(jīng)理強(qiáng)于普通投資者，但不強(qiáng)于指數(shù),。231頁(yè)
 　　35. 自古以來(lái)就有機(jī)智且活力四射的人許諾將帶來(lái)奇跡──用別人的錢作賭注,。236頁(yè)
 　　36. 對(duì)于高增長(zhǎng)型公司，無(wú)法估計(jì)其現(xiàn)有盈利的市盈率，也無(wú)法估計(jì)其未來(lái)盈利的市盈率,。297頁(yè) 37. 別把上市公司單年的利潤(rùn)當(dāng)回事,，計(jì)算五年平均利潤(rùn)更有意義。310頁(yè)
 　　38. 格萊罕姆選股七原則：規(guī)模夠大,；財(cái)務(wù)穩(wěn)健,；發(fā)放紅利至少20年,；近10年未有虧損；近10年盈利增加至少1/3,；股價(jià)低于1.5倍凈資產(chǎn),；股價(jià)低于近三年平均盈利的15倍。337-338頁(yè)
 　　39. 投資者如果十分愿意為公司未來(lái)盈利預(yù)付高價(jià),，那么當(dāng)一切都如愿實(shí)現(xiàn)時(shí),，他沒有盈利；一旦稍有不如預(yù)期,，他會(huì)付出慘重代價(jià),。345頁(yè)
 　　40. 選擇押寶于自己對(duì)未來(lái)預(yù)測(cè)正確，或者選擇保護(hù)自己免于因預(yù)測(cè)錯(cuò)誤受損,。建議你選后者,。364頁(yè)
 　　41. 投資組合最好不要有中小盤股，因?yàn)樗麄冊(cè)谂Ｊ兄锌偸潜桓吖?。進(jìn)取型投資者只有在確信買得便宜時(shí)才能介入,。389頁(yè)
 　　42. 大眾不可救藥地?zé)釔弁稒C(jī)。他們的金融智商用來(lái)數(shù)數(shù)的話數(shù)不過(guò)3,。他們會(huì)在任何時(shí)候以任何價(jià)格買入任何東西,，只要這東西時(shí)興。436頁(yè)
 　　43. 市場(chǎng)短期愛選美,，長(zhǎng)期愛測(cè)體重,。477頁(yè)
 　　44. 一切都會(huì)過(guò)去。與這同樣永恒正確的投資誡條是：保持安全邊際（margin of safety）,。513頁(yè)
 　　45. 一方面,，安全邊際取決于公司未來(lái)增長(zhǎng)，但未來(lái)善變,；另一方面,，安全邊際取決于當(dāng)前股價(jià)的高低，這是確定的,。把握你能把握的,。517頁(yè)
 　　46. 保持安全邊際（margin of safety）與組合投資（diversification）是好伴侶，因?yàn)閱沃还善钡陌踩呺H保護(hù)可能失效,。518頁(yè)
 　　47. 牛市是普通投資者虧損的主要原因,。521頁(yè)
 　　48. 投資如經(jīng)商,，要遵守以下商業(yè)原則：像了解你的生意一樣了解你的投資；切勿讓別人幫你理財(cái),，除非確信他的能力和品行,；不要投風(fēng)險(xiǎn)和收益不對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目；如果確信投資所依據(jù)的數(shù)據(jù)和推理正確,，不要管別人在干什么,。523-524頁(yè)