咱也來個(gè)一稿多投 , 正好混點(diǎn)分, 請(qǐng)這里的兄弟點(diǎn)評(píng)一下!
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$_Q4O*l#P        G聽很多人說PEG, 總覺得空泛地PEG, 跟談PE并沒有多大的區(qū)別
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h因?yàn)槎际腔谶^去的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù), 還只能是靜態(tài)的Q#R        Sf;tODo
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我想, 要談PEG, 這其中的G, 即增長率, 恐怕不能簡(jiǎn)單以過去一年的增長率來定bbs.‘Z IPh)I0BP4lQ
自然也不能以預(yù)期一年的增長率來定6FB        R T
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應(yīng)該是至少看到三年, 最好能看到五年, 之復(fù)合增長率
j4V&H7w)k g6uaz.s當(dāng)然 三年也好 五年也好 很多東西都是拍腦袋想出來的:@\(E\6k.MY.O
但是 只要有一定的依據(jù), 拍腦袋想想總比不想好
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rh)kR?(on]*O(v‘q我比較喜歡看五年,甚至更長時(shí)間的, 這里就用五年作個(gè)例子
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以下設(shè)定當(dāng)前利潤為基數(shù)1bbs.
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)So        `,|Y2R9F如果五年復(fù)合增長率能達(dá)到30%, 則五年后利潤為 1.3^5 (這里^表示次方) = 3.71;S ?
,z6M:M&Jab]
如果我們接受15%/年的預(yù)期收益率, 則15%的五年后倍數(shù)應(yīng)當(dāng)為 1.15 ^ 5 = 2.01
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1Yb[`(t3x9T如果我們認(rèn)為五年后合理的市盈率應(yīng)該是15倍, 則五年后合理價(jià)格為 15 * 3.71,*Tt)\\1]8xP
折現(xiàn)為當(dāng)前合理估值價(jià)格應(yīng)該為   15 * (3.71 / 2.01) = 27.68, 亦即 PE 為27.68
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也就是說 PEG = 27.68/30 = 0.902
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E        vYZ‘}|Pbbs.請(qǐng)注意, 我這里的PEG, 不是平常所謂PEG,         s G!Q{x y7q
而是以五年后合理估價(jià)按年復(fù)利所得15%折現(xiàn)所得合理價(jià)格之折現(xiàn)
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Bpa)v4?$a8LU也就是說, 如果現(xiàn)價(jià)高于此PEG對(duì)應(yīng)的價(jià)格,bbs.rCF.V E5U
則預(yù)期的五年收益率可能會(huì)達(dá)不到15%的復(fù)利增長Bo
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(對(duì)于這個(gè)PEG 有兩個(gè)主要的變量, 五年后合理PE(此處設(shè)定為15),
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a"ypi第二, 五年時(shí)間可接受的年復(fù)利預(yù)期收益率)bbs.Q6r)Hh.JQ"F%x

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實(shí)際上, 上述 15*(3.71/2.01) 應(yīng)該有個(gè)更合理的表達(dá)方式:.U G.`Y!b5g6p |^_
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PEG = PE5 * { ( (1+G)/(1+EG) )^ Y }  / (G*100)w"mL!z_5D+Dt)F
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其中的變量為:  Y為考慮的估值周期年數(shù), 上例中為5,URqZ7XYC&i\k
                     G 為公司復(fù)合每股利潤增長率,
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]*}光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forum                     EG 為合理的投資者預(yù)期收益率(Expected Growth)
-n}7tOD5XI f                     PE5  為五年后合理PE, 此處保守地設(shè)置為15bbs.0P(b7|0X5}e4?z
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從上例中, 可以看到, 當(dāng)G為30%時(shí), 如果要求市值年增長率達(dá)到15%的話,
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h ?;a rC0FPEG 甚至不能達(dá)到1!
9]unkUt光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forum所以, 強(qiáng)烈懷疑PEG不大于1估值就合理的說法!5x2E f!x6ep

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}0|同樣, 從該公式可以看出, G越大, PEG 就可以越大,7l&D8S o*nA
光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar ForumwH;`{AN{"l i
設(shè)G=40%, 則:bbs. NX%a S0V0{.e,b
PEG = 15 * ( ( 1.4/1.15 ) ^5  ) / 40 = 1bbs. t-U!EZ.Hq

`1~)n&C:O光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forum設(shè)G=50%, 則:bbs.}.{1Z        ez
PEG = 15 * ( ( 1.5/1.15 ) ^5  ) / 50 = 1.13
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在要求五年內(nèi)預(yù)期收益率為15%的前提下, 只有五年復(fù)合增長率達(dá)到40% 時(shí), 才能提PEG=1是合理的
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?h {i){光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forum
)\ L0cm%G+E g i`當(dāng)然, 以上還有一個(gè)假設(shè), 就是五年后PE=15是正常估值,%m4N9M9s0eO-R@!G:N%[
但是如果五年后仍可以以較快復(fù)合增長率增長的公司,!^2H$hqt*c
自然可以在五年后仍享受高于15的PE,。
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v!s!J)c0T1fF4C此處把五年后合理PE=15,，是相對(duì)比較保守的估值辦法，對(duì)于拍腦袋的做法,，這個(gè)數(shù)字保守些可能更好,。 R        Y        F        ~:O8Q
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五年復(fù)合年增長率	當(dāng)前合理PE	相應(yīng)PEG
20%	18.55	0.927
25%	22.75	0.91
30%	27.68	0.922
35%	33.44	0.955
40%	40.1	1
45%	47.8	1.06
50%	56.63	1.13
55%	66.72	1.21

我想， 可以以每五年為一個(gè)估值階段,， 來確定當(dāng)前合理的PE,。
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;K6X|EqJa@但是總體而言， 可以看出,， 只有在年復(fù)合增長率達(dá)到40%時(shí),， 提PEG =1 才有真正的意義。bbs.6jB+R3`yUco
那些僅僅有兩三年高增長的公司,，一旦過了高速增長期,，
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PEG立即大幅上升。
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根據(jù)上述公式,，我來量化一下當(dāng)前自己關(guān)注的幾只股票,，數(shù)據(jù)是自己拍腦袋想出來的，歡迎拍磚塊,！

股票	五年復(fù)合增長率	當(dāng)前合理PE	當(dāng)前實(shí)際PE	按15%/年折現(xiàn)后的五年后PE	2006E
600887	30%	27.68	39.41	21.35	0.68
600887	40%	40	39.41	15	0.68
600550	40%	40	59.22	22	0.57
600550	50%	56.5	59.22	15.7	0.57
600535
600048	50%	56.5	43.58	11.57	1.2
600048	40%	40	43.58	16.34	1.2
600036	35%	33.44	43.36	19.34	0.38
600036	40%	40	43.36	16.26	0.38

從上表可以看出,，似乎600887的難度最大，五年后,，即使以21,。35作為合理PE，則對(duì)600887要求是五年內(nèi)復(fù)合增長率達(dá)到30%bbs./uQ[/w*[B‘O)Kk

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X`600550 五年后,，會(huì)怎樣,，很不清晰，但是從目前看,，五年復(fù)合增長率40%是完全可能的,，50%就不好說了，難道目前有所高估,？"jD
A*A c`^QuB

8IqE5OgKY U!UTibbs.600048 五年內(nèi)超過40%也應(yīng)該是沒有問題的,，五年后22倍PE應(yīng)該可接受，因此,，目前估價(jià)是合理的,，3M+kZ4z%bHq
如果它能以五年50%復(fù)合增長,，則有額外收益了T-{(N
S _X1b


P}$B/d%|7j2M
i2~&?!i1v600036 即使五年后，應(yīng)當(dāng)仍可有20%的年增長率吧,，因此五年后合理PE也應(yīng)該在20左右,，因此35%增長即可滿意，如果40%增長,，則相當(dāng)于有添頭了,。
4bn.`G-\:EC7Tr
A光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forum
n?-g m:b[bbs.600535 尚未定量分析過，似乎也沒有辦法定量分析,？^_)^9j5q:R_1n

7uW?w-Q對(duì)于流行的估值理論,，有PE， 也有PS,，bbs.:I z&W[se%qe%] j
但是,，不管你PE也PS也好 到了穩(wěn)定期 都得以PE說話 #t4?Rd3e6W+B1L*V
因此，還是要看增長期的增長速度 m4[6uT6e5M%U

4C(s(K.]%p
N P%K/VKK當(dāng)然,， 企業(yè)估值不會(huì)是如此簡(jiǎn)單的,，但凡事總有一個(gè)從簡(jiǎn)單到復(fù)雜的學(xué)習(xí)過程吧:)
@Gac;C,vp光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forum光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forum/c3nA        s4O.z
拋磚引玉，歡迎拍磚頭,！bbs.kB"`(f&o%k)g

0R]+~8rD8TD光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar ForumD2I9a.?Jb+t*~
=========== 后記, 2007-7-3 根據(jù)下帖預(yù)測(cè)
\7rB*~6x
N? Y7k c
\Vk$mqu光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forumhttp://bbs./viewthread.php?tid=19048&extra=&page=1
/y6G k_:p9z%Q光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forum8g YCa3u+q i
2010E為2.74元, 假設(shè)2011年再增長30%, 則2011年業(yè)績(jī)復(fù)原為 7.124, 五年平均復(fù)合增長率為 65.7%+h)S{C]yq
按照公式,jS!|x‘EN
PEG = PE5 * { ( (1+G)/(1+EG) )^ Y }  / (G*100)
DP!d?!Eg如果假定五年后550合理PE為25, 則
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^$n2wqW#N`(T則合理的 PEG = 2.36
O,E‘}v%i$Y Mu則合理的PE = PEG * G = 155bbs.i$R"D g/p(Vy
也就是說 目前如果以155PE即44.18元 買入550的話, 即使五年后550的PE回落到25, 仍然能保有每年15%的收益率
1` r#K2^$DY
Q)x{VT[ 本帖最后由 法家 于 2007-7-3 18:10 編輯 ]