等的跌幅。巴菲特崇拜于是重新升騰,。最近的一個(gè)例子是,，巴菲特前兩年入股比亞迪，自交易宣布前后股價(jià)即上漲,，到實(shí)際入股完成日,，股價(jià)已上漲數(shù)倍。股票過戶當(dāng)天,，巴菲特此筆投資已獲賬面收益10億美元,。這叫金手指溢價(jià)？ 在巴菲特看來,，又假設(shè)格雷厄姆泉下有知,，入股比亞迪激發(fā)的顛狂反應(yīng)是不是一種信號？

格雷厄姆本人投資生涯相當(dāng)成功,，雖然不能與巴菲特相比,。巴菲特始終師事之。巴菲特說自己書房里有四本最重視的書,，其中一本即為《智慧投資者》,，還有兩本為格氏另外一本較專業(yè)著作《證券分析》（Security Analysis）的不同版本。

幾年之前,，在中國股市談格萊厄姆和巴菲特的投資風(fēng)格而不是他們賺多少錢的話,，無異對牛談琴。現(xiàn)在有所不同,，中國股市夠大,，投資工具也豐富了一些,，這類投資風(fēng)格開始有了部分適用的空間。

原教旨主義的格雷厄姆,，更有思想的力量,。上市公司的價(jià)值，其中的現(xiàn)實(shí)可計(jì)算,，而未來難測,。格雷厄姆說，能算清要算清,，要追求以低價(jià)獲得，難測的部分要保護(hù)好自己免受意外劇變的傷害,。看未來想到的首先不是希望,，而是要準(zhǔn)備災(zāi)難來臨。

中國只有極少數(shù)人可能采用《智慧投資者》中展示的格雷厄姆價(jià)值投資法,，正如在美國市場上也只會有極少數(shù)人這樣做,。追逐安全邊際（margin of safety），無論股票多好絕對不付高價(jià),。再玫瑰色的前景,，看不透就當(dāng)不存在。絕對回避不可承受的虧損,，為此絕不冒多余的風(fēng)險(xiǎn),。在中國，在美國,，有多少人在投身股市時(shí)有如此謙卑的自我認(rèn)知,？

幾乎是自明的，原教旨的格雷厄姆主義投資者在市場上存活得最長,；但巴菲特能成為最成功的投資者,，我想是一個(gè)意外，除非巴菲特在哪里定制了一下,。有人轉(zhuǎn)述巴菲特名言：用格雷厄姆的價(jià)格,，買費(fèi)雪的股票（成長股）。任何對成長抱有樂觀預(yù)期的人,，已經(jīng)是離經(jīng)叛道的格雷厄姆主義者,。但巴菲特對老師的理解勿庸置疑：“一定要買便宜貨。這個(gè)念頭要么立刻打動你要么永遠(yuǎn)也不會,。從來沒見過一個(gè)人慢慢皈依,。”

最好的介紹,，敵不過經(jīng)典的原文,。

下面是我的48條摘錄：

1. 買股票是買一宗生意的一部分,；市場總是在過度興奮和過度悲觀間搖擺，智慧的投資者是從過度悲觀的人那里買來,，賣給過度興奮的人,；你自己的表現(xiàn)遠(yuǎn)比證券的表現(xiàn)本身更能影響投資收益。

2. 投資收益是購買價(jià)格的函數(shù),，你買得高,，收益率就低；不管多么小心,，你無法不犯錯(cuò)誤,，只能恪守安全邊際，也就是說,，不管股票多么來勁絕不高買,，你才能控制住犯錯(cuò)的后果。

3. 對股票價(jià)格要斤斤計(jì)較,，要像超市購物,，不要像買化妝品；真正重大的損失總是在投資者忘了問“多少錢”之后,；高增長不等同于高盈利,。上漲的股票風(fēng)險(xiǎn)增加而不是減少，下跌的股票風(fēng)險(xiǎn)減少而不是增加,。

4. 戰(zhàn)勝市場平均水平非常難,，如果你還是想試一試的話，那么,，第一,，你要有一個(gè)內(nèi)在合理的策略；第二,，這個(gè)策略得是市場上不流行的,。 戰(zhàn)勝市場平均收益水平可能但很難，普通投資者沒必要有此追求,。

5. 智慧的投資者對于對上一兩次沒有興趣,。

6. 投機(jī)不是不行，但致命的威脅是投機(jī)卻自以為投資,。投機(jī)時(shí)就要像理智尚存的賭徒,，只帶100美元去賭場，把棺材本鎖在家中保險(xiǎn)箱里,。

7. 黃金不是天然的對抗通脹工具,，1935年到1970年金價(jià)表現(xiàn)不如存款。

8. 基于美國1915年到1970年的數(shù)據(jù),，在通脹方向與股價(jià)變動之間,，不存在密切的時(shí)間關(guān)系,。

9. 公用事業(yè)上市公司是通脹的主要受害者，因?yàn)槿谫Y成本抬升而水電氣價(jià)格不易上漲,。

10. 一般認(rèn)為房地產(chǎn)是對抗通脹的好工具,。格雷厄姆不懂房地產(chǎn)，沒敢多說,，只提醒房價(jià)也有波動劇烈的時(shí)候,。

11. 你能承受多大風(fēng)險(xiǎn)？先問自己：結(jié)婚了嗎,？伴侶收入,？有孩子嗎？有遺產(chǎn)嗎,？有老人要贍養(yǎng)嗎,？工作安全嗎？需要這筆投資帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流嗎,？最后，能承受多大虧損,？

12. 防守型投資人應(yīng)分散投資但不要過度分散,；應(yīng)投資財(cái)務(wù)穩(wěn)健、穩(wěn)定發(fā)紅利的大公司,；出價(jià)不能高于公司七年平均盈利的25倍以內(nèi),，也不能高于過去一年的20倍。

13. 成長股是有,，暴漲的成長股也有,，但平均而言普通愛投資者買并享受到成長股帶來暴利的機(jī)會，相當(dāng)于樹上長鈔票,。

14. 管理投資組合如烹小鮮,。一旦確定，不要輕動,。

15. 長期（10年,，20年）的股票/基金定投是普通投資者儲蓄—投資組合的必要部分。

16. 帶小孩的寡婦如果愿意投入時(shí)間和精力,，可以做進(jìn)取型投資者,，但永遠(yuǎn)不要嘗試靠投機(jī)去獲得額外的收入。

17. 成功的中年醫(yī)生應(yīng)做防守型而非進(jìn)取型投資者,，因?yàn)樗麤]有時(shí)間,。

18. 股價(jià)下跌本身不是風(fēng)險(xiǎn)，而是你不得不在股價(jià)下跌的時(shí)候賣出,，也可以是你投資的公司本身發(fā)生重大負(fù)面變化,，又或者是你買價(jià)太高,。

19. 別看到星巴克生意好就去買星巴克的股票。買熟悉的好公司,，這話只對了一半,。另一半是還要價(jià)格合適。

20. 定投產(chǎn)品比較理想的是指數(shù)基金，包括股指和債券組合。

21. 要對新股發(fā)行保持警惕,。買的沒有賣的精,。發(fā)行者選擇最好的市場時(shí)機(jī)，由最精于推銷的證券公司銷售,，這對普通投資者不是好信號。

22. 牛市結(jié)束的標(biāo)志是小公司新股定價(jià)比更可靠的已上市可比公司還高。

23.市場總是會過度低估那些不熱門的公司,，正如會過度高估那些熱門公司一樣。

24. 對進(jìn)取型投資者來說,，買入道指市盈率最低的幾家大公司股票是可取的策略,。

25. 最理想的便宜貨是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的大公司，其價(jià)格低于歷史均價(jià),，且其市盈率低于歷史平均市盈率,。這很難遇到。

26. 在牛市時(shí)很難見到上市公司手持現(xiàn)金超過股價(jià),，但熊市時(shí)這種機(jī)會比想象的要多,，要抓住。

27. 如果追求在股市要漲之前買入,，要跌之前賣出,，會不可避免地滑入投機(jī)。投資是追求在股價(jià)低于公允價(jià)值時(shí)買入,，在高于時(shí)賣出,。搞對時(shí)間不如搞對價(jià)格。189頁 28. 大眾不可能靠準(zhǔn)確預(yù)測股市方向掙錢,。

29. 在大家恐懼時(shí)貪婪,，在大家貪婪時(shí)恐懼。行不行,？這個(gè)策略的問題是熊市無底,，牛市無頂。

30. 買那些股價(jià)接近凈資產(chǎn)值的公司股票,，這類公司還要有恰當(dāng)?shù)氖杏屎蛷?qiáng)健的財(cái)務(wù),。這可使你免于對股價(jià)波動的擔(dān)憂。這些公司的數(shù)量比想象要多，看看公用事業(yè),。

31. 如果公司的內(nèi)在價(jià)值并無變化,，基本面并無變化，那么投資者應(yīng)把自己看作一家有價(jià)值公司的部分擁有者,。股價(jià)波動是“市場”先生與你作交易建議的報(bào)價(jià),，如果報(bào)價(jià)好，利用它,；如果報(bào)價(jià)不好,，不理它。讓市價(jià)服務(wù)你,，而不是主宰你,。

32. 投機(jī)者的首要興趣是預(yù)測并從市場波動中獲利；投資者的首要興趣是以合適的價(jià)格買合適的資產(chǎn),。

33. 投資者不必等待熊市來臨才低價(jià)買入，可能更好的辦法是只要有資金就買那些合適的股票,，除非市場價(jià)格已經(jīng)高到無法用成熟估值方法來衡量,。

34. 基金經(jīng)理強(qiáng)于普通投資者,，但不強(qiáng)于指數(shù),。

35. 自古以來就有機(jī)智且活力四射的人許諾將帶來奇跡──用別人的錢下注,。

36. 對于高增長型公司，無法估計(jì)其現(xiàn)有盈利的市盈率,，也無法估計(jì)其未來盈利的市盈率,。297頁 37. 別把上市公司單年的利潤當(dāng)回事，計(jì)算五年平均利潤更有意義。

38. 格雷厄姆選股七原則：規(guī)模夠大,；財(cái)務(wù)穩(wěn)?。话l(fā)放紅利至少20年,；近10年未有虧損,；近10年盈利增加至少1/3；股價(jià)低于1.5倍凈資產(chǎn),；股價(jià)低于近三年平均盈利的15倍,。

39. 投資者如果十分愿意為公司未來盈利預(yù)付高價(jià)，那么當(dāng)一切都如愿實(shí)現(xiàn)時(shí),，他沒有盈利,；一旦稍有不如預(yù)期，他會付出慘重代價(jià),。

40. 選擇押寶于自己對未來預(yù)測正確,，或者選擇保護(hù)自己免于因預(yù)測錯(cuò)誤受損。建議你選后者,。

41. 投資組合最好不要有中小盤股,，因?yàn)樗麄冊谂Ｊ兄锌偸潜桓吖馈＿M(jìn)取型投資者只有在確信買得便宜時(shí)才能介入,。

42. 大眾不可救藥地?zé)釔弁稒C(jī),。他們會在任何時(shí)候以任何價(jià)格買入任何東西，只要這東西時(shí)興,。

43. 市場短期愛選美,，長期愛測體重。

44. 一切都會過去,。與這同樣永恒正確的投資誡條是：保持安全邊際（margin of safety）,。

45. 一方面，安全邊際取決于公司未來增長,，但未來善變,；另一方面，安全邊際取決于當(dāng)前股價(jià)的高低,，這是確定的,。把握你能把握的。

46. 保持安全邊際與組合投資（diversification）是好伴侶,，因?yàn)閱沃还善钡陌踩呺H保護(hù)可能失效,。

47. 牛市是普通投資者虧損的主要原因。

48. 投資如經(jīng)商,，要遵守以下商業(yè)原則：像了解你的生意一樣了解你的投資,；切勿讓別人幫你理財(cái),，除非確信他的能力和品行；不要投風(fēng)險(xiǎn)和收益不對應(yīng)的項(xiàng)目,；如果確信投資所依據(jù)的數(shù)據(jù)和推理正確,，不要管別人在干什么。