2006年金股推薦

G招行（600036）             評(píng)級(jí)：推薦

金融業(yè) / 銀行

優(yōu)質(zhì)銀行優(yōu)質(zhì)價(jià)格

市場(chǎng)表現(xiàn)：               2006-05-09

1個(gè)月    3個(gè)月    12個(gè)月

上證指數(shù)    +14.0%   +20.6%   +35.4%

招商銀行    +15.0%   +14.9%   +58.1%

投資要點(diǎn)

n         高端零售業(yè)務(wù)及中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新拓展公司成長(zhǎng)空間,。公司在數(shù)年前便明確定位在高端零售銀行,，目前已初見(jiàn)成效。截止2005年底,，公司信用卡發(fā)卡量已突破500萬(wàn)張,，年均增長(zhǎng)速度在100%以上；05年實(shí)現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入24.07億元,，同比增長(zhǎng)51.3%,，中間業(yè)務(wù)收入占比居全國(guó)各銀行前列。同時(shí),，公司發(fā)展鞏固了大批優(yōu)質(zhì)客戶和長(zhǎng)期資金,，理財(cái)業(yè)務(wù)和國(guó)際業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展,，為公司盈利模式的改進(jìn)和金融創(chuàng)新的開(kāi)展奠定了良好基礎(chǔ)。

n         公司資產(chǎn)質(zhì)量高,，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,，管理能力突出。05年底,，公司總資產(chǎn)約7340億元,，五級(jí)分類(lèi)不良貸款率為2.48%，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增速比總資產(chǎn)增速低10.45個(gè)百分點(diǎn),。資本充足率達(dá)9.06%（核心資本充足率為5.58%）,，準(zhǔn)備金覆蓋率達(dá)111%，具有良好的經(jīng)營(yíng)成果和管理績(jī)效,。在《銀行家》雜志發(fā)布的“中國(guó)商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告”中,，招行在六項(xiàng)指標(biāo)中獲四項(xiàng)第一，兩項(xiàng)第二,，并獲總排名第一,。

n         發(fā)行H股將進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)和估值空間。公司擬在香港發(fā)行22億股,，時(shí)間預(yù)計(jì)在06年9月左右,。此舉將給公司帶來(lái)約140億左右的資本金，進(jìn)一步充實(shí)公司資本充足率,。同時(shí),，H股的發(fā)行也將提高公司每股凈資產(chǎn)，若假設(shè)招行H股發(fā)行價(jià)為6.3元,，則發(fā)行后公司每股凈資產(chǎn)將提高32.3%,，至2.66元（05年底），提升公司股價(jià)的估值吸引力,。

n         公司業(yè)績(jī)有望保持長(zhǎng)期快速增長(zhǎng),。國(guó)內(nèi)銀行業(yè)正處于深化改革的關(guān)鍵時(shí)期，利率市場(chǎng)化改革,、金融混業(yè)經(jīng)營(yíng),、匯率制度改革等使銀行業(yè)的發(fā)展空間大幅增加，作為股份制銀行的龍頭,，招行未來(lái)有望保持持續(xù)增長(zhǎng),。預(yù)計(jì)06、07年公司每股收益為0.42元和0.52元,，平均增長(zhǎng)速度在25%以上,。

投資建議

n         公司當(dāng)前動(dòng)態(tài)市凈率（06E）為2.6倍，考慮到年內(nèi)增發(fā)H股的因素,，則動(dòng)態(tài)市凈率（06E）僅為2.08倍,，估值水平偏低,，建議逢低吸納，目標(biāo)價(jià)位為8.7—9.6元,。

風(fēng)險(xiǎn)提示

n         宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控對(duì)銀行資產(chǎn)的不利影響可能逐步顯現(xiàn),；06年后外資銀行人民幣業(yè)務(wù)的放開(kāi)可能帶來(lái)沖擊；公司治理及管理層激勵(lì)制度有待進(jìn)一步完善,。

財(cái)富證券研發(fā)中心

行業(yè)研究員：

曹海毅

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2006年金股推薦

億城股份（000616）           評(píng)級(jí)：推薦

房地產(chǎn)業(yè) / 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)

區(qū)域房地產(chǎn)新貴

市場(chǎng)表現(xiàn)：              2006-05-09

1個(gè)月    3個(gè)月   12個(gè)月

深證成指    +8.40%   +20.4%   +32.4%

億城股份    +20.3%   +45.7%   +47.9%

投資要點(diǎn)

n         公司房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資質(zhì)快速提高并已獲社會(huì)廣泛認(rèn)同,。公司自2002年轉(zhuǎn)型至房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)以來(lái)，成功開(kāi)發(fā)了碧水云天·頤園,、萬(wàn)柳億城中心、卡爾生活館,、三里屯時(shí)尚MALL,、萬(wàn)城華府等項(xiàng)目，總開(kāi)發(fā)規(guī)模超過(guò)100萬(wàn)平方米,，先后被評(píng)為“中國(guó)地產(chǎn)上市公司財(cái)富創(chuàng)造力TOP10企業(yè)”,、“北京十大主流地產(chǎn)企業(yè)”，成為北京區(qū)域市場(chǎng)內(nèi)的品牌房地產(chǎn)公司之一,。

n         公司管理素質(zhì)不斷提高,，發(fā)展戰(zhàn)略明確。公司目前已經(jīng)擁有一支經(jīng)驗(yàn)豐富,、結(jié)構(gòu)合理,、具有國(guó)際化視野的管理團(tuán)隊(duì)，在項(xiàng)目管理,、產(chǎn)品創(chuàng)新,、品牌建設(shè)等方面取得的長(zhǎng)足進(jìn)步。公司發(fā)展戰(zhàn)略是以京津地區(qū)為主要投資區(qū)域,，在發(fā)展鞏固北京市場(chǎng)的基礎(chǔ)上,，積極尋求跨區(qū)域性擴(kuò)張，以住宅開(kāi)發(fā)為主導(dǎo),，逐步發(fā)展成具有獨(dú)特品牌和創(chuàng)新能力的全國(guó)性地產(chǎn)公司,。

n         公司在建項(xiàng)目和土地儲(chǔ)備較充足，銷(xiāo)售毛利率較高,。公司目前的儲(chǔ)備項(xiàng)目主要在北京,、天津和蘇州等地，在建和土地儲(chǔ)備項(xiàng)目5個(gè),，合計(jì)總建筑面積約105萬(wàn)平方米,，能夠滿足公司未來(lái)4年的開(kāi)發(fā)需要。公司目前在建項(xiàng)目主要是北京的萬(wàn)城華府二,、三期和天津山水頤園,，總建筑面積28萬(wàn)平方米,。

n         在建項(xiàng)目在未來(lái)兩年進(jìn)入結(jié)算期，公司業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng),。萬(wàn)城華府二,、三期將于06、07年進(jìn)行銷(xiāo)售確認(rèn),，目前二期銷(xiāo)售情況良好,，銷(xiāo)售均價(jià)超過(guò)22000元/平方米，預(yù)計(jì)項(xiàng)目銷(xiāo)售毛利率水平可保持在40%以上,，預(yù)計(jì)可給公司未來(lái)三年帶來(lái)超過(guò)6億元的凈利潤(rùn),，為公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)公司06,、07年的每股收益為0.56元和0.88元,。

投資建議

n         公司目前尚未進(jìn)行股改，假設(shè)股改對(duì)價(jià)水平為10送2股,，則自然除權(quán)后的動(dòng)態(tài)市盈率（06E）僅為8.98倍,，股價(jià)已被嚴(yán)重低估。建議投資者逢低積極介入,，股改后目標(biāo)價(jià)位8.1—9.5元,。

風(fēng)險(xiǎn)提示

n         部分城市房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)火爆，房?jī)r(jià)漲幅居高不下,，可能誘導(dǎo)政府出臺(tái)進(jìn)一步的行業(yè)調(diào)控措施以平抑房?jī)r(jià)漲幅,；公司未來(lái)項(xiàng)目投資的資金需求量大，可能帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),；公司的股改方案仍具有不確定性,。

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行業(yè)研究員：

曹海毅

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2006年金股推薦

G成大（600739）             評(píng)級(jí)：推薦

金融業(yè) / 證券信托業(yè)

因廣發(fā)證券而成長(zhǎng)

市場(chǎng)表現(xiàn)：               2006-05-09

1個(gè)月    3個(gè)月    12個(gè)月

上證指數(shù)    +14.0%   +20.6%   +35.4%

G成大      +75.6%   +89.6%   +99.2%

投資要點(diǎn)：

n         公司已日益成為券商概念類(lèi)龍頭公司。公司于1999年投資2.78億元成為廣發(fā)證券第一大股東,，2004年又收購(gòu)了另外3家公司持有的股權(quán),，目前共持有廣發(fā)證券27.31%的股權(quán)。從公司歷史利潤(rùn)構(gòu)成情況來(lái)看,，公司對(duì)廣發(fā)證券的投資收益一般均占公司凈利潤(rùn)的50%以上,，2005年，該投資收益已占到公司凈利潤(rùn)的57.9%,，成為名副其實(shí)的券商類(lèi)上市公司,。

n         廣發(fā)證券綜合實(shí)力位居行業(yè)前列，并積極準(zhǔn)備上市,。自94年以來(lái),，廣發(fā)證券連續(xù)11年進(jìn)入全國(guó)券商10強(qiáng)，在全國(guó)證券公司行業(yè)中具有重要影響力。2005年,，廣發(fā)證券凈資本達(dá)到17.78億元,，位居全國(guó)第七，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.5億元,，位居全國(guó)第三,。此外，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),、投行業(yè)務(wù),、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等方面，廣發(fā)證券均具有較高的市場(chǎng)份額和創(chuàng)新能力,。目前來(lái)看,，廣發(fā)證券在2007年實(shí)現(xiàn)公開(kāi)上市的可能性較大，但具體的上市路徑可能是IPO上市或者是借“G成大”的殼上市,。

n         市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)暖及制度創(chuàng)新將使公司對(duì)廣發(fā)證券投資收益出現(xiàn)大幅增長(zhǎng),。當(dāng)前，我國(guó)證券市場(chǎng)呈現(xiàn)出了良好的發(fā)展勢(shì)頭,，作為創(chuàng)新類(lèi)券商的突出代表,，廣發(fā)證券有望在傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì),、投行,、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)上繼續(xù)保持并擴(kuò)大市場(chǎng)份額，同時(shí)在融資融券業(yè)務(wù),、權(quán)證創(chuàng)設(shè),、公司并購(gòu)服務(wù)等的制度創(chuàng)新下，公司的盈利能力將得到極大地提高,，從而導(dǎo)致公司持有的廣發(fā)證券股權(quán)的投資收益大幅增長(zhǎng),。另外，如果廣發(fā)證券成功實(shí)現(xiàn)IPO上市,，公司擁有的股權(quán)賬面價(jià)值也將大幅升值,。

n         公司與廣發(fā)證券的交叉持股結(jié)構(gòu)更具吸引力。除公司持有廣發(fā)證券27.31%股權(quán)外,，受廣發(fā)證券高管及工會(huì)控制的深圳吉富創(chuàng)業(yè)投資公司還持有公司16.9%的股權(quán),，為公司第2大股東。二者間的交叉持股一方面使廣發(fā)證券員工的利益與公司股價(jià)聯(lián)系更為緊密,，另一方面也使廣發(fā)證券可能通過(guò)借殼來(lái)實(shí)現(xiàn)公開(kāi)上市,，具有更大的想象空間。

投資建議

n         目前公司1股相當(dāng)于1.1股的“廣發(fā)證券”,，在廣發(fā)未上市的情況下即使公司主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)零增長(zhǎng),，06、07年的EPS也將保持在0.4和0.5元左右,，合理價(jià)格在10元左右,；若廣發(fā)IPO上市,，公司每股凈資產(chǎn)將增加4.8元，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)格為13.1元,，給予“推薦”評(píng)級(jí),。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

n         證券市場(chǎng)發(fā)展具有較強(qiáng)的波動(dòng)性，將可能對(duì)公司投資收益造成一定影響,；廣發(fā)證券的上市時(shí)間及方式具有一定不確定性,。

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行業(yè)研究員：

曹海毅

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2006年金股推薦

G寶麗華（000690）            評(píng)級(jí)：推薦

電力及電力設(shè)備 / 火力發(fā)電

新能源環(huán)保發(fā)電前景廣闊

市場(chǎng)表現(xiàn)：              2006-05-09

1個(gè)月    3個(gè)月    12個(gè)月

深證成指    +8.40%   +20.4%   +32.4%

G寶麗華    +41.9%   +48.9%   +208%

投資要點(diǎn)：

n         新型環(huán)保發(fā)電技術(shù)獲國(guó)家政策扶持。公司全資建設(shè)的荷樹(shù)園煤矸石電廠2×13.5 萬(wàn)千瓦兩臺(tái)機(jī)組已在今年5 月和9月投產(chǎn),，是廣東第一家實(shí)施資源綜合利用,，環(huán)境保護(hù)的較大型采用循環(huán)硫化床鍋爐的煤矸石發(fā)電廠，符合國(guó)家倡導(dǎo)的循環(huán)經(jīng)濟(jì),、環(huán)保節(jié)能的增長(zhǎng)模式,。二期規(guī)劃項(xiàng)目4×30 萬(wàn)千瓦火電機(jī)組已有兩臺(tái)列入國(guó)家發(fā)改委06 年開(kāi)工備選項(xiàng)目，估計(jì)在2008 年投產(chǎn),。

n         低原料成本與高上網(wǎng)電價(jià)確保高毛利水平,。煤矸石發(fā)電機(jī)組采用的是劣質(zhì)煤與煤矸石的混合燃料，不適合一般火電設(shè)備的要求,，成本低于一般電煤,，也避開(kāi)了普通煤電的激烈競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí),，公司獲政府大力支持,，不參加市場(chǎng)競(jìng)價(jià)，同時(shí)享有不低于額定功率85%的發(fā)電量保證,，上網(wǎng)電價(jià)達(dá)到0.486/kwh,，遠(yuǎn)高于其他電廠電價(jià)，能夠保證公司火力發(fā)電毛利率維持在40%以上的水平,。

n         地處用電量巨大的珠三角地區(qū),，地理位置佳。目前廣東電力供應(yīng)依然緊張,，機(jī)組發(fā)電小時(shí)高位運(yùn)行,。同時(shí)公司電廠的旁邊就是丙村煤礦，年產(chǎn)量200萬(wàn)噸以上,，公司還自建了800米專(zhuān)用鐵路線與廣梅汕鐵路連接,，打通了福建的進(jìn)煤渠道。

n         享受多項(xiàng)稅收優(yōu)惠,。利用煤矸石發(fā)電增值稅減半征收,；公司購(gòu)置國(guó)產(chǎn)設(shè)備可享受40％的所得稅減免優(yōu)惠，估計(jì)5年內(nèi)可抵免所得稅2.2億元左右；根據(jù)《資源綜合利用目錄》可減征或免征所得稅1年,。

投資建議

n         公司產(chǎn)業(yè)涉及房地產(chǎn),、建筑、火力發(fā)電（主要）等行業(yè),，股改方案中承諾2006年每股收益不低于0.80元,，以此保守估計(jì)的當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率（06E）僅為9.1倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于電力行業(yè)平均市盈率14.5倍的水平,，估值極具吸引力,，給予“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位11.2—12.6元,。

風(fēng)險(xiǎn)提示

n         公司火力發(fā)電機(jī)組二期工程投資量在30億元左右,，前期投資約6億元，而目前公司資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)71.2%,，未來(lái)融資渠道能否拓寬以及財(cái)務(wù)費(fèi)用的快速增長(zhǎng)將帶來(lái)一定不確定性,；公司電價(jià)及享受的政策優(yōu)惠能否持續(xù)獲得對(duì)公司影響重大。

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行業(yè)研究員：

陳炳華

TEL：0731-4403465

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2006年金股推薦

G南山（600219）          評(píng)級(jí)：推薦

有色金屬 /鋁

有色一體化使價(jià)值穩(wěn)定

市場(chǎng)表現(xiàn)：             2006-05-09

1個(gè)月    3個(gè)月    12個(gè)月

上證指數(shù)    +14.0%   +20.62%   +35.4%

G南山     +12.2%   +76.5%   +118.5%

投資要點(diǎn)：

n         完整鋁加工產(chǎn)業(yè)鏈突出公司價(jià)值,。隨著集團(tuán)鋁業(yè)資產(chǎn)的逐步注入整合,，公司將打造一條相當(dāng)完整的鋁產(chǎn)業(yè)鏈，上游原材料——氧化鋁,，公司擁有40 萬(wàn)噸的氧化鋁項(xiàng)目,；中游——電解鋁，上市公司本身?yè)碛? 萬(wàn)噸的電解鋁,，集團(tuán)公司15.6 萬(wàn)噸的產(chǎn)能,，南山周邊地區(qū)擁有32 萬(wàn)噸左右的電解鋁產(chǎn)能,；下游——鋁材加工,，除了上市公司原先具備的5 萬(wàn)噸鋁合金型材產(chǎn)能之外，在建的約40 萬(wàn)噸高精度新型鋁合金板帶冷熱軋生產(chǎn)線項(xiàng)目可生產(chǎn)高檔次的鋁板帶深加工產(chǎn)品,，預(yù)計(jì)06 年9 月份鋁加工的上,、中、下游將連成一體,，屆時(shí)公司將形成國(guó)內(nèi)迄今為止最完整的鋁加工產(chǎn)業(yè)鏈,。

n         “高精度鋁合金熱軋卷生產(chǎn)線”和冷軋項(xiàng)目的投產(chǎn)，將為公司帶來(lái)巨額收益,。公司自05 年開(kāi)工建設(shè)的高精度熱,、冷軋鋁板帶生產(chǎn)線是當(dāng)今國(guó)際上裝備最優(yōu)良、工藝最先進(jìn)的生產(chǎn)線之一,。該生產(chǎn)線建設(shè)投資約30 億元,，包括從熔鑄、熱軋和冷軋三部分工序，其中熔鑄能力為40 萬(wàn)噸,，實(shí)際可擴(kuò)張到75 萬(wàn)噸,；熱軋部分的設(shè)計(jì)產(chǎn)能20 萬(wàn)噸，實(shí)際可擴(kuò)張到40 萬(wàn)噸,；冷軋?jiān)O(shè)計(jì)產(chǎn)能20 萬(wàn)噸,，冷軋產(chǎn)品主要形成三種外銷(xiāo)產(chǎn)品，即易拉罐料,、PS 版基和幕墻板,，另有一部分冷軋產(chǎn)品提供給集團(tuán)公司的箔軋生產(chǎn)線。箔軋生產(chǎn)線已投產(chǎn),，產(chǎn)能為4 萬(wàn)噸,，預(yù)計(jì)06 年第四季度投產(chǎn)。投產(chǎn)后,，公司將占據(jù)該產(chǎn)品國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的市場(chǎng)先機(jī),，并將打破高檔鋁板帶由國(guó)外壟斷的局面，特別是易拉罐料代表了鋁板帶加工的最高技術(shù)水平,，形成公司的核心竟?fàn)幜Α?/span>

n         完整的鋁加工產(chǎn)業(yè)鏈的形成,，使公司在同業(yè)竟?fàn)幹芯哂袩o(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)，另外在07年集團(tuán)箔軋業(yè)務(wù)置換出公司精紡呢絨業(yè)務(wù),、08 年集團(tuán)氧化鋁生產(chǎn)線順利裝入股份公司,、全部可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的情況下，預(yù)計(jì)公司06,、07,、08 年的EPS 分別0.5元、0.68 元和1.01 元,。對(duì)于有完整產(chǎn)業(yè)鏈的鋁加工上市公司,，市場(chǎng)給于其合理市盈率為20倍左右，據(jù)此我們給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí),。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

n         集團(tuán)氧化鋁生產(chǎn)線何時(shí),、以何種方式以及何種定價(jià)水平注入股份公司都存在著較大的不確定因素。

n         未來(lái)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股將對(duì)公司股價(jià)短期內(nèi)造成一定的壓力,。

財(cái)富證券研發(fā)中心

行業(yè)研究員：

鐘剛

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2006年金股推薦

中國(guó)玻纖（600176）        評(píng)級(jí)：推薦

建材

節(jié)能產(chǎn)業(yè)顯身手

市場(chǎng)表現(xiàn)：                  2006-05-09

1個(gè)月    3個(gè)月    12個(gè)月

上證指數(shù)    +14.0%   +20.62%   +35.4%

中國(guó)玻纖     +8.0%   +27.0%   +51.3%

投資要點(diǎn)：

n         產(chǎn)品市場(chǎng)空間廣闊,。玻纖行業(yè)屬于新興行業(yè)，玻纖相對(duì)于金屬,、非金屬和有機(jī)材料,，具有抗腐蝕性、抗韌性和抗老化的特點(diǎn),，玻纖產(chǎn)品應(yīng)用范圍廣,，廣泛地于用于電子,、交通、建筑,、化工和體育器材等領(lǐng)域,并且在不斷向新領(lǐng)域擴(kuò)張,，世界的玻纖需求在未來(lái)的3—5年內(nèi)都將保持5％以上的增長(zhǎng)速度,我國(guó)是全世界經(jīng)濟(jì)最具活力的國(guó)家，玻纖需求在未來(lái)的3—5年內(nèi)都將超過(guò)5％以上的增長(zhǎng)速度,。

n         行業(yè)中的龍頭企業(yè),。經(jīng)多年不斷的擴(kuò)張，目前公司玻纖總產(chǎn)能達(dá)到22萬(wàn)噸,，為亞洲第一,，世界第五。并且公司專(zhuān)注玻纖業(yè)務(wù),，主營(yíng)業(yè)務(wù)集中,，玻纖制品的收入和利潤(rùn)分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)的87％和90％。

n         成本優(yōu)勢(shì)明顯,。玻纖生產(chǎn)的原材料主要有礦石（硼鈣石,、葉臘石）占產(chǎn)品成本的主營(yíng)成本左右，天然氣,、重油,、電力等能源成本合計(jì)占主營(yíng)成本30%左右。與國(guó)內(nèi)主要玻纖企業(yè)相比,，中國(guó)玻纖在運(yùn)輸成本和原材料能源價(jià)格方面具有相對(duì)對(duì)區(qū)位優(yōu)勢(shì),，公司巨石生產(chǎn)基地靠近葉臘石產(chǎn)地，同時(shí)水路運(yùn)輸成本低廉,，導(dǎo)致其硼鈣石,、葉臘石進(jìn)廠成本遠(yuǎn)低于地處內(nèi)陸的其他企業(yè)；公司桐鄉(xiāng)生產(chǎn)基地靠近上海港和長(zhǎng)三角這一國(guó)內(nèi)主要玻纖消費(fèi)地,，在產(chǎn)品出口歐,、美或向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售時(shí)運(yùn)輸成本優(yōu)勢(shì)明顯。天然氣,、重油,、電力等能源成本合計(jì)僅占主營(yíng)成本30%左右,，原油漲價(jià),，對(duì)其影響不是很大。

n         公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張支持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),。受益于公司的產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)張和接近100％的產(chǎn)銷(xiāo)比,，2005 年公司主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)到34.4％，在產(chǎn)能和產(chǎn)量快速增長(zhǎng)推動(dòng)下,，預(yù)計(jì)中國(guó)玻纖2006-2008年的三年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)速度達(dá)30%左右,。2006 年復(fù)合增長(zhǎng)率有可能高達(dá)40％,。

n         預(yù)測(cè)中國(guó)玻纖05—07年每股收益分別為0.34、0.42,、0.48元,，分別較上年增長(zhǎng)60％、23％,、14％,，三年平均復(fù)合增長(zhǎng)率為30％，暫不考慮股改對(duì)價(jià)因素,，基于穩(wěn)健的盈利預(yù)測(cè),，估值結(jié)果為8.0元，較之目前股價(jià)尚有20％左右的上漲空間,。如果考慮股改因素,，則實(shí)際收益率較高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

n         由于能源價(jià)格不斷上漲,，公司的銷(xiāo)售毛利率將出現(xiàn)小幅下降,，對(duì)盈利帶來(lái)不不利影響。

n         公司目前的資金狀況比較緊張,，資產(chǎn)負(fù)債率偏高,，公司有較大的融資壓力和沖動(dòng)。

財(cái)富證券研發(fā)中心

行業(yè)研究員：

鐘剛

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2006年金股推薦

G泰豪（600590）        評(píng)級(jí)：推薦

機(jī)械設(shè)備

軍工促增長(zhǎng)

市場(chǎng)表現(xiàn)：                  2006-05-09

1個(gè)月    3個(gè)月    12個(gè)月

上證指數(shù)    +14.0%  +20.6%   +35.4%

G泰豪      +17.37% +13.73% +26.07%

投資要點(diǎn)

n         公司從事的智能建筑電氣行業(yè)前景廣闊,。在二十一世紀(jì)信息時(shí)代的大環(huán)境下,，未來(lái)的建筑物必然是向高附加值、多功能方向發(fā)展, 在未來(lái)幾年,智能建筑工程投資額將占總建筑的10%以上,。按我國(guó)加快經(jīng)濟(jì)建設(shè)的戰(zhàn)略和信息產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展速度,智能建筑的發(fā)展速度可能比預(yù)測(cè)更高,智能建筑投資額有可能占總建筑投資額的20%以上,，特別是2008北京奧運(yùn),提出了"數(shù)字奧運(yùn)"的口號(hào),這必將推進(jìn)我國(guó)智能建筑的飛速發(fā)展,作為我國(guó)智能建筑領(lǐng)域的首家上市公司,將給公司帶來(lái)難得的發(fā)展機(jī)遇。

n         軍工產(chǎn)品-公司近期快速增長(zhǎng)的亮點(diǎn),。公司目前的軍工產(chǎn)品主要有：安裝于軍車(chē)中為導(dǎo)彈,、雷達(dá)提供電源的移動(dòng)發(fā)電機(jī)、通信車(chē)輛,、雷達(dá),、潛艇用中央空調(diào)。其中通信車(chē)輛在國(guó)內(nèi)行業(yè)排名位于于第5至第6位,，市場(chǎng)份額在10%左右,。據(jù)公司介紹，由于通信車(chē)輛需求較大,，公司產(chǎn)品訂單充足,，預(yù)計(jì)2006年能達(dá)到1.8億元，按照公司計(jì)劃,，隨著該公司二期項(xiàng)目的投產(chǎn),，在三年后實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4億元的目標(biāo),。對(duì)于目前潛艇用空調(diào)，公司的產(chǎn)品具有技術(shù)優(yōu)勢(shì),，但還需要市場(chǎng)開(kāi)發(fā),，因此預(yù)計(jì)07年能實(shí)現(xiàn)盈利。預(yù)計(jì)公司軍工產(chǎn)品06年實(shí)現(xiàn)收入在3.8億元,，按2005年的凈利潤(rùn)率計(jì)算,，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4000萬(wàn)元。

n         公司與ABB合作生產(chǎn)的600-2000KW發(fā)電機(jī)項(xiàng)目不同于一般的中外合作項(xiàng)目,是公司利用自有核心技術(shù)與ABB進(jìn)行的合作,，600-2000KW高速無(wú)刷同步發(fā)電機(jī)產(chǎn)品由公司研發(fā)并具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán),產(chǎn)品主要技術(shù)性能達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平,并具有產(chǎn)品成本低的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。該項(xiàng)合作將公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)與ABB公司的品牌優(yōu)勢(shì),、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)有機(jī)結(jié)合起來(lái),產(chǎn)品為高端產(chǎn)品,毛利率較高,以滿足外銷(xiāo)為主,在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也可替代進(jìn)口產(chǎn)品,市場(chǎng)前景十分廣闊,。而且在此基礎(chǔ)上,公司有望與ABB進(jìn)一步深入合作。預(yù)計(jì)公司電機(jī)產(chǎn)品2006年將實(shí)現(xiàn)收入2.5億元,。

n         估值與投資建議：目前預(yù)計(jì)公司2006年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入11.6億元,，同比增長(zhǎng)41%，凈利潤(rùn)6800萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)32.7%,每股收益(不攤薄)0.45元.維持推薦評(píng)級(jí),。

風(fēng)險(xiǎn)提示

n         若公司增發(fā)5000萬(wàn)新股，將會(huì)灘薄每股收益,。

財(cái)富證券研發(fā)中心

行業(yè)研究員：

陳炳華

TEL：0731-4403465

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2006年金股推薦

G鐵龍（600125）        評(píng)級(jí)：推薦

交通運(yùn)輸

鐵路物流新業(yè)態(tài)

市場(chǎng)表現(xiàn)：                  2006-05-09

1個(gè)月    3個(gè)月    12個(gè)月

上證指數(shù)    +14.0%   +20.6%   +35.4%

G鐵龍     +19.72 % +38.85 % +69.92%

投資要點(diǎn)

n          行業(yè)前景廣闊,，未來(lái)五年復(fù)合增長(zhǎng)將達(dá)到29%。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整加快,，產(chǎn)品附加值提高,，適合集裝箱運(yùn)輸?shù)呢浳锉壤龑⒋蠓仙?/span>。這就為鐵路集裝箱運(yùn)輸帶來(lái)廣闊的市場(chǎng)空間,。根據(jù)06年1月6日至8日召開(kāi)的“全國(guó)鐵路工作會(huì)議”,，到2010年我國(guó)鐵路集裝箱運(yùn)輸量要達(dá)到1000萬(wàn)TEU，按照2005年鐵路集裝箱實(shí)際完成量277.2萬(wàn)箱測(cè)算,，未來(lái)5年的行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)將達(dá)到29.5%.

n          壟斷特種箱業(yè)務(wù),，業(yè)績(jī)將快速提升。G鐵龍年初從母公司收購(gòu)了特種集裝箱的全部資產(chǎn)和業(yè)務(wù),成立特種箱分公司,，至此壟斷了全國(guó)鐵路的特種集裝箱業(yè)務(wù),。05年, 特種箱占鐵路總集裝箱量10.82%的份額。未來(lái)隨著新貨種和新型箱的開(kāi)發(fā),，特種箱占鐵路總集裝箱有望獲得提高,。假設(shè)到2010年該比例維持不變，則未來(lái)5年特種箱的復(fù)合增長(zhǎng)率和行業(yè)整體增長(zhǎng)持平,，為29.5%,。如果提升至15%，則未來(lái)5年的復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到38%,。而按照發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),，特種集裝箱應(yīng)在整個(gè)鐵路集裝箱運(yùn)輸中占20-30%的比例，未來(lái)前景廣闊,。預(yù)計(jì)G鐵龍2006年特種箱營(yíng)業(yè)收入為2.22億元,2006年特種箱業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)約4000萬(wàn)元,。

n          獲得沙鲅鐵路支線,依托營(yíng)口港發(fā)展，公司的收入由原來(lái)按比例分成轉(zhuǎn)變?yōu)榘磋F道部相關(guān)規(guī)定自主收費(fèi),按年運(yùn)量2465萬(wàn)噸估算,預(yù)計(jì)年新增稅后利潤(rùn)1400萬(wàn)元,。電氣化改造和復(fù)線改造,相信年運(yùn)量將大幅增加,為G鐵龍帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益,。

n          06年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)將創(chuàng)新高。公司正在進(jìn)行的房地產(chǎn)項(xiàng)目為華清園,，項(xiàng)目計(jì)劃在06 年末進(jìn)入銷(xiāo)售期,，預(yù)計(jì)06 年結(jié)算收入2 億左右，07,、08 年收入分別在5 億,、4 億左右。按85%的權(quán)益計(jì)算,，3 年將分別為公司帶來(lái)1700 萬(wàn),、4250 萬(wàn)、和3400 萬(wàn)左右的利潤(rùn),。

投資建議

n          預(yù)計(jì)06年—08年EPS為0.36,，0.47,0.57,動(dòng)態(tài)市盈利率分別為23.9，18.3,15.1,。在鐵路行業(yè)蓬勃發(fā)展的背景下,，該公司可獲得較高的溢價(jià)，給予推薦評(píng)級(jí),。

風(fēng)險(xiǎn)提示

n         公司有意通過(guò)沙鲅線擴(kuò)建進(jìn)行再融資,，如果實(shí)施后采用股權(quán)融資將攤薄公司業(yè)績(jī)；目前鐵龍物流是我國(guó)A股市場(chǎng)上唯一的鐵路運(yùn)輸股,，若同類(lèi)公司上市,，將產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)壓力。

財(cái)富證券研發(fā)中心

行業(yè)研究員：

李偉民

TEL：0731-4403443

E-mail: [email protected]