【《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》專稿/實(shí)習(xí)記者 方會(huì)磊】“美國房價(jià)下跌和信用類產(chǎn)品違約率超預(yù)期的上升,，已經(jīng)動(dòng)搖了信用類產(chǎn)品市場(chǎng),。下一步，如果這個(gè)市場(chǎng)崩潰的話,，全球金融機(jī)構(gòu)還會(huì)出現(xiàn)大批的倒閉,。”11月14日,，中國工商銀行董事長姜建清如此預(yù)警全球金融危機(jī)下一階段的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),。他是在出席清華大學(xué)全球管理論壇時(shí)做出上述表示的。
　　姜建清認(rèn)為,，此次由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融風(fēng)暴,，主要表現(xiàn)為流動(dòng)性危機(jī)。但根源來自于美國金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)早年的貨幣創(chuàng)造型流動(dòng)性過剩,，此后,，過剩進(jìn)而轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃?dòng)性萎縮。此次危機(jī)演化過程中,，由于出現(xiàn)拋售資產(chǎn)價(jià)格急劇下跌和賣盤持續(xù)增加,，最終呈現(xiàn)為流動(dòng)性黑洞。
　　“美元流動(dòng)性過剩催生了房地產(chǎn)價(jià)格泡沫,，加之近年來美國傳統(tǒng)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)增長緩慢,，消費(fèi)者貸款和房地產(chǎn)貸款更是成為金融機(jī)構(gòu)貸款種類中占比居高者。”姜建清認(rèn)為,，2001年之后,，抵押貸款支持債券（Mortage-Backed Security，MBS）發(fā)行機(jī)構(gòu)范圍的擴(kuò)大更是推動(dòng)了MBS市場(chǎng)的持續(xù)增長,。
　　此前,，只有以公眾存款為主要負(fù)債來源的儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)才能發(fā)行MBS，但2001年之后,，投資銀行等成為MBS主要發(fā)行人,。短短七年之間，美國MBS發(fā)行額由原來的5800億美元迅速激增到1.3萬億美元,，年均增長13%,。
　　值得注意的是，證券化產(chǎn)品的增速也跑在基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)增速的前面,。2007年,，美國當(dāng)時(shí)僅有1.5萬億美元的次級(jí)貸款，但卻催生了超過2萬億美元的MBS,、超過1萬億美元的債務(wù)抵押憑證 (Collateralized Debt Obligation,，CDO),。CDO發(fā)售前又普遍進(jìn)行了信用違約的互換，由此又催生了近62萬億美元的信用違約掉期（Credit Default Swap,，CDS)產(chǎn)品,。
　　姜建清認(rèn)為，美國對(duì)“兩房”的國有化措施,，暫時(shí)避免了趨于崩潰的MBS市場(chǎng),，但是由于整個(gè)美國金融系統(tǒng)的杠桿率較高，面對(duì)如潰堤般的損失,，金融機(jī)構(gòu)出于自保不斷抽出現(xiàn)金,，從而引發(fā)貨幣市場(chǎng)危機(jī)，“銀行類信用市場(chǎng)的緊縮不斷加劇,，金融機(jī)構(gòu)商業(yè)票據(jù)迅速萎縮”,。
　　“像工商銀行，過去我們建立代理銀行的關(guān)系非常多,，在這輪金融危機(jī)中間,，現(xiàn)在全球能夠還放心進(jìn)行交易的對(duì)手非常之少，所有的全球機(jī)構(gòu)彼此之間互不信任,。美國在9月17日（雷曼兄弟倒閉）的前一周,，在貨幣基金市場(chǎng)上投資抽回近1700億美元，信用類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大,。”姜建清如是說,。
　　由于缺乏信心導(dǎo)致市場(chǎng)陷入停滯的泥沼，姜建清認(rèn)為,，當(dāng)下,，穩(wěn)定的預(yù)期和穩(wěn)定市場(chǎng)的信心是市場(chǎng)維持正常發(fā)展的必要條件。投資者之間互相影響,、互相依賴,，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)上集體拋售資產(chǎn)的行為。“這種情況造成的恐慌,，又會(huì)進(jìn)一步影響到個(gè)體的行為,，進(jìn)而對(duì)金融市場(chǎng)起到巨大的影響，起到了推波助瀾的作用,。”■