張翔：短期難改震蕩格局

　　流動(dòng)性對(duì)行情的支持作用趨于減弱,，推動(dòng)市場(chǎng)上行的動(dòng)力正逐步從流動(dòng)性轉(zhuǎn)向基本面,。而從基本面看，經(jīng)濟(jì)回暖的態(tài)勢(shì)還需進(jìn)一步宏觀數(shù)據(jù)的支持,。在大盤面臨2700-2800點(diǎn)區(qū)域阻力之際,，投資者謹(jǐn)慎心理明顯增強(qiáng)，這決定了近期行情難以擺脫震蕩格局,。

　　經(jīng)濟(jì)回暖有待進(jìn)一步明朗

　　從最新宏觀數(shù)據(jù)來看,，經(jīng)濟(jì)整體向好的短期趨勢(shì)仍較為清晰，二,、三季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升應(yīng)在預(yù)期之中,。不過，仍有不少不確定性因素導(dǎo)致了投資者的謹(jǐn)慎心理,，特別是從中期角度來看,，如果投資后勁不足，經(jīng)濟(jì)回暖態(tài)勢(shì)能否維持,，這仍是投資者的顧慮所在,。

　　短期而言，在大規(guī)模信貸投放和超大力度固定資產(chǎn)投資的背景下,，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)階段性復(fù)蘇并不成問題,。但是，過剩產(chǎn)能的消化與經(jīng)濟(jì)的有效回暖還有賴于外部需求與內(nèi)部消費(fèi)需求的真正復(fù)蘇,。從外部經(jīng)濟(jì)角度看,，主要經(jīng)濟(jì)體仍處于艱難的筑底階段，我們不宜對(duì)一些暫時(shí)性回升的宏觀數(shù)據(jù)過早樂觀,。事實(shí)上,，經(jīng)濟(jì)回暖不可能一蹴而就,，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)隨時(shí)可能出現(xiàn)反復(fù)，近日公布的美國房地產(chǎn)開工與營建數(shù)據(jù)就反映了這一點(diǎn),。

　　從國內(nèi)的消費(fèi)需求來看,，年初以來的表現(xiàn)尚屬樂觀，但這是在政府大力刺激消費(fèi)的前提下所取得的成果,。我們應(yīng)該看到,，發(fā)放消費(fèi)券、家電汽車下鄉(xiāng)或“以舊換新”,，都只是針對(duì)存量財(cái)富的刺激政策,，并不治本，而通過制度改革,、完善收入分配等措施來根本性提升居民的收入水平和消費(fèi)意愿,，短期內(nèi)還無法實(shí)現(xiàn)。

　　大盤股難以形成合力

　　基于經(jīng)濟(jì)逐步回暖的預(yù)期,，大盤震蕩上行的基礎(chǔ)依然存在,。但目前A股2009年動(dòng)態(tài)市盈率已達(dá)到20倍左右，而估值的進(jìn)一步提升還需要更多利好數(shù)據(jù)的支持,。因此,，在基本面明朗之前，A股有震蕩蓄勢(shì)的內(nèi)在需要,。

　　首先,，從政策敏感型板塊來看，由于不少利好預(yù)期已提前反映,，相關(guān)公司的股價(jià)也在高位,，因此對(duì)消息面的反映并不理想。例如,，近日部分產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃公布,，并沒有帶來明顯的刺激；此外,，即便有促進(jìn)生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展,、3G運(yùn)營不斷推進(jìn)等消息,，醫(yī)藥,、3G板塊也仍然表現(xiàn)疲弱,，而周三“以舊換新”利好政策出臺(tái)，汽車,、家電板塊也都走出高開低走的格局,。有消息稱，很快將公布新能源振興計(jì)劃，但考慮到相關(guān)題材類板塊前期大幅炒作后未經(jīng)歷充分調(diào)整,，預(yù)計(jì)利好消息也很難帶來太多人氣。

　　其次,，就大盤藍(lán)籌股而言,，一方面，基金的倉位處于較高水平,，使得其做多欲望受到制約,；另一方面，即便是受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖的周期性藍(lán)籌股,，其行業(yè)景氣狀況仍是各有差別,。與銀行、地產(chǎn)相對(duì)樂觀的形勢(shì)相比,，鋼鐵,、化工等行業(yè)去庫存的壓力依然較大，其未來盈利表現(xiàn)仍存在較大的不確定性,。在此背景下,，指望大盤藍(lán)籌股形成合力并不現(xiàn)實(shí)。此外,，煤炭,、有色、房地產(chǎn),、汽車等板塊在近期行情中均有較大漲幅,，技術(shù)性調(diào)整壓力也需要釋放。

　　綜合來看,，近期行情難以擺脫高位震蕩的格局,，投資者不宜追高，可逢低繼續(xù)關(guān)注受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,、景氣有望持續(xù)回升的周期性行業(yè),。 (國都證券)