一,、金融危機(jī)的爆發(fā)及原因分析
        2007年爆發(fā)的次貸危機(jī)導(dǎo)致了全球著名投資銀行雷曼兄弟的破產(chǎn)，美林的被收購(gòu),，商業(yè)銀行巨頭RBS等歐洲大型銀行紛紛國(guó)有化,，全球主要銀行市場(chǎng)的流動(dòng)性出現(xiàn)了巨大的危機(jī)，銀行業(yè)也出現(xiàn)了大范圍大規(guī)模的虧損,。這一危機(jī)不但使銀行業(yè)受到重創(chuàng),，保險(xiǎn)、基金等其他金融機(jī)構(gòu)作為次級(jí)貸款的參與人,，也受到了重大的影響,。美國(guó)次債危機(jī)發(fā)生后，演變成一場(chǎng)波及全球金融市場(chǎng)的颶風(fēng),。股市期貨,、外匯等各種金融衍生產(chǎn)品立即給予反應(yīng)。股市連續(xù)暴跌,，超過(guò)了至9.11之后最大跌幅,。這次危機(jī)爆發(fā)的原因分析：
        （一）長(zhǎng)期的低利率政策造成泡沫及經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮
        為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次下調(diào)利率,，聯(lián)邦基金利率由6.5%降至1%的歷史最低水平,，并且在1%的水平上停留了一年之久。過(guò)低的利率引發(fā)了寬松信貸,，也直接刺激了民眾的貸款投資熱潮,，越來(lái)越多的生活狀況不穩(wěn)定的民眾通過(guò)銀行貸款加入到購(gòu)房者的行列中，正是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)房市前景普遍預(yù)期過(guò)高,，極大的刺激了美國(guó)房市,，房?jī)r(jià)在1996年至2006年飛漲了大約85%，為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了種子,。寬松的信貸條件導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的過(guò)分繁榮,，在繁榮時(shí)期，生產(chǎn)的高漲引起信用的擴(kuò)張,，生產(chǎn)企業(yè)借助于信用,，譬如發(fā)行有價(jià)證券、利用銀行貸款和商業(yè)信用,，把生產(chǎn)盡量地?cái)U(kuò)大,，并使它超出有支付能力的需求范圍，于是促成爆發(fā)危機(jī)條件的成熟,。
        （二）華爾街對(duì)金融衍生品的濫用
        美國(guó)的金融衍生品在近幾年發(fā)展很快,，其復(fù)雜程度日益加劇,，衍生工具是柄雙刃劍。為了追求利益的最大化,，華爾街投行將原始的金融產(chǎn)品分割,、打包、組合開(kāi)發(fā)出多種金融產(chǎn)品,，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的不同,，出售給不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的金融機(jī)構(gòu)或個(gè)人，在這個(gè)過(guò)程中,，最初的金融產(chǎn)品被放大為高出自身價(jià)值幾倍或十幾倍的金融衍生品,，極大地拉長(zhǎng)了交易鏈條。
        （三）美國(guó)民眾的消費(fèi)觀念
        美國(guó)的民眾從來(lái)都是今天花明天的錢,。房子到汽車,，從信用卡到電話賬單，貸款無(wú)處不在,。在低利率的誘惑下,，及時(shí)沒(méi)有還貸的能力，他們也理所當(dāng)然地和銀行簽約,，住上了高樓大廈,。正是這種理所當(dāng)然埋下了此次金融危機(jī)的禍根。
        （四）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的失職
        次貸危機(jī)爆發(fā)后,，穆迪,、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)等主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)成為最直接的批評(píng)對(duì)象,。各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)被認(rèn)定過(guò)高的提升了次貸產(chǎn)品的評(píng)級(jí),，并極大地促進(jìn)了次貸市場(chǎng)的發(fā)展，這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收入主要來(lái)源于證券發(fā)行商,，卻要求它們對(duì)市場(chǎng)投資者負(fù)責(zé),，這種評(píng)級(jí)制度上的漏洞已經(jīng)引起廣泛關(guān)注。當(dāng)市場(chǎng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)這一環(huán)出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候,，信任危機(jī)也便隨之開(kāi)始了,。
        二、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在金融危機(jī)中的失誤
        （一）失信的評(píng)級(jí)制度
        信用評(píng)級(jí)公司給予次級(jí)抵押債券過(guò)高的評(píng)級(jí),，誤導(dǎo)投資者。長(zhǎng)期以來(lái)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予美國(guó)國(guó)債,、高杠桿的金融衍生品高質(zhì)量的評(píng)級(jí),。特別是這次次債危機(jī)，2007年6月,，惠譽(yù)曾給予貝爾斯登“A+”的信用等級(jí),，評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”,，這表明評(píng)級(jí)在一兩年內(nèi)不會(huì)變。2008年3月13日,，標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布研究報(bào)告,，認(rèn)為次貸危機(jī)造成的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)減值“已接近尾聲”。但是在惠譽(yù)給予“A+”評(píng)級(jí)的九個(gè)月后,，也正是在標(biāo)準(zhǔn)普爾的研究報(bào)告發(fā)布的第二天,，美聯(lián)儲(chǔ)和摩根大通銀行就宣布向貝爾斯登這家全美第五大券商提供應(yīng)急資金。而另一方面經(jīng)過(guò)層層包裝的債券變得很復(fù)雜,，而廣大投資者并不了解這些復(fù)雜的金融衍生品,，只能依賴信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。當(dāng)評(píng)級(jí)突然大范圍大幅度的下降,，迫使投資者補(bǔ)充超額的流動(dòng)性或低價(jià)拋售這些債券,，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)因而成為次債危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線。

（二）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的變化反應(yīng)遲鈍
        對(duì)潛在危機(jī)的預(yù)警滯后,，致使對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果調(diào)整相應(yīng)滯后,，且調(diào)整幅度偏大，放大了對(duì)市場(chǎng)的沖擊,。事實(shí)上從2006年初開(kāi)始,，美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)降溫，房屋價(jià)格持續(xù)下跌,，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)不斷提高利率,，違約還款現(xiàn)象大量出現(xiàn)，抵押貸款市場(chǎng)開(kāi)始惡化,，但國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司直到2007年春季才大規(guī)模調(diào)低相關(guān)債券的投資評(píng)級(jí),。其調(diào)整嚴(yán)重滯后，顯然加劇了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn),。另外調(diào)整幅度偏大,。2007年7月份后，各信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大范圍調(diào)低幾乎全部次級(jí)債的評(píng)級(jí),，僅在7月10日一天,，穆迪就調(diào)低了超過(guò)400種此類債券的評(píng)級(jí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾在同一天將612種債券列為觀望,，并在隨后兩天內(nèi)調(diào)低了大部分債券的評(píng)級(jí),。
        （三）為追逐利益進(jìn)行盲目評(píng)價(jià)
        評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為中介機(jī)構(gòu)，在資本市場(chǎng)中有著獨(dú)立的地位,，他是服務(wù)于投資者的,，但是當(dāng)前評(píng)級(jí)費(fèi)用是評(píng)級(jí)公司的重要收入來(lái)源，大部分評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)采取的是向受評(píng)機(jī)構(gòu)收取費(fèi)用的模式,。顯然評(píng)級(jí)公司會(huì)受制于受評(píng)機(jī)構(gòu),，在利益的驅(qū)使下一方面受評(píng)機(jī)構(gòu)有可能通過(guò)付款來(lái)施加壓力以獲得更高的評(píng)級(jí),。另一方面評(píng)級(jí)公司有意提高信用等級(jí)作為巨額評(píng)估費(fèi)的回報(bào)。以傷害了投資者的利益為代價(jià),，評(píng)級(jí)公司與投資者之間的利益沖突問(wèn)題凸顯,。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為一個(gè)商業(yè)組織，其獨(dú)立性和公正性受到了懷疑,。
        （四）信用評(píng)級(jí)體系不完善
        首先,，流程存在很大的缺陷，且執(zhí)行力度不大,。評(píng)級(jí)流程的部分重大環(huán)節(jié)未能對(duì)外進(jìn)行披露,、某些重要步驟未能記錄在案、評(píng)級(jí)流程中后期所執(zhí)行的監(jiān)控或持續(xù)監(jiān)督流程不穩(wěn)健等問(wèn)題凸顯,。其次,，評(píng)級(jí)模型不完善。證券化產(chǎn)品對(duì)于數(shù)據(jù)庫(kù)和模型的依賴非常高,，因此模型的準(zhǔn)確性非常重要,，而數(shù)據(jù)庫(kù)和模型往往需要經(jīng)濟(jì)周期的檢驗(yàn)。美國(guó)的債券市場(chǎng)從1996年開(kāi)始擴(kuò)張,，一直到2007年,，沒(méi)有經(jīng)歷完整經(jīng)濟(jì)周期的考驗(yàn)，模型存在很大的缺陷,，使評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性大大降低,。
        三、金融危機(jī)給我國(guó)信用評(píng)級(jí)工作帶來(lái)的啟示
        （一）部分改變現(xiàn)用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的贏利模式
        應(yīng)當(dāng)采取措施減少證券發(fā)行人與信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的利益沖突,，減少信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)證券發(fā)行人的依賴,。拓寬信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收入來(lái)源，讓投資人支付部分費(fèi)用,，以增加信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)注重評(píng)級(jí)質(zhì)量的激勵(lì),。
        （二）增加信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的透明度并及時(shí)披露評(píng)級(jí)信息
        加強(qiáng)信息披露，提高評(píng)級(jí)透明度,，能夠?qū)υu(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)形成有效的市場(chǎng)監(jiān)督,，促進(jìn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更好地發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)揭示的作用，提高評(píng)級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)行效率,。
        （三）加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管
        獨(dú)立,、客觀、公正的立場(chǎng)評(píng)級(jí)行為對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)至關(guān)重要,，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須在組織結(jié)構(gòu)設(shè)置,、業(yè)務(wù)流程、人員任用和業(yè)績(jī)考核等各個(gè)方面考慮潛在的利益沖突,，建立完善的管理制度,，強(qiáng)化制度執(zhí)行。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在職能上的內(nèi)在沖突,，不但要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身強(qiáng)化內(nèi)部管理,，而且需要外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效的監(jiān)管。監(jiān)管部門通過(guò)制度的制定和規(guī)范的檢查,，確保評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與債券發(fā)行人之間不存在利益關(guān)系,。
        四、國(guó)家關(guān)于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的法規(guī)建設(shè)
        建議進(jìn)行試點(diǎn),，在沒(méi)有形成全國(guó)性法規(guī)之前,，各地方省市的相應(yīng)法規(guī)，包括各部門的規(guī)章制度可以先行,，因?yàn)檫@部分的規(guī)章更能反映各行業(yè)超前性的市場(chǎng)需求,。立法的目的就是要加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的制度性監(jiān)管，促進(jìn)評(píng)級(jí)市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰,。華爾街金融風(fēng)暴已經(jīng)導(dǎo)致世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī),。作為全球經(jīng)濟(jì)的參與者，我國(guó)經(jīng)濟(jì)亦深受影響,。危機(jī)既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇,，既是對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期以來(lái)存在的問(wèn)題的拷問(wèn)，也是借助這場(chǎng)危機(jī)促進(jìn)傳統(tǒng)模式加速轉(zhuǎn)變的機(jī)遇,，是一次拐點(diǎn)式的變革的開(kāi)始,。轉(zhuǎn)