作者：葉文添,，張巖銘 “股價暴跌，導(dǎo)致我們抵押給摩根斯坦利的蒙牛股份在價值上大為縮水,，這引得境外一些資本大鱷蠢蠢欲動,，一面編織謊言，一面張口以待……及時補(bǔ)足保證金,，關(guān)系到企業(yè)話語權(quán)的存亡,。作為民族乳制品企業(yè)的蒙牛，到了最危險的時候!” 在記者獨(dú)家得到的一封牛根生致中國企業(yè)家俱樂部理事及長江商學(xué)院同學(xué)的萬言書中,，牛根生如是寫道,。 蒙牛究竟遭遇了什么樣的危機(jī)？是什么樣的抵押使得蒙?？赡苁ピ捳Z權(quán),，并使得牛根生這個硬漢在與柳傳志、潘石屹等人的飯桌上聲淚俱下,？ 牛根生的“萬言書” 在10月初的一場眾多中國知名企業(yè)家的聚會上,，牛根生遭受了來自不同領(lǐng)域的企業(yè)家的質(zhì)疑，大家的疑問來自于企業(yè)到底事先知不知道有三聚氰胺這回事情,，自己的員工是否也喝“染毒”的牛奶,。 據(jù)記者從多個渠道證實(shí)，當(dāng)日參加這個聚會的有柳傳志,、傅成玉,、田溯寧、馬云,、郭廣昌,、俞敏洪等諸多企業(yè)家。在飯桌上,，氣氛比往常凝重,，大家的話題始終圍繞著“三鹿事件”引發(fā)的乳業(yè)危機(jī)。 一位與會者對記者透露,，牛根生在談話中告訴大家,，蒙牛正在遭受前所未有的危機(jī)，在遭受牛奶下架,、股價暴跌的連續(xù)打擊之后,，陷入現(xiàn)金流危機(jī)的蒙牛將可能被外資惡意收購，“說到動情之處,，老?？蘖耍F(xiàn)場的柳傳志等企業(yè)家當(dāng)場就表示愿意出手相救,，相信老牛的企業(yè),，相信老牛的為人,。”該與會者告訴記者,，場面悲壯感人,。 聚會后，10月18日,，牛根生迅速寫了一封長達(dá)一萬多字的“中國乳業(yè)的罪罰治救——致中國企業(yè)家俱樂部理事及長江商學(xué)院同學(xué)的一封信”,，這封郵件也被迅速發(fā)到當(dāng)時參會的一些企業(yè)家郵箱。 記者在得到此信后,，先后在蒙?？偛脳钗目 ⒖偛弥韽堉螄让膳９芾韺犹幍玫搅苏鎸?shí)性的確認(rèn),，牛根生秘書盧先生驚訝地對記者表示,，“目前此事，只有很少人知曉,?！? 牛根生在信件中對事件的來龍去脈和蒙牛的補(bǔ)救措施做了詳細(xì)的說明，牛根生希望“將事件的范圍,、起因,、經(jīng)過以及蒙牛采取的行動匯報于此，望大家賜教”,。 抵押股權(quán)風(fēng)波 牛根生在信件中透露出對外資收購的憂慮,。“股價暴跌,，導(dǎo)致我們抵押給摩根斯坦利的蒙牛股份在價值上大為縮水,，這引得境外一些資本大鱷蠢蠢欲動，一面編織謊言,，一面張口以待……能不能及時補(bǔ)足保證金,，關(guān)系到企業(yè)話語權(quán)的存亡。作為民族乳制品企業(yè)的蒙牛,，到了最危險的時候,！” 在信中，牛根生對一些企業(yè)家表示了感謝：據(jù)牛根生的信件所寫,，在得知蒙牛所處的窘境后,，柳傳志連夜召開董事會，48小時之內(nèi)就將2億元錢打到了“老牛投資”的賬戶上,；俞敏洪聞訊，火速送來5000萬元,。傅成玉先生打來電話說,，中海油備了2.5億元,，什么時候需要什么時候取,！ 牛根生還提到,，田溯寧、江南春,、馬云,、郭廣昌、虞峰,、王玉鎖等人都打來電話,，表示隨時隨地可以伸手援助，而香港的歐亞平聯(lián)系境內(nèi)的王兵等長江商學(xué)院的同學(xué),，更是買了許多蒙牛股票,，以拉升股價。周其仁教授早前預(yù)定了訪問蒙牛的日程,。事件發(fā)生后,，他堅定地表示，預(yù)定行程不變,，率團(tuán)帶來40位經(jīng)濟(jì)學(xué)家……90％以上的理事,、同學(xué)從人力、物力,、財力上均給予支持,。 在抵押給摩根斯坦利的股權(quán)背后，究竟有著怎樣的玄機(jī),？難道此次蒙牛遭遇的“乳業(yè)危機(jī)”將使蒙牛喪失品牌的控制權(quán),？ 記者注意到，柳傳志,、俞敏洪等人的現(xiàn)金均打往“老牛投資”這一公司的賬戶上,，那么老牛投資到底是一個怎樣的公司？ 記者了解到,，老牛投資成立于2007年底,，成立之后一直從事農(nóng)業(yè)等相關(guān)方面的投資，而老牛投資的實(shí)際控制者是“老?；饡?，由創(chuàng)始人牛根生在2004年12月在呼和浩特注冊成立。當(dāng)時的成員除了牛根生以外,，還有政府官員,、蒙牛中高層領(lǐng)導(dǎo)等共60多人。 在老?；饡闪⒅?，牛根生將其擁有的中國蒙牛和內(nèi)蒙蒙牛所獲現(xiàn)金紅利的49％捐給老?；饡鳛楠剟顚居胸暙I(xiàn)的人士之用,。如果他脫離蒙牛,，或者死亡，股份(包括期權(quán)實(shí)現(xiàn)后的股份)將全部捐贈給老?；饡?，而這些股份中也包括牛根生當(dāng)時擁有的蒙牛乳業(yè)(2319.HK)約4.5％股份，以及內(nèi)蒙蒙牛8.2％的股份,。 “現(xiàn)在,，牛根生和管理層已經(jīng)完全退出基金會，從嚴(yán)格意義上講他們只是捐贈者,?！?0月30日晚，老?；饡匣锶宋滔騻ソ邮芰吮緢笥浾叩牟稍L,。他告訴記者，按照計劃,，牛根生擁有的內(nèi)蒙蒙牛8.2％的股份將在近幾年陸續(xù)捐給該基金會,，剩下的在香港上市公司的4.5％的股權(quán)由于國內(nèi)相關(guān)政策限制，目前尚不能進(jìn)行捐贈,，但收益已經(jīng)歸屬基金會,，而名義上仍屬于牛根生。 按照翁向偉的說法,，牛根生抵押給摩根斯坦利的股權(quán)就是出自這4.5％的一部分,。不過，對于抵押一事,，10月30日,，摩根斯坦利中國區(qū)市場部人士Willy則對本報記者表示，“并不知情,，不便多說,。” 至于當(dāng)初為何抵押以及抵押具體協(xié)議,，翁對記者表示,，是由于信貸緊縮所致。對抵押的具體股權(quán)比例和金額,，翁并不愿透露,，而至于抵押之后換取的現(xiàn)金做何用處，翁表示，大部分用在了新型農(nóng)業(yè)方面的投資,?！皩?shí)際上，近期蒙牛股價由于嚴(yán)重縮水,，市值從300多億元縮減到了120多億元，導(dǎo)致原先抵押的股權(quán)價格已經(jīng)嚴(yán)重與價值不符,，而基金會目前也拿不出那么多錢來贖回抵押,，由此開始向業(yè)內(nèi)企業(yè)家求救?！蔽陶f,。 “如果這些抵押的股權(quán)被摩根斯坦利在市場上出售或者出讓給有敵意的收購對手，雖然股權(quán)不多,，但在特殊時期極有可能成為決定蒙?？刂茩?quán)歸屬的一顆重要棋子?！蔽滔騻フf,。 對于為何會向聯(lián)想等企業(yè)求救，翁說,，聯(lián)想控股是一個投資性的公司,，所有打入老牛投資的錢，牛根生仍然將會用股權(quán)進(jìn)行抵押,，這樣可以保證最壞的結(jié)果也不過就是股權(quán)落到自家兄弟手上,。 而一位長期研究蒙牛的香港分析師則對記者表示，抵押的股權(quán)超過15％,，才能對蒙牛的話語權(quán)造成威脅,。在該分析師看來，蒙牛抵押給摩根斯坦利股權(quán)的比例真實(shí)性值得懷疑,。按照目前瑞銀持有的12.23％的股份,，如果蒙牛實(shí)際抵押的股權(quán)超過15％，那么蒙牛的控制權(quán)將在一夜間旁落,，“而這個抵押股權(quán)也可以通過牛根生與管理層控制的蒙牛乳業(yè)的金牛,、銀牛中抽取，也不需要公告,，從牛根生如此緊張來看,，抵押的實(shí)際股權(quán)有可能不止4.5％?！? 不過該分析師也分析,，不排除當(dāng)初在抵押協(xié)議中動用了杠桿，如果使用大比例的杠桿，在蒙牛此次在香港的股市遭遇大跌之時,，牛根生的確難以在內(nèi)憂外患之際拿出真金白銀,，補(bǔ)充抵押的保證金，從而導(dǎo)致該股權(quán)旁落,。 不過,，對于這一疑問，蒙牛方面并未能對記者給出明確的解釋,。
誰可能是那個惡意收購的外資,？
來自摩根大通的預(yù)期顯示，在未來的三年,，蒙牛乳業(yè)的業(yè)績將遭遇滑鐵盧,，預(yù)計2008年凈利潤較上年下降88％至1.216億元，2009年和2010年料凈虧損2.669億元和2.226億元,。 而來自內(nèi)蒙古自治區(qū)政府的數(shù)據(jù)顯示,，乳業(yè)因三聚氰胺遭受的損失慘重。據(jù)一份來自內(nèi)蒙古的數(shù)據(jù)顯示,，伊利,、蒙牛下架產(chǎn)品價值已達(dá)64億元，預(yù)計未來還將損失36億元人民幣,，企業(yè)訂單減少八成,，日收奶量不足原來的五分之一。 “蒙牛的資金的確很緊張,，我們已經(jīng)從預(yù)備費(fèi)中各拿出5000萬元分別對蒙牛和伊利進(jìn)行救助,，此外還準(zhǔn)備免除兩家企業(yè)未來四個月的增值稅?！眱?nèi)蒙古政府一位人士對記者說,。 在產(chǎn)品下架及召回讓蒙牛損失了近50億元之外，在9月23日,，蒙牛乳業(yè)在港交所復(fù)牌,，當(dāng)日即暴跌60.25％，蒙?？偛门８雀吖艹止墒兄祮稳湛s水就達(dá)49.4億港元,，而此后，由于國際金融危機(jī),，蒙牛乳業(yè)的股價同樣未能企穩(wěn),。 而此時，國際投行從之前的一致唱多到現(xiàn)在開始一致唱空,。如美林預(yù)計,，蒙牛2008年虧損1800萬元,，目標(biāo)價由15港元降至9.09港元；摩根大通甚至按照凈資產(chǎn)估值給出了3.8港元的目標(biāo)價,。10月31日,，蒙牛乳業(yè)股價仍然延續(xù)了跌勢，已經(jīng)跌到7.5港元左右,。而蒙牛乳業(yè)年內(nèi)的最高價曾達(dá)到34港元,。 在一位不愿具名的分析師看來，繼續(xù)唱空蒙牛,，也許正是投行們?yōu)榱伺浜戏甑褪召徝膳９善倍莩龅拇髴?。“在二級市場暴跌的股票雖然給投資者帶來了巨大損失,，但也給虎視眈眈的外資以絕好的機(jī)會。中國上空有兩只禿鷲,，一個是產(chǎn)業(yè)資本,，一個是金融資本，現(xiàn)在都飛到內(nèi)蒙古了,?！? 據(jù)記者了解，目前,，在蒙牛乳業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中,，金牛公司和銀牛公司共占有股份21.98％，而牛根生自己持有公司股份4.5％,，牛根生這邊的一致行動人的股權(quán)應(yīng)該超過26.48％,。如果像牛根生所說的，外資意圖控制蒙牛乳業(yè),，讓牛根生們失去話語權(quán),，外資將需要擁有超過26％的股權(quán)。而這些股權(quán)當(dāng)然可以通過向二級市場上購買,，但潛在的賣家超過5％的并不多,。如瑞銀，目前持有的蒙牛乳業(yè)股份為12.23％,，摩根大通持有5.77％,，澳邦銀行持有5.8％，花旗4.89％,。 而在此時,，瑞銀的動作頗為引人注目。蒙牛最大的機(jī)構(gòu)股東瑞銀日前發(fā)表研究報告稱,，維持對蒙牛的賣出評級,，同時決定將蒙牛目標(biāo)價由11.55港元下調(diào)至7.44港元,。報告進(jìn)一步稱，決定依次分別下調(diào)蒙牛乳業(yè)2008～2010年的每股盈利至0.33元,、0.33元和0.47元,。 然而，與其他投行紛紛堅持蒙牛乳業(yè)股票不同,，瑞銀卻一面唱空一面做多,。8月22日，瑞銀持股比例為7.99％,，在蒙牛停牌前后曾減持至7.71％,，但在持續(xù)對蒙牛唱空之后，到9月25日,，瑞銀卻突然買入,，持股比例達(dá)到12.23％。 不過瑞銀方面對自己的增持不愿意發(fā)表意見,，瑞銀對媒體表示,，由于他們的很多操作都是代替客戶而為，所以不便發(fā)表評論,。 前述分析師對記者表示,，瑞銀的增持不一定在于蒙牛的控制權(quán)，它也有可能將股票賣給對蒙牛感興趣的其他客戶,，即蒙牛的海外競爭對手,，在目前蒙牛股權(quán)較為分散和股價較低的情況之下，眾多對蒙牛感興趣的外資都有可能成為潛在的收購者,?！霸诓痪皻獾臅r候收購?fù)缎袀兪掷锏墓善保ㄊ召彽盅涸谀Ω固估种械墓蓹?quán),，都能很輕易地超過牛根生和管理層的26.48％的股權(quán),，進(jìn)而取得蒙牛的實(shí)際控制權(quán)?！? 顯然,，究竟誰是牛根生信中所說的那個惡意收購蒙牛的外資，本報將給予后續(xù)關(guān)注,。
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