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前言： 作為中長期投資者，研究上市公司是工作,，是賺錢的基本功,。在介入買進(jìn)一個你認(rèn)為價值低估的公司以前，應(yīng)該首先得研究分析一下這個行業(yè)如何,？這個行業(yè)的景氣度屬于在什么位置,，特別是周期性行業(yè)。當(dāng)然,，不可否認(rèn),，鋼鐵行業(yè)就是標(biāo)準(zhǔn)型的周期性行業(yè)，所以,，研究分析鋼鐵行業(yè)是應(yīng)該的,，也是必須的事情。 周期性行業(yè),，當(dāng)一個行業(yè)處于景氣度高位,，媒體上大談特談什么什么公司價值低估，什么什么股票市盈率特別的低,，這個時候你就不應(yīng)該動心,，因為行業(yè)景氣度處于高位，公司的業(yè)績有著快速下降的可能性,。今天的低市盈率,，不等于明天還是低市盈率,。今天的價值低估，不等于明天還是價值低估,，這就是周期性行業(yè),。 所以，在證券市場,，就有著那樣的一句話：周期性行業(yè)應(yīng)該在市盈率高企時買進(jìn),，在市盈率低位時賣出的經(jīng)驗之談。 權(quán)威人士的看法 目前權(quán)威人士同樣地對于鋼鐵行業(yè)的供求關(guān)系有著不同的理解,。前冶金部長,、現(xiàn)鋼鐵協(xié)會顧問吳溪淳，鋼鐵協(xié)會會長謝企華以及主流媒體為代表的大多數(shù)認(rèn)為,，目前的鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,，鋼鐵行業(yè)投資的調(diào)控非常必要，否則我國的鋼鐵行業(yè)必將進(jìn)入滅頂之災(zāi),，鋼鐵行業(yè)的調(diào)整刻不容緩,。 以鋼鐵協(xié)會副秘書長戚向東為首的少數(shù)人認(rèn)為，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能過剩并沒有想象的那么大,，只不過是稍許有一點(diǎn)產(chǎn)能過剩,，適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)能過剩是必要地，也是必須的,，否則鋼材市場就沒了穩(wěn)定性,。產(chǎn)能的過剩也可以進(jìn)一步推進(jìn)鋼鐵行業(yè)的兼并重組，可以推進(jìn)我國的鋼鐵行業(yè)進(jìn)一步更好的發(fā)展,。 誰是誰非,，只能讓以后的市場來評論。 產(chǎn)能與產(chǎn)量分析 目前對于產(chǎn)能的統(tǒng)計數(shù)據(jù)有二種說法,，一種說法是：數(shù)據(jù)顯示,，05年底我國已形成煉鋼能力4.70億噸，還有在建能力0.70億噸,、擬建能力0.80億噸,，如果任其全部建成，屆時我國煉鋼產(chǎn)能將達(dá)到6.20億噸,。這個說法和超級失敗者的說法是一樣的,。 另一種說法是：而從國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能上看，按我們統(tǒng)計,，截止2005年底,，全國可實(shí)現(xiàn)粗鋼產(chǎn)能為4.30億噸，目前在建并將于2006-2008年投產(chǎn)的項目有1億噸產(chǎn)能，同時部分鋼廠還有6000萬噸的規(guī)劃項目,。若全部完全建設(shè),，即到2011年，我國鋼鐵產(chǎn)能就可以達(dá)到5.90億噸,。 二種說法所不同的是05年底形成的產(chǎn)能不同,，這就是我國統(tǒng)計數(shù)據(jù)的不準(zhǔn)確狀況，05年底的產(chǎn)能統(tǒng)計數(shù)據(jù)竟然相差整整4000萬噸,？,！厲害的。到2010年的規(guī)劃產(chǎn)能是差不多的,，都是在6億噸左右,。考慮到2007-2010年國內(nèi)鋼鐵行業(yè)低迷運(yùn)行期間會至少有6000萬噸落后產(chǎn)能被淘汰,，那么預(yù)計實(shí)際產(chǎn)能大概就達(dá)到5.40億噸,。我就在以下計算產(chǎn)能的時候就取那個小一點(diǎn)4.30億噸的數(shù)據(jù)。 2006年全國主要鋼鐵行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量統(tǒng)計： 品種 粗鋼 生鐵 鋼材 折年產(chǎn)鋼 七月份 3609.06 3865.98 43309 七月份合計 23603.65 25989.55 40463 六月份 3661.88 3505.23 4119.97 43943 五月份 3593.41 3532.60 4023.30 43121 四月份 3371.11 3245.10 3831.14 40453 一季度合計 9252.95 9033.36 10199.56 37012 二季度合計 10694.01 10286.24 11995.62 42776 上半年合計 19946.96 19319.60 22195.18 39894 去年上半年 16867.38 17646.01 33735 去年合計 34936.00 33040.00 37117.00 34936 由于生產(chǎn)統(tǒng)計中的重復(fù)計算,，使鋼材產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于鋼的產(chǎn)量,。因此在媒體上經(jīng)常出現(xiàn)鋼與鋼材產(chǎn)量含義的混肴，也使人們對我國鋼的需求總量和總量增長經(jīng)常出現(xiàn)差別較大的數(shù)字,。事實(shí)上,，不論怎么樣,，實(shí)際反映在最終用戶中的商品鋼材總量總是應(yīng)該少于粗鋼的產(chǎn)量,，因為還有個加工鋼材損耗率（一般為5％）的問題。所以,，現(xiàn)在我所判斷的生產(chǎn)量以粗鋼為基礎(chǔ),。 我相信，在今年的五,、六月二個月各鋼鐵廠是滿負(fù)荷生產(chǎn)的,，根據(jù)這二個月生產(chǎn)量的折為年產(chǎn)量就是在4.30億噸，所以我相信后一個統(tǒng)計數(shù)據(jù)比較準(zhǔn)確,。但是,，主流媒體的說法是05年底已經(jīng)形成4.70億噸的產(chǎn)能，我估計可能就是統(tǒng)計時點(diǎn)上的差異,。 今年的七月份由于鋼材市場的下跌,，由于部分鋼鐵廠的機(jī)修，所以就形成了產(chǎn)量環(huán)比的下降,，七月份粗鋼產(chǎn)量3609萬噸,，環(huán)比下降53萬噸，這是我國從03年以來的第一次環(huán)比減產(chǎn)。這一消息的出現(xiàn)確實(shí)給了我們一些鼓舞,，說明我們的鋼鐵企業(yè)開始理性起來了,。我期待著八月份的生產(chǎn)量沒什么大增長的好消息。 曾經(jīng),，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副秘書長戚向東在廣西桂林,，舉行的全國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整工作座談會上透露說，2006年我國粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到3.92億噸,，較上年增加4000萬噸,。 現(xiàn)在看來我估計會超過這個數(shù)，因為到七月份就已經(jīng)生產(chǎn)了23604萬噸的粗鋼,，以后的五個月就算是平均生產(chǎn)量與七月份持平,，那么也就是18045萬噸，今年合計的生產(chǎn)量就是41649萬噸,。我估計今年年底的產(chǎn)能將達(dá)到4.70億噸,，今年的粗鋼產(chǎn)量將超過4.20億噸。從這個生產(chǎn)量以及大多數(shù)人所預(yù)測的鋼材消費(fèi)量來看,，鋼材市場確實(shí)是供大于求,，也就是說產(chǎn)能過剩。但是,，我的感覺產(chǎn)能過剩的情況并不嚴(yán)重,，并不是象媒體所描述的想象中的嚴(yán)重過剩。考慮設(shè)備開工率因素,，我估計鋼鐵市場是可能實(shí)現(xiàn)大體產(chǎn)銷平衡的,。 附件：今年上半年鋼鐵行業(yè)前五戶企業(yè)產(chǎn)銷存簡況: 全行業(yè)產(chǎn)量和銷量最高的企業(yè)是上海寶鋼集團(tuán):生產(chǎn)鋼材1187.55萬噸,銷售鋼材1176.14萬噸,其中企業(yè)直供 排在第二位的是鞍本集團(tuán):生產(chǎn)鋼材1017.07萬噸,銷售鋼材lOll.46萬噸,其中企業(yè)直供388.98萬噸?通過流通環(huán)節(jié)銷售227.8萬噸?分支機(jī)構(gòu)銷售223.56萬噸?出口171.12萬噸,實(shí)物產(chǎn)銷率99.45%,期末庫存22.34萬噸,比期初庫存下降1.59萬噸,期末庫存占月度平均生產(chǎn)水平的13.18%? 第三位新唐鋼集團(tuán)(含宣?承鋼):生產(chǎn)鋼材822.56萬噸,銷售鋼材817.61萬噸,其中企業(yè)直供155.25萬噸?通過流通環(huán)節(jié)銷售488.78萬噸?分支機(jī)構(gòu)銷售157.45萬噸?出口16.13萬噸,實(shí)物產(chǎn)銷率99.4%,期末庫存5.85萬噸,比期初庫存下降6.51萬噸,期末庫存占月度平均生產(chǎn)水平的4.34%? 第四位武鋼集團(tuán)(含鄂鋼):生產(chǎn)鋼材606.57萬噸,銷售鋼材610.6萬噸,其中通過流通環(huán)節(jié)銷售480.52萬噸?分支機(jī)構(gòu)銷售 第五位沙鋼集團(tuán):生產(chǎn)鋼材542.07萬噸,銷售鋼材540.36萬噸,其中企業(yè)直供130.84萬噸?通過流通環(huán)節(jié)銷售349.88萬噸?出口59.65萬噸,實(shí)物產(chǎn)銷率99.69%,期末庫存26.59萬噸,比期初庫存增加5.34萬噸,期末庫存占月度平均生產(chǎn)水平的29.43%? 從以上的這個鋼鐵行業(yè)前五戶企業(yè)產(chǎn)銷存情況來看，其實(shí)就是不存在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的問題,，確實(shí)是有人夸大其詞,。以上的銷售率表明，基本上銷售率在100％左右,，我相信,，今年第二季度的企業(yè)都是在滿負(fù)荷生產(chǎn)的，所以,，我得出這個結(jié)論,，最起碼目前還沒有出現(xiàn)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的問題。這里有二個方面的原因,，一是統(tǒng)計產(chǎn)能的數(shù)據(jù)夸大了點(diǎn),，二是市場的消費(fèi)量預(yù)測少了點(diǎn)兒，所以一來一去的就產(chǎn)生了產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的假象,。 假如上面的產(chǎn)能統(tǒng)計數(shù)據(jù)是準(zhǔn)確的,，那么現(xiàn)在產(chǎn)能4.3－4.7億噸,，在建產(chǎn)能1.0－0.7億噸、擬建產(chǎn)能0.6－0.8億噸,，淘汰產(chǎn)能0.6億噸,，那么合計產(chǎn)能就是在5.3－5.6億噸。現(xiàn)在就取一個平均數(shù)5.45億噸的產(chǎn)能,。05年產(chǎn)能4.3億噸,，增長26.74％；年均增長僅僅是4.85％,。 我估計,，這里的在建產(chǎn)能1.0－0.7億噸，就是指的象鞍鋼西區(qū)的500萬噸,，武鋼的500萬噸,，馬鋼的500萬噸等等，就是大多數(shù)在本廠區(qū)沒經(jīng)過批復(fù)的擴(kuò)建產(chǎn)能,。擬建產(chǎn)能0.6億噸－0.8億噸,，指的是營口的1000萬噸，湛江的2000萬噸,，防城港的2000萬噸,，首鋼曹妃甸的1500萬噸等等，這些需要批復(fù)的港口新增產(chǎn)能,。 那些擴(kuò)建產(chǎn)能一般就是在今年,、明年二年之中形成產(chǎn)能，現(xiàn)在就取中間數(shù)增長產(chǎn)能0.9億噸,，同時淘汰產(chǎn)能0.30億噸,，其實(shí)我在這里的淘汰不是指政府需要淘汰的落后產(chǎn)能，而是企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造,、擴(kuò)產(chǎn)的淘汰老產(chǎn)能,，實(shí)際增加產(chǎn)能0.6億噸,。按照在二年之中平衡投產(chǎn),，那么06年底的產(chǎn)能就是4.3+0.3＝4.6億噸；07年底形成的產(chǎn)能就是4.6+0.3＝4.9億噸,。在08－2010年之間增加港口新產(chǎn)能0.7億噸,，實(shí)際上按照目前批復(fù)的速度是不可能有那么多產(chǎn)能的，因為時間來不及,，但是考慮到其它的因素就作為能夠形成的產(chǎn)能,，在三年中淘汰產(chǎn)能0.2億噸，實(shí)際增加產(chǎn)能0.5億噸,。按照在三年之中平衡投產(chǎn),，那么08年底的產(chǎn)能就是4.9+0.17＝5.07億噸；09年底形成產(chǎn)能5.07+0.17＝5.24億噸，2010年底形成產(chǎn)能5.24+0.17＝5.41億噸,。在這里我沒考慮政府準(zhǔn)備淘汰的1億噸落后產(chǎn)能,，因為我的感覺告訴我，政府的這一次所謂的淘汰落后產(chǎn)能是高高舉起,，輕輕放下的行為,，最后的結(jié)果還是不了了之。說實(shí)話,，我對于淘汰落后產(chǎn)能不抱任何的希望,。 一般來說，在實(shí)際操作中超過這個預(yù)測產(chǎn)能的可能性是不大的,。我們再來看看這二年鋼鐵業(yè)的投資情況,，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，06上半年,，鋼鐵行業(yè)完成投資997億元,，比上年同期增加26億元，增長2.3%,。呵呵,，這是個矛盾的數(shù)據(jù)，我就聽之任之吧,，怪不得博友超級失敗者說：“2004-2005年國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)不準(zhǔn)的,嚴(yán)重低估了投資額,。”雖然于所夸張，但也實(shí)事求是,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，2004年鋼鐵工業(yè)固定資產(chǎn)投資額累計完成1780.82億元，比上年增長26.9％,；05年鋼鐵工業(yè)固定資產(chǎn)投資額累計完成2271億元,，比04年增長27.5％；這二年半合計投資5049億元,。根據(jù)鋼鐵行業(yè)噸鋼完全投資額在4000－6000元（最低為鞍鋼的西區(qū)500萬噸,，投資額146億元，噸鋼投資額僅僅為2960元,；最高的是寶鋼的湛江1000萬噸項目,，投資額700億元，噸鋼投資7000元,；當(dāng)然,，這里還有個產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性問題，新建企業(yè)的配套設(shè)施問題,，所以也不能一概而論的）估算,，那么也是差不多投資產(chǎn)能在1億噸左右,，與實(shí)際情況差不多。 好了,，根據(jù)以上的鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能投資分析,，那么在“十一五”期間最大的產(chǎn)能情況就出來了： 2004年底產(chǎn)能3.50億噸（發(fā)改委統(tǒng)計數(shù)為4.20億噸？）,，產(chǎn)量2.80億噸,，消費(fèi)量2.95億噸。 2005年底產(chǎn)能4.30億噸,，產(chǎn)能增22.86％,；產(chǎn)量3.49億噸，產(chǎn)量增長24.56％,；消費(fèi)量3.50億噸,，消費(fèi)量增長18.64％。 2006年底產(chǎn)能4.60億噸,，產(chǎn)能增長6.98％,；產(chǎn)量4.20億噸，產(chǎn)量增長20.34％,；消費(fèi)量3.98億噸,，消費(fèi)量增長13.71％。 2007年底產(chǎn)能4.90億噸,，產(chǎn)能增長6.52％,；產(chǎn)量4.60億噸，產(chǎn)量增長9.52％,；消費(fèi)量4.42億噸,，消費(fèi)量增長11.00％。 2008年底產(chǎn)能5.07億噸,，產(chǎn)能增長3.47％,；產(chǎn)量4.90億噸，產(chǎn)量增長6.52％,；消費(fèi)量4.82億噸,，消費(fèi)量增長9.00％。 2009年底產(chǎn)能5.24億噸,，產(chǎn)能增長3.35％,；產(chǎn)量5.07億噸,，產(chǎn)量增長3.47％,；消費(fèi)量5.15億噸，消費(fèi)量增長7.00％,。 2010年底產(chǎn)能5.41億噸,，產(chǎn)能增長3.24％,；產(chǎn)量5.24億噸，產(chǎn)量增長3.35％,；消費(fèi)量5.41億噸,，消費(fèi)量增長5.00％。 預(yù)測2010年粗鋼產(chǎn)能為5.41億噸,，在這里我就算是2010年的產(chǎn)量為5.40億噸,。2005年的消費(fèi)量為3.50億噸，現(xiàn)在我們就分析一下我國在2010年的粗鋼消費(fèi)量能不能達(dá)到5.40億噸,？消費(fèi)量從3.50億噸到5.40億噸,，增長1.90億噸或54.29％，年均增長為9.06％,。 |
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