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證交所的并購較量
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美國兩家最大的證券交易所都將眼光投向了歐洲，但它們?cè)诤Ｍ獾某晒赡苡匈囉谄湓趪鴥?nèi)的表現(xiàn),。
紐約證交所的母公司紐約證券交易所集團(tuán)(NYSE Group Inc.)今年6月宣布,，擬與泛歐證交所運(yùn)營商歐洲交易所有限公司(Euronext NV)進(jìn)行合并。無獨(dú)有偶,，那斯達(dá)克市場(chǎng)(Nasdaq Stock Market Inc.)也收購了倫敦證交所(London Stock Exchange PLC)25%的股份,，并且最早下個(gè)月就有可能嘗試收購余下股份。
這兩項(xiàng)交易都有可能改變國際證券交易界的格局，不過,，這些計(jì)劃還需獲得股東批準(zhǔn)；如果美國兩家證交所的股價(jià)能夠擺脫目前的低迷狀態(tài),，股東們批準(zhǔn)合并的可能性會(huì)大些,。紐約證交所的股價(jià)目前已較今年3月的高點(diǎn)下跌31%,，比該公司向歐洲交易所提出合并建議時(shí)的股價(jià)低約6%,。該股周四上漲18美分,，收于60.51美元,，以此計(jì)算,，紐約證券交易所集團(tuán)的市值為94億美元,。 與此同時(shí),，那斯達(dá)克市場(chǎng)的股價(jià)自3月中旬它向倫敦證交所提出收購報(bào)價(jià)時(shí)下跌了35%,。該股周四收于28.80美元,，上漲了76美分,。那斯達(dá)克的市值目前為31億美元。
海外并購行動(dòng)使紐約證交所和那斯達(dá)克市場(chǎng)在美國爭(zhēng)奪市場(chǎng)占有率的長(zhǎng)期斗爭(zhēng)更趨白熱化,。如果哪家證交所能增加其在美國市場(chǎng)的占有率,，它的股價(jià)就能獲得提振,，從而使他們眼下通過換股方式進(jìn)行的收購交易對(duì)倫敦證交所和歐洲交易所等潛在被收購方更具吸引力,。
那斯達(dá)克市場(chǎng)周三公布，對(duì)于在紐約證交所上市,、同時(shí)在那斯達(dá)克有交易的那部分股票,，那斯達(dá)克的交易量所占比例8月份上升到了12.5%，7月份是10.8%,，去年8月是4.8%。這部分股票在紐約證交所集團(tuán)旗下交易所場(chǎng)內(nèi)交易和Arca電子系統(tǒng)交易合計(jì)交易量7月份所占比例為73%,，去年7月份時(shí)是79%,。
據(jù)雷曼兄弟(Lehman Brothers)分析師羅杰•弗里曼(Roger Freeman)估計(jì),，那斯達(dá)克從紐約證交所那里每多爭(zhēng)來一個(gè)百分點(diǎn)的交易份額，其每股收益就能增加1美分,。
據(jù)Thomson Financial的調(diào)查統(tǒng)計(jì),，分析師預(yù)計(jì)那斯達(dá)克2007年每股收益將達(dá)1.52美元,。而對(duì)紐約證交所來說,，每失去1個(gè)百分點(diǎn)的交易份額,，其2007年的每股收益就將減少2美分,。目前分析師對(duì)其2007年每股收益的預(yù)期是2.22美元,。弗里曼對(duì)紐約證交所的評(píng)級(jí)是持有,，對(duì)那斯達(dá)克的評(píng)級(jí)是買進(jìn)。雷曼兄弟持有兩家公司的股票,，并與兩公司都有投行業(yè)務(wù)往來,。
交易份額變化的影響不可小視。Turner Investment Partners分析師里克•威特摩爾(Rick Wetmore)說,，交易份額持續(xù)下滑或許會(huì)迫使紐約證交所提高收購Euronext的籌碼。如果那樣,，歐洲交易所可能會(huì)積極要求在合并后的新公司里持有較大股份，以此對(duì)其接受此前已貶值的紐約證交所的股票所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)作出補(bǔ)償,。Turner持有Euronext和那斯達(dá)克的股票。威特摩爾本人不持有三家交易所的股票,。
紐約證交所人士表示，8月份在交易員席位費(fèi)用方面所作的調(diào)整將有助于其增加收入,。今年以來，紐約證交所交易總規(guī)模創(chuàng)下了平均每天19億股的歷史最好水平,，而且，隨著10月6日電子交易范圍擴(kuò)大,，日均交易量還有可能進(jìn)一步上升,。
紐約證交所首席執(zhí)行長(zhǎng)約翰•西恩(John Thain)表示：我們的交易份額的確下降了一,、兩個(gè)百分點(diǎn),，不過，由于總的交易量上升及對(duì)某些原來免費(fèi)的交易開始收費(fèi),，我們還是賺錢的,。
那斯達(dá)克周五將舉行分析師會(huì)議,，向他們通報(bào)該市場(chǎng)交易份額上升的形勢(shì)及其采取的其他新舉措，包括計(jì)劃明年新開通的期權(quán)市場(chǎng),。那斯達(dá)克交易服務(wù)部門負(fù)責(zé)人克里斯托福•康卡農(nóng)(Christopher Concannon)說，交易份額上升表明,，越來越多的投資者感到，就交易紐約證交所上市股票來說,，除了紐約證交所之外，那斯達(dá)克市場(chǎng)也是個(gè)很不錯(cuò)的選擇,。
不過,，那斯達(dá)克交易份額上升至今并未給它的股價(jià)帶來起色,。由于投資者對(duì)其借債收購倫敦證交所股份感到擔(dān)心,，該股股價(jià)一直承受著壓力。據(jù)知情人士透露,，近日，倫敦證交所一直在準(zhǔn)備對(duì)付那斯達(dá)克可能發(fā)起的敵意收購計(jì)劃,。
那斯達(dá)克一心想對(duì)倫敦證交所全面控股,。但據(jù)知情人士說,，這一次它不打算匆忙發(fā)起敵意收購，它寧愿觀望一段時(shí)間,，看倫敦證交所的股東是否會(huì)向其管理層施壓,，要求他們開始合并談判,。
3月30日,，那斯達(dá)克在其提出的24億英鎊出價(jià)被倫敦證交所回絕之后撤回了出價(jià),。根據(jù)英國相關(guān)法律,，那斯達(dá)克要在6個(gè)月,、也就是10月2日之后才能再次提出新的收購邀約。在2007年3月30日之前對(duì)倫敦證交所提出的任何收購出價(jià)都必須超過那斯達(dá)克的最高出價(jià),，即每股12.43英鎊（合23.43美元）,，并根據(jù)倫敦證交所資本結(jié)構(gòu)的變化作相應(yīng)調(diào)整。倫敦證交所股價(jià)周四下降7便士至11.75英鎊,。
過去兩年里，倫敦證交所曾三次拒絕外方發(fā)起的收購提議,，它認(rèn)為自己作為一家獨(dú)立交易所未來會(huì)有更大潛力。目前,，其電子網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的交易量正在迅速增加,，許多外國公司都放棄美國或歐洲大陸而選擇到這里上市,。
倫敦證交所過去幾次拒絕收購的決定得到了一些忠實(shí)的大股東的支持,，不過這些股東里有些今年賣掉了股份,，取而代之的是那斯達(dá)克以及一些預(yù)計(jì)它會(huì)被收購的對(duì)沖基金。
Fox-Pitt, Kelton分析師安德魯•米歇爾(Andrew Mitchell)說,，倫敦證交所并無太多選擇。米歇爾對(duì)它的評(píng)級(jí)相當(dāng)于“持有”,，目標(biāo)股價(jià)是11.50英鎊。
對(duì)于紐約證交所來說，為收購歐洲交易所,，應(yīng)設(shè)法在歐洲交易所股東12月初就收購計(jì)劃進(jìn)行投票表決前推高其股價(jià)。那將有利于西恩堅(jiān)持其對(duì)歐洲交易所的出價(jià),。紐約證交所目前提出的是股票加現(xiàn)金式的出價(jià)。
西恩不愿意再提高出價(jià),，那樣將導(dǎo)致交易成本太高,。但紐約證交所管理人士表示，如有必要,，他們?nèi)杂锌赡軐?duì)條款作出修改,。
眼下,，那斯達(dá)克和紐約證交所都在放眼海外,，尋找更多的增收渠道。紐約證交所人士表示,，6個(gè)月前完成的收購Archipelago的項(xiàng)目就是這種多樣化努力的第一步。今年7月,，紐約證交所Arca交易系統(tǒng)在那斯達(dá)克上市股票聯(lián)合交易中的份額從一年前的19%增加到了22%。紐約證交所本月即將推出新的期權(quán)交易技術(shù),，以期在迅速發(fā)展的期權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大收入。
西恩說,，到2007年底,，紐約證交所有可能像原先計(jì)劃的那樣節(jié)約1億美元成本。不過,，一些投資者對(duì)此表示懷疑,。上個(gè)月，作空紐約證交所股票的投資者借入的頭寸高達(dá)1,460萬股左右,。
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